本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 09 月 04 日 美凯龙(601828.SH) 主业营收呈现相对韧性，业绩受非经影 响拖累 事件：美凯龙发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入42.25 亿元，同比下降 25.35%；归母净利润-12.53 亿元，同比转亏 1140.34%；扣非后归母净利润-5.85 亿元，同比转亏 836.22%。其 中 2024Q2 公司实现营业收入 21.13 亿元，同比下降 30.56%；归 母净利润-8.82 亿元，同比转亏 1784.91%；扣非后归母净利润4.65 亿元，同比亏损扩大 253.48%。 行业需求承压，H1 商场主业仍相对稳健 地产后周期消费缓慢复苏，行业加速出清，市场出租率阶段性下滑。 美凯龙作为家具零售行业的龙头，积极践行社会责任，对合格商户减 免了部分租金及管理费，从而使收入出现阶段性下滑。截至 24H1，公 司共经营 85 家自营商场，267 家委管商场，7 家战略合作商场，49 个 特许经营家居建材项目，共包括 439 家家居建材店/产业街。分业务 看，1）自营业务方面，24H1 公司自营及租赁收入为 29 ...

2024 年 9 月 2 日 公司研究 发布多个战略计划，利于公司长期发展 9 月 2 日，公司公布 2024 年半年报：1H2024 实现营业收入 42.25 亿元，同比 减少 25.35%，实现归母净利润-12.53 亿元（上年同期为 1.20 亿元，由盈转亏）， 折合成全面摊薄 EPS 为-0.29 元，实现扣非归母净利润-5.85 亿元，上年同期为 0.79 亿元。 1H2024 公司综合毛利率为 60.67%，同比上升 1.24 个百分点。单季度拆分来看， 2Q2024 公司综合毛利率为 60.83%，同比上升 1.48 个百分点。 1H2024 公司期间费用率为 52.67%，同比上升 7.47 个百分点，其中，销售/管 理/财务/研发费用率分别为 10.96%/11.48%/30.05%/0.17%，同比分别变化 +0.25/ -0.38/+7.59/+0.01 个百分点。2Q2024 公司期间费用率为 53.67%，同比 上升 5.13 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 12.37%/11.56%/ 29.57%/0.17%，同比分别变化+0.90/ -0.92/ +5.11 ...

公司代码：601828 公司简称：美凯龙 红星美凯龙家居集团股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人郑永达、主管会计工作负责人杨映武及会计机构负责人（会计主管人员）刘雅斌 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者及相关人士理解计划、预测与承诺之间的差异，注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 受家居装饰及家具零售行业、房地产市场乃至宏观经济环境等因素影响，本 ...

2024年半年度业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现利润总额为-164,000.00万元至-121,000.00万元，比上年同期减少146,740.20万元至189,740.20万元[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-138,000.00万元至-102,000.00万元，比上年同期减少114,045.24万元至150,045.24万元[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-69,000.00万元至-51,000.00万元，比上年同期减少58,940.09万元至76,940.09万元[4] - 2024年半年度业绩预亏的主要原因是受国内经济环境波动影响，家居建材行业面对需求收缩、供给冲击双重压力，地产行业的萎缩导致家居零售市场需求低迷[10] 资产减值和损失情况 - 公司对各类资产的可回收金额进行了初步测算，对本期利润负向影响约5亿元，主要包括对被资助对象经营情况变化的财务资助计提减值准备等[11] - 因战略性布局调整形成的本期损失逾1亿元，主要包括对回报率低于预期的门店进行战略性调整收缩等[12] 社会责任和经营调整 - 公司积极践行社会责任，对合格商户减免了部分租金及管理费，支持各类已入驻的中小微企业的生产发展[10] - 公司主动拥抱当今新消费行为模式下的变化，调整战略方向及商场的品类布局，以有利的商业条款吸引设计师、家装公司、新能源汽车等优质品类入驻商场[10] - 公司会把握机遇、致力提升和改善运营效率和经营业绩，以应对市场环境的不确定性[12] 信息披露和后续跟进 - 公司将持续关注重点事项的后续进展，如有进一步变化，将及时履行信息披露义务[13]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为115亿元，同比下降6.6%[2] - 公司2024年一季度营业收入为21亿元，同比下降19.3%[2] - 公司2023年综合毛利率为56.74%，同比下降1.62个百分点[4] - 公司2023年资本性投入为3.5亿，同比下降66.4%[5] - 公司2023年资产负债率为56.4%，有息负债规模从480亿降至346亿[5] 公司战略发展 - 公司积极贯彻重运营战略，深度打造十大主题馆，扩展智能电器、餐饮、新能源车等品类面积[6] - 公司与上海卡乃驰汽车服务有限公司签署战略合作协议，布局新能源车领域[7] - 公司启动M3高端加装设计中心，计划再建84家，推动线上线下议题化[8] - 公司通过全渠道引流和全生命周期用户运营降低了消费获得成本13个百分点[10] 产品和市场拓展 - 公司梅凯龙启动了家电已旧换新试点，与15家头部家电品牌合作[13] - 公司高端电器品类面积增长4.5万方，占比达到10.8%[15] - 公司餐饮品类覆盖率逐步提升，包括与知名餐饮品牌合作[18] - 公司新能源汽车门店数量增加，与主机厂建立合作关系[19] 财务和合作 - 公司调整加装产业事业部业务布局，转向工程业务和集采业务方向[20] - 公司计划推进M家高端设计中心平台化发展，提升流量转化率[21] - 公司与建发合作在供应链家居业务方面具有协同优势[23] - 公司将增加金融机构合作，扩大受信额度[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115亿元，较上年同期下降了6.6%[2] - 公司2024年第一季度实现营业收入21亿元，同比下降了19.3%[2] - 公司2023年规模净亏损为22亿，2024年第一季度规模净亏损为3.72亿[4] - 公司2023年综合毛利率为56.74%，同比下降了1.62个百分点[4] - 公司2024年第一季度综合毛利率为60.51%，同比增加了0.71个百分点[4] - 公司2023年资本性投入为3.5亿，同比下降了66.4%[5] - 公司2024年第一季度资本性开支为9768万，同比下降了48.8%[5] - 公司2023年资产负债率为56.4%，较前两年下降了1.5个百分点[5] 业务拓展 - 公司2023年全年电器面积增长了4.5万方，占比达到10.8%[6] - 公司2023年餐饮品类全国商场覆盖率从43%提升至了54%[6] - 公司通过全民营销、社群运营、智能营销等方式降低了消费获得成本，下降了13个百分点[10] - 公司计划继续深耕主题观运营，提升高端电器品类，将高端电器升级为第一大品类[10] - 公司有18家筹备中的自营商场，计划建筑面积超过280万平方米，但具体开业情况需以公司公告为准[16] 新产品和技术 - 梅凯龙启动了家电的已旧换新试点，与15家头部家电品牌达成合作[13] - 公司计划推进M家高端设计中心发展，以设计师和设计方案为核心，提升流量转化率[21] - 公司数字化商场已有295家，包括商品数字化和线上化的建设，以及线上流量入口的打造[25] 市场扩张和并购 - 公司与建发合作在家居供应链和高端家电领域互补，拓展国际高端家电代理业务[23] - 建发与公司合作在金融资源上有负能，将签署战略合作协议，降低融资成本[24] 其他新策略和有价值的信息 - 公司计划通过债务置换优化有息负债产品和期限结构，以降低融资成本和财务费用[25] - 公司启动了超级新主播计划，培育头部主播，提升商场导购的代付能力和品牌引流[26]

财务数据 - 美凯龙2023年营业收入为115.15亿元，同比下降18.55%[1] - 公司综合毛利率在2023年为56.74%，同比下降1.62%[3] - 公司期间费用率在2023年为46.60%，同比增长8.86%[4] - 2024年预测营业收入为110.55亿元，2025年预测为111.27亿元[10] - 2024年预测净利润率为2.4%，2025年预测为3.4%[10] - 2024年预测EBITDA/营业收入为37.1%，2025年预测为38.2%[10] - 2024年预测固定资产周转天数为87天，2025年预测为82天[10] - 2024年预测应收帐款周转天数为67天，2025年预测为74天[10] - 2024年预测资产负债率为56.5%，2025年预测为55.7%[10] - 2024年预测四费/营业收入为42.0%，2025年预测为41.6%[10] - 2024年预测ROE为0.5%，2025年预测为0.8%[10] - 2024年预测EPS为0.06元，2025年预测为0.09元[10] - 2024年预测PE为54.2，2025年预测为37.5[10] 公司评级 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[11] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[11] - 风险评级分为A和B两个等级[11]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入同比下滑19.30%至2,111,539,269.77元[4] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降322.16%至-371,506,929.54元[5] - 公司营业收入同比下滑19.30%，主要受总体经济环境波动和商场出租率下滑影响[16] - 归属于上市公司股东的净利润下滑322.16%，主要是受总体经济环境波动和投资性物业公允价值下降影响[17] - 扣除非经常性损益的净利润下滑156.52%，主要是受总体经济环境波动和建设进度低于预期项目暂停的影响[18] - 公司经营活动产生的现金流量净额下滑116.88%，主要是因为商场出租率下滑和业务板块项目数量减少[20] - 基本每股收益下降325.00元/股，主要是归属于母公司股东的净利润减少所致[21] - 2024年第一季度净利润为亏损357.45亿人民币，较去年同期净利润下降206.47亿人民币[30] 资产负债情况 - 投资性房地产公允价值变动损失同比增加3.14亿至3.24亿元[11] - 非流动性资产处置损益为-21,310.51元[13] - 非经常性损益项目中，采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为-330,407,613.85元[13] - 所得税影响额为-82,676,148.69元[15] - 公司的流动负债总额为281.74亿元，较上一季度略有下降，为公司财务稳健奠定了基础[28] - 非流动资产方面，公司的投资性房地产达到了921.63亿元，固定资产为271.94亿元[27] 股权结构 - 前10名股东中，厦门建发股份有限公司持股数量最多，为1,042,958,475股，持股比例为23.95%[21] - 公司股东存续分立，阿里网络持有的公司股份已过户至杭州灏月，持股比例约为5.70%[25] - 红星控股持有公司股份被部分冻结，截至2024年1月12日，红星控股持有公司股份997,595,667股，占公司总股本的22.91%[25] - 红星控股及其一致行动人持有的公司股份被司法冻结、轮候冻结、标记，累计冻结、轮候冻结、标记的股份数为1,046,096,735股[25]

业绩总结 - 公司23年全年收入115.15亿元，同比下降18.6%[1] - 公司23年毛利率为56.74%，同比下降1.42%[1] - 预计公司24-26年归母净利分别为0.01/2.10/4.07亿元[2] - 公司2023年归属母公司净利润为-2216.36亿元，同比下降396.03%[4] - 公司2026年预计货币资金将达到3200.47百万元，较2022年增长9.2%[5] - 营业收入在2023年出现大幅下滑，同比降低18.55%[5] - 财务费用在2024年预计将达到2779.13百万元，较2023年增长7.6%[5] 投资评级 - 天风证券提醒投资者，报告中的意见和预测仅代表当时观点，不构成未来表现的保证[9] - 报告中的投资评级分为买入、增持、持有和卖出，根据预期股价相对收益和行业指数涨幅进行评定[12] 注意事项 - 投资者应注意天风证券可能持有相关公司证券并提供金融服务，存在利益冲突，不应将报告作为唯一决策依据[11]

公司基本信息 - 公司的中文名称为红星美凯龙家居集团股份有限公司，中文简称为美凯龙[7][9] - 公司A股股票代码为601828，H股股票代码为01528[9] - 公司注册地址为上海市浦东新区临御路518号6楼F801室，办公地址为上海市闵行区申长路1466弄2号/5号红星美凯龙总部[9] - 公司聘请的会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）、先机会计师行有限公司、中国国际金融股份有限公司[9] - 公司董事会秘书为邱喆，证券事务代表为李朵，联系电话为021-52820220[9] - 公司的法定代表人为郑永达[8] - 公司网址为www.chinaredstar.com，电子信箱为ir@chinaredstar.com[9] - 公司披露年度报告的媒体包括上海证券报、中国证券报、证券时报、证券日报[9] - 公司年度报告备置地点为公司董事会秘书处、上海证券交易所[9] 公司财务状况 - 公司于2023年度不进行现金股利分配，不进行资本公积金转增股本[4] - 公司2023年营业收入为115.15亿人民币，同比下降18.55%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-22.16亿人民币，较上年同期下降496.78%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为23.64亿人民币，同比下降39.07%[11] - 公司2023年基本每股收益为-0.51元，较上年同期下降492.31%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率减少5.44个百分点，为-4.37%[12] - 公司2023年度净利润为负988,333,734.33元，较上年同期净利润下降[19] - 公司交易性金融资产期末余额为570,321,322.67元，较期初余额减少351,516,289.64元[19] - 公司投资性房地产期末余额为92,463,200,000.00元，较期初余额减少770,800,000.00元[19] 公司经营情况 - 公司持续提升租金精细化管理水平，自营商场平均出租率为82.8%，委管商场平均出租率为85.7%[20] - 公司深度打造十大主题馆，电器全年面积增长4.5万方，家装设计面积增长11万方[20] - 公司与多家核心餐饮品牌合作，餐饮品类全国商场覆盖率从43%提升至54%[20] - 公司与上海卡乃驰汽车服务有限公司等多方达成战略合作，试水从家装到家居、家电、汽车等“一站置家”新业务[20] - 公司持续打造“金牌导购万人直播”IP，全年直播场次同比增长180%，流量同比增长234%[21] - 公司818大促首次打造全国“超级联赛”运营机制，全年共执行多档重点品类落地活动[22] - 公司坚持助推业务发展，公关活动策划落地5场“行业大会”，传播项目近20个[22] - 公司在2023年通过数字化工具充分利用企业微信营销工具和礼品线上化管理工具，企业微信好友数日均新增12,000人，全年新增超400万[23] - 公司持续推动商品绿色环保管理体系，全年无一起重大绿色环保质量事故，全年准入资质合规率90%，共计2580个批次参与环保质量检测，检测合格率95.12%[23] - 公司截至报告期末，顾客净推荐值为68.1%，整体满意度95.96%，服务满意度96.3%，送货安装满意度95.1%，商品满意度94.5%，环境满意度97.4%，均优于行业同期水平[24] 公司发展战略 - 公司将继续围绕“轻资产,重运营，降杠杆”稳步推进主营及扩展性业务，夯实红星美凯龙的行业龙头地位[79] - 公司将深耕主题馆运营，全面推进电器品类增长发展，强势发展一号店、至尊Mall、标杆商场三大店态，夯实市场领导地位[79] - 公司将继续优化商场内家居品类的布局，深度打造十大主题馆，通过将强势品类整层向上或者向下打造，解决顶层、地下层经营氛围问题，并通过跨楼层调整取高定价，缩小楼层价差，从而提升总体收益，并推动商场租金结构健康可持续高增长[79] - 公司将继续深化“买高端电器到红星美凯龙”的品类心智，坚持电器品类高端化，提升电器品类占比，在未来2年基于经营面积升级成为“第一大品类”[79] - 公司将在全国范围内与汽车主机厂深度合作，完成多品牌的进驻，推动高端二手车进驻商场[80] - 公司将继续推动全国统一大促顺利落地，加强城市经销商端以及总对总厂商端的口碑和影响力，打造行业最大营销IP[80] - 公司将继续加强各细分品类市场心智，扩大B端及C端影响力，推动品类营销活动的落地[80] - 公司将继续举办专业展会，组织营销活动，助力家居品牌厂商、经销商开拓销售渠道[81] - 公司将继续深化与阿里巴巴的战略合作，夯实商品运营和内容运营，赋能一线经营[81] - 公司将继续推动“金牌导购万人直播”项目，提升直播