报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予目标价30.9元/股 [1] 报告的核心观点 产品结构升级,电商+外围市场保持高增长 1) 产品端:前三季度自由点产品实现营收21.5亿元,同比+65.9%;其中,大健康系列占比超40%,带动自由点毛利率同比+4.1pcts至57.8% [1] 2) 电商渠道:前三季度电商实现营收10.4亿元,同比+140.1%;单三季度电商实现营收3.9亿元,同比+96.8% [1] 3) 线下渠道:前三季度线下渠道实现营收12.0亿元,同比+24.1%,其中外围市场营收同比+73.8% [1] 盈利能力稳步提升,费用投放有所加大 1) 24Q3公司实现毛利率55.8%,同比+4.2pcts [1] 2) 费用端,三季度公司实现销售/管理/财务费用率41.5%/4.3%/-0.1%,同比+7.3/+1.3/+0.3pcts [1] 财务预测 - 预计24-26年公司分别实现归母净利润3.3/4.3/5.5亿元,对应PE为34/26/20X [1]