报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 门店大规模扩张 - 2024H1公司营收同比增长17.50%,其中同店销售下滑5.51%,新开5家门店贡献增量营收2.06亿元 [2] - 截至2024年6月底,公司共有直营门店118家,包括54家酒楼门店、7家富茂酒店、57家新品牌门店 [2] 新店开办费用和财务费用增加拖累盈利 - 2024H1公司归母净利润同比下降44.40%,主要受新开门店开办费用、折旧摊销等费用增加以及财务费用上升的影响 [3] - 2024H1公司净利率6.37%、毛利率21.56%,同比分别下降7.09个百分点和3.17个百分点 [3] 下半年新增营业面积预计环比缩小,新店业绩有望在明年释放 - 2024年下半年公司预计新增4-6家门店,新增建筑面积约5.5万平方米 [4] - 2024年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业,2025年这些新店将陆续进入成熟经营期,有望提升公司经营规模和业绩 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计分别为29.44/36.37/43.37亿元,归母净利润预计为2.25/3.50/4.77亿元,每股收益为0.87/1.34/1.83元 [5] - 2024-2026年公司毛利率预计为22.0%/24.1%/25.5%,净利率预计为7.7%/9.6%/11.0% [7] - 2024-2026年公司ROE预计为9.6%/12.9%/15.0% [7]

报告评级及分析师信息 - 报告给予公司"买入"评级 [5] - 上次评级为"买入" [5] - 目标价格未提供 [5] - 最新收盘价为118.78元 [5] 公司上半年业绩表现 - 2024H1公司实现营业总收入506.48亿元,同比增长11.30% [1] - 2024H1公司实现归母净利润190.57亿元,同比增长11.86% [1] - 2024Q2公司实现营业总收入158.15亿元,同比增长10.08% [1] - 2024Q2公司实现归母净利润50.12亿元,同比增长11.50% [1] - 上半年及二季度均实现收入业绩双位数增长,符合全年目标规划,平稳落地 [1] 预收款大幅增加 - 2024Q2公司合同负债81.58亿元,同比增长123.55%,环比增加31.10亿元 [2] - 预收款同比环比均大幅增长,可能与上半年新增经销商有关 [2] - 2024Q2末合同负债为近四年来同比最多,表明下半年收入蓄水池进一步扩大,渠道打款积极性较好 [2] 主品牌经营稳健 - 2024H1五粮液产品实现收入392.05亿元,同比增长11.45% [3] - 五粮液品牌经营较为稳健,结构变化不大,增长主要来自销量贡献 [3] - 2024H1其他酒产品实现收入79.06亿元,同比增长17.77% [3] - 五粮浓香公司上半年持续向中高价位产品聚焦,故销量下滑但吨价大幅提升 [3] 区域市场表现 - 东部、西部区域作为前两大区域市场,增速同样靠前,强者恒强效应愈发鲜明 [4] - 上半年全国增加经销商366家,其中五粮液品牌/五粮浓香品牌分别增加98/268家 [4] - 上半年公司持续推进"三店一家"建设,完成634家专卖店的第五代门头升级、639家"五粮浓香·和美万家"集合店建设 [7] 毛利率提升及费用投入 - 2024Q2公司毛利率75.01%,同比提升1.74个百分点,主要由其他酒类产品毛利率提升贡献 [8] - 2024Q2销售费用率小幅提升,主要是促销费用增加较多,为进一步提振商家信心,公司加大市场投入 [8] - 2024Q2公司净利率32.82%,同比提升0.21个百分点 [8] 主品牌策略有效落地 - 八代五粮液实现价格稳中有升、动销稳中有增 [9] - 1618、39°五粮液在"宴席活动+扫码红包+终端排名"的组合拳带动下,实现动销、宴席双增长 [9] - 公司针对渠道建设、市场维护的策略有效落地,组织力、团队执行力有所强化 [9] 投资建议 - 考虑到外部需求较为疲软,我们小幅下调公司2024-2026年的盈利预测 [10] - 维持"买入"评级,目标价格未提供 [5][10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 数码喷印设备内需快速放量,H1 收入略超预告上限 [2] - 收入结构变化和汇兑收益减少导致H1净利率略有下降 [3] - 纺织数码印花加速渗透,非纺行业快速拓展 [4][7] 分产品总结 数码喷印设备 - 2024-2026年销量同比+25%、+20%和+15%,销售均价同比+10%、+8%和+5%,毛利率分别为46.0%、46.5%和47.0% [14] 墨水 - 2024-2026年销量分别同比+30%、+25%和+20%,单价分别同比-10%、-8%和-5%,毛利率分别为50.5%、50.0%和49.5% [14] 自动化缝制设备 - 2024-2026年收入同比+15%、+30%和+50%,毛利率分别为24%、26%和30% [14] 数字印刷设备 - 2024-2026年收入分别同比+150%、+60%和+40%,毛利率分别为45.0%、46.0%和47.0% [14] 其他主营业务 - 2024-2026年收入同比增速稳定在30%,毛利率稳定在50% [15] 其他业务 - 2024-2026年收入同比持平,毛利率稳定在74% [15] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.88、21.63和26.79亿元,同比+34%、+28%和+24% [8][15] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32、5.82和7.61亿元,同比+33%、+35%和+31% [8][15] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.41、3.24和4.24元 [8][15] 估值分析 - 2024/8/28股价57.96元对应PE为24、18和14倍 [8][17]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3] 报告的核心观点 财务业绩情况 - 2024财年实现营收556.58亿美元,同比增长3.42% [2] - 2024财年持续经营业务的税后利润为96.01亿美元,同比减少32.97% [2] - 2024财年归属于必和必拓股东的持续经营业务和终止经营业务的税后利润为78.97亿美元,同比减少38.88% [2] - 2024财年特殊亏损包括西澳大利亚镍业27亿美元的非现金减值和与Samarco大坝溃坝相关的38亿美元费用 [2] - 2024财年EBITDA为290.16亿美元,同比增长3.79% [2] - 2024财年公司向政府支付的税收、特许权使用费和其他款项总计112亿美元,全球调整后有效税率为32.5% [2] 铜矿生产经营情况 南澳大利亚铜矿 - 2024财年实现32.2万吨铜、37万盎司黄金和3600吨铀的产量,单位成本为1.37美元/磅 [3] - 预计2025财年产量将在31-34万吨之间,单位成本在1.30-1.80美元/磅之间 [3] - 公司正在寻求通过提高生产率、扩大冶炼能力等方式将产量扩大到每年50万吨以上 [5] Escondida铜矿 - 2024财年产量增长7%至112.5万吨,主要由于选矿厂进料品位提高 [5] - 预计2025财年产量将在118-130万吨之间,单位成本在1.30-1.60美元/磅之间 [5] Pampa Norte铜矿 - Spence 2024财年产量同比增长6%至25.5万吨,单位成本为2.13美元/磅 [6] - Cerro Colorado于2023年12月暂时关闭,公司正在评估新型浸出技术以重新开始运营 [6] - 预计2025财年Spence产量将在24-27万吨之间,单位成本在2.00-2.30美元/磅之间 [6] 铜业务财务业绩 - 2024财年实现铜总产量186.5万吨,同比增长8.62% [8] - 2024财年铜平均实现价格为3.98美元/磅,同比增长9.04% [8] - 2024财年铜业务实现营收185.66亿美元,同比增长15.84%;EBITDA为85.64亿美元,同比增长28.72% [8] - 预计2025财年铜总产量将在184.5-204.5万吨之间 [9] 重点开发项目 - Jansen一期(JS1)已完成52%,预计2026年底首次投产,2025财年资本支出为13亿美元 [10] - 公司批准了49亿美元投资Jansen二期(JS2),预计2029财年首次投产,2025财年资本支出为5亿美元 [10] 资本开支 - 2024财年资本开支和勘探开支合计93亿美元,其中铜矿资产上的资本开支为37.11亿美元,同比增长37.55% [11] - 预计2025财年资本和勘探支出约100亿美元,2026财年及后续中期内平均每年约110亿美元 [11]

报告公司投资评级 - 纽威数控被首次评级为"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1. 纽威数控是中高端数控机床领军企业,产品广泛应用于多个行业,部分产品获得多项荣誉 [10] 2. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳健增长,未来成长空间广阔 [11] 3. 公司有望受益于全球经济复苏和国内工业企业盈利周期的开启 [4] 分业务盈利预测 1. 大型加工中心:2024-2026年收入同比+6%、+10%和+10%,毛利率稳定在24%左右 [12] 2. 立式数控机床:2024-2026年收入同比+8%、+15%和+15%,毛利率稳定在24%左右 [12] 3. 卧式数控机床:2024-2026年收入同比+8%、+12%和+12%,毛利率稳定在29%左右 [12] 4. 其他机床及附件:2024-2026年收入同比+0%、+5%和+5%,毛利率稳定在20%左右 [12] 5. 其他业务:收入增速稳定在10%左右,毛利率稳定在45%左右 [12] 估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.99元、1.10元和1.21元,对应PE为13倍、12倍和11倍 [11][13] - 与同行业可比公司相比,公司估值处于较低水平 [13] 风险提示 1. 宏观经济波动风险 [14] 2. 行业竞争加剧风险 [14] 3. 海外订单不及预期风险 [14]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3] 报告的核心观点 生产经营情况 1. 2024H1，公司铝土矿产量为794万吨,同比增长17.56%,主要是公司将部分CBK及Dian Dian铝土矿销售给外部消费者,扩大了铝土矿产量 [2] 2. 2024H1，公司氧化铝产量为299.5万吨,同比增长18.94%,主要因为1)收购中国氧化铝生产商河北文丰新材料有限公司的30%股份;2)提高Aughinish氧化铝工厂的铝土矿投入量;3)优化Friguia及Windalco工厂的运营 [3] 3. 2024H1，公司原铝产量为195.7万吨,同比增长2.3%,主要由于Taishet铝冶炼厂逐步提高产量 [3] 4. 2024H1，公司原铝及合金外销量为187.9万吨,同比减少2.89% [3] 5. 2024H1，铝单位成本为1975美元/吨,同比减少14.02% [3][14] 财务业绩情况 1. 2024H1,公司实现营收56.95亿美元,同比减少4.2% [5] 2. 2024H1,销售成本为43.85亿美元,同比减少15.95%,其中氧化铝、铝土矿和其他材料的成本为22.88亿元,同比减少13.6%,能源成本为11.07亿元,同比减少14.71% [6] 3. 2024H1,公司毛利为13.1亿美元,同比增长79.95% [7] 4. 2024H1,公司营业利润为4.4亿美元,去年同期为亏损3300万美元 [7] 5. 2024H1,公司税前利润为7.29亿美元,同比增长171% [7] 6. 2024H1,归属于公司股东的净利润为5.65亿美元,同比增长34.52% [7] 7. 2024H1,调整后归属于公司股东的净利润为4.46亿美元,同比增长41.59% [8] 8. 2024H1,公司综合收益为9.47亿美元,去年同期为亏损10.32亿美元 [8] 9. 2024H1,集团持有营运资金48.05亿美元,去年同期为36.65亿美元 [8] 10. 2024H1,集团贷款及借款的面值为44.47亿美元,不包括额外34.47亿美元的债券 [9] 分业务财务业绩情况 1. 2024H1,原铝业务实现外部客户收入47.42亿美元,同比减少4.36%,实现利润5.14亿美元,去年同期为1.41亿美元,同比增长265% [13] 2. 2024H1,氧化铝业务实现外部客户收入5.52亿美元,同比去年几乎持平,实现利润1.56亿美元,去年同期为亏损2000万美元 [13]

[Table_Date] 2024 年 08 月 28 日 [Table_Title] 符合市场预期，延续稳定增长 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|--------------------------------|------------| | | | | | | [Table_DataInfo] 评级： 增持 | | 股票代码： | 603589 | | 上次评级： 增持 | | 52 周最高价 / 最低价（元)： | 61.23/34.1 | | | | 目标价格（元）： 总市值(亿元 ) | 205.20 | | 最新收盘价（元）： | 34.2 | 自由流通市值 (亿元) | 205.20 | | | | 自由流通股数(百万 ) | 596.87 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 24 年中报，24H1 实现收入 31.7 亿元，同比+8.7%；归母净利 9.5 亿元，同比+11.9%。24Q2 实现 收入 14.0 亿元，同比+5.9%；归母净利 3.6 亿元，同比+15.2%。 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 平均店效承压，门店稳步扩张 - 2024H1，公司加盟/自营线下/线上业务营收分别为59.32/9.63/11.91亿元，同比分别-0.74%/+16.35%/+3.09% [3] - 2024H1，公司自营平均单店营收284.96万元/-6.72%，加盟业务单店平均营收123.48万元/-9.40% [3] - 2024H1，周大生品牌终端门店净增124家，其中加盟/自营门店分别净增112/12家；截至2024年6月底，周大生品牌终端门店达5230家，其中加盟/自营门店分别4887/343家 [3] 黄金类产品占比进一步上升，毛利率结构性下滑 - 2024H1，公司素金类产品/镶嵌类产品/品牌使用费收入分别为69.62/3.72/3.64亿元，同比分别+3.43%/-29.18%/-15.15%，黄金类产品占比进一步上升 [4] - 2024H1，公司素金首饰/镶嵌首饰毛利率分别为9.79%/26.02%，同比+1.08pct/-6.22pct，公司整体毛利率18.38%/-0.08pct [4] 销售费用率上升，拖累盈利能力 - 2024H1，公司管理费用率0.64%/+0.08pct，销售费用率6.46%/+1.53pct，主要系自营门店增加及广告投放活动较多使得人员薪资费用、租赁费用及广告宣传费用同比增幅较大 [5] - 研发费用率0.07%/同比持平，财务费用率0.22%/+0.23pct [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为174.67/206.99/233.79亿元，归母净利润分别为12.00/14.91/17.07亿元，EPS分别为1.10/1.36/1.56元 [6] - 最新股价对应PE分别为9/8/7倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩保持韧性，全线产品实现增长 - 2024年上半年公司实现营收26.29亿元，同比增长9.58%；归母净利3.73亿元，同比增长4.90% [2] - 公司各产品线如床垫、床架、沙发等均实现同比增长，表现较好 [4] - 公司在境内实现营收25.66亿元，同比增长8.87%；境外实现营收0.63亿元，同比增长49.26% [4] 盈利能力有所波动，期间费用率小幅增加 - 2024年上半年公司毛利率为51.26%，同比增加0.58个百分点；净利率为14.19%，同比下降0.64个百分点 [5] - 公司期间费用率为34.24%，同比增加2.18个百分点，各项费用率均有小幅增长 [5] 公司发展前景良好，维持"买入"评级 - 公司是国内床垫行业领先企业，发展全面且稳定 [6] - 随着健康睡眠理念深入人心，公司多品牌多品类战略有望持续发挥优势 [6] - 考虑到下游需求弱于预期，我们下调公司盈利预测，但维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为16.19/1.62/1.52/2.25亿元,同比增长29.4%/81.8%/55.4%/-4.58% [3] - 2024Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.15/1.11/1.06亿元,同比增长25%/33%/22% [4] - 公司教育培训收入为15.61亿元,同比增长29%,较去年同期增速提升12PCT [6] - 公司个性化学习中心超过240所,北京学大信息收入16.00亿元,同比增长29%,净利0.88亿元,同比增长72%,对应净利率为5.50%,同比提升1.4PCT [6] - 公司职业教育收入2083.48万元,同比增长49% [6] - 公司文化阅读收入1,255.89万元,同比增长373% [6] - 公司东部/中部/西部收入为9.42/1.58/5.20亿元,同比增长32%/25%/26% [6] 盈利能力分析 - 公司2024H1毛利率为36.04%,同比提升0.95PCT [6] - 公司2024H1归母净利率/扣非净利率为9.97%/9.39%,同比增长2.87/1.57PCT [6] - 公司2024Q2毛利率为38.83%,同比提升0.48PCT,归母净利率/扣非净利率为12.18%/11.60%,同比提升0.75/-0.27PCT [6] - 公司财务费用率下降主要由于偿还部分借款 [6] - 公司投资净收益占比增加1.26PCT,主要由于2023H1存在长期股权投资亏损 [6] 收购及拓展情况 - 公司拟逐步出资持有"岳阳育盛"90%股权,并实现间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益,交易对价合计为2.14亿元 [5] - 公司已收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校,托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影美术学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等,并与江苏明升教育集团联合创办常熜市明升职业技术学校 [6] 预收款情况 - 公司2024H1教育培训服务预收款为1.59亿元,同比增长37.6%,为下半年教育业务经营提供一定的确定性保障 [6] 投资建议 - 短期来看,公司个性化培训业务收入增速、利润率有望迎来最好阶段,超过历史水平 [7] - 中长期来看,公司一对一业务仍有自然拓店空间,小班组业务带动净利率改善 [7] - 公司高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长 [8] - 公司中职未来仍存并购空间及收购标的的人数增长和净利率改善空间 [8] - 公司教育信息化、文化空间有望成为未来增长点 [8] - 公司2024-2026年收入预测调整至27.75/33.42/39.88亿元,归母净利预测调整至2.80/3.87/4.82亿元,维持"买入"评级 [8]