报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告的核心观点 1) 中国移动招募 GSE 芯片合作伙伴,推动国产 AI 网络芯片升级 [1][5] - 中国移动研究院计划投入上亿资金,与合作伙伴共同开发一款高规格的（51.2T 以上）,适用于智算、通算、超算等场景的芯片产品 [5] - 目前国内芯片厂商仍处于 25.6T 阶段,51.2Tb/s 产品仍处于在研阶段 [5] 2) GSE 生态逐渐成熟,国产 AI 算力推广有望加速 [2][6][7][8] - GSE 是中国移动联合多家合作伙伴推出的面向未来 AIGC 算力需求的新型智算中心网络 [6] - GSE 主要有三大原则:建开放透明标准化的技术体系、适应多种高性能计算场景、将高性能计算需求融入以太网 [7] - 截至 9 月 4 日,已经有将近 50 家成员单位在快速推动 GSE 发展,成为与 UEC（超级以太网联盟）平齐的智算中心解决方案推进组织 [7] - 在哈尔滨万卡集群首次正式应用 GSE1.0,从而大幅提升 GPU 节点间通信效率 [8] 3) 高速接口 IP 投资机会逻辑 [9] - 大模型和 AIGC 推动 HPC、异构计算等市场的爆发,对不同芯片间 IO 吞吐的要求提高,催生了 C2C 等高速互联接口 IP 的市场需求高速发展 [9] - 国产算力端生态建设对产业接下来的路径与技术方向指引,有益于相关上游设备厂商订单量提升 [9] - GSE 生态相关厂商包括腾讯、华为、中兴通讯、烽火通信等 [9] 风险提示 - 人工智能底层相关技术滞缓影响行业应用落地 [10] - 相关 AIGC 法律法规落地滞后 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业务表现 - 各业务收入均下滑,证券自营业务显著拖累业绩 [3] - 财富管理业务不断扩大品牌影响力,股基交易份额提升 [4] - 投行表现好于市场,股权融资业务表现亮眼 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将有所下降,但仍维持较高水平 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.40/0.46元,对应PE为21.34/18.00/15.39倍 [7] 分析师总结 - 我们看好公司在财富管理的潜力和股权融资领域的稳固优势,维持公司"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长,盈利能力持续提升 [1][2] - 公司继续发力海外市场,国际化收入占比突破44% [3] - 公司土方机械保持正增长,非挖业务略有承压 [4] - 公司资产质量逐步提升,净利率逐步提升 [5] 分业务盈利预测 - 土方机械:下半年出口增速有望上行,假设2024-2026年收入分别同比+8%、+10%和+10%,假设毛利率2024-2026年分别为28%、29%、30% [12] - 起重机:2024年内需承压,出口带来增量,假设2024-2026年收入分别同比-10%、+10%和+10%,假设毛利率稳定在25%左右 [12] - 混凝土机械:假设2024-2026年收入分别同比+5%、+5%和+5%,假设毛利率稳定在20%左右 [12] - 桩工机械:假设2024-2026年收入分别同比+10%、+10%和+10%,毛利率稳定在23%左右 [12] - 高空作业平台:假设2024-2026年收入分别同比+10%、+10%和+10%,毛利率稳定在32%左右 [12] - 矿业机械:假设2024-2026年收入分别同比+30%、+30%和+30%,毛利率稳定在20%左右 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为970.7、1066.8和1176.3亿元,同比+4.5%、+9.9%和+10.3% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为63.7、80.8和106.5亿元,同比+19.6%、+26.8%和+31.9% [12] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54、0.68和0.90元 [12] - 按照2024年9月5日收盘股价6.29元/股,公司2024至2026年PE为11.8/9.3/7.1倍 [12] 风险提示 - 国内市场增长不及预期的风险 [15] - 国内市场竞争加剧的风险 [15] - 海外市场拓展不及预期的风险 [15] - 海外头部企业产能扩张的风险 [15]

报告公司投资评级 - 报告给予中联重科"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩稳健,海外收入快速增长 - 2024年上半年公司实现海外收入同比增长43.9%,海外收入占比已达49.1% [3] - 公司海外业务毛利率达32.1%,国内业务毛利率为24.6% [3] - 2024Q2公司季度净利率达11.9%,较去年同期提升接近2pct [3] 市场地位稳固,新兴板块逐步壮大 - 公司传统优势产品线强化价值销售策略,严控业务风险 [4] - 公司土方板块收入同比增长超过19%,新兴业务板块多点开花 [4] 提质增效,数字化转型及智能制造保证高质量发展 - 公司用数字化重塑管理模式与业务模式,深化海外业务数字化平台建设 [5] - 2024年上半年,公司经营性现金流净额达84.4亿元,同比大幅提升 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收为541/628/733亿元,归母净利润为43.3/58.3/72.3亿元 [8][11] - 按2024年9月5日收盘价6.02元/股,公司2024-2026年PE为12.1/9.0/7.2倍 [8][11] - 公司海外成长性较强,产品具备领先优势,且公司利润率保持高水平 [8][11] 风险提示 - 行业竞争加剧,价格战未缓解的风险 [14] - 海外市场拓展不及预期的风险 [14] - 国内市场修复不及预期的风险 [14]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[6] 报告的核心观点 肝素原料药业务 - 肝素原料药收入占比持续下降,价格周期性波动影响有望减弱[3] 制剂业务 - 海外制剂业务持续发力,公司生物类似药品种未来可期[4] - 公司持续拓展境外市场,并通过自主研发、合作研发等方式增加研发储备[4] - 公司已成为中国首家拿到阿达木生物类似药单品入场券的药企[4] 整体业务表现 - 2024年Q2公司营收和净利润环比均有所增长[2] - 公司系全球肝素原料药出口龙头及中国无菌注射剂出海龙头,未来有望持续带来增量[5] - 公司持续发挥平台优势,深度参与全球生物类似药市场[4] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司营收和净利润预计将持续增长[8][9] - 2024年公司预计实现营收43.25亿元,归母净利润0.88亿元[8][9] - 2024年-2026年公司毛利率预计将逐年提升,分别为49.4%、52.5%和53.7%[9] - 2024年-2026年公司ROE预计将逐年提升,分别为13.2%、15.6%和17.5%[9]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 并购背景 - 政策鼓励头部券商做优做强 [3] - 新"国九条"实施以来头部券商合并重组的首单 [4] 对并购重组前景的判断 - 国泰君安经营稳健,合并有利于经营效率的提升 [5] - 国泰君安在合并重组整合方面颇具经验,将有利于合并后重组进展 [5] 投资建议 - 聚焦效率提升的并购重组标的,如海通证券、国泰君安等 [6] - 关注活跃度有望提升后的高β标的,如中国银河、中金公司、方正证券、东方财富等 [6] 报告内容总结 行业投资评级 - 证券行业评级为"推荐" [2] 并购背景 - 政策鼓励头部券商做优做强 [3] - 新"国九条"实施以来头部券商合并重组的首单 [4] - 合并后国君海通资产规模行业第一 [4] 对并购重组前景的判断 - 国泰君安经营稳健,合并有利于经营效率的提升 [5] - 国泰君安在合并重组整合方面颇具经验,将有利于合并后重组进展 [5] 投资建议 - 聚焦效率提升的并购重组标的,如海通证券、国泰君安等 [6] - 关注活跃度有望提升后的高β标的,如中国银河、中金公司、方正证券、东方财富等 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 四大板块收入表现稳固，产业营运利润稳健增长 - 2024年上半年,公司实现总收入978亿元,同比增长0.8%;产业运营利润达34.7亿元,同比增长3% [3] - 公司四大核心板块健康/快乐/富足/智造实现营收232.6/431.7/269.5/53.3亿元,同比变动-2.4%/+0.4%/+5.9%/-2.4% [3] - 公司四大核心板块实现归母净利润5.1/1.64/0.3/0.45亿元,同比变动+43%/-78.5%/-86.9%/-61.8% [3] 全球布局优质资产，收入稳健对冲宏观风险 - 公司四大核心附属公司总收入达721.7亿元,占集团总收入的74% [4] - 公司海外收入占总收入达47%,同比增长4% [4] - 公司核心子公司在集团赋能下实现全球扩张,如Club Med、翌耀科技、复星葡萄牙保险等 [4] 资产负债优化，财务状况稳健 - 公司加大资产处置力度,2022-2023年累计完成约600亿元非战略及非核心资产退出 [5] - 公司通过回购、增持及私有化等方式优化资产组合,如收购复宏汉霖59.56%股权 [5] - 公司持续压降计息债务,截至2024年6月末,经调整合并总计息债务2107亿元,占总资本比率为50.2% [5] - 公司得益于境内银行借贷成本稳定及境内公开债成本下降,平均债务成本较2023年末仅微升19个基点 [5] 投资建议 - 维持"买入"评级 [7] - 预计2024-2026年营收分别为2,299/2,680/3,058亿元,归母净利润分别为15/20/24亿元 [6][7] - 对应2024年9月4日收盘价4.01港元的PE分别为24.96/18.05/14.95倍 [7]

从芯片到汽车：美股科技巨头引领全球科技风向 - 在特朗普执政期间，科技公司受益于减税政策和科技创新，以及半导体周期向上等多重催化，科技巨头涨幅较大 [8] - 拜登执政期间，科技公司继续表现强劲，但加息周期和供应链挑战，整体涨幅较低 [8] - 由于中美贸易摩擦加剧以及美国对华科技领域的制裁，特斯拉、苹果、台积电、ASML、高通等在中国地区有一定市场份额的公司在拜登执政期间股价涨幅下降明显 [8] - 谷歌、META、微软等在中国占比相对较小且受政策制裁较小的公司在拜登执政期间股价涨幅变化相对较小 [8] 科技新浪潮：中国的强势追赶 - 美国依然是全球科技行业的引擎，部分处于美股产业链体系的公司，尤其是苹果链、英伟达链等标的，业绩确定性较高 [3] - A股部分科技企业与美股巨头同属一个领域，但与美股的差异表现在国内的政策催化力度，以及市场需求的波动 [3] 我国科技的永恒主题：国产化 - 在美国对中国科技公司频频制裁的压力下，我国科技产业必然会走出国产化之路 [4] - 从特朗普时期的"实体清单"到拜登时期的《芯片与科学法案》不断"逼迫"中国半导体领域科技公司实现国产化 [4] - 信创作为科技软实力虽未受太多直接制裁，但基于科技自立自强，信创是科技软实力必然的发展路径，与半导体产业形成国产化共振 [4] 投资建议 - 受益标的包括：算力国产链、信创、半导体设备、华为链 [129] 风险提示 - 1)宏观经济下行风险 [132] - 2)中美贸易摩擦加剧 [132] - 3)技术开发与应用进度不及预期 [132] - 4)需求不及预期等 [132]

报告公司投资评级 - 报告给予沪电股份"增持"评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入54.24亿元,同比增长44.13%;实现归母净利润11.41亿元,同比增长131.59% [2] - 2024年第二季度公司实现营业收入28.40亿元,同比增长49.83%,环比增长9.91%;实现归母净利润6.26亿元,同比增长114.16%,环比增长21.60% [2] 业务拆分 - 企业通讯市场板实现收入38.28亿元,同比增长75.49%;毛利率41.59%,同比增加8.44个百分点 [4] - 汽车板实现收入11.45亿元,同比增长3.94%;毛利率24.99%,同比减少0.8个百分点 [4] - 办公及工业设备板实现收入2.06亿元,同比减少28.56%;毛利率46.42%,同比增加11.04个百分点 [4] - 消费电子板及其他实现收入703万元,同比减少32.18%;毛利率33.35%,同比增加10.50个百分点 [4] 主要业务分析 - 企业通讯市场板中,公司AI服务器和HPC相关PCB产品占比从2023年的约21.13%增长至约31.48% [5] - 汽车板受铜等大宗商品价格变化影响,材料成本上升,同时汽车行业出现疲软迹象,但公司汽车业务营收仍同比微增 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为127.95亿元、162.52亿元、186.63亿元,同比增长43.1%、27.0%、14.8% [8] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.31元、1.67元、1.92元 [8] - 维持"增持"评级,对应2024年9月3日收盘价34.00元,PE分别为25.97倍、20.40倍、17.70倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 出口业务恢复,国内自有品牌持续增长 - 公司24H1国外/国内业务分别实现营收6.89/1.57亿元,分别同比+87.8%/+24.6%,均实现较好增长 [4] - 海外业务增长主要受益于海外ODM订单充足,柬埔寨基地产能释放顺利;国内则受益于自主品牌业务快速增长,代理业务有所收缩 [4] - 公司24H1各产品线如畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮业务均实现较好增长 [4] 产能持续爬坡,盈利能力显著提升 - 公司24H1/24Q2毛利率分别为26.4%/28%,分别同比+10.9%/+11.9%,实现明显提升 [5] - 毛利率提升主因:1)东南亚工厂产能利用率提升;2)国内市场打造爵宴鸭肉干等爆品提升肉质零食毛利率 [5] - 公司24H1/24Q2费用率大幅下降,主因销售规模恢复摊薄费用率所致 [5] - 公司24H1/24Q2归母净利润率分别为11.58%/12.19%,扣非归母净利润率分别为11.31%/12.10%,均实现显著提升 [5] 切入主粮赛道,看好后续成长性 - 公司在新西兰投建的旗下第一座专业大型主粮工厂已经正式投入使用,并储备了澳大利亚、美国和欧洲的订单 [6] - 切入宠物食品行业中体量最大、最能体现高频刚需属性的主粮赛道,有利于进一步打开公司成长天花板 [6] - 海外产能布局有利于分散供应链风险,为未来成长提供坚实保障 [6]