报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年一季度，公司实现营业收入7.65亿元，同比增长46.4%，归母净利润1.03亿元，同比增长28.1%，扣非后净利润0.98亿元，同比增长30.6%，业绩超市场预期 [1] 毛利率提升显著 - 一季度，公司毛利率54.36%（+7.51pct.），受益规模效应释放、及以益生菌系列为代表的大健康产品占比提升，公司毛利率提升显著 [2] 费用端控制良好 - 一季度销售/管理/及研发费用率分别为34.4%（+11.59pct.)、2.7%（-1.18pct.)、2.0%（-0.49pct.)，费用端控制良好 [2] 电商表现持续超预期 - 一季度电商渠道营收2.96亿元（+150.5%），持续超预期，其中在重点投入的抖音平台实现翻倍以上增长，天猫官旗及拼多多亦增长亮眼 [5] 线下外围市场扩张良好 - 一季度线下收入4.36亿元（+16.7%），其中外围市场收入增长52%，核心市场增速接近10%，增量主要来自云贵陕市场 [6] 大健康系列表现突出 - 2023年，自由点卫生巾产品营收7.01亿元（+54.6%），产品毛利率为57.7%（+5.8pct.），大健康系列占卫生巾收入比重进一步提升 [4] 公司长期成长可期 - 2024年公司战略清晰，线上线下齐头并进，看好公司从区域走向全国、高速成长。预计2024-2026年实现营收26.75、32.83、39.82亿元，同增24.8%、22.7%、21.3%，归母净利润3.01、3.81、4.81亿元，同增26.3%、26.5%、26.5% [7]