报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业务表现 - 各业务收入均下滑,证券自营业务显著拖累业绩 [3] - 财富管理业务不断扩大品牌影响力,股基交易份额提升 [4] - 投行表现好于市场,股权融资业务表现亮眼 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入和净利润将有所下降,但仍维持较高水平 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.40/0.46元,对应PE为21.34/18.00/15.39倍 [7] 分析师总结 - 我们看好公司在财富管理的潜力和股权融资领域的稳固优势,维持公司"买入"评级 [7]

证券代码：600109 证券简称：国金证券 公告编号：临 2024－75 国金证券股份有限公司 关于参加四川辖区 2024 年投资者网上集体接待日及 半年度报告业绩说明会活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，国金证券股份有限公司（以 下简称"公司"）将参加由四川省上市公司协会、上证所信息网络有 限公司、深圳市全景网络有限公司联合举办的"四川辖区 2024 年投 资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会"活动，现将相关事项 公告如下： | --- | |---------------------------------------------------------------------| | | | 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"上证路演 | | 中心"（ http://roadshow.sseinfo.com/ ）、"全景路演" | | （ https://rs.p5w.net ）参与本次互动交流，活动时间为 | | 月 12 日（周四） 13: ...

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 国金证券（600109）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | [ 09 Table_StockInfo 月 02 日收盘价（元） ] | 7.03 | | 52 周股价波动（元） | 6.97-10.13 | | 股本结构 | | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 3713 | | 流通 A 股（百万股） | 3200 | | B 股 /H 股（百万股） 相关研究 | 0/0 | | [Table_ReportInfo] 《 2023 年自营表现大幅回升， | 24Q1 再融 | | 资承销规模逆市增长》 | 2024.05.01 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 国金证券 海通综指 -24.39% -17.39% -10 ...

国金证券 SINOLINK SECURITIES 股票代码:600109 国金证券股份有限公司 SINOLINK SECURITIES CO., LTD. ２０２４年半年度报告 国金证券股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、 准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律 责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人冉云、主管会计工作负责人姜文国及会计机构负责人（会计主管人员）李 登川声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司于2024年4月实施完成了股份回购并注销，实际回购公司股份11,799,800股，回购 使用资金总额为99,993,183.00元(不含交易费用)，本次回购的股份11,799,800股已全部完 成注销。根据《上海证券交易所股票上市规则（2024年4月修订）》第9.8.13条规定，上市 公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，纳 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未披露 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未披露 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各个市场数据和关键指标未披露 [无] 公司战略和发展方向及行业竞争 - "车路云一体化"赋能智驾安全与效率，是L3+自动驾驶不可或缺的重要补充 [9] - 政策大力支持车路网联化建设，多部门持续推进试点 [2][3][37][45] - 试点城市"车路云一体化"项目规模约在317~528亿元 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未披露管理层对经营环境和未来前景的评论 [无] 其他重要信息 - RSU有望复刻ETC轮次快速放量，本轮车路云采购单价或在4万左右 [54][55][56][57] - 激光雷达规模化放量伴随单价大幅下降，有望从路侧感知"可选项"走向"必选项" [62][65][66] - 建议关注智慧交通路侧智能化基础设施相关标的 [71][72][73][74][75][76][79] 问答环节重要的提问和回答 无

趋势 - AI行业发展带来高算力需求,有望带动服务器液冷快速发展 [9][10][11][12] - 英伟达在GTC大会上重点介绍了与B200芯片和GB200芯片配套的液冷技术,在业内具有风向标意义,将为整体AI服务器市场带来技术革新 [9][10][11] - 国内三大运营商AI服务器集采中,液冷服务器占比持续提升,电信占比约25%,移动占比超90% [12][13] 动力 - 数据中心耗电量巨大,减排迫在眉睫,政策端全国PUE要求趋严,要求到2025年新建大型数据中心PUE降到1.3以下 [14][15][16] - 国内三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》,推动液冷发展 [16][17] - AI行业发展加速液冷时代来临,芯片功耗和机柜密度不断提升,液冷散热势在必行 [18][19][20] 技术 - 液冷技术可划分为冷板式、浸没式和喷淋式,可使数据中心PUE达到1.3以下,浸没式可达1.2以下 [21][22][23][24][25][26][27] - 目前冷板式是国内最主流的液冷方式,占比达90% [26][27][28] 规模 - 2022年中国液冷数据中心市场规模达100.5亿元,同比增长47.2% [31][32] - 预计2023年市场规模将达154亿元,2027年有望达1020亿元,2022-2027年CAGR达59% [31][32][33][34] - 2022年中国液冷服务器市场规模达10.1亿美元,2023年上半年达6.6亿美元,预计2023年全年将达15.1亿美元 [33][34] - IDC预计2022-2027年,中国液冷服务器市场年复合增长率将达54.7%,2027年市场规模将达89亿美元 [34] 相关标的 - 英维克在液冷领域布局全链条,具有平台化优势,液冷相关收入有望大幅增长 [36][37][38] - 同飞股份积极拓展数据中心温控业务,自主研制全链条液冷解决方案 [39][40] - 申菱环境在数据中心液冷领域积累深厚,截至2022年底累计交付规模超500MW [40][41][42] - 佳力图重点推广数据中心节能改造,拥有冷板式及单相浸没式液冷方案 [43] - 高澜股份具备冷板和浸没液冷数据中心热管理解决方案,已形成量产规模 [44][45] 投资建议 - 液冷可显著降低数据中心PUE,政策端和需求端带来双重拉动作用 [51] - 当前AI行业快速发展背景下,服务器液冷有望迎来加速发展 [52] - 建议关注英维克、同飞股份、佳力图、高澜股份、申菱环境等标的 [52] 风险提示 - 原材料价格上涨的风险 [53] - 行业竞争加剧的风险 [53][54] - 宏观经济及下游行业波动的风险 [55] - AI发展不及预期的风险 [56] - 新业务发展不及预期的风险 [57]

会议主要讨论的核心内容 1) HBM是AI时代的必需品,通过TSV技术和堆叠键合技术解决了传统GDDR遇到的"内存墙"问题,具有更高带宽、更多I/O数量、更低功耗、更小尺寸等特点 [14][15][16][17][18] 2) HBM在AI应用中具有重要地位,能够大幅提升GPU性能,NVIDIA和AMD等厂商在GPU中广泛采用HBM技术 [21][22][23][24][25][26] 3) HBM的核心工艺在于硅通孔技术(TSV)和堆叠键合技术,对封装技术和散热材料提出了新的要求 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] 4) HBM市场供给由SK海力士、三星和美光三大存储厂商主导,未来HBM产值有望大幅增长,预计2024年将达到169亿美元 [43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 三大存储厂商在HBM领域的布局和竞争情况如何? [47][48][49][50][51][52] **Jiazhen Zhao 回答** SK海力士一直是HBM领域的龙头,三星和美光正在加紧追赶。SK海力士在HBM3和HBM3E领域占据优势地位,三星和美光也在加快布局HBM4。未来三家公司将在HBM技术的迭代上展开激烈竞争。 [53][54][55] 问题2 **Yang Bai 提问** HBM对DRAM产业链有什么影响? [63][64][65][66] **Jiazhen Zhao 回答** HBM对DRAM先进制程产生排挤效应,将推动主流DRAM价格持续上涨。一方面HBM占用大量先进制程产能,另一方面AI、服务器等终端对DDR5和LPDDR5的需求也在增加,这将导致DRAM产能紧张,从而带动主流DRAM价格上涨。建议关注受益于DRAM价格上涨的存储模组公司。 [63][64][65][66] 问题3 **Joyce Ju 提问** HBM对利基存储市场有什么影响? [67][68][69][70][71][72] **Lei Chen 回答** 随着大厂产能加速转向DDR5和HBM等大容量高带宽存储,利基存储市场将面临产能紧缺,价格有望上涨。这将为国内利基存储芯片厂商如兆易创新、普冉股份等带来发展机会。大厂退出利基存储市场,将加速释放利基存储需求。 [67][68][69][70][71][72]

会议主要讨论的核心内容 - 公司发布了比亚迪DM-i 5.0技术及两款新车型秦L和海豹06 DM-i,定价超预期 [1][2][3] - 新车型在续航里程、智能化、空间等方面相对竞品占优,将成下一代爆款,进一步巩固公司在细分市场的优势地位 [3] - 新车周期引领公司车型结构优化,毛利有望持续改善 [3] - 公司正处新车周期,未来几年业绩有望持续增长,海外市场也有较大拓展空间 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司新车定价超预期的原因是什么?[1][2][3] **公司回答** 新车定价超预期主要得益于公司优秀的成本控制能力。公司在中低端市场表现强势,定价权凸显,同时新车在续航里程、智能化等方面相对竞品占优,有望成为下一代爆款。[3] 问题2 **分析师提问** 公司未来几年的业绩增长动力是什么?[3] **公司回答** 公司正处新车周期,腾势/仰望/方程豹等新车将带动公司持续冲击高端市场,伴随规模效应提升和车型结构优化,公司净利润有望在2022年二三季度迎来拐点。同时,公司海外市场如墨西哥、泰国、巴西等也有较大拓展空间,未来几年出口有望超预期。[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是业界领先的光器件平台型龙头厂商,通过自主研发和外延并购积累了多项全球领先的核心工艺技术 [6][7] - 公司已形成以十六条产品线为支撑的光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务板块 [7] - 公司受益于AI带来的算力需求爆发,2023年实现营收19.39亿元,归母净利润7.30亿元,分别同增62%、81% [5] - 公司前瞻布局的光引擎可适配光模块不同技术路径,有望成为公司业绩新增长极 [10][54] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在光器件领域的技术积累和产品布局如何? [68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司以光无源器件起家,在无源器件品类拓展的过程中积累了多项全球领先的核心工艺技术,形成了八大光器件解决方案,为客户提供光器件垂直整合一站式产品解决方案 [6][8][9] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司为什么能够在光引擎领域取得先发优势? [72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司依托在无源器件和有源封装方面的技术沉淀积累,前瞻布局了高速光引擎解决方案,随着高速光引擎量产,客户端需求逐渐释放,光引擎业务有望成为公司业绩增长第二曲线 [54][61] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来的发展机遇和挑战有哪些? [75] **Lei Chen 回答** 公司面临的主要风险包括:市场竞争加剧、产品迭代不及预期、下游需求不及预期。但公司作为业内领先的平台型光器件供应商,依托在无源器件和有源封装方面的技术积累,前瞻布局光引擎业务,有望成为公司新的业绩增长点 [64][65][66]

产业发展 - 合成生物学是一门异军突起的交叉学科，有目标的改造、设计合成生命体[1] - 合成生物学在医药、化工、能源等领域存在巨大的应用价值，可提高生产效率、降低成本[2] - 政府积极推进合成生物学发展，国内政策红利助力产业发展[3] - 合成生物学的核心技术是底盘细胞的构建和生产规模的放大[4] - 合成生物学是设计和建造新的生物部件、设备和系统，以及重新设计现有的自然生物系统，以达到特定实用目的的学科[11] - 合成生物学是一个多学科交叉的领域，以生物科学为基础，融合医学、化学、物理、数学、计算机等学科，采用工程科学的核心研究理念[11] - 合成生物学的发展历程：1953年发现DNA双螺旋结构，1960-1980年代实现蛋白质和核酸的人工合成，2000年后随着人类基因组学和分子生物学技术的成熟，合成生物学逐步成型，2010年后随着基因编辑、机器学习和人工智能技术的突破，合成生物学的发展进入快车道[13] - 合成生物学的核心技术环节包括基因合成技术、基因编辑技术、高通量筛选和基因测序技术、蛋白质设计技术、生物信息学、合成基因回路、代谢工程和途径重构、细胞工厂构建、生物反应器和发酵技术[14][15][16][17] - 合成生物学产业链分为上游、中游和下游环节，涵盖基因合成编辑测序、生物体设计开发、产品生产应用等领域，国内代表性企业包括华大智造、蓝晶微生物、川宁生物等[18][19][20] - 合成生物学在医药、化工、能源等领域具有巨大的应用价值，可提供高效、低成本的生产路径，替代传统合成路线，减少对石油的消耗和环境污染，被列为科技前沿领域之一[21] 投资建议 - 投资建议关注上游技术的开发和进步，以及下游拥有高成长性的合成生物学品种和产业化能力的标的[6] - 重点标的包括川宁生物、华恒生物、华东医药、凯赛生物、华熙生物等[6] - 风险提示包括产业化进度不及预期、原材料成本波动、行业监管政策变化、市场竞争加剧等风险[7] 技术发展 - 合成生物学的核心技术是底盘细胞的构建和生产规模的放大[44] - 基因测序、基因合成和基因编辑技术是推动合成生物学进步的核心[45] - 合成生物学产业化成功关键在于菌种改造和高效工业化大生产工程能力[47] - DNA测序成本随着技术升级大幅下降，2022年每兆碱基测序成本仅为0.01美元[50] - 华大智造的BGISEQ在测序长度、通量等方面与国外典型二代测序平台相当[52] - CRISPR-Cas9相比前两代基因编辑技术具有开发成本低、开发周期短、开发难度低等优势[54] - 真迈生物的三代技术平台具有优秀的测序准确率，如Sequel II测序长度超过200bp[52] 公司业绩 - 凯赛生物2023年实现营业收入21.14亿元，归母净利润3.67亿元，其中长链二元酸系列实现营业收入19.08亿元，生物基聚酰胺系列实现1.54亿元[111] - 华熙生物2023年实现营业收入60.76亿元，原料业务实现收入11.29亿元，同比增长15.22%[115] - 花园生物围绕“打造完整的维生素D3上下游产业链”的发展战略，基本完成了维生素D3全产业链的布局[117]