证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 15 日 [Table_Title] Alphamin 2024Q3 锡产量环比增长 22%至 4917 吨，锡销量环比增长 71%至 5552 吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------|---------------- ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 IC 设备驱动收入快速增长，Q3 营收端好于市场预期 - 2024Q1-3公司预计实现营收188.3-216.8亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6亿元，同比+38.85%。其中Q3实现营收74.2-85.4亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期。[3] - 收入结构方面，IC设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3略有提升，电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，公司产品覆盖度及市占率不断提升。[3] 盈利水平同比提升明显，Q3利润端同样好于先前预期 - 2024Q1-3公司预计实现归母净利润41.3-47.5亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3实现归母净利润15.6-17.9亿元，同比+43.78%-+64.98%。[4] - 2024Q1-3实现扣非归母净利润39.5-45.4亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3实现扣非归母净利润15.0-17.3亿元，同比+45.49%-+67.80%。[4] - 盈利水平显著提升,一方面高毛利率的IC设备占比持续提升,有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善,另一方面规模效应逐渐显现,期间费用率下降。[4] 中长期维度,公司平台化布局具备长期投资价值 - 公司是少有算得上平台型公司的,产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力,具备和海外巨头比较的可能性。[4] - 2018-2023年营收CAGR达46%,归母净利润CAGR达76%,则是经营层面最好的证明。[4]

出口放缓分析 - 9月出口同比增速大幅放缓至2.4%,低于市场预期5.9%[2] - 出口放缓主要受台风影响、人民币升值、全球半导体产业链放缓等因素综合影响[2][3] - 对欧美等主要贸易伙伴出口增速有所放缓,越南、马来西亚等东南亚国家仍是出口增长点[4] 进口分析 - 9月进口总值同比增长0.3%,低于预期1.2%[2] - 大宗商品进口需求分化,农产品、铜矿砂等上升,铁矿砂、原油等下降[9] - 机电产品及高新技术产品进口仍是主要拉动力[9] 全球贸易展望 - 韩国、越南等周边经济体出口增速连续两个月下滑,全球制造业PMI持续下滑[3][11] - 国内外航运指数持续下行,反映全球贸易需求正在边际放缓[12] - 后续出口或仍将维持韧性,但需继续关注全球经济走势[7]

金融数据变化分析 - 9月M2同比回升0.5个百分点至6.8%，主要反映权益市场情绪提振带来的资金转移效应[1][2] - 9月新增非银金融机构存款9100亿元，超出季节性规律1.2万亿元，拉动M2同比反弹约0.4个百分点[2] - 9月新增财政存款-2358亿元，财政收支差额(支出减收入)为16711亿元，为近十年次高[3] - 9月企业债融资大幅下滑1926亿元，主要受到信用债市场调整拖累[4] 政策影响分析 - 9月政府债融资15357亿元，占全年额度的35%，10月可能阶段性放缓[3][4] - 存量房贷利率下调可能缓解居民提前还贷情况，带动9-12月新增居民贷款增加1300-2200亿元[5] - 10月下旬人大会议是否宣布增量财政将决定11-12月政府债融资对社融的支撑能力[5] - 货币政策进一步放松如下调LPR 20-30bp可能带来贷款需求的边际改善[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [50] 报告的核心观点 沉浸式体验行业概况 - 沉浸式体验下游应用场景多元,包括沉浸文化旅游、沉浸主题娱乐、沉浸实境娱乐等 [13] - XR是实现沉浸式体验的核心技术,融合虚拟和现实,带给用户良好体验 [15][16] - XR技术门槛高,形成超高技术壁垒 [16][17] - 全球XR市场规模高达百亿美元,出货量增长预期良好 [17][18] - 全球XR市场份额较为集中,主要参与者为Meta、Pico、索尼和苹果等科技公司 [19][20] - 沉浸式体验可有效弥补户外天气限制,是主题乐园市场规模提升的驱动因素之一 [22][23][25] - 全球主题乐园市场规模已破740亿美元,带动沉浸式体验规模提升 [25] - 沉浸式体验具有较强的文创属性,行业进入壁垒高 [26] - 中国沉浸产业近年来显著增长,市场规模超900亿元 [31] - 中国沉浸产业由沉浸主题娱乐、沉浸文化旅游和沉浸实境娱乐三大板块共同推动发展 [31] - 中国沉浸行业参与者较少,先进入者有望优先受益 [34][35] 罗曼股份收购英国Holovis - 罗曼股份收购英国Holovis,有利于强化公司能力,助力公司全球扩张 [47] - 收购价格较为便宜,仅为0.52x PS [47] - 收购后有望拓展公司业务范围,新兴增长极空间释放 [48] - 收购后公司XR业务有望进一步拓展至小B端展示厅、G端博物馆全息投影以及C端游戏领域 [48] 公司主业景观照明业务 - 公司是国内领先的城市景观照明整体解决方案提供商 [45] - 主业景观照明业务低谷已过,随着政府财政刺激,盈利能力预计逐渐回升 [46] 根据目录分别总结 1. 沉浸式体验壁垒高, 主题乐园+XR 商业化日臻成熟 - 沉浸式体验下游应用场景多元,XR是实现沉浸式体验的核心技术 [13][15][16] - XR技术门槛高,形成超高技术壁垒 [16][17] - 全球XR市场规模高达百亿美元,出货量增长预期良好 [17][18] - 全球XR市场份额较为集中,主要参与者为Meta、Pico、索尼和苹果等科技公司 [19][20] - 沉浸式体验可有效弥补户外天气限制,是主题乐园市场规模提升的驱动因素之一 [22][23][25] - 全球主题乐园市场规模已破740亿美元,带动沉浸式体验规模提升 [25] - 沉浸式体验具有较强的文创属性,行业进入壁垒高 [26] 2. 英国 Holovis 为行业先驱，收购后为罗曼打开新增长极 - 英国Holovis是行业先驱,业务遍布全球,拥有专业团队和软件,曾获多个奖项 [37][38][39][40] - 英国Holovis掌握多项核心技术,包括LED灯光解决方案、交钥匙黑暗乘骑、DeepSmarts、HoloTrac、Complex AV等 [41][42] - 罗曼股份收购英国Holovis,有利于强化公司能力,助力公司全球扩张 [47] - 收购价格较为便宜,仅为0.52x PS [47] - 收购后有望拓展公司业务范围,新兴增长极空间释放 [48] - 收购后公司XR业务有望进一步拓展至小B端展示厅、G端博物馆全息投影以及C端游戏领域 [48] 3. 公司主业景观照明业务 - 公司是国内领先的城市景观照明整体解决方案提供商 [45] - 主业景观照明业务低谷已过,随着政府财政刺激,盈利能力预计逐渐回升 [46]

1.需求重启，板块向上空间较大 - 近期随着大盘走高,军工板块实现一定修复,截止10月11日,国防军工（申万）指数较9月24日上涨23.10%,申万一级行业排名第7名。但较22年、23年、24年年初仍分别下跌30.44%、6.87%、0.10%。[10][11] - 板块市盈率PE(TTM)为57.89倍,处于过去五年历史的59.7%分位,仍处于较低位置。我们判断,行业正处于重新启动的节点,板块向上空间仍较大。[10][12] 2.并购重组推进,订单陆续释放,新一轮景气周期来临 - 船舶重组启动,成飞上市在即,并购重组再度步入活跃期。从市值和总资产来看,重组后的新公司将成为新接订单量、手持船舶订单数均为全球第一的造船上市公司。[13][15] - 军工行业天然具备重组优势,建议高度关注大股东拥有优质资产和注入潜力的公司。国资委和证监会均支持上市公司进行并购重组。[14] - 从去年底起,多家公司披露新签订单,涵盖雷达、通信、导弹等各领域。总体来看,武器装备采购在恢复过程中,并且更加重视"低成本、高质量、可持续"。[15][16] - 9月洲际导弹成功发射,充分展示了中国在导弹制导、导航以及控制系统方面的成熟把控能力。[17] 3.投资建议 - 地缘政治风云变幻,军事技术发展日新月异,军工高科技向民用转移日益普遍。军品和民品的边界日益模糊,军民一体、军民融合的进程大大加快。[18] - 建议关注以下几条主线: 1) 适应作战新需求和具备出海优势的武器装备公司,如洪都航空、北方导航、航发动力等。[19] 2) 低成本和军民融合带来的α机会,如无人机、卫星应用、智能弹药等。[20] 3) 具有内外部催化、边际改善明显的军民两用科技股,以及前期订单积压较多、股价调整充分、业绩弹性较大的上游厂商。[20] 4.风险提示 - 下游需求不及预期、订单释放节奏具有不确定性等。[21]

投资建议 1. 高股息：国内白电行业发展进入相对成熟阶段,格局相对稳定,相关龙头公司增长稳健、现金流稳定,具有长期稳定的分红策略,同时部分标的估值具有一定性价比,建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。[4][11] 2. 出口链：扫地机内外销高景气,高端策略奏效,海外势能明显提升的石头科技;国产黑电品牌海外渠道深耕多年,Mini-LED技术引领内资产品结构高端化升级,同时双品牌战略加持下,销量份额望持续提升,建议关注TCL电子、海信视像。[4][6] 3. 工具：海外工具渠道去库存尾声,下游渠道有望进入补库周期,美国降息预期下地产相关需求望迎复苏,国内相关公司有望迎来收入拐点;长期看,户外动力工具锂电化趋势下,相关锂电OPE公司份额有望持续提升,建议关注巨星科技、泉峰控股等。[4][6] 行情数据 1. 本周(2024.10.08-2024.10.11)家电板块周涨跌幅-1.89%,其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-0.05%/-7.49%/-6.24%/-7.84%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+30.31%,其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+51.25%/-3.62%/-5.44%/+1.70%。[12][13] 2. 家电板块年走势图显示,2024年家电板块整体表现优于沪深300指数。[15] 奥维数据跟踪 1. 2024W40(9月30日-10月6日)空调线上销额同比+45.67%,线下销额同比+165.67%;冰箱线上销额同比+56.05%,线下销额同比+101.79%。[16][17] 2. 2024W40洗衣机线上销额同比+35.33%,线下销额同比+89.54%。[19] 3. 2024W40油烟机线上销额同比+44.83%,线下销额同比+122.46%;集成灶线上销额同比+42.01%,线下同比+37.82%。[21][23] 4. 2024W40扫地机器人线上销额同比+16.69%,线下销额同比+202.72%。[25] 上下游数据跟踪 1. 原材料方面,铜铝价格、塑料价格、钢材价格均有所上涨。[28][29] 2. 海运运价方面,CCFI综合指数环比下降9.85%,美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数分别下降8.36%、4.09%、14.43%。人民币汇率环比上涨0.7%。[30][31] 重点动态 1. 2024年8月全产业链数据显示,家用空调重拾增长,冰洗厨电等市场增幅扩大,出口市场普遍明显好于内销。[32] 2. 2024年39-40周(9月23日-10月6日)和2024年35-40周(8月26日-10月6日)家电线上线下市场均呈现较好的增长态势。[33]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1. 新能源汽车行业处于较快增长阶段,优质新车型不断推出,性能提升+成本下行带来性价比提高,新材料新技术陆续导入有望为新能源汽车发展注入新活力。[10] 2. 光伏行业供给侧过剩且产品趋于同质化,组件价格已跌至底部区间,新技术发展一方面推动组件效率提升,另一方面高效产品有望拉开企业间竞争差距。[13] 3. 国内多个海上风电项目基础沉桩、风机安装、并网发电等施工进程持续推进,有力支撑全年装机,24年&25年开工及建设并网有望集中释放。[15] 4. 在新能源项目上量&储能电芯成本等处于低位的情况下,随着储能利用小时数提升&调节能力增强,储能商业模式将趋于完善,储能装机规模有望实现高速增长。[16] 报告目录分类总结 1. 新能源汽车 - 中汽协公布9月新能源汽车产销数据,产销量同比均大幅上升[8] - 特斯拉发布Robotaxi、RoboVan等新车型,有望加速无人驾驶技术商业化,为新能源汽车发展注入新活力[9] 2. 新能源 - 帝尔激光斩获BC工艺设备订单,BC技术有望迈入0-1阶段,具备优势的企业有望率先走出底部周期[13] - 国内多地海上风电项目建设进展持续推进,有力支撑全年装机[15] - 储能装机规模有望实现高速增长,相关产业链企业或将受益[16] 3. 电力设备&工控 - 电力设备行业整体进入景气周期上行区间,看好现金流良好或充沛,分红比例较高的相关公司[34] - 人形机器人商业化进程推进,上游核心部件环节有望受益[35]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 10 月 13 日 [Table_Title] 造物技术突破，传递特斯拉烙印 [Table_Title2] | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告行业投资评级 报告给出了行业评级为"推荐"。[4] 报告的核心观点 1) 财政政策加码,基建企业应收账款迎改善:财政部加大财政政策逆周期调节力度,抓实化解地方政府债务风险,存量债务风险有望缓释,企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。[7] 2) 国家级重点工程受益方向:水利水电、核电等领域的国家级工程有望成为本轮带动投资和经济的抓手之一。[8] 3) 地方财政好转,叠加收并购和出海业务:推荐超跌的【罗曼股份】和【风语筑】,受益于政府财政未来预期的改善和刺激。[8][9] 4) 超跌地产链基建链核心资产:推荐水泥龙头【海螺水泥】、石膏板以及一体两翼战略发展的龙头【北新建材】、家装管的【伟星新材】,防水龙头【东方雨虹】,瓷砖和板材龙头等,有估值安全边际的同时将受益行业缓慢复苏。[9] 5) 制造业复苏受益方向:工业涂料、玻纤、钢结构等领域的龙头企业将受益。[9][10] 6) 房屋体检、养老、保险三项制度:长期看有利于提升房屋质量,推荐【深圳瑞捷】和【国检集团】。[9] 7) 新质生产力下的低空经济新老基建、车路云以及新材料:推荐【华设集团】【设计总院】【苏交科】【深城交】【华阳国际】等。[10] 8) 设备更新+出海方向:推荐【中材国际】【科达制造】【华新水泥】【西部水泥】等。[10] 根据报告目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 1) 本周建材板块和建筑板块的个股涨跌幅情况。[15][16] 2) 重点公司公告包括四川路桥、浙江交科、松霖科技等。[16][17] 3) 第41周商品房和二手房交易数据大幅提升。[18][19] 水泥行业 1) 本周全国水泥价格大幅上涨,涨幅达4.2%,主要集中在华东、中南和西南地区。[20] 2) 水泥需求有所提升,全国重点地区企业出货率为53.6%,环比增加2个百分点。[20] 3) 各地水泥企业为提升盈利,通过错峰生产和行业自律大幅推涨价格,后期将延续上涨态势。[20] 4) 分地区水泥价格变动情况:华北地区价格有涨有跌,华东地区价格大幅上涨,中南地区价格稳中有升,西南地区价格继续上涨,西北地区价格大稳小动。[23][24][25][26][29][32] 浮法玻璃行业 1) 本周国内浮法玻璃均价上涨8.31%,由跌转涨。[34] 2) 供给方面,本周产能小幅下降,部分生产线停产/冷修。[34] 3) 需求方面,本周国内浮法玻璃投机需求继续抬升,市场交投活跃。[34] 光伏玻璃行业 1) 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳,库存较前一周有所增加。[39] 2) 2.0mm和3.2mm镀膜玻璃价格基本持平。[39] 玻纤行业 1) 无碱粗纱市场价格总体稳定,2400tex无碱缠绕直接纱价格小幅下跌。[41] 2) 电子纱市场价格延续稳定走势,各厂商以稳价出货为主。[44] 基建企业应收账款情况 1) 财政部加大化解地方政府债务力度,企业应收账款有望在本轮化债中尽快收回。[45] 2) 受益于本次化债,政府客户占比高且应收账款与净利润比例较大的企业将优先受益,如中国中冶、中国能建等。[45]