报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 主品牌业务表现 - 24Q3 主品牌零售流水同比中单位数增长 [1][2] - 24Q3 主品牌零售折扣为75折,环比持平,同比23Q3的7-7.5折有所改善 [2] - 24Q3 主品牌渠道库存周转为4个月,环比持平,同比23Q3的4.5-5个月有所改善 [2] 索康尼品牌表现 - 24Q3 索康尼零售销售实现超过50%同比增长 [1][2] - 索康尼受益于在专业跑步和户外赛道的优势,有望保持较高增长 [2] - 索康尼通过品牌代言、产品创新、渠道升级等多方面加强品牌推广力度 [2] 财务预测 - 维持24/25/26年营业收入154.84/161.40/182.93亿元的预测 [3] - 维持24/25/26年归母净利13.30/15.56/17.75亿元,EPS 0.50/0.59/0.67元的预测 [3] - 2024年10月22日收盘价5.71港元对应24/25/26年PE为10/9/8倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 人身险及财险 - 人身险业务量价齐升,新单价值率大幅提升,NBV高增长 [2] - 财险业务稳健增长,整体赔付率同比优化 [2] 投资收益 - 受益于股市回暖,公司综合投资收益率同比改善 [3] - 公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元,较年初增长12.7% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长 [4] - 对应2024年10月21日收盘价的PE为8.0/6.9/6.1 [4] 根据目录分别总结 事件概述 - 公司2024年前三季度实现归母净利润1,191.82亿元,同比增长36.1% [1] - 其中2024Q3单季度归母净利润445.63亿元,同比增长151.3% [1] 人身险及财险 - 人身险NBV高增长,代理人渠道和银保渠道均实现较快增长 [2] - 财险业务稳健增长,整体赔付率同比优化 [2] 投资收益 - 受益于股市回暖,公司综合投资收益率同比改善 [3] - 公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元,较年初增长12.7% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长 [4] - 对应2024年10月21日收盘价的PE为8.0/6.9/6.1 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 运营商业务承压,国际市场双位数增长 [1] 2) 毛利率承压,持续高位研发,构建全面高校数字底座 [1] 3) 经营性现金流稳健,资产减值计提增加 [2] 报告内容总结 业务表现 1) 前三季度,公司国内运营商业务受 Capex 下降影响整体承压,国际市场持续突破大国大 T,保持双位数增长 [1] 2) 公司消费者和政企业务均实现快速增长 [1] 3) 连接领域持续在无线和有线市场关键产品保持领先,5G 基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二 [1] 4) 算力领域确定智算为长期战略主航道,在智算基础设施和平台技术方面取得进展 [1] 5) 终端领域积极推动智能化改革,发布多款新产品 [1] 财务表现 1) 2024Q1-Q3 毛利率 40.4%,同比减少 3.2pct,净利率 8.7%,同比基本持平 [1] 2) 2024Q3 单季度毛利率 40.4%,同比减少 4.3pct,环比增加 1.4pct,单季度净利率 7.8%,同比减少 0.5pct,环比减少 1.5pct [1] 3) 2024Q1-Q3 整体费用率 31.2%,同比增长 0.5pct,其中管理费用率基本持平,销售、研发费用率分别上涨0.4/0.3pct [1] 4) 2024Q3 经营性现金流净额 80.5 亿元,收入现金比 1.06,略有抬升 [2] 5) 公司 2024 前三季度资产减值损失计提 8.4 亿元,公允价值变动净收益为-4.2 亿元,影响整体利润空间 [2] 投资建议 1) 下调盈利预测,预计 2024-2026 年营收分别为 1311.4/1394.8/1494.6 亿元,对应 EPS 分别为 2.10/2.32/2.57 元 [3] 2) 维持"增持"评级 [3]

1. 潮玩行业：高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头 - 从轻奢小众走向大众平价，全球潮玩市场快速发展 [10][11][12] - 中国潮玩行业仍处于高速增长阶段，渗透率有望进一步提升 [12][13][14] - 中国潮玩企业也正在积极开拓国际市场，主要有东南亚、日韩、欧美三大目标市场 [15][16] 2. 泡泡玛特：国内潮玩行业领航者，竞争优势稳固 - 国内领先的潮玩公司，股权集中度较高 [25][26][27] - 湖玩产业链一体化平台，竞争优势稳固 [28][29][30][31][32][34][35] - 线上线下全渠道布局，触达更广泛的消费客群 [38][39][40][41][42][43] - 收入结构变化+规模效应显现，助力盈利回升 [42][43][44][45][46] 3. 未来看点：步入大潮玩时代，向上努力向外看 - 中国内地业务仍是公司的基本盘，增长具有可持续性 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 中国港澳台及海外业务是公司的第二增长曲线，带来高成长性 [61][62][63][65][66][67][68][69] 4. 盈利预测及投资建议 - 核心假设及盈利预测 [70][71][72] - 估值及投资建议 [73][74] 5. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 海外拓展不及预期 - 新品类拓展不及预期 [76]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收127.3亿元,同比+1.6%;实现归母净利润15.7亿元,同比+21.2% [2] - 单3季度来看,公司实现营收41.8亿元,同比-2.7%,环比-4.6%;实现归母净利润5.7亿元,同比+9.1%,环比-9.8% [2] 盈利能力提升 - 2024年前三季度,公司综合毛利率为22.7%,同比+2.5个百分点;净利率为12.9%,同比+1.9个百分点 [3] - 单3季度,公司综合毛利率为25.2%,同比+2.9个百分点,环比+3.0个百分点;净利率为13.7%,同比+3.0个百分点,环比-1.6个百分点 [3] 行业发展趋势 - 国内1-3类车销量同比增长,4-5类车同比下滑,平衡重式叉车电动化率提高至32% [4] - 中国叉车总销量同比增长13.1%,其中国内市场同比增长9.9%,出口同比增长19.6% [4] - 在国内政策刺激下,内需有望托底回升,叉车行业将明显受益 [4] 财务数据总结 营收预测 - 公司下调2024-2026年营业收入预测至164.2/179.8/197.4亿元 [5] 盈利预测 - 公司上调2024-2026年EPS预测至1.52/1.63/1.78元 [5] 估值水平 - 对应2024年10月21日收盘价17.32元,公司2024-2026年PE为11/11/10倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 公司第一所技师学院获批 - 公司全资拥有的安徽万通高级技工学校已经由安徽省人民政府正式升格为安徽万通技师学院 [2] - 安徽万通技师学院现有逾8100名学生及463名全职教师,占地面积约17.4万平方米,建筑面积逾15万平方米及实训面积逾2.8万平方米,并配有逾100间实训室、3540个实训工位 [2] - 目前开设18个专业,包括新能源汽车检测与维修、智能网联汽车技术应用等,以及14个常设高级技工专业及3个预备技师专业 [2] 技师学院升格的意义 - 体现了公司的办学实力及教学水平获得政府的充分认可,是公司拓展职教产业的决心证明,响应国家政策号召,向构建"纵向贯通"职业教育体系迈出坚实一步 [3] - 升格技师学院后,未来对高中生源的吸引力将进一步加强,有望推出五年制专业,从而拉长学制,提升在校生人数 [3] - 为公司不断提升办学层次及丰富产品序列提供有力支持,并在培养技师、高级技师等高技能人才方面积累丰富经验 [3] - 公司持续深化产教融合,集中资源培养新能源汽车、智能制造等新型优质生产力相关产业急需的技能人才,与头部重点企业开展师资课程共建 [3] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2022年营业收入为38.19亿元,同比下降7.75% [5] - 2022年归母净利润为3.67亿元,同比增长21.31% [6] - 预计2024-2026年营业收入将分别达到41.49亿元、44.06亿元和48.42亿元,同比增长4.29%、6.18%和9.89% [5] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到4.96亿元、5.96亿元和7.25亿元,同比增长81.96%、20.16%和21.69% [6] 盈利能力 - 2022年毛利率为49.52%,2024-2026年预计将分别达到50.72%、51.52%和52.32% [6] - 2022年净利率为6.85%,2024-2026年预计将分别达到11.95%、13.53%和14.98% [6] - 2022年ROA为2.93%,2024-2026年预计将分别达到4.92%、5.54%和6.23% [6] - 2022年ROE为4.86%,2024-2026年预计将分别达到8.13%、8.90%和9.77% [6] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为11.39倍、9.48倍和7.79倍 [6] - 2024-2026年PB预计分别为0.93倍、0.84倍和0.76倍 [8]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [4] 报告的核心观点 内销以旧换新 - 国内白电行业发展进入相对成熟阶段,以旧换新政策落地效果逐渐显现,格局相对稳定,相关龙头公司增长稳健、现金流稳定,具有长期稳定的分红策略,同时部分标的估值具有一定性价比,建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等 [9] 出口链 - 扫地机内外销高景气,高端策略奏效,海外势能明显提升的石头科技 - 全球份额持续扩张,Mini-LED技术带动产品结构升级的TCL电子、海信视像 [9] 工具方向 - 海外工具渠道去库存尾声,下游渠道有望进入补库周期,美国降息落地下,地产相关需求望迎复苏,国内相关公司有望迎来收入拐点 - 长期看,户外动力工具锂电化趋势下,相关锂电OPE公司份额有望持续提升,建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等 [9] 行情数据 家电板块整体表现 - 本周(2024.10.14-2024.10.18)家电板块周涨跌幅-0.02%,其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-1.95%/+16.21%/-0.09%/+3.71% [2][10] - 2024年至今家电板块累计涨跌幅+30.28%,其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+48.31%/+12.00%/-5.52%/+5.48% [2][10] 白电 - 空调线上销额同比+56.64%,线下销额同比+436.74%;均价方面,线上同比+4.66%,线下同比+11.89% [11] - 冰箱线上销额同比+49.97%,线下销额同比+315.69%;均价方面,线上同比+18.29%,线下同比+30.72% [11] - 洗衣机线上销额同比+35.28%,线下销额同比+272.31%;均价方面,线上同比+10.42%,线下同比+37.32% [12] 厨电 - 油烟机线上销额同比+63.16%,线下销额同比+330.94%;均价方面,线上同比+1.04%,线下同比+20.19% [13] - 集成灶线上销额同比+97.60%,线下同比+107.59%;均价方面,线上同比+32.11%,线下同比-1.28% [14] 清洁电器 - 扫地机器人线上销额同比+567.78%,线下销额同比+299.09%;均价方面,线上同比+27.65%,线下同比+10.76% [15][16] 上下游数据跟踪 原材料价格 - LME铜现货结算价环比下降1.3%,LME铝现货结算价环比下降3.5% [17][18] - DCE塑料结算价环比下降2.1%,钢材综合价格指数环比下降1.7% [17][19] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数环比下降4.86%,美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数分别环比下降3.96%、3.01%、7.56% [20] - 美元兑人民币即期汇率环比上涨0.5% [20] 重点动态 极米科技收到北汽新能源定点 - 全资子公司宜宾极米收到北汽新能源开发定点通知,成为其车载投影仪和幕布总成的定点供应商 [21][23] - 除北汽外,宜宾极米还收到了国内另一家知名汽车产业链企业的预定点通知 [23] 春风动力三季报 - 2024年前三季度实现营业收入114.50亿元(+21.98%),归母净利润10.81亿元(+34.87%),扣非归母净利润10.50亿元(+36.74%) [24] - 2024年第三季度实现营业收入39.21亿元(+36.11%),归母净利润3.73亿元(+48.95%),扣非归母净利润3.63亿元(+46.62%) [24]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 收入增长放缓主要来自内销 - Q3收入同比增长10.5%,较Q2收入同比增速8.4%有所提速,主要受益于公司产能陆续释放及现有产能的提质增效,我们判断外销保持稳健增长、内销仍相对低迷 [2] Q3毛利率下降,归母净利率降幅低于毛利率 - 2024Q3公司毛利率/归母净利率为16.55%/7.9%、同比下降1.07/0.2PCT,我们分析毛利率下降主要由于羊绒产品结构承压,归母净利率降幅低于毛利率主要由于财务及研发费用率下降 [2] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率为19.38%/9.56%,同比下降0.04/0.44PCT,归母净利率下降更多主要由于上半年财务费用率增加 [2] 存货微增,应收账款和应付账款周转天数变化 - 24Q3期末公司存货为17.98亿元、同比增加0.61%;存货周转天数为158天、同比减少10天 [2] - 应收账款为7.14亿元、同比增长9.0%;应收账款周转天数为39天、同比持平 [2] - 应付账款为5.4亿元、同比下降32.2%;应付账款周转天数为34天、同比减少10天 [2] 投资建议 新增产能情况 - 根据公司公告,今明年新增产能主要来自二期毛精纺纱线15000锭（开始陆续投产）、子公司新澳越南"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期2万锭预计今年底至25年建设完成并陆续投产;子公司新澳银川"20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目"计划于2025年下半年陆续投产 [3] 毛利率提升空间 - 羊绒产能利用率目前持续改善,但质量和效率仍有提升空间,因此调结构驱动下毛利率仍有提升空间 [3] 长期发展前景 - 长期来看,未来公司继续实施宽带战略,一方面横向拓展纱线品类,另一方面拓展客户有望拓展至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等;相较国内外竞争对手来看,公司具备备货快反能力、设备水平领先于对手,成本上优势显著,未来有望持续抢占份额 [3] 盈利预测调整 - 下调24/25/26年收入预测51.1/58.0/65.7亿元至49.1/55.5/62.5亿元;下调24/25/26年归母净利预测4.77/5.41/6.56亿元至4.32/4.95/5.85亿元,对应下调24/25/26年EPS预测0.65/0.74/0.90元至0.59/0.68/0.80元 [3] 投资评级 - 维持"买入"评级 [3]

报告行业投资评级 行业评级：推荐 [3] 报告的核心观点 1. 千帆星座将进入常态化、密集型组网阶段 [2][6] - 继 8 月成功发射千帆极轨 01 组卫星后，10 月 15 日下午成功发射千帆极轨 02 组卫星，"千帆星座"在轨卫星数量增至 36 颗 [2] - "千帆星座"将进入常态化、密集型的组网阶段，按照计划将于 2030 年建成 [2][6] - "千帆星座"组网卫星已实现整星标准化、模块化的批量生产，降低了制造成本并提升了制造效能及系统可靠性 [2][6] - "千帆星座"两批组网卫星的发射证明我国平板式卫星堆叠"一箭多星"发射技术已经成熟 [2][6] 2. 致力打造卫星互联网国家集群，加速产业化落地 [3][7] - 上海市松江区出台行动计划，到 2027 年实现商业卫星批量化智造能力达 300 颗/年、在轨运营卫星数量达 600 颗左右、卫星互联网产业规模达 100 亿元左右 [3][7] - 政府明确行动计划有望加速助推千帆星座卫星互联网产业化落地进展 [3][7] 3. 投资机会及逻辑 [9] - 星载相控阵芯片有望从化合物向硅基CMOS过渡，降低成本 [9] - 相关产业受益标的包括铖昌科技、国博电子等上市公司 [9] - 星间激光链路技术有望应用于卫星互联网系统，相关产业受益标的包括航天电子等 [9] - 终端天线相关产业链包括铖昌科技、国博电子等上市公司和天锐星通、恪赛科技等非上市公司 [9] - 手机终端芯片受益标的包括海格通信、华力创通等 [9]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司发布了2024年员工持股计划草案,拟向不超过134名中层管理人员和核心骨干人员授予1208.56万股,占当前股本的2.18%,有助于提振市场信心 [1] - 公司近年受产能收缩及客户流失影响后,收入实现双位数增长,主要驱动来自新客户拓展、澳洲农场收购、以及河南和越南仍在扩产 [2] - 公司成功完成了从梭织到针织的转型,未来在优衣库、LACOSTE、FILA等仍存在份额提升,以及新客户拓展空间,且净利率弹性较大 [2] - 短期来看,公司2023年完成了产能调整、收购澳洲农场也有助于海外溯源,但下游需求低迷、部分客户流失仍难弥补,收入下滑;利润端弹性更大,管理费用和财务费用有望下降 [3] - 长期来看,公司扩产及净利率改善长逻辑不变,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 - 公司2022年营业收入为59.66亿元,同比增长15.7%;归母净利润为3.76亿元,同比增长29.1% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为43.24/49.13/55.22亿元,同比变化为-7.0%/13.6%/12.4% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.53/2.47/3.33亿元,同比变化为46.5%/61.8%/34.7% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.28/0.45/0.60元 [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为15.4%/18.5%/19.3% [5] - 预计2024-2026年ROE分别为5.5%/8.2%/10.0% [5]