报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”[5] 报告的核心观点 - 业绩受竞争加剧影响低于预期，自研项目转化收入继续贡献业绩弹性[3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年中报显示，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非净利润1.23亿元，同比增长3.13%[2] 分析判断 - 业绩放缓主要受临床前药学研究业务市场竞争加剧以及权益分成、赛默CDMO业务等低于预期影响[3] - MAH类客户收入占比持续上升，2024年上半年达到59.53%，收入3.1亿元，同比增长18.4%[3] - 仿制药CRO业务继续高速增长，其中研发技术成果转化收入2.90亿元，同比增长52%[3] - 盈利能力保持相对稳定，毛利率68.75%，净利率25.55%[4] - 研发投入继续保持高强度，2024年上半年研发投入1.49亿元，同比增长61.94%[4] 投资建议 - 调整前期业绩预期，2024-2026年营收从13.72/18.23/23.61亿元调整为11.94/14.33/17.17亿元，EPS从3.37/4.43/5.79元调整为2.65/3.19/3.93元，对应PE分别为15/12/10倍，下调投资评级至“增持”[9] 财务摘要 - 2024-2026年预计营业收入分别为11.94亿元、14.33亿元、17.17亿元，归母净利润分别为2.88亿元、3.47亿元、4.28亿元，毛利率预计保持在64.6%-65.9%之间[11] 财务报表和主要财务比率 - 2024-2026年预计营业总收入分别为11.94亿元、14.33亿元、17.17亿元，净利润分别为2.88亿元、3.47亿元、4.28亿元，毛利率预计分别为64.6%、65.5%、65.9%[12]

行业投资评级 - 报告给予行业"推荐"评级 [10] 报告的核心观点 公司财务业绩情况 1) 2024Q2营业收入为4.11亿林吉特,同比增长10.86%,环比增长13.22%,主要是由于锡价上涨 [3] 2) 2024Q2营业利润为3199万林吉特,同比减少30.69%,环比增长1.74% [4] 3) 2024Q2税后利润为1984.3万林吉特,同比减少36.92%,环比减少1.93% [5] 4) 2024Q2公司股东应占利润为1671.9万林吉特,同比减少41.23%,环比减少8.31% [6] 分业务部门财务业绩情况 锡矿开采 1) 2024Q2实现收入8391.7万林吉特,同比增长19.82%,环比增长22.57% [7] 2) 2024Q2营业利润为3408.3万林吉特,同比增长43.12%,环比增长70.57%,主要是由于锡价上涨 [8] 3) 2024Q2税后利润为2491.2万林吉特,同比增长45.24%,环比增长75.02% [9] 锡冶炼 1) 2024Q2实现收入4.11亿林吉特,同比增长25.62%,环比增长13.33% [10] 2) 2024Q2营业利润为998.1万林吉特,同比减少59.93%,环比减少40.99%,受到年度重动和定期维护的影响 [13] 3) 2024Q2税后利润为471.2万林吉特,同比减少71.04%,环比减少52.31% [14] 公司未来发展计划 1) 在锡矿开采方面,公司将致力于改善和提高日开采量及整体开采生产率,包括扩大采矿活动和矿山资源,采用新的具有成本效益的方法,以及参与新的合资企业 [15] 2) 在锡冶炼方面,随着Pulau Indah工厂的成功投产,以及计划在近期内关闭位于Butterworth的旧工厂,公司期望通过降低运营和人力成本、采取节能措施来提高效率,预计可节省高达30%的成本 [16]

公司投资评级 - 报告对锦泓集团的投资评级为“买入”，与上次评级一致[2] 报告的核心观点 - 2024年上半年，锦泓集团实现收入20.78亿元，归母净利润1.48亿元，扣非归母净利润1.40亿元，经营性现金流3.61亿元，同比分别变化-1.59%、3.08%、4.30%和-4.43%。收入下降主要受线上抖音策略调整和线下客流减少影响，但利润端表现好于收入端，主要得益于财务费用率下降[3] - 公司计划以不超过9.95元/股的价格回购50-100万股，截至2024年7月31日，已以6.95-6.99元/股的价格回购29万股，回购金额202.2万元[3] 分析判断 - TW品牌收入16.22亿元，同比增长-0.25%，主要受抖音策略调整和线下客流下滑影响。直营店数815家，加盟店数260家，半年店效分别为97万元和45万元，同比提升8%和34%[4] - VG品牌收入3.97亿元，同比-12.55%，主要受高端女装赛道景气度低迷影响。直营店数130家，加盟店数54家，半年店效分别为224万元和98万元，同比提升-0.09%和133.66%[4] - 云锦品牌收入/净利/净利率为0.43/0.09亿元/22.24%，同比增长115%/134%/1.79PCT，主要得益于新中式风潮及线上线下融合[4] 投资建议 - 维持对锦泓集团的“买入”评级，预计短期终端销售低迷不改TW品牌改善趋势，长期来看，公司店效及净利率仍有较大改善空间[6] - 下调2024/25/26年收入预测至46.4/50.9/57.0亿元，归母净利预测至3.42/4.04/4.66亿元，对应EPS预测为0.99/1.17/1.34元，2024年8月16日收盘价6.97元对应24/25/26年PE分别为7/6/5X[6]

公司投资评级 - 报告对松井股份的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 松井股份24Q2单季度营收和归母净利润均创历史新高，主要得益于高端消费电子市场复苏和新能源汽车市场的增长[2][3][4] 相关目录总结 3C复苏与产品体系化 - 高端消费电子收入增长显著，特别是智能手机和可穿戴设备，受益于全球智能手机出货量的连续增长和AI手机的兴起[3] 国产新能源崛起与汽车涂料 - 汽车涂料收入同比增长，受益于国内新能源汽车市场的快速发展和公司在新产品线如烧结油墨和车灯用涂层的技术应用[4] 新业态与特种装备涂料 - 特种装备涂料如eVTOL和新能源汽车电池涂料展现出广阔的市场前景，公司在新技术如电芯绝缘UV喷墨打印方面取得突破[5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级[6]

[Table_Date] 2024 年 08 月 15 日 证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Title] 老字号焕发年轻态，引领胶类产业链新发展 [Table_Title2] 东阿阿胶(000423) [Table_Summary] 产品库存出清，国资入驻，老字号品牌年轻化 2010-2018 年公司对阿胶产品频繁提价，导致渠道库存积压 埋下隐患；2019 年以来超额库存清理完毕后，公司重点针对渠 道、库存、价格等问题展开针对性治理，在保留原有传统产品阿 胶块高价销售定向高端消费群体的同时，让其他产品定价逐步 "大众化"。2019 年始公司积极携手新潮传媒，开启线上线下组合 化的数字营销新模式，进军年轻消费者市场，老字号品牌焕发 "第二春"， 公司成为当下中医药养生企转型最成功的品牌之一， 2023Q1-Q3 公司线上销售占比近 20%，发展势头良好。 滋补类补血补气类中成药百亿市场持续扩容，公司三 大产品地位牢固，构建"药品+健康消费品"双轮驱动增 长模式 2023 年补血补气类中成药零售市场规模达 134 亿 元 （yoy+25.2%），在整体中成药市场中占比恢复到 10.4%。其中阿 胶是 ...

公司投资评级 - 报告给予英科医疗买入评级 [6] 报告的核心观点 - 一次性手套行业经历去库存和产能过剩后，拐点已现，供需关系有望逐步回归稳态 [3] - 中国厂商在一次性手套行业中凭借成本、产能等优势，市场份额快速扩大 [4] - 英科医疗在产能、成本控制和资金储备方面具有显著优势，面临潜在关税影响下的机遇与挑战 [5] 根据相关目录分别进行总结 一次性手套行业分析 - 一次性手套应用场景包括医用和非医用，丁腈手套有望成为主流产品 [47] - 疫情催生需求激增后经历去库存和产能过剩，多因素表明拐点已至 [55] - 中国厂商持续扩大市场份额，凭借成本、产能等优势乘胜追击 [77] 公司分析 - 英科医疗通过参控股胶乳厂和能源自供等措施，持续放大成本优势 [81] - 公司资金储备充裕，有助于应对潜在关税影响 [94] - 公司加强自有品牌全球化建设，同时持续进行线上渠道投入 [100] 业绩预测及投资建议 - 预测2024-2026年营业收入分别为90.99/103.21/119.02亿元，归母净利润分别为12.83/15.77/19.25亿元，首次覆盖、给予"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 游戏业务显著回暖，广告增长彰显韧性 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年二季度，公司营收同比增长8%至1611.2亿元人民币，毛利同比增长21%至859亿元，经调整利润同比增长27%至584.4亿元 [4] 游戏业务 - 增值服务收入为788.2亿元，同比增长6%。游戏业务收入同比增长9%至489亿元，其中海外游戏收入同比增长9.4%至139亿元，国内游戏收入同比增长9%至346亿元。《王者荣耀》和《和平精英》流水恢复同比增长，《无畏契约》和《地下城与勇士：起源》推动国内手游收入回暖 [5] 广告业务 - 广告业务营收同比增长19%至299亿元，主要得益于视频号等微信生态组件的表现及长视频收入增长。视频号总用户使用时长同比显著增长，小程序总用户使用时长同比增长超20%，通过小程序促成的交易额实现同比双位数百分比增长 [6] 金融科技及企业服务 - FBS业务收入同比增长4%至504亿元。金融科技服务收入以低个位数百分比同比增长，理财服务收入增速达双位数。企业服务业务收入实现十几个点的同比增长率，主要系云服务收入及视频号商家技术服务费增长 [6] 回购计划 - 上半年回购1.55亿股，总代价约523亿港元。预计2024年回购总额有望超1600亿港元，彰显公司对股价的长期信心 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为6216/6659/6958亿元，归母净利润分别为1658/1748/1877亿元，对应EPS为17.79/18.76/20.14元。参考2024年8月15日收盘价368.4港元/股，PE分别为24/23/21倍 [8] 财务摘要 - 营业收入YoY分别为-0.99%, 9.82%, 2.06%, 7.14%, 4.48%。经调整净利润YoY分别为-16.27%, -38.79%, 43.89%, 5.46%, 7.35%。毛利率分别为43.05%, 48.13%, 44.57%, 45.13%, 46.54% [9] 财务报表和主要财务比率 - 营业总收入YoY分别为9.88%, 2.00%, 7.14%, 4.48%。归属于母公司净利润YoY分别为-38.79%, 43.89%, 5.46%, 7.35%。毛利率分别为48.13%, 44.57%, 45.13%, 46.54% [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [Table_IndustryRank] 报告的核心观点 生产经营情况 - 2024Q2白银当量产量为120.68吨,同比增长17.58% [3] - 2024Q2白银产量为71.54吨,同比增长15% [4] - 2024Q2白银销量为63.14吨,同比增长12.15% [5] - 2024Q2白银平均实现价格为29.00美元/盎司,同比增长20.28% [6] - 2024Q2白银单位现金成本为0.96美元/盎司,同比下降86.48% [8] - 2024Q2白银单位AISC为6.57美元/盎司,同比下降54.12% [13] 财务业绩情况 - 2024Q2合资企业LGJV营业收入为9420万美元,同比增长61.58% [14] - 2024Q2合资企业LGJV净利润为2050万美元,同比大幅增长 [16] - 2024Q2合资企业LGJV EBITDA为5410万美元,同比增长100.37% [17] - 2024Q2合资企业LGJV自由现金流为4080万美元,同比增长107.11% [18] - 2024Q2子公司Gatos Silver净利润为920万美元,上年同期为亏损 [19] - 2024Q2子公司Gatos Silver EBITDA为820万美元,上年同期为亏损 [21] - 2024Q2子公司Gatos Silver自由现金流为1180万美元,上年同期为负 [21] 2024年指引 - 合资企业LGJV 2024年白银当量产量和白银产量将处于此前宣布的指引范围的上半部分 [25][26] - 合资企业LGJV 2024年AISC将处于此前宣布的指引范围的下半部分 [26]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 销量表现优于行业，结构提升继续 [3] - 关注产品组合带来的结构化增量 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概述 - 2024年上半年实现营收88.6亿元，同比增长4.2%，归母净利润9.0亿元，同比增长4.2% [3] - 2024年第二季度实现营收45.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润4.5亿元，同比下降6.0% [3] 销量与价格分析 - 2024年上半年销量178万吨，同比增长3.3%，吨价4967元，同比增长0.9% [3] - 2024年第二季度销量91.7万吨，同比增长1.5%，吨价4985元，同比增长0.07% [3] 产品档次收入分析 - 2024年上半年高档/主流/经济价位带分别实现收入52.6/31.7/1.9亿元，分别同比增长2.8%/4.4%/11.4% [3] - 2024年第二季度高档/主流/经济价位带分别实现收入26.9/16.5/1.0亿元，分别同比增长-1.9%/5.1%/10.7% [3] 地区收入分析 - 2024年上半年西北区/中区/南区分别实现收入25.5/35.6/25.2亿元，分别同比增长1.5%/2.9%/6.8% [3] - 2024年第二季度西北区/中区/南区分别实现收入13.9/17.5/13.1亿元，分别同比增长0.1%/-1.2%/4.6% [3] 毛利率与费用分析 - 2024年上半年毛利率49.2%，同比增加0.7个百分点，第二季度毛利率50.5%，同比下降1.0个百分点 [4] - 2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/3.0%/0.1%/-0.2%，分别同比增加0.7/-0.1/持平/+0.2个百分点 [4] 投资建议 - 下调2024-2026年营业收入预测至155.18/163.52/171.94亿元，下调EPS预测至2.92/3.17/3.45元，对应PE分别为21/19/18倍 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [6] 报告的核心观点 家居行业 - 地产下行放缓,宽松政策预期持续 [4] - 二手房、改善房、保障房等需求释放,行业保持稳步增长,行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性 [10] - 龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出,持续抢占中小企业市场份额,业绩增速仍然在地产链中表现突出 [10] 文化办公用品行业 - 阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展,推荐具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务快速发展的企业 [10] 化妆品行业 - 受益"颜值经济",国内化妆品行业保持高景气度,国货龙头大有可为,有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额 [10] 分行业总结 家居行业 [4][10] - 地产数据改善趋势不变,政策行情逐渐向兑现行情过渡 - 随着二手房、改善房、保障房等需求释放,行业保持稳步增长,行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性 - 龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出,持续抢占中小企业市场份额,业绩增速仍然在地产链中表现突出 文化办公用品行业 [10] - 阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展 - 推荐具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务快速发展的企业 化妆品行业 [10] - 受益"颜值经济",国内化妆品行业保持高景气度 - 国货龙头大有可为,有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额