报告公司投资评级 报告给予百亚股份（003006）"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司聚焦自由点卫生巾系列,优化产品结构,高端系列产品收入占比持续增加,带动毛利率提升。2024Q1-Q3,自由点产品实现营业收入21.53亿元/同比+65.9%,自由点毛利率达57.8%/同比+4.1pct。2024Q3,自由点实现营业收入7.53亿元/同比+59.1%,自由点毛利率为58.1%/同比+2.7%。[3][4] 2. 公司深耕优势核心五省,电商渠道表现亮眼,有序拓展外围市场。2024Q1-Q3,线下渠道实现营业收入11.97亿元/同比+24.1%,其中核心区域以外省份的营业收入同比+73.8%,电商渠道实现营业收入10.39亿元/同比+140.1%。2024Q3,线下渠道实现营业收入3.86亿元/同比+25.6%,其中核心区域以外省份的营业收入同比+91.0%,电商渠道实现营业收入3.85亿元/同比+96.8%。[4] 3. 公司不断加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力、扩大消费者人群。2024Q1-Q3,公司销售费用投入8.70亿元/同比+112.1%,公司毛利率为54.9%/同比+5.9pct。2024Q3,公司销售费用投入3.30亿元/同比+82.9%,毛利率为55.8%/同比+4.2pct。[4] 4. 预计2024-2026年公司营业收入31.19/39.08/48.83亿元,归母净利润3.22/4.05/5.05亿元,对应PE估值为34/27/22x。[5]