报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩承压，营收和利润下滑，主要受总体经济环境、地产后周期消费缓慢复苏、行业加速出清、商场出租率下滑、租金及管理费减免优惠等因素影响，但公司积极布局新生态，且Q4国补有望催化家居换新需求，值得期待后续表现 [3][4][7] 事件概述 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度营收61.05亿元同比下滑29.62%，归属于上市公司股东净亏损18.87亿元，扣非后归母净利为 -10.52亿元，2024Q3单季度营收18.80亿元同比 -37.64%，实现归母净利润 -6.34亿元，扣非后归母净利润 -4.67亿元，经营活动产生的现金流量净额为 -5.31亿元比去年同期减少119.20% [3] 分析判断 收入端 - 2024Q3收入继续承压，受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，公司为支持商户运营优惠增加，其他业务板块项目减少进度放缓，但自营商场业绩相对稳健，前三季度整体收入43.44亿元同比 -19.1%，Q4国补有望催化家居换新需求，如上海已初见成效，国庆黄金周期间公司部分商场销售和客流同比增长 [4] 盈利端 - 2024年前三季度公司毛利率59.42%同比上升1.62pct，净利率为 -32.84%同比 -25.67pct，单季度Q3毛利率56.62%同比 +2.38pct，净利率 -36.01%同比 -11.39pct，费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为54.76%同比增加7.90pct，单季度Q3期间费用率为59.48%同比 +9.49pct [5] 布局高端新生态 - 公司发布“3+星生态”战略，再启高端电器“新三年”规划，构建三家一体新生态，上半年高端生活电器馆期电荟开业，将家居消费延伸至设计环节，打造M+高端设计中心，启动第二批中心打造，结合汽车与家居品类，积极响应以旧换新，激活存量市场 [7] 投资建议 - 公司已形成“10+1”立体大家居生态，考虑终端需求压力和与建发业务协作融合时间，下调盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为86.51/90.69/93.65亿元（前值116.14/119.29/123.23亿元），EPS分别为 -0.56/0.03/0.11元（前值0.02/0.08/0.12元），对应2024年11月4日收盘价3.08元/股，24 - 26年PE分别为 -5.46/114.02/27.10X [8] 财务报表和主要财务比率 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据，包括营收、成本、利润、现金流、资产、负债等各项指标及其同比变化率，还有盈利能力、偿债能力、运营能力等相关财务比率 [27]