报告公司投资评级 - 百亚股份的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 百亚股份在二季度营收增长80%，全国化扩张带动市场份额持续提升，产品结构优化叠加渠道拓展实现业绩大幅增长[1] - 公司通过优化产品结构，提升中高端产品占比，带动整体盈利水平提升；渠道端，利用前期深耕川渝地区稳定线下基本盘，并通过线上渠道进行全国化快速扩张提升市场份额[37] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润增长 - 上半年公司实现营收15.32亿，同比增长61.3%；归母净利1.80亿，同比增长36.4%；单Q2实现营收7.67亿，同比增长79.6%；归母净利0.77亿，同比增长49.4%[1] 产品结构和渠道分析 - 卫生巾上半年实现营收14.07亿，同比增长68.8%，其中核心产品大健康系列营收同比增长255.2%，收入占卫生巾业务比重达42.3%；纸尿裤/ODM分别实现收入0.57/0.68亿，同比-5.3%/+21.6%[1] - 分渠道看，公司上半年线下渠道实现营业收入8.11亿，同比增长23.4%；线上渠道上半年实现营收6.53亿，同比增长176.0%[1] 毛利率和费用率 - 2024Q2实现毛利率/净利率分别为54.44%/10.05%，分别同比+5.98pct/-2.03pct，销售/管理/研发费用率分别为36.14%/3.11%/2.30%，同比+10.23pct/-0.58pct/-0.77pct[2] 营运能力和现金流 - 公司2024上半年存货周转天数44天，同比减少10天；应收账款周转天数22天，同比减少7天；2024Q2公司经营性现金流净额为0.93亿元，同比增长21.85%[19] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年分别实现营收31.54/41.47/49.88亿，同比+47.1%/31.5%/20.3%；实现归母净利润3.35/4.54/5.57亿元，分别同比+40.6%/35.6%/22.7%，EPS为0.78/1.06/1.30元/股[36] 估值和投资建议 - 综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司目标价23.8-25.9元/股，维持公司"优大于市"评级[37]