核心观点 - A股市场在周五冲高遇阻，小幅震荡整理，早盘低开后震荡上行，盘中在3390点附近遭遇阻力，午后维持震荡。半导体、消费电子、光学光电子及电子元件等行业表现较好，而煤炭、钢铁、教育及旅游酒店等行业表现较弱。上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.32倍和37.32倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市成交金额为15331亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。[6][16][21] A股市场走势综述 - A股主要指数表现：上证综指3368.07点，跌0.06%；上证50指数2648.46点，跌0.50%；沪深300指数3927.74点，跌0.45%；中证500指数5917.18点，涨0.26%；中证1000指数6271.75点，涨1.04%；深证成指10646.62点，跌0.02%；中小100指数6502.26点，跌0.02%；创业板指2209.66点，跌0.18%；万得全A指数5173.27点，涨0.29%；万得全A（除金融、石油石化）6634.72点，涨0.34%；万得蓝筹280指数5375.50点，跌0.38%。[6] - 港股主要指数表现：恒生指数19720.70点，跌0.2%；恒生国企指数7143.88点，跌0.1%；恒生红筹指数3673.14点，跌0.4%。[7] - 中信一级行业全天涨跌幅分布情况：电子行业涨2.20%，国防军工涨1.51%，纺织服装涨1.31%，计算机涨0.99%，商贸零售涨0.95%，机械涨0.70%，医药涨0.38%，基础化工涨0.35%，通信涨0.16%，非银行金融涨0.14%，传媒涨0.13%，房地产涨0.13%，食品饮料涨0.13%，轻工制造涨0.05%，汽车跌0.08%，银行跌0.13%，农林牧渔跌0.21%，综合金融跌0.24%，家电跌0.24%，建材跌0.30%，综合跌0.34%，有色金属跌0.38%，建筑跌0.42%，电力及公用事业跌0.44%，交通运输跌0.68%，电力设备及新能源跌0.73%，石油石化跌0.76%，消费者服务跌0.94%，钢铁跌1.26%，煤炭跌2.31%。[8] 后市研判及投资建议 - 后市研判：市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期。资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署。从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美联储最新的表态显示，未来降息节奏或将减缓。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。[6][16] - 投资建议：建议短线关注电子元件、半导体、消费电子以及软件开发等行业的投资机会。[6][16]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [12] 报告的核心观点 - 2023年工作会议大量篇幅聚焦"高质量发展"，将"科技创新"放到经济工作重点任务的首位。2024年经济工作重点任务中，消费及投资的相关内容被放到了首位，"科技创新"位置后移至第二位 [8][37] - 2024年中央经济工作会议与计算机行业相关的重点内容包括：加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目；重点提及"人工智能+"，提出开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动 [18][23] - 2024年一系列配合"人工智能+"的落地政策接连出台，半数以上省市出台了算力基础设施建设的相关规划政策，十余个省市出台了人工智能领域的专项发展行动计划，部分省市出台了促进人工智能发展的相关产业政策，加大政府对本地产业发展的扶持 [9][2] 中央经济工作会议中有关计算机行业的内容 - 2024年对于"基础研究和关键核心技术"关注度前移，整体呈现"加强"趋势，提出"超前布局重大科技项目"，删除了关于"供应链韧性和安全"的相关内容，转而更加关注前沿和重大的研究与布局 [23] - 2024年删除了大量罗列的产业，包括新型工业化、数字经济、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等，仅重点提及了"人工智能+" [18][24] - 2024年提出"开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动"，加速科技创新的落地进程 [18][38] - 2024年投资方面重点加强，提高投资效益重要性提升，2025年将壮大"多层次金融服务"和"耐心资本"，"创业投资"和"创新性企业"将得到更多政策支持，有助于技术型企业早期的成长 [19][39] - 2024年整治方面，继7月政治局会议提出防止"内卷式"竞争后，中央经济工作会议进一步强调整治相关行为，表明这一问题受到决策层重视 [25] - 2024年传统产业方面内容后移，去除了对于传统产业转型升级"加快"的提法，升级手段仍然重点依靠"数字技术"和"绿色技术" [27] 地方积极开展算力和人工智能领域规划，示范项目带动应用落地 - 2024年半数以上省市出台了算力基础设施建设的相关规划政策，十余个省市出台了人工智能领域的专项发展行动计划，部分省市出台了促进人工智能发展的相关产业政策，加大政府对本地产业发展的扶持 [9][2] - 2024年5月四川成都、辽宁沈阳、安徽合肥、湖南长沙、海南海口、河北保定、山西大同入选全国数据标注试点城市 [13][57] - 2024年12月工信部先进计算和人工智能领域典型应用案例相继发布，将在后续"人工智能+"的应用方面发挥积极的推动作用 [9][59] 地方算力建设相关政策接连发布 - 2023年1月湖南出台《湖南省算力支撑能力提升行动方案（2022—2025年）》，到2025年底，全省总算力从3EFLOPS达到10EFLOPS，其中先进算力达2EFLOPS，数据中心算力达8EFLOPS [30] - 2023年12月安徽出台《安徽省数字基础设施建设发展三年行动方案（2023-2025年）》，预期2025年数据中心机架规模不少于45万架，算力规模14.6EFLOPS，智能算力规模超过12EFLOPS [30] - 2024年1月山西出台《山西省算力基础设施高质量发展实施方案》，到2025年，全省算力规模超过9EFLOPS，智能算力占比达到35% [30] - 2024年2月贵州出台《贵州省算力基础设施高质量发展行动计划（2024-2025年）》，到2025年，总算力规模提升到80EFLOPS，超算算力与智算算力占比达到35% [30] - 2024年3月上海出台《上海市智能算力基础设施高质量发展"算力浦江"智算行动实施方案（2024-2025年）》，到2025年，本市智能算力规模超过30EFLOPS，占比达到总算力的50%以上 [30] - 2024年3月广东出台《广东省算力基础设施高质量发展行动暨"粤算"行动计划（2024-2025年）》，到2025年，算力规模达到38EFLOPS，智能算力占比达到50% [30] - 2024年4月江苏出台《江苏省算力基础设施发展专项规划》，到2030年，全省在用总算力超过50EFLOPS，智能算力占比超过45% [30] - 2024年4月北京出台《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，到2025年，本市智算供给规模达到45EFLOPS [30] - 2024年4月甘肃出台《甘肃算力基础设施高质量发展三年行动计划（2024-2026年）》，到2026年，全省算力规模超过30EFLOPS，智能算力占比达到50% [30] - 2024年5月河北出台《河北省人民政府办公厅关于进一步优化算力布局推动人工智能产业创新发展的意见》，到2025年，算力规模达到35EFLOPS，智能算力占比达到35% [30] - 2024年6月山东出台《山东省算力基础设施高质量发展行动方案》，到2025年，全省总算力达到12.5EFLOPS，智能算力占比达到35% [30] - 2024年6月西藏出台《"算力珠峰"高质量发展行动计划（2024—2026）》，到2026年，全区算力规模达到100PFLOPS，智算算力占比达到60% [30] - 2024年7月天津出台《天津市算力产业发展实施方案（2024—2026年）》，到2026年，全市智能算力规模达到10EFLOPS [30] - 2024年9月湖南出台《湖南省人工智能产业发展三年行动计划（2024—2026年）》，到2026年，全省智能算力达到3600PFLOPS [30] - 2024年11月重庆出台《重庆市算力高质量发展三年行动计划（2024—2026年）》，到2026年，重庆总纳管算力规模达到35EFLOPS，全市算力规模达到14EFLOPS，智算规模占比达到50% [73] - 2024年11月河南出台《河南省算力基础设施发展规划（2024—2026年）》，到2026年，全省算力规模超过120EFLOPS，智算、超算等高性能算力占比超过90% [73] - 2024年11月四川出台《四川省算力基础设施高质量发展行动方案（2024-2027年）》，到2027年，算力总规模达到40EFLOPS，智能算力占比不低于60% [73] - 2024年11月内蒙古待发布《内蒙古算力枢纽节点建设方案》 [73] 地方人工智能领域行动计划集中出台 - 2023年7月重庆出台《重庆市以场景驱动人工智能产业高质量发展行动计划（2023—2025年）》，到2025年，基本形成多维度、多层次、多元化的人工智能场景创新体系，培育10家亿级以上人工智能龙头企业，集聚100家人工智能规模以上企业、1000家人工智能相关企业 [3] - 2023年10月安徽出台《安徽省通用人工智能创新发展三年行动计划（2023—2025年）》，力争到2025年，通用大模型和行业大模型全国领先，场景应用走在国内前列 [3] - 2023年11月湖北出台《湖北省推进人工智能产业发展三年行动方案（2023～2025年）》，到2025年，湖北人工智能产业规模超过1500亿元，培育30家以上国内有影响力的人工智能高新技术企业，100家以上专精特新"小巨人"企业 [3] - 2024年5月河北出台《河北省人民政府办公厅关于进一步优化算力布局推动人工智能产业创新发展的意见》，到2025年，人工智能应用行业进一步拓展，培育典型应用场景30个 [53] - 2024年5月广东出台《广东省关于人工智能赋能千行百业的若干措施》，到2025年，全省算力规模超过40EFLOPS，人工智能核心产业规模超过3000亿元 [53] - 2024年6月陕西出台《陕西省加快推动人工智能产业发展实施方案（2024-2026年）》，到2025年，形成30个具有核心竞争力的人工智能产品，创新应用场景数量达到50个以上 [53] - 2024年7月北京出台《北京市推动"人工智能+"行动计划（2024-2025年）》，到2025年底，力争形成3-5个先进可用的基础大模型产品、100个优秀的行业大模型产品和1000个行业成功案例 [53] - 2024年9月湖南出台《湖南省人工智能产业发展三年行动计划（2024—2026年）》，到2026年，全省智能算力达到3600PFLOPS，人工智能产业规模突破1000亿元 [53] - 2024年10月浙江出台《浙江省"人工智能+"行动计划（2024—2027年）（征求意见稿）》，到2027年，培育形成10个以上全国一流的垂直行业大模型，500个以上可复制推广的标杆应用场景 [53] - 2024年10月河南出台《河南省推动"人工智能+"行动计划（2024—2026年）》，到2026年年底，力争2-3个行业人工智能应用走在全国前列，形成2-3个先进可用的基础大模型、20个以上垂直领域行业模型和一批面向细分场景的应用模型 [53] - 2024年11月四川出台《四川省人工智能产业链总体工作方案（2024—2027年）》，到2027年，四川人工智能产业实现"十百千万"发展目标，成为全国人工智能产业发展第四极 [53] 2.3. 7个城市入选全国数据标注试点城市 - 2024年5月四川成都、辽宁沈阳、安徽合肥、湖南长沙、海南海口、河北保定、山西大同入选全国数据标注试点城市 [13][57] 工信部先进计算和人工智能领域典型应用案例相继发布 - 2024年8月工信部启动"人工智能赋能新型工业化典型应用案例"征集工作，12月11日公示151项案例 [59] - 2024年10月工信部启动"先进计算赋能新质生产力典型应用案例"征集工作，12月13日公示73项案例 [62] - 涉及河南省的包括装备产品方向2个项目，分别是河南卫华重型机械股份有限公司的"基于AICrane管理系统的智能起重装备"和中科慧远视觉技术（洛阳）有限公司的"面向第三代半导体质检场景的超微缺陷AI检测系统及应用" [80] - 涉及河南省的包括新兴产业领域2个项目，分别是超聚变的"基于多算力兼容开放架构的液冷智算集群方案"和郑州中业科技股份有限公司的"面向儿童癫痫诊疗的脑电智能分析系统" [89]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持(维持)”，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15% [36] 报告的核心观点 - 2024年第三季度，公司收入增长提速，实现收入37.38亿元，同比增长27.17%，增幅同比、环比分别扩大25.55和15.86个百分点。前三季度收入109.12亿元，同比增长13.05%，增幅较上年同期扩大5.59个百分点。海外市场销售增长17.89%，国内市场仅增长0.89% [3] - 成本仍处于高位，2024年前三季度成本增幅15.13%，高于收入增幅。糖蜜及水解糖价格缓慢下行，预计2025年国内糖蜜价格继续下行，拉动水解糖价格下行。本期毛利率23.28%，同比下降1.39个百分点 [28] - 销售费用同比增长14.32%，与海外收入增长保持一致，表明海外市场正在扩张阶段 [11] - 预测2024、2025、2026年每股收益分别为1.57元、1.80元和2.05元，对应市盈率分别为23.14倍、20.15倍和17.70倍，维持增持评级 [37] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度收入37.38亿元，同比增长27.17% [3] - 2024年前三季度收入109.12亿元，同比增长13.05% [3] - 毛利率23.28%，同比下降1.39个百分点 [28] - 净资产收益率摊薄9.13% [10] - 每股收益预测：2024年1.57元，2025年1.80元，2026年2.05元 [37] - 市盈率预测：2024年23.14倍，2025年20.15倍，2026年17.70倍 [37] 市场表现 - 收盘价36.29元 [1] - 流通市值310.10亿元 [20] - 一年内最高/最低价38.12/27.88元 [27] 财务预测 - 2024年营业收入预测150亿元，同比增长10.45% [14] - 2025年营业收入预测169.29亿元，同比增长12.86% [14] - 2026年营业收入预测189.99亿元，同比增长12.23% [14] - 2024年净利润预测13.62亿元，同比增长7.24% [14] - 2025年净利润预测15.65亿元，同比增长14.87% [14] - 2026年净利润预测17.81亿元，同比增长13.81% [14] 行业评级 - 行业投资评级未提及 [15]

财经要闻 - 全国人大常委会第十三次会议将于2024年12月21日至25日举行，审议民营经济促进法草案、反不正当竞争法修订草案等议案[6] - 商务部将落实促进服务消费高质量发展的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费[6] - 香港金管局将基准利率下调25个基点至4.75%[6] 宏观策略 - A股市场低开高走，通信半导体行业领涨，半导体、通信设备、消费电子等行业表现较好，沪指全天呈现小幅震荡特征[6] - A股市场高开高走，成长行业领涨，半导体、通信设备、电力等行业表现较好，沪指全天呈现震荡上扬特征[7] - A股市场冲高遇阻，小幅震荡整理，汽车、能源金属、通信设备等行业表现较好，沪指全天呈现震荡整理特征[10] - A股市场冲高遇阻，小幅震荡整理，教育、商业百货、石油等行业表现较好，沪指全天呈现震荡整理特征[11] 行业公司 新能源 - 2025年新能源装机将保持高速增长，预计风电太阳能装机合计将达15.5亿千瓦，电力市场化改革深化，建议关注大型水电、核电企业[13] 食品饮料 - 2025年食品饮料行业收入增长有望保持在个位数水平，成本环境友好，建议关注预制菜、烘焙、预调酒等板块[15] 游戏产业 - 2024年国内游戏市场规模、用户数量、出海收入等多项数据创历史新高，国产游戏在海外影响力提升，建议关注游戏板块表现[16] 电气设备 - 2025年电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显，建议关注特高压设备、配网智能化、微电网等相关企业[19][20] 锂电池 - 2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，同比增长47.37%，动力电池装机59.20GWh，同比增长51.02%，建议持续关注锂电池板块[22] 通信 - 2024年11月运营商大数据业务收入同比增长52.5%，5G手机渗透率提升，建议关注光通信、消费电子零部件、运营商板块[24] 国防军工 - 2025年国防军工行业有望迎来反转，建议关注军工核心资产、无人机、导弹等新域新质武器装备，以及中上游供应链的盈利修复[26][27] 造纸与家居 - 2024年11月造纸企业盈利有望修复，家居板块受益于地产销售回暖，建议关注造纸和家居龙头企业[28] 半导体 - 2024年11月全球半导体销售额同比增长22.1%，AI手机及AI PC渗透率提升，建议关注半导体设备、AI算力芯片等国产化方向[30] 软件 - 2024年1-10月软件业务收入同比增长11.0%，国产化芯片比例提升，建议关注AI应用、算力、国产化等方向[31]

报告公司投资评级 - 桃李面包的投资评级为"谨慎增持"，评级下调 [16] 报告的核心观点 - 收入减少，降幅扩大。2024年第三季度，公司实现收入16.27亿元，同比降12.53%，降幅同比、环比扩大14.61和6.2个百分点。2024年前三季度，公司实现收入46.47亿元，同比降8.27%，降幅较上年同期扩大9.04个百分点 [16] - 成本友好，毛利率上升。2024年前三季度，公司的产品毛利率上升0.51个百分点至23.81%，毛利率上升是成本下降所致。前三季度，成本的降幅大于收入的降幅1.39个百分点 [17] - 销售、研发费用减少，净利率和股东回报率上升。2024年前三季度，公司的销售和研发费用率分别下降0.12个和0.1个百分点。销售费用和研发费用分别占当期费用的72.3%和3.73%，两大费率下降，尤其是销售费率下降，促使净利润率上升。本期，公司的净利润率上升0.29个百分点至9.36% [17] - 投资建议：预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.37元、0.40元、0.42元，参照12月18日股价7.02元，对应的市盈率分别为18.74、17.54、16.57倍，调降公司评级为"谨慎增持" [17] 市场数据 - 收盘价为7.02元 [2] - 一年内最高/最低价为7.95元/4.91元 [3] - 沪深300指数为3,941.89 [4] - 市净率为2.23倍 [5] - 流通市值为112.30亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产为3.15元 [8] - 每股经营现金流为0.43元 [9] - 毛利率为23.81% [10] - 净资产收益率（摊薄）为8.62% [11] - 资产负债率为29.60% [12] - 总股本/流通股为159,971.92万股 [13] - B股/H股为0.00万股 [14] 财务报表预测和估值数据汇总 - 营业收入预测：2024年预计为6,218百万元，同比降8.00%；2025年预计为6,423百万元，同比增长3.30%；2026年预计为6,603百万元，同比增长2.80% [21] - 净利润预测：2024年预计为599百万元，同比增长4.41%；2025年预计为640百万元，同比增长6.83%；2026年预计为678百万元，同比增长5.85% [21] - 每股收益预测：2024年预计为0.37元；2025年预计为0.40元；2026年预计为0.42元 [21] - 市盈率预测：2024年预计为18.74倍；2025年预计为17.54倍；2026年预计为16.57倍 [21]

核心观点 - A股市场在2024年12月19日低开高走，小幅震荡整理，半导体、通信设备、消费电子以及计算机设备等行业表现较好，而商业百货、煤炭、酿酒以及石油等行业表现较弱。上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.32倍和37.32倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市成交金额为14650亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7][18] A股市场走势综述 - A股市场在2024年12月19日低开高走，小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在3372点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，尾盘震荡走高。半导体、通信设备、消费电子以及计算机设备等行业表现较好，而商业百货、煤炭、酿酒以及石油等行业表现较弱。创业板市场周四震荡上扬，创业板成分指数全天表现强于主板市场[7][18] - 上证综指收市报3370.03点，跌0.36%，深证成指收市报10649.03点，涨0.61%，科创50指数上涨1.17%，创业板指上涨0.52%。深沪两市全日共成交14650亿元，较前一交易日有所增加[7] - 从盘中热点来看，两市超过五成个股下跌，其中互联网服务、电源设备、通信服务、通信设备以及消费电子等行业涨幅居前；商业百货、石油、煤炭、酿酒以及医药商业等行业跌幅居前。计算机设备、通信设备、半导体、消费电子以及电子元件等行业资金净流入居前；商业百货、文化传媒、电力、汽车零部件以及证券等行业资金净流出居前[7] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.32倍和37.32倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额14650亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[7][18] - 上周召开的政治局会议释放了重要的政策信号，实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市，加强超常规逆周期调整，大力提振消费，实施更加积极的财政政策以及实施适度宽松的货币政策。预计市场多空博弈的焦点或将侧重于国内宏观政策是否通过呵护股市以维持信心、稳定预期，资本市场进一步深化改革政策主线将是聚焦支持科技创新和产业升级，在推动并购重组、提升投资者回报等方面加力部署[18] - 从内部环境看，政策效应显现，但传导还需过程，未来还需密切跟踪经济数据恢复情况。从外部环境看，美联储最新的表态显示，未来降息节奏或将减缓。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来股指总体预计将保持震荡上行格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况[18] - 建议短线关注通信设备、半导体、消费电子以及计算机设备等行业的投资机会[18]

财经要闻 - 11月份全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.1%，25-29岁劳动力失业率为6.7%，30-59岁劳动力失业率为3.8% [8] - 自5月17日全国保交房工作会议以来，全国已有上百个城市收购工作专班选定了收购主体，70多个城市公开发布房源征集公告 [8] - 美国国会两党领导人公布了一项短期拨款法案的文本，以避免政府于20日停摆，该法案将为联邦政府提供资金至明年3月，并附加超过1000亿美元的灾害援助以及一系列紧急政策法案 [8] 宏观策略 - 市场分析：成长行业领涨，A股震荡上行，半导体、通信设备、消费电子以及电力等行业表现较好 [7] - 市场分析：观望情绪提升，A股小幅整理，汽车、通信设备、电池以及军工等行业表现较好 [9] - 市场分析：防御行业领涨，A股小幅震荡，教育、商业百货、石油以及银行等行业表现较好 [12] - 市场分析：游戏传媒行业领涨，A股震荡整理，文化传媒、游戏、家用轻工以及通信服务等行业表现较好 [13] 行业公司 新能源 - 2025年新能源装机将保持高速增长，预计到2025年底，风电太阳能装机合计将达15.5亿千瓦 [14][16] - 电力、能源市场化改革的不断深化，《能源法》将于2025年1月1日正式实施，助力电力、能源市场化改革不断深化 [16] - 投资建议：维持行业"强于大市"投资评级，建议持续关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业 [16] 食品饮料 - 2024年以来，食品饮料板块的收入增长较2020至2023年期间继续收窄，仅白酒、调味品、软饮料和零食的收入录得正增长 [18] - 食品饮料板块的估值降至阶段低位，估值中枢下沉是对业绩增长变化的提前适应和调整 [18] - 投资策略：2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，建议关注预制菜、烘焙、预调酒、保健品、零食和酵母等板块的投资机会 [18] 游戏产业 - 2024年国内游戏市场规模、用户数量、出海收入等多项数据创历史新高，需求端整体表现稳固 [20] - 政策引导下，国内游戏产业的科技属性含量以及游戏产品的质量有望继续提升，增强国内游戏产业的市场吸引力和影响力 [20] - 投资建议：建议持续关注游戏板块表现，关注恺英网络、吉比特、三七互娱等公司 [20] 电气设备 - 2024年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降 [22] - 特高压建设进入高峰期，预计2025年有2-3条交流，6条直流线路核准开工 [23] - 配电设备智能化建设为智能电表带来新增量，2025年的市场活动预计将更加活跃，招标规模和金额有望扩大 [23] - 投资建议：维持行业"同步大市"投资评级，建议关注特高压设备制造企业、与新能源适配性好的相关设备制造企业、微电网/虚拟电厂相关概念公司 [25] 通信行业 - 2024年11月通信行业指数弱于沪深300指数，运营商大数据业务收入持续高速增长，千兆用户占比超三成 [27] - 2024年1-10月国内智能手机出货量同比增长6.4%，5G手机占比85.5%，AI手机的渗透率将逐步提升 [27] - 投资建议：维持行业"同步大市"投资评级，建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块 [29] 国防军工 - 2024年申万国防军工行业上涨10.05%，跑输沪深300指数5.56个百分点，子行业中航空装备、航天装备、航海装备涨幅分别为14.7%、13.98%、10.65% [31] - 2025年军工行业有望迎来否极泰来、十四五圆满收官，建议关注军工核心资产里主机厂、分系统、核心零部件上市公司 [31] - 投资策略：建议关注无人机、导弹、卫星互联网、信息化等新域新质武器装备板块，以及军工中上游供应链迎来盈利修复的机会 [32] 轻工制造 - 11月轻工制造板块上涨6.40%，跑赢沪深300指数5.74pct，造纸企业收入、利润持续增长但增速放缓，包装纸和文化纸价格止跌回升 [33] - 家居板块受益于地产销售回暖，10月建材家居市场延续"金九银十"旺季行情，家具类零售额当月增速环比明显提升 [33] - 投资建议：维持行业"同步大市"投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚 [33] 半导体 - 2024年11月国内半导体行业上涨1.90%，全球半导体月度销售额同比增长22.1%，连续12个月实现同比增长 [35] - 美国BIS修订了《出口管理条例》，对华出口管制范围扩展至24种半导体制造设备、3种软件工具和HBM芯片，国产替代有望加速推进 [35] - 投资建议：建议关注先进制造、先进封装、半导体设备及零部件、半导体材料、AI算力芯片、EDA工具等方向 [35] 软件行业 - 2024年1-10月软件业务收入11.06万亿元，同比增长11.0%，较2023年13.4%的增速回落了2.4PCT [36] - 国内AI服务器市场中，国产化芯片比例持续提升，从2023年上半年的10%提升到2024年上半年的20% [36] - 投资建议：给予行业同步大市的投资评级，建议关注AI应用潜力亟待释放的软件行业 [39]

分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 电力及公用事业 2025 年新能源装机将保持高速增长，积 极拥抱低估值和高分红的红利资产 ——电力及公用事业行业点评报告 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | --- | |-------------------------|--------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

新材料 - 本期新材料指数下跌 1.89%，同期沪深 300 指数下跌 1.01%，行业表现稍弱于沪深 300 指数。各子板块涨跌多跌少 [2][8] - 新材料行业国家高度重视，中央金融工作会议指出要以科技创新引领新质生产力发展，培育未来产业，加强国家战略科技力量建设 [2][10] - 建议关注电子特气、光刻胶等技术难度大和国产化替代率低的半导体材料细分子行业 [2][10] - 国家对超硬材料生产装备和金刚石光学窗口进行出口管制，建议关注对功能性金刚石持续进行研发投入，有一定技术储备的相关企业 [2][10] 轻工制造 - 本期轻工制造（中信）行业指数上涨 3.54%，同期沪深 300 指数下跌 1.01%，跑赢沪深 300 指数 4.55pct，在 30 个中信一级行业中位列第 4 [2][12] - 细分二级子板块涨跌幅排名：文娱轻工（9.15%）、其他轻工（3.74%）、家居（3.50%）、造纸（2.98%）、包装印刷（2.34%） [2][12] - 造纸方面，包装纸大厂持续发布多轮提价，中小纸厂跟涨，涨价落地情况较好，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业以及特种纸行业龙头 [2][14] - 家居方面，地产政策效果持续显现，部分地区销售出现明显改善，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业 [2][14] 农林牧渔 - 本期农林牧渔（中信）指数上涨 1.99%，沪深 300 指数下跌 1.01%，农林牧渔行业跑赢对标指数 3 个百分点 [2][16] - 从农林牧渔细分子行业来看，本周全部子行业不同程度上涨，其中水产加工板块涨幅居前 [2][16] - 建议关注迎来周期反转的生猪养殖板块和业绩稳步增长的宠物食品板块 [2][16] 证券 - 本期券商指数周二受消息面提振一度出现较大幅度高开并创近四周新高，但高开低走未能持续向上挑战前期高点，周五跟随各权益类指数出现进一步回落，短线趋势有所转弱 [2][23] - 中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌 2.05%，跑输沪深 300 指数（下跌 1.01%）1.04 个百分点 [2][23] - 建议关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较为突出以及权益方向敞口规模较大的券商 [2][23] 光伏 - 本期光伏行业下跌 2.95%，跑输沪深 300 指数（-1.01%） [4][25] - 光伏板块周成交额 1226.58 亿元，环比基本持平 [4][25] - 中央经济工作会议提出综合整治"内卷式"竞争，建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域 [4][27] - 建议关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业 [4][27] 电力及公用事业 - 本期电力及公用事业（中信）下跌 0.18%，跑赢沪深 300 指数（-1.01%）0.83 个百分点 [4][29] - 各三级子行本周涨跌幅排名依次为：电网(4.16%)、水电(1.59%)、供热或其他(-0.13%)、火电(-0.61%)、环保及水务(-1.17%)、燃气(-1.35%)、其他发电(-1.45%) [4][29] - 电力及公用事业行业是支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业，建议关注盈利能力最强的两个板块水电、核电中业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会 [4][30] 传媒 - 本期传媒（中信）上涨 3.18%，跑赢沪深 300（-1.01%）4.19pct [5][32] - 2024 年国内游戏市场销售收入和用户规模均创新高，游戏出海表现优异，建议持续关注游戏板块 [5][33] - 《哪吒 2》、《封神 2》等影片定档春节档，建议关注电影市场在 2024 年低基数上需求回升的可能性 [5][33] - 经营性文化事业单位转制为企业的最新税收政策已经出台，建议关注业绩稳定、高股息的国有出版公司 [5][33] 电子 - 本期电子指数上涨 0.30%，同期沪深 300 指数下跌 1.01%，行业整体表现强于市场 [6][36] - 各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-1.07%)、元器件(+0.06%)、光学光电(+2.03%)、消费电子(+1.87%)、其他电子零组件(+2.08%) [6][36] - 建议关注 AI 眼镜及 AI 耳机等端侧 AI 产业链 [6][41] - AI 大模型持续迭代，推动算力需求不断高速增长，建议关注 AI 算力产业链 [6][41]