报告公司投资评级 - 报告给予百亚股份"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年Q1-3公司实现营收23.25亿元,同比增长57.51%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长30.77% [7] - 电商渠道保持近三位数增长,2024Q1-3/Q3分别同比增长140.1%/96.8%;外围省份加快扩张,2024Q3实现91%高速增长 [7] - 产品结构优化带动综合毛利率及自由点品牌毛利率上行,2024Q3分别同比提升4.2/2.7个百分点 [7] - 双十一营销费用前置及新品推广费用增加使得2024Q3销售费用增长82.9%,短期扰动利润表现 [7] - 益生菌新品拓宽用户画像,国庆档超额完成目标,为2024Q4及2025年发展打下基础 [7] 财务数据总结 - 2024年Q1-3营收23.25亿元,同比增长57.51%;归母净利润2.39亿元,同比增长30.77% [7][9][10] - 2024年Q3营收7.93亿元,同比增长50.64%;归母净利润0.59亿元,同比增长16.10% [9][10] - 2024年Q3综合毛利率55.80%,同比提升4.2个百分点;自由点品牌毛利率上行2.7个百分点 [11] - 2024年Q3销售费用率41.51%,同比增加7.32个百分点 [11] 未来展望 - 益生菌系列带动电商渠道高增,线上赋能线下逐渐突破外围市场,核心五省基本盘稳定增长,公司未来成长性可期 [7] - 预计2024-2026年营收分别为32.22/40.85/50.59亿元,同比增长50.27%/26.78%/23.84%;归母净利润分别为3.16/4.16/5.38亿元,同比增长32.42%/31.97%/29.20% [8]