公司报告 | 季报点评 推行家居消费新零售模式 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 18.8 亿同减 38%，系经济环境波动影响，商场出租率阶段 性减少，公司为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加，且其他业务板 块项目数量减少，进度放缓，综合导致公司营收同比减少； 公司 24Q3 归母净利-6 亿，24Q3 扣非后归母净利-5 亿； 24Q1-3 公司收入 61 亿同减 30%，其中公司已开业自营商场取得营业收入 43 亿，同减 19%。 此外，对个别项目，公司预估继续推进的回报率将低于预期，经相关部门 评估后作出终止继续投入的决策，对于已投入成本作为沉没成本确认损失 24Q1-3 公司扣非后归母净利-11 亿。 24Q1-3 公司毛利率 59.42%，同增 1.63pct，其中公司已开业自营商场毛利 率 70.2%，同减 1.7pct；24Q1-3 公司净利率-32.84%，同减 25.67pct。 截至 2024 年 9 月 30 日，公司经营 84 家自营商场，260 家不同管理深度的 委管商场，通过战略合作经营 7 家家居商场，此外，公司以特许经营方式 授权 48 家特许经营家居建材项目，共包括 4 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩承压，营收和利润下滑，主要受总体经济环境、地产后周期消费缓慢复苏、行业加速出清、商场出租率下滑、租金及管理费减免优惠等因素影响，但公司积极布局新生态，且Q4国补有望催化家居换新需求，值得期待后续表现 [3][4][7] 事件概述 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度营收61.05亿元同比下滑29.62%，归属于上市公司股东净亏损18.87亿元，扣非后归母净利为 -10.52亿元，2024Q3单季度营收18.80亿元同比 -37.64%，实现归母净利润 -6.34亿元，扣非后归母净利润 -4.67亿元，经营活动产生的现金流量净额为 -5.31亿元比去年同期减少119.20% [3] 分析判断 收入端 - 2024Q3收入继续承压，受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，公司为支持商户运营优惠增加，其他业务板块项目减少进度放缓，但自营商场业绩相对稳健，前三季度整体收入43.44亿元同比 -19.1%，Q4国补有望催化家居换新需求，如上海已初见成效，国庆黄金周期间公司部分商场销售和客流同比增长 [4] 盈利端 - 2024年前三季度公司毛利率59.42%同比上升1.62pct，净利率为 -32.84%同比 -25.67pct，单季度Q3毛利率56.62%同比 +2.38pct，净利率 -36.01%同比 -11.39pct，费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为54.76%同比增加7.90pct，单季度Q3期间费用率为59.48%同比 +9.49pct [5] 布局高端新生态 - 公司发布“3+星生态”战略，再启高端电器“新三年”规划，构建三家一体新生态，上半年高端生活电器馆期电荟开业，将家居消费延伸至设计环节，打造M+高端设计中心，启动第二批中心打造，结合汽车与家居品类，积极响应以旧换新，激活存量市场 [7] 投资建议 - 公司已形成“10+1”立体大家居生态，考虑终端需求压力和与建发业务协作融合时间，下调盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为86.51/90.69/93.65亿元（前值116.14/119.29/123.23亿元），EPS分别为 -0.56/0.03/0.11元（前值0.02/0.08/0.12元），对应2024年11月4日收盘价3.08元/股，24 - 26年PE分别为 -5.46/114.02/27.10X [8] 财务报表和主要财务比率 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据，包括营收、成本、利润、现金流、资产、负债等各项指标及其同比变化率，还有盈利能力、偿债能力、运营能力等相关财务比率 [27]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为18.80亿元，同比下降37.64%[2] - 2024年前三季度营业收入为61.05亿元，同比下降29.62%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.34亿元[2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-18.87亿元[2] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-5.31亿元[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-26.77亿元[2] - 2024年第三季度基本每股收益为-0.15元[2] - 2024年前三季度基本每股收益为-0.43元[2] - 营业总收入为61.05亿元，同比下降29.6%[21] - 营业总成本为61.11亿元，同比下降24.0%[22] - 销售费用为7.54亿元，同比下降32.6%[22] - 管理费用为7.49亿元，同比下降28.7%[22] - 财务费用为18.29亿元，同比下降2.6%[22] - 公允价值变动损失为12.06亿元[22] - 信用减值损失为6.64亿元[22] - 资产减值损失为0.96亿元[22] - 营业利润为-18.52亿元[22] - 利润总额为-20.55亿元[22] - 2024年前三季度公司实现销售收入57.39亿元，同比下降32.7%[24] - 2024年前三季度公司净亏损20.05亿元，归属于母公司股东的净亏损18.87亿元[23] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-5.31亿元，同比下降119.2%[24] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比下降73.0%[24] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为14.60亿元，同比下降152.2%[24] - 2024年前三季度公司基本每股收益为-0.43元[23] - 2024年前三季度公司少数股东损益为-1.18亿元[23] 资产负债情况 - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为47.66亿元，较上年度末下降3.95%[5] - 公司2024年9月30日的货币资金为41.33亿元[18] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为1.42亿元[18] - 公司2024年9月30日的应收账款为9.90亿元[18] - 公司2024年9月30日的其他应收款为9.40亿元[18] - 公司2024年9月30日的合同资产为11.32亿元[18] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动资产为10.13亿元[18] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为33.89亿元[18] - 公司2024年9月30日的其他权益工具投资为14.05亿元[18] - 2024年9月30日公司期末现金及现金等价物余额为35.79亿元，较年初增加10.72亿元[24] 非经常性损益 - 2024年第三季度非流动性资产处置损益为3.18亿元[7] - 2024年前三季度公司其他综合收益的税后净额为-7.38亿元，主要是其他权益工具投资公允价值变动[23] 经营情况 - 公司商场出租率同比阶段性下滑，为支持商户持续经营而增加优惠[9] - 公司委管业务及建造施工相关业务新增项目减少，存量项目推进放缓[9] - 公司对合格商户减免了部分租金及管理费[9,10] - 公司投资性物业出现公允价值下降[10] - 公司对个别项目作出终止继续投入的决策，确认相关损失[10] - 公司营业收入同比下滑29.62%[9] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑119.20%[9] - 公司归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润同比出现亏损[10] 股东情况 - 阿里巴巴旗下公司杭州灏月持有公司5.70%的股份[14] - 红星控股直接持有公司22.51%的股份,其中84.11%的股份被司法冻结、轮候冻结或司法标记[16] - 公司前十大股东持股情况[12] - 公司前十大无限售条件股东持股情况[12] 其他 - 2024年前三季度公司收到其他与筹资活动有关的现金为109.90亿元[24]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，红星美凯龙绿能（上海）科技有限公司成立，法定代表人 为魏欢，注册资本600万元，经营范围包含：碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发；储能技术服 务；电池制造；生态环境材料制造等。 企查查股权穿透显示，该公司由美凯龙及其旗下上海红星美凯龙实业有限公司共同持股。 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 09 月 04 日 美凯龙(601828.SH) 证券研究报告 专业市场经营Ⅲ 投资评级 增持-A 下调评级 12 个月目标价 2.75 元 股价 (2024-09-03) 2.23 元 交易数据 总市值(百万元) 9,711.05 流通市值(百万元) 8,057.99 总股本(百万股) 4,354.73 流通股本(百万股) 3,613.45 12 个月价格区间 2.19/4.87 元 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.6 -17.1 -39.6 绝对收益 -11.9 -25.9 -53.2 罗乾生 分析师 liuxf3@essence.com.cn 相关报告 经营短期有所承压，期待建 发协同发展 2024-05-06 自营商场稳健发展，费用管 控成效显著 2023-04-05 建发股份拟入主美凯龙，卖 场龙头有望焕发新机 2023-01-09 租金减免勇担社会责任，期 间费用管控成效显现 2022-11-02 主业营收呈现相对韧性，业绩受非经影 响拖累 事件：美凯龙发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入42. ...

2024 年 9 月 2 日 公司研究 发布多个战略计划，利于公司长期发展 ——美凯龙（601828.SH，1528.HK）2024 年半年报点评 要点 公司 1H2024 营收同比减少 25.35%，实现归母净利润-12.53 亿元 9 月 2 日，公司公布 2024 年半年报：1H2024 实现营业收入 42.25 亿元，同比 减少 25.35%，实现归母净利润-12.53 亿元（上年同期为 1.20 亿元，由盈转亏）， 折合成全面摊薄 EPS 为-0.29 元，实现扣非归母净利润-5.85 亿元，上年同期为 0.79 亿元。 单季度拆分来看，2Q2024 实现营业收入 21.13 亿元，同比减少 30.56%，实现 归母净利润-8.82 亿元（上年同期为-0.47 亿元），折合成全面摊薄 EPS 为-0.20 元， 实现扣非归母净利润-4.65 亿元。 公司 1H2024 综合毛利率上升 1.24 个百分点，期间费用率上升 7.47 个百分点 1H2024 公司综合毛利率为 60.67%，同比上升 1.24 个百分点。单季度拆分来看， 2Q2024 公司综合毛利率为 60.83%，同比上升 1.48 个 ...

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为42.25亿元，同比下降25.35%[18] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为-12.53亿元，同比下降1140.34%[18] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5.85亿元，同比下降836.22%[18] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-8.21亿元，同比下降139.71%[20] - 2024年6月30日，归属于上市公司股东的净资产为482.82亿元，较上年度末下降2.69%[20] - 2024年6月30日，总资产为1,182.66亿元，较上年度末下降2.31%[20] - 公司2022年1-6月基本每股收益为-0.29元，上年同期为0.03元，同比下降1066.67%[21] - 公司2022年1-6月扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.13元，上年同期为0.02元，同比下降750%[21] - 公司2022年1-6月加权平均净资产收益率为-2.56%，上年同期为0.23%，同比下降2.79个百分点[21] - 公司2022年1-6月扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-1.19%，上年同期为0.15%，同比下降1.34个百分点[21] 投资性房地产 - 公司投资性房地产核算项目中"北四环商场"和"杭州古墩商场"物业由于土地政策、土地性质等原因尚未办妥产权证书，不满足"投资性房地产应当能够单独计量和出售"的要求[21] - 公司投资性房地产公允价值变动产生的损益为-3.44亿元[24] - 公司采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益为-8.33亿元[27] 公司概况 - 公司是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商[28] - 公司通过自营、委管、特许经营等多种模式在全国范围内布局家居建材商场[28] - 公司在一、二线城市通过自营模式构建行业进入壁垒，在三线及以下城市通过委管及特许经营模式进行有效渗透[28] - 公司拥有备受赞誉的"红星美凯龙"品牌，在消费者心目中享有较高的品牌认知度及认可度[30] - 公司积极打造价值感鲜明、文化意蕴丰富的品牌活动及文化体系[30] - 公司自营商场位于优质地段，具备行业内竞争对手难以复制的区位优势[30,31] - 公司自营商场产生的租赁及相关收入相对稳健，具有确定性的增长前景[31] - 公司以轻资产模式在三线及以下城市布局商场版图，为合作方提供高附加值及稀缺性服务[31] - 2024年上半年，公司商场的顾客满意度达96.61%，优于行业水平[30] - 公司积极投身公益事业，以高度的社会责任感和感恩的心态回馈社会[30] 业务发展 - 公司不断优化完善商场内的品类及业态布局，打造差异化、套系化、场景化、高端化的智能电器生活馆，切入高端电器市场[3] - 公司将品类战略升级为十大主题馆战略，实现品类的全面覆盖[3] - 公司引入高频消费业态如家居品牌联名、连锁餐饮等，优化消费者的整体消费体验[3] - 公司通过引入设计工作室和M+高端设计中心，将消费者的家居消费向前延伸至设计环节[3] - 公司积极强化新能源车企对公司家居卖场渠道的认知，实现多业态融合的大家居一站式消费生态[3] - 公司与阿里巴巴共同探索家居新零售领域的布局，率先推行家居消费新零售模式[33] - 公司大力推出"金牌导购，万人直播"项目，培育直播及线上带货能力[33] - 公司联合天猫发布"超级星主播"项目，专业培养家居家装领域的网红IP主播[33] - 公司积极探索更多触达消费者的线上新零售渠道，如抖音、小红书等[33] - 公司的全国营销网络和强大的营销IP，提升了渠道价值和品牌影响力[34,35] 战略规划 - 公司发布"3+星生态"战略，再启高端电器"新三年"规划，与8大品牌达成"新三年"电器联合运营合作，并与6大高端生活电器代表签约[40] - 公司启动第二批84家M+高端家装设计中心的打造，预计到2025年实现M+高端家装设计中心全国百MALL覆盖[41] - 公司合力打造的汽车智能生态综合体π空间项目在成都佳灵商场发布，新能源汽车门店及高端二手车入驻面积新增超6万平方米[41] - 公司在全国启动第一批15城32店以旧换新试点，与15家头部家电品牌达成以旧换新合作[42] 营销活动 - 公司策划多档营销大促活动，如315FUN肆嗨购节、五一大促、五五购物节、618大促等[43] - 公司在广州发布"亿元新店补贴"政策，在天津发布商户经营提振六大政策[43] 重大事项 - 公司在报告期内未发生对经营情况有重大影响的事项[44] 财务数据 - 公司实现营业收入42.25亿元，较上年同期下降25.4%[50] - 自营商场租赁及相关收入为29.03亿元，同比下降14.0%[50] - 委管业务收入为8.27亿元，较上年同期下降23.2%[51] - 建造施工及设计收入为1.67亿元，相比上年同

2024年半年度业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现利润总额为-164,000.00万元至-121,000.00万元，比上年同期减少146,740.20万元至189,740.20万元[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-138,000.00万元至-102,000.00万元，比上年同期减少114,045.24万元至150,045.24万元[4] - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-69,000.00万元至-51,000.00万元，比上年同期减少58,940.09万元至76,940.09万元[4] - 2024年半年度业绩预亏的主要原因是受国内经济环境波动影响，家居建材行业面对需求收缩、供给冲击双重压力，地产行业的萎缩导致家居零售市场需求低迷[10] 资产减值和损失情况 - 公司对各类资产的可回收金额进行了初步测算，对本期利润负向影响约5亿元，主要包括对被资助对象经营情况变化的财务资助计提减值准备等[11] - 因战略性布局调整形成的本期损失逾1亿元，主要包括对回报率低于预期的门店进行战略性调整收缩等[12] 社会责任和经营调整 - 公司积极践行社会责任，对合格商户减免了部分租金及管理费，支持各类已入驻的中小微企业的生产发展[10] - 公司主动拥抱当今新消费行为模式下的变化，调整战略方向及商场的品类布局，以有利的商业条款吸引设计师、家装公司、新能源汽车等优质品类入驻商场[10] - 公司会把握机遇、致力提升和改善运营效率和经营业绩，以应对市场环境的不确定性[12] 信息披露和后续跟进 - 公司将持续关注重点事项的后续进展，如有进一步变化，将及时履行信息披露义务[13]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为115亿元，同比下降6.6%[2] - 公司2024年一季度营业收入为21亿元，同比下降19.3%[2] - 公司2023年综合毛利率为56.74%，同比下降1.62个百分点[4] - 公司2023年资本性投入为3.5亿，同比下降66.4%[5] - 公司2023年资产负债率为56.4%，有息负债规模从480亿降至346亿[5] 公司战略发展 - 公司积极贯彻重运营战略，深度打造十大主题馆，扩展智能电器、餐饮、新能源车等品类面积[6] - 公司与上海卡乃驰汽车服务有限公司签署战略合作协议，布局新能源车领域[7] - 公司启动M3高端加装设计中心，计划再建84家，推动线上线下议题化[8] - 公司通过全渠道引流和全生命周期用户运营降低了消费获得成本13个百分点[10] 产品和市场拓展 - 公司梅凯龙启动了家电已旧换新试点，与15家头部家电品牌合作[13] - 公司高端电器品类面积增长4.5万方，占比达到10.8%[15] - 公司餐饮品类覆盖率逐步提升，包括与知名餐饮品牌合作[18] - 公司新能源汽车门店数量增加，与主机厂建立合作关系[19] 财务和合作 - 公司调整加装产业事业部业务布局，转向工程业务和集采业务方向[20] - 公司计划推进M家高端设计中心平台化发展，提升流量转化率[21] - 公司与建发合作在供应链家居业务方面具有协同优势[23] - 公司将增加金融机构合作，扩大受信额度[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115亿元，较上年同期下降了6.6%[2] - 公司2024年第一季度实现营业收入21亿元，同比下降了19.3%[2] - 公司2023年规模净亏损为22亿，2024年第一季度规模净亏损为3.72亿[4] - 公司2023年综合毛利率为56.74%，同比下降了1.62个百分点[4] - 公司2024年第一季度综合毛利率为60.51%，同比增加了0.71个百分点[4] - 公司2023年资本性投入为3.5亿，同比下降了66.4%[5] - 公司2024年第一季度资本性开支为9768万，同比下降了48.8%[5] - 公司2023年资产负债率为56.4%，较前两年下降了1.5个百分点[5] 业务拓展 - 公司2023年全年电器面积增长了4.5万方，占比达到10.8%[6] - 公司2023年餐饮品类全国商场覆盖率从43%提升至了54%[6] - 公司通过全民营销、社群运营、智能营销等方式降低了消费获得成本，下降了13个百分点[10] - 公司计划继续深耕主题观运营，提升高端电器品类，将高端电器升级为第一大品类[10] - 公司有18家筹备中的自营商场，计划建筑面积超过280万平方米，但具体开业情况需以公司公告为准[16] 新产品和技术 - 梅凯龙启动了家电的已旧换新试点，与15家头部家电品牌达成合作[13] - 公司计划推进M家高端设计中心发展，以设计师和设计方案为核心，提升流量转化率[21] - 公司数字化商场已有295家，包括商品数字化和线上化的建设，以及线上流量入口的打造[25] 市场扩张和并购 - 公司与建发合作在家居供应链和高端家电领域互补，拓展国际高端家电代理业务[23] - 建发与公司合作在金融资源上有负能，将签署战略合作协议，降低融资成本[24] 其他新策略和有价值的信息 - 公司计划通过债务置换优化有息负债产品和期限结构，以降低融资成本和财务费用[25] - 公司启动了超级新主播计划，培育头部主播，提升商场导购的代付能力和品牌引流[26]