报告投资评级 - 给予美凯龙增持 - A的投资评级目标价2.75元 [1][7] 报告核心观点 - 美凯龙2024H1业绩受非经影响拖累但主业营收有韧性行业需求承压下商场主业相对稳健且毛利率、费用管控整体稳健受非经拖累净利率短期承压同时公司持续推进战略控股股东业务与之存在协同盈利能力有望修复 [2][3][6] 各部分总结 业绩情况 - 2024H1美凯龙实现营业收入42.25亿元同比下降25.35%归母净利润 - 12.53亿元同比转亏1140.34%扣非后归母净利润 - 5.85亿元同比转亏836.22%2024Q2营业收入21.13亿元同比下降30.56%归母净利润 - 8.82亿元同比转亏1784.91%扣非后归母净利润4.65亿元同比亏损扩大253.48% [2] 行业与业务情况 - 行业需求承压下美凯龙作为家具零售行业龙头积极践行社会责任对合格商户减免租金及管理费使收入阶段性下滑截至24H1公司经营多种商场和项目分业务看自营业务、委管业务、建造施工、家装业务等各业务收入均有不同程度下降 [3] - 美凯龙以“家”为核心对高端电器品类运营进行五重升级与多品牌达成合作启动高端电器“新三年”规划共创高端家装设计新生态同时打造汽车智能生态综合体项目积极响应以旧换新等营销活动 [4] 财务情况 - 24H1公司综合毛利率为60.67%同比增长0.98pct其中各业务毛利率有不同变化期间费用方面24H1期间费用率为52.67%同比增长7.47pct24H1公司净利率为 - 31.42%同比下降33.55pct主要受非经营性损益影响 [6] 投资建议 - 公司持续稳步推进“轻资产、重运营、降杠杆”战略控股股东建发集团业务与公司存在协同盈利能力有望逐步修复预计2024 - 2026年营业收入为91.97、93.73、97.50亿元同比增长 - 20.13%、1.92%、4.02%归母净利润为 - 4.81、1.25、2.02亿元24年同比增长 - 78.29%25、26年扭亏为盈对应PE为 - 19.8x、76.6x、47.2x由于预计24年公司亏损给予25年96.20xPE目标价2.75元给予增持 - A的投资评级 [7]