行业投资评级 - 行业评级：中性 [86] 报告的核心观点 - 本周中信教育指数下跌2.26%，上证指数下跌0.70%，低于大盘1.56PCT。2024年截至目前，中信教育指数上涨3.67%，上证指数上涨13.70%，低于大盘10.03PCT [8] - 投资建议：推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；K12教培和学历教育政策相对见底，是较为确定的投资方向之一；高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培；推荐企业家商学院教育龙头行动教育；公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔 [66] 行情回顾 - 本周中信教育指数下跌2.26%，上证指数下跌0.70%，低于大盘1.56PCT。2024年截至目前，中信教育指数上涨3.67%，上证指数上涨13.70%，低于大盘10.03PCT [8] - 本周A股教育板块上涨幅前三的个股分别是科德教育、康冠科技、学大教育。A股教育板块跌幅前二的个股分别是竞业达、豆神教育 [69] - 港股本周教育板块上涨幅度前三的个股分别是中国职业教育、东方甄选、新高教集团。港股跌幅前三的个股别是成实外教育、21世纪教育、中教控股 [57] - 美股本周教育板块跌幅前三的个股为一起教育科技、华夏博雅、高途集团 [85] 行业新闻概览 官方通告 - 怀进鹏强调，高等教育是教育强国建设的龙头，高校师生党员要坚决扛起教育强国建设的使命责任，把牢正确政治方向，坚定不移落实好立德树人根本任务，坚定不移走中国特色社会主义教育发展道路 [12] - 教育部会同中央网信办、公安部开展查处涉研考违法有害信息专项工作，提醒广大考生从教育部门和招生单位的官方渠道获取研究生考试招生权威信息，切勿心存侥幸、投机取巧 [40] 公司新闻 - 小猿学练机彩色墨水屏版上市，专为低龄儿童设计，配备10.3英寸彩色墨水屏，搭载科学全面的分龄启蒙体系，内置丰富的启蒙资源 [80] - 盛通股份推出AI有声绘本平台，通过一站式有声绘本创作流程，从编故事、写脚本、生成绘本图片，到图片转视频和配音，全程AI辅助完成 [32] - 科大讯飞构建涵盖教、学、考、评、管教育教学场景的全栈产品体系，依托自主可控的星火大模型及人工智能关键技术 [26] 海外新闻 - 积木易搭出海品牌3DMakerpro与南洋理工大学签署战略合作协议，携手推进教育数字化升级 [6] - 章鱼时代与华为云共建教育新生态，结合华为云云服务、AI技术、数据库等能力，在跨国语言教育领域展开深度合作 [61] 公司估值表 - A股教育公司估值表（亿元人民币）：科德教育、行动教育、盛通股份 [15] - 港股教育公司估值表（亿元人民币）：天立国际控股、粉笔、中国东方教育、中教控股、新高教集团、中汇集团、中国科培、建桥教育、东软教育 [21] - 美股教育公司估值表（亿元人民币）：学大教育 [36]

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 19 日 [Table_Title] 美联储 12 月鹰派降息 25BP，2025 年降息预期 暗示放缓 [Table_Title2] 有色金属 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 美国时间 12 月 18 日，美联储 2024 年年度利率决议收官，该行决定将基准利率下调 25 个基点至 4.25%-4.50% 区间，为连续第三次降息，符合预期。今年八次决议中，美联储累计降息 100 个基点，分别为一次 50 个基点的 降息、两次 25 个基点的降息，另外五次维持利率不变。 分析与判断: ►美国经济预期上调 FOMC 经济预期中： 2024 至 2026 年底失业率预期中值分别为 4.2%、4.3%、4.3%。（9 月预期分别为 4.4%、4.4%、4.3%）； 2024 至 2026 年底核心 PCE 通胀预期中值分别为 2.8%、2.5%、2.2%。（9 月预期分别为 2.6%、2.2%、2.0%）； 2024 至 2026 年底 PCE 通胀预期中值分别为 2.4%、2.5%、2.1%。（9 月预期分 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 19 日 [Table_Title] 鹰派降息下，明年还有多少空间 [Table_Title2] ——12 月美联储议息会议点评 [Table_Summary] 事件概述 北京时间 12 月 19 日凌晨 3 时，美联储公布 2024 年 12 月 FOMC 会议声明。相关点评如下： 主要观点 ► 美联储操作：如期降息 25BP，维持当前缩表节奏 美联储降息 50BP，开启降息周期。美联储 9 月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至 4.75%至 5.00% 之间（下调 25bp），符合 CME 期货价格隐含的市场预期。但本次会议在降息的同时，下调了明年的降息预期， 出现了所谓的"鹰派降息"。 缩表按原计划推进。此次 FOMC 会议仍表明会继续按之前节奏实施缩表，缩减规模 600 亿美元，其中包括 250 亿 美元国债和 350 亿美元 MBS。 ► 议息会议声明：增加调整利率"幅度和时间"的考虑，表明降息节奏或将放缓 从会议声明的表述来看，相较于 11 月议息会议，增加了利率调整的"幅度和时间"（"将考虑进一步调整联邦基 金 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Title2] [Table_Summary] [Table_Date] 2024 年 12 月 19 日 [Table_Title] 鹰派降息，市场定价 Higher for Longer 12 月 19 日，美联储如期降息 25bp，下调至 4.25-4.5%。美联储表态可能放慢降息速度，美股三大股指由 涨转跌，纳斯达克指数、标普 500 指数、道琼斯指数分别收跌 3.62%、2.95%、2.58%；美债利率大幅上行，10 年期美债收益率上行 13.0bp 至 4.524%，2 年期美债收益率上行 11.4bp 至 4.359%；美元指数持续上涨，涨超 1.2%至 108.25 左右；COMEX 黄金大幅下跌，收盘跌破 2600 美元/盎司，跌幅达 2.34%。如何看待本次降息以 及后续美联储货币政策路径？ 第一，尽管降息 25bp 符合市场预期，但声明偏鹰派，接下来预计会暂停降息。此次政策利率下调 25bp， 幅度上持平 11 月会议。9 月首次降息时，美联储给出的点阵图指向 11-12 月还要再降 50bp，对应 11、12 月各 降 25bp。截至此次会议， ...

证券研究报告|行业深度研究报告 [Table_Date] 2024 年 12 月 15 日 [Table_Title] 透过"人车家"战略，看小米加码大家电对 白电行业影响几何 [Table_Title2] 家电行业深度 [Table_Summary] ► 如何看大家电业务之于小米集团 梳理小米战略更迭，23 年为大家电布局元年：我们认为小米 集团战略在 2010 年成立至今的 14 年时间里经历了 2 次大的变 化，逐渐确立了建立小米生态的战略，2023 年生态核心从 "手机"升级为"手机+车+N"，同年白电事业部独立，2024 年智能家电实验中心挂牌营业，大家电制造基地动工。 "人车家"战略下，为何加码大家电？我们认为"人车家" 战略下，小米将从产品公司向生态公司迈进。大家电（根据 小米集团公告包括空调、冰箱、洗衣机，下同）在"家"周 边中具有必选属性强、高使用频率的特点，打造大家电爆品 可以加速新用户融入"小米生态"，因此我们认为小米在之 后数年有望持续加码大家电，包括白电之外的厨电等。 ► 为什么小米大家电能高速增长？ 出色的工业设计：颜值即产品力 小米工业设计基因始于创始团队，小米认为好的工业设计可 ...

证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 2024 年 12 月 14 日 [Table_Title] 豆包引领国产 AI，继续强 Call AI！！ [Table_Title2] 计算机行业周观点 [Table_Summary] 本周观点: 豆包：AI 领域创新引擎，专注用户体验持续优化 作为字节跳动旗下的智能 AI 产品，豆包是基于云雀模型 开发的 AI 工具。它提供聊天机器人、写作助手以及英语 学习助手等功能，能够回答各种问题并进行对话，帮助 人们获取信息。豆包支持网页 Web 平台，iOS 以及安卓平 台，其多功能性和便捷性使其迅速获得了用户的青睐。 近期，豆包APP的用户规模和市场表现尤为引人注目。根 据量子位数据显示，截至 11 月底，豆包 APP 在 2024 年的 累计用户规模已成功超越1.6亿，每日平均新增用户下载 量稳定维持在 80 万，成为全球排名第二，国内排名第一 的 AI APP。11 月份，豆包 APP DAU 接近 900 万，增长率 超过 15%，远超第二名 Kimi DAU 300 万。12 月 19 日， 火山引擎冬季 FORCE 原动力大会开发者论坛即将开启。 从火 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 12 月 15 日 [Table_Title] [Table_Title] 游戏产业年度收入创新高，Sora 视频工具正式 上线 传媒行业周报系列 [Table_Title2]2024 年第 50 周 ►市场行情回顾 [Table_Summary] 2024 年第 50 周（实际交易日为 2024.12.9-2024.12.13）上证指 数下跌 0.36%，沪深 300 指数下跌 1.01%，创业板指数下跌 1.4%。恒生指数上涨 0.53%，恒生互联网指数下跌 0.27%，行业 落后恒生指数0.8pct。SW传媒指数上涨4.11%，领先创业板指数 5.51pct，在申万一级 31 个行业涨跌幅排名中位列第 3 位。子行 业中体育、影视和游戏位列前三位，分别为上涨 8.6%、上涨 5.49%和上涨 3.25%。 ►核心观点&投资建议 2024 年游戏产业收入达历史新高，出海收入同比增长 13.39%。 本周，《2024 年中国游戏产业报告》发布，报告显示，今年国 内游戏市场实际销售收入 3257.83 亿元人民币，同比增长 7.53%，再创新 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [7] 报告的核心观点 - 宏观情绪提振，基本金属行业偏强运行，贵金属和基本金属价格表现分化，黄金价格上涨，白银价格下跌，基本金属中铜、铝、锌价格表现不一，铅价格承压 [3][6][11][12][13][16][17][20][22][23] 报告摘要 - 贵金属：美国CPI回升，但美联储12月或将继续降息，COMEX黄金上涨0.41%至2,665.90美元/盎司，COMEX白银下跌1.54%至31.00美元/盎司，SHFE黄金上涨1.57%至625.60元/克，SHFE白银下跌0.36%至7,795.00元/千克，金银比上涨1.99%至86.00 [3] - 基本金属：宏观情绪提振，基本金属普遍受益，LME市场铜下跌0.40%至9,056.5美元/吨，铝上涨0.29%至2,615.0美元/吨，锌上涨0.57%至3,089.5美元/吨，铅下跌2.56%至2,013.5美元/吨，SHFE市场铜上涨0.08%至74,790.0元/吨，铝上涨0.20%至20,350元/吨，锌上涨1.39%至25,850.0元/吨，铅下跌2.19%至17,380.0元/吨 [11] 贵金属 - 美国11月CPI年率较上月有所回升，尽管CPI离2%目标仍有一段距离，但美联储或更注重就业市场，就业率已经连续两月保持4.2%，12月议息会议或将继续降息，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，金价中短期续创新高 [4] - 白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期 [5][22] 基本金属 - 铜：美元走弱叠加政策预期乐观，铜价企稳，11月全球铜冶炼活动反弹，中国以外地区增长明显，全球铜冶炼厂闲置率降至13.4%，为2月以来最低，电解铜检修装置重启，铜供应预期增加，11月新能源乘用车零售增50.5%，全年销量增41.2%，渗透率达52.3%，预计12月将继续高增，上期所库存较上周减少13,199吨或13.50%至8.56万吨，LME库存较上周增加3,025吨或1.12%至27.28万吨 [12][23] - 铝：氧化铝价格趋稳叠加宏观提振，铝价震荡，本周氧化铝价格上涨0.1%至5,765元/吨，氧化铝利润较上周减少5.18%至2,603.45元/吨，电解铝价格下跌0.36%至20,289元/吨，电解铝利润较上周减少8.99%至-1,582.69元/吨，上期所库存较上周减少9,875吨或4.40%至21.45万吨，LME库存较上周减少9,575吨或1.40%至67.50万吨 [13][23] - 铅：供应增加叠加需求弱势，铅价本周承压，上期所库存较上周增加3,984吨或8.25%至52,250吨，LME库存较上周减少10,600吨或3.91%至260,775吨 [14][18] - 锌：宏观情绪改善，锌价本周偏强，上期所库存较上周减少2,317吨或4.37%至50,666吨，LME库存较上周减少10,350吨或3.71%至268,500吨 [16] 小金属 - 镁：成本支撑不足，价格加速下探，镁锭价格较上周下跌0.11%至17,860元/吨 [17] - 钼、钒：厂商与下游博弈加剧，本周走势企稳，钼铁价格维持23.05万元/吨，钼精矿价格下跌0.28%至3,570元/吨，五氧化二钒价格上涨1.36%至7.45万元/吨，钒铁价格维持8.45万元/吨 [19] 投资建议 - 黄金：看好未来黄金配置机会，受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】 [20][22] - 白银：受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】 [22] - 铜：受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】 [23] - 铝：受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】 [23]

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 12 月 15 日 [Table_Title] 扩内需、促消费，推荐消费建材核心标的 [Table_Title2] 建筑材料 [Table_Summary] ►本周受益标的：（1）扩内需，促消费，推荐具备α属性的消费 建材标的兔宝宝、三棵树、伟星新材、东方雨虹等。（2）重点工 程受益标的中岩大地；（3）打造韧性城市，推荐建筑工业化程度 高的亚厦股份、江河集团，鸿路钢构、金螳螂等受益；城市管网 更新青龙管业、公元股份、中国联塑等受益；（4）江苏成立低空 飞行服务中心，国内 eVTOL 试点城市落地，推荐华设集团、设计 总院；隧道股份、苏交科、深城交等受益；（5）"一带一路"板块 迎催化，推荐中国建筑、中国中冶；中工国际、北方国际、中国 中铁、中国铁建等受益。 ►第 50 周（12/09-12/15）新房交易同环比高位增长，二手房同 比延续持续高增，环比高基下转负。（1）30 城大中城市商品房交 易数据：今年第 50 周，国内 30 大中城市商品房成交面积（新 房）306.14 万㎡，同比+15%，环比+18%；累计交易面积 9684 万㎡，同比 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2024 年 12 月 15 日 [Table_Title] 政策信号积极，重视消费板块投资机会 [Table_Title2] 社服零售行业周报 [Table_Summary] ► 政策信号积极，重视消费板块投资机会 据新华社报道，中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京 举行。会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财 政赤字率，增加发行超长期特别国债；实施适度宽松的货币 政策，适时降准降息；打好政策"组合拳"。会议明确，大力 提振消费，全方位扩大国内需求为明年重点任务之一；实施 提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费 能力、意愿和层级；加力扩围实施"两新"政策，创新多元 化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展；积极发 展首发经济、冰雪经济、银发经济。 ► 抖音商城双 12 收官，热门品类需求旺盛 据抖音电商营销观察公众号消息，抖音商城年终狂欢季双 12 大促圆满收官。活动期间，成交同比超 100%的品牌达 2.6 万 个，超 500%的品牌近 1.3 万个；成交同比超 100%的电商作者 26 万，成交同比超 50 ...