报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 公司第一所技师学院获批 - 公司全资拥有的安徽万通高级技工学校已经由安徽省人民政府正式升格为安徽万通技师学院 [2] - 安徽万通技师学院现有逾8100名学生及463名全职教师,占地面积约17.4万平方米,建筑面积逾15万平方米及实训面积逾2.8万平方米,并配有逾100间实训室、3540个实训工位 [2] - 目前开设18个专业,包括新能源汽车检测与维修、智能网联汽车技术应用等,以及14个常设高级技工专业及3个预备技师专业 [2] 技师学院升格的意义 - 体现了公司的办学实力及教学水平获得政府的充分认可,是公司拓展职教产业的决心证明,响应国家政策号召,向构建"纵向贯通"职业教育体系迈出坚实一步 [3] - 升格技师学院后,未来对高中生源的吸引力将进一步加强,有望推出五年制专业,从而拉长学制,提升在校生人数 [3] - 为公司不断提升办学层次及丰富产品序列提供有力支持,并在培养技师、高级技师等高技能人才方面积累丰富经验 [3] - 公司持续深化产教融合,集中资源培养新能源汽车、智能制造等新型优质生产力相关产业急需的技能人才,与头部重点企业开展师资课程共建 [3] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2022年营业收入为38.19亿元,同比下降7.75% [5] - 2022年归母净利润为3.67亿元,同比增长21.31% [6] - 预计2024-2026年营业收入将分别达到41.49亿元、44.06亿元和48.42亿元,同比增长4.29%、6.18%和9.89% [5] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到4.96亿元、5.96亿元和7.25亿元,同比增长81.96%、20.16%和21.69% [6] 盈利能力 - 2022年毛利率为49.52%,2024-2026年预计将分别达到50.72%、51.52%和52.32% [6] - 2022年净利率为6.85%,2024-2026年预计将分别达到11.95%、13.53%和14.98% [6] - 2022年ROA为2.93%,2024-2026年预计将分别达到4.92%、5.54%和6.23% [6] - 2022年ROE为4.86%,2024-2026年预计将分别达到8.13%、8.90%和9.77% [6] 估值水平 - 2024-2026年PE预计分别为11.39倍、9.48倍和7.79倍 [6] - 2024-2026年PB预计分别为0.93倍、0.84倍和0.76倍 [8]

公司概况 - 公司主要提供创新性职业技能教育，以提高学生在不断变化的就业市场中的就业能力[3] - 公司业务涵盖五大行业分部,包括烹饪技术、西点西餐、信息技术及互联网技术、汽车服务以及时尚美业[3] - 公司在中国内地大部分省份及香港设有全面且全国性的学校网络,共运营234所学校和中心[3] - 截至2024年6月30日,公司平均培训人次及客户注册人数为144,793人[3] - 公司致力于支持中国持续的经济增长、城镇化及产业升级所带来的不断变化的劳动力需求[3] - 公司在中国的职业技能教育板塊处于领先地位[15] - 公司在烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务三大行业领域的职业技能教育服务也处于中国领先地位[15] - 公司总部设在安徽省合肥市,已在中国内地几乎所有省份及香港运营234所学校及中心[15] - 公司以七大知名学校品牌经营业务及设立学校及中心[15] - 公司专注于提供烹饪技术、西点西餐、信息技术及互联网技术、汽车服务以及时尚美业方面的职业技能教育[15] - 公司的主要目标是为学生提供所选专业的扎实知识和实践技能,以切合雇主需求,提高毕业生的就业能力和平均薪酬水平[15,16] - 于2024年6月30日,本集团共有10,564名全职员工[3][4] - 本集团根据员工的个人资质、经验、表现和贡献确定薪酬待遇[4] - 本集团为中国内地员工缴纳各项社会保障计划供款[4] - 本集团为香港员工参与强制性公积金计划[4] 学校品牌及培训情况 - 公司旗下七大学校品牌中,烹饪技术分部的新东方及美味学院平均培训人次最多,达57,013人[8] - 信息技术及互联网技术分部的新华电脑及华信智原平均培训人次为39,590人[8] - 汽车服务分部的萬通平均培训人次为40,143人[8] - 时尚美业分部的歐曼諦平均培训人次为3,409人[8] - 西点西餐分部的歐米奇平均培训人次为4,638人[8] - 公司将美味学院的业务营运并入新东方烹饪教育,将歐米奇西點西餐教育重新分类为西点西餐分部,并将华信智原DT人才培训基地的业务营运并入新华电脑教育[18][19] - 新东方烹饪教育长期课程新培训人次同比下降9.0%,其中一年以上两年以下课程新培训人次增加84.6%[21] - 新东方烹饪教育短期课程新培训人次同比下降12.5%[21] - 歐米奇西點西餐教育长期课程新培训人次同比下降13.3%,短期课程新培训人次同比下降12.9%[21] - 新华电脑教育及华信智原DT人才培训基地长期课程新培训人次同比下降16.8%,其中一年以上两年以下课程新培训人次增加34.9%[23] - 新华电脑教育及华信智原DT人才培训基地短期课程新培训人次同比增加3.9%[23] - 公司汽车服务分部新培训人次/新客户注册人数总计19,716人,较上年同期下降3.6%[24] - 公司时尚美业分部新培训人次/新客户注册人数总计2,870人,较上年同期增加88.1%[24] - 公司长期课程新培训人次/新客户注册人数总计32,551人,较上年同期下降6.4%[25] - 公司短期课程新培训人次/新客户注册人数总计45,458人,较上年同期下降8.7%[25] - 公司烹饪技术分部平均培训人次/客户注册人数总计57,013人,较上年同期下降5.3%[27] - 公司信息技术及互联网技术分部平均培训人次/客户注册人数总计39,590人,较上年同期下降6.3%[28] - 公司长期课程学生人数增加3.8%,其中一年以上两年以下课程增加52.6%[29] - 公司时尚美业长期课程学生人数增加189.9%,其中一年以上两年以下课程增加457.2%[29] - 公司长期课程学生人数整体下降2.3%,其中两年以上三年以下课程下降31.9%[30] - 公司短期课程学生人数整体增加3.5%[30] - 公司烹饪技术长期课程学费范围为10,800-180,000人民币/年[31] - 公司西餐西点长期课程学费范围为46,000-72,000人民币/年[31] - 公司信息技术及互联网技术长期课程学费范围为12,600-53,800人民币/年[32] - 本集团长期课程毕业生的平均引薦就业及创业率达90%以上[34,35,36] - 萬通及歐曼諦長期課程畢業生的引薦就業及創業率達95%以上[36] - 本集團向長期課程學生提供創就業服務及創業服務[37] 财务数据 - 2024年上半年收入为19.83亿元人民币,毛利为10.51亿元人民币,淨利為2.72億元人民幣[11] - 2024年上半年經調整EBITDA為7.15億元人民幣,經調整淨利為2.78億元人民幣[11] - 2023年12月31日,公司資產淨值為56.08億元人民幣[10] - 2024年6月30日,公司資產淨值為54.96億元人民幣[10] - 公司總資產為9,291百萬元[12] - 收入由2023年6月30日止六個月的人民幣1,953百萬元增加至2024年6月30日止六個月的人民幣1

报告公司投资评级 报告给予中国东方教育(0667.HK)"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营收19.83亿元,同比增长1.6%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长33.2%;实现经调整归母净利润2.78亿元,同比增长57.9%[6] 2) 学校结构持续优化,费用率大幅改善。2024上半年公司关停长期亏损的院校,继续优化相关品牌学校结构。截止2024H1公司拥有学校数量为234所,相比2023年底减少11所。公司上半年通过精细化运营,带动整体费率显著优化[6] 3) 聚焦高附加值专业,盈利能力有效改善。公司对整个产品结构进行了调整,减少了利润率较低的短期及超短期课程招生,侧重于中长期、半年到一年制学费较高、附加值较高的专业。2024H1公司毛利率为53%,同比增加1.9个百分点[6] 4) 烹饪回暖、美业发力,汽车稳定、互联网承压。2024H1公司烹饪专业收入占比约为54%,仍为公司最重要的板块。美业板块发展良好,上半年营收及新招生人数同比均大幅增加,有望持续发力;汽车板块整体相对稳定;互联网就业市场竞争加剧,公司互联网培训板块承压[6] 5) 预计2024-2026年收入分别为41.74亿元、46.06亿元、50.50亿元,经调整归母净利润分别为4.27亿元、5.25亿元、6.25亿元,对应PE分别为11X、9X、8X,低于可比公司平均水平[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 2024H1公司实现营收19.83亿元,同比增长1.6%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长33.2%;实现经调整归母净利润2.78亿元,同比增长57.9%[6] 2) 2024H1公司毛利率为53%,同比增加1.9个百分点[6] 3) 预计2024-2026年收入分别为41.74亿元、46.06亿元、50.50亿元,经调整归母净利润分别为4.27亿元、5.25亿元、6.25亿元,对应PE分别为11X、9X、8X[7] 业务情况 1) 学校结构持续优化,费用率大幅改善。2024上半年公司关停长期亏损的院校,继续优化相关品牌学校结构。截止2024H1公司拥有学校数量为234所,相比2023年底减少11所[6] 2) 聚焦高附加值专业,盈利能力有效改善。公司对整个产品结构进行了调整,减少了利润率较低的短期及超短期课程招生,侧重于中长期、半年到一年制学费较高、附加值较高的专业[6] 3) 烹饪回暖、美业发力,汽车稳定、互联网承压。2024H1公司烹饪专业收入占比约为54%,仍为公司最重要的板块。美业板块发展良好,上半年营收及新招生人数同比均大幅增加,有望持续发力;汽车板块整体相对稳定;互联网就业市场竞争加剧,公司互联网培训板块承压[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司作为中国提供职业技能教育的行业领先者,课程满足职业技能教育领域未获满足的需求,在烹饪、信息及互联网技术和汽车服务三大行业职业教育领域处于国内领先地位 [16] - 公司 24H1 业绩表现良好,调后净利大幅增长,毛利率有所提升,收入增长幅度较低 [17] - 预计公司 FY24-26 收入分别为 42 亿人民币、45 亿人民币、49 亿人民币,调后净利分别为 4.3 亿人民币、4.7 亿人民币、5.1 亿人民币,EPS 分别为 0.20 元人民币/股、0.21 元人民币/股、0.23 元人民币/股,PE 分别为 11、10、9X [18][19] 公司业绩分析 - 24H1 实现营收 19.83 亿人民币,同比+1.6%;净利 2.72 亿,同比+33.2%;调后净利 2.78 亿,同比+57.9% [2] - 分品牌看,新东方及美味学院、欧米奇、新华电脑及华信智原、万通、欧曼谛均有不同程度的收入变动 [2][4][5] - 公司定期存款 13.01 亿,现金及等价物 13.44 亿,合计 26.45 亿;净资产 54.96 亿,PB 为 0.9 [3] - 公司 2019-2023 年累计派息约 22 亿人民币 [3] - 公司学校总数为 234 所,24H1 新培训人次及新客户注册人数 7.8 万人,同比-7.7% [3][5] - 毛利率 53.0%,同比+1.9pct,系收入增加,而收入成本因加强成本控制而下降 [8] - 销售/管理/财务费用率分别为 23.4%/12.9%/3.1%,同比-2.9/-0.2/-0.6pct,主要系公司在 24H1 加强广告成本控制 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩表现良好,主要受益于成本和费用管控 [2] - 近2年学校结构优化带动利润释放为比较确定的增长主线 [2] - 公司加快区域中心建设有助于提升管理规模,实现集约化发展和规模效应 [2] - 公司长训学生占比仍有较大提升空间 [2] - 公司美业院校欧曼谛尚在孵化,拓店空间较大 [2] - 公司通过迭代专业、强化实训和就业支持来提升办学吸引力,应对公办学校的竞争 [2] 公司业务表现总结 - 学校结构优化效果显著,公司成本及费用率显著优化 [2] - 烹饪业务毛利率改善,汽修稳健增长,美业实现高增长兼具盈利能力进一步提升 [2] - 美业新招培训人次增加,长期课程中的一到两年课程新培训人次同比增52.5% [2] 财务指标总结 - 2024H1公司实现收入19.83亿元/yoy+1.6%,归母净利润为2.72亿元/yoy+33.2%,经调整净利润为2.78亿元/yoy+57.9% [2] - 2024H1公司毛利率为53%/yoy+1.93pcts,归母净利率为13.72%/yoy+3.27pcts,经调整归母净利率为14.02%/yoy+5.01pcts [2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为4.09/6.27/8.22亿元,对应PE分别为12x/8x/6x [2] 风险提示 - 招生不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 区域中心建设不及预期 [2] - 政策风险 [2]

报告公司投资评级 公司维持增持评级 [9] 报告的核心观点 成本费用控制得力，开启利润释放模式 - 公司在上半年积极推进各项成本控制举措,严格审核教学相关原材料成本,大力推进员工绩效考核和淘汰制度,使得原材料成本同比下降12%,员工人数同比下降9.4%,员工薪酬开支同比仅增长4.3% [6] - 公司采用更为稳健的市场营销策略,销售费用同比下降9.5%,销售费用率同比下降2.9个百分点 [6] - 预计公司将坚定推进精细化管理和各项成本费用控制,全年毛利率预计同比提升2.5个百分点至50.4%,营销费用率同比下降2.2个百分点至23.9%,经调整利润率将同比扩张2.3个百分点至9.4% [6] 春招学员倾向高性价比班型，招生策略及时调整作应对 - 1年制新培训人数同比增长52.5%成为唯一增长的培训项目,2年制及3年制培训人次同比下滑,短期课程培训人次亦同比下降 [7] - 公司适时调整营销策略,推出迎合在职人员需求的1年学制课程,同时暂停不具备规模效应且价格相对低廉的短学制和长学制专业招生,使得合约负债(学费预收款)较去年底提升10.5% [7] - 通过上述举措,公司生均利润在上半年同比大幅提升60.6%,达到1922元 [7] 区域中心投产助力公司开拓升学业务 - 公司已在成都、济南等地规划8-10个区域中心,单校容量将达到1.5万人以上,符合高级技工学校甚至技师学院的标准 [8] - 职教改革推进以来,中等职业学校学生的升学路径扩大至高考、高校单独招生以及职教高考多条路径,中等职业学校吸引力逐步加强 [8] - 公司预计通过区域中心建成投产,取得中职办学资质后,将开拓升学业务,以满足技能培训人群中的升学需求,从而实现培训人次的增长 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予中国东方教育(0667.HK)买入评级 [3] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024H1公司收入/归母净利/经调归母净利分别为19.83/2.72/2.78亿元,同比增长1.6%/33.2%/57.9%,超出市场预期 [4] - 归母净利增速高于收入增速主要由于毛利率提升和费用率全面下降 [4] - 经调整净利增速高于归母净利主要由于本期汇兑收益同比减少87% [4] 分业务表现 - 汽车服务、美业仍在快速增长,欧米奇、美业OPM提升明显 [5] - 烹饪技术、西点西餐、信息技术与互联网技术收入增速放缓,但汽车服务和时尚美业保持较快增长 [5] - 西点西餐及时尚美业毛利率提升较多 [6] 招生情况 - 学校总数234家,同比净关10家,主要来自欧米奇 [7] - 烹饪技术、信息技术与互联网技术、汽车服务的新注册用户同比下降,时尚美业新注册用户同比增长88.1% [7] - 长期课程新注册用户同比下降6.4%,短期课程新注册用户同比下降8.7%,但1-2年制大幅提升 [7] 成本管控 - 毛利率提升主要由于教学相关消耗品、租赁开支、校区折旧等成本下降 [6] - 归母净利率增幅高于毛利率主要由于销售费用率下降 [6] 投资建议 - 短期来看,成本控制有望持续推动业绩超预期 [7] - 中期来看,预计IT承压,但烹饪恢复、汽车和美业维持快速增长,欧米奇和美业减亏趋势持续 [7] - 公司长期优势在于就业竞争力和针对市场变化快速调节课程的能力 [7] - 调整24/25/26年营业收入预测至41.5/44.1/48.4亿元,上调24/25/26年归母净利至4.96/5.96/7.25亿元,维持"买入"评级 [7]

财务表现 - 收入为人民币19.83亿元，同比增长1.6%[5] - 毛利为人民币10.51亿元，同比增长5.4%[5] - 净利润为人民币2.72亿元，同比增长33.2%[5] - 经调整净利润为人民币2.78亿元，同比增长57.9%[5] - 经调整息税折旧及摊销前利润为人民币7.15亿元，同比增长13.0%[5] - 公司收入达到人民币19.83亿元，同比增长1.5%[44][45] - 公司获得政府补助合计人民币1.18亿元[51][52] - 公司以公允价值计量的其他金融资产公允价值变动收益为人民币2.01亿元[53][55] - 公司终止租赁协议获得收益人民币6,708万元[53][55] - 公司确认截至2024年6月30日止六个月的所得税开支为人民币74,557千元[59][60] - 公司确认截至2024年6月30日止六个月的期内溢利为人民币271,513千元[61][62][72] - 公司计算的每股基本及稀释盈利分别为人民币0.124元和人民币0.124元[72][74] - 公司收入由2023年6月30日止六個月的人民幣1,953百萬元增加至2024年6月30日止六個月的人民幣1,983百萬元，增加約1.6%[166] - 公司收入成本由截至2023年6月30日止六個月約人民幣956百萬元減少至截至2024年6月30日止六個月約人民幣932百萬元，減少約2.5%[171][172][173][174] - 公司毛利由2023年同期的人民幣997百萬元增加至2024年6月30日止六個月的人民幣1,051百萬元，毛利率由51.1%增加至53.0%[175][176][177][178][179][180][181] - 公司其他收入及開支由2023年同期的人民幣68百萬元減少至2024年6月30日止六個月的約人民幣58百萬元[183] - 公司其他收益及虧損錄得收益淨額約人民幣24百萬元，主要由於以公允價值計量並計入損益的其他金融資產的公允價值變動收益及匯兌收益[184] - 销售开支由2023年6月30日止六个月的人民币513百万元减少至2024年6月30日止六个月的人民币464百万元，主要由于加强广告成本控制[185] - 行政开支于2023年6月30日及2024年6月30日止六个月维持稳定在人民币256百万元，占收入比例分别为13.1%和12.9%[186] - 财务成本为人民币62百万元，主要为租赁负债确认的利息开支[187] - 经调整纯利为人民币278,322千元，较上年同期增加57.8%[191] - 经调整息税折旧摊销前利润为人民币714,639千元，较上年同期增加13.0%[193] 资产负债情况 - 资产净值为人民币54.96亿元，较2023年12月31日下降2.0%[8] - 总资产为人民币92.59亿元，较2023年12月31日下降0.3%[8] - 物业及设备由2023年12月31日的人民币3,080百万元增加2.7%至2024年6月30日的人民币3,163百万元[195] - 使用权资产于2024年6月30日约为人民币2,226百万元，与2023年12月31日持平[196] - 本集团流动比率为1.5倍，资产负债率为40.6%[198] - 定期存款、现金及现金等价物总额约为人民币2,645百万元，占总资产的28.6%[199] - 资本开支约为人民币471百万元，主要用于升级校舍及新建校园[200] 业务发展 - 新培训人次及新客户注册人数为78,009人，同比下降7.7%[4] - 平均培训人次及平均客户注册人数为144,793人，同比下降1.7%[4] - 学校及中心数目为234个，较2023年12月31日减少11个[8] - 公司在中国的职业技能教育板块处于领先地位，主要涉及烹饪技术、信息技术及互联网技术、汽车服务和时尚美业等领域[110] - 截至2024年6月30日，公司在中国内地及香港共运营234所学校和中心[110] - 公司旗下七大知名学校品牌包括新东方烹饪教育、美味学院、歐米奇西点西餐教育、新华电脑教育、华信智原DT人才培训基地、萬通汽车教育和歐曼諦时尚美业教育[110] - 截至2024年6月30日止六个月期间，公司对旗下业务进行了重组，将美味学院并入新东方烹饪教育、华信智原DT人才培训基地并入新华电脑教育、歐米奇西点西餐教育重新分类为西点西餐分部[112] - 截至2024年6月30日止六个月期间，公司新培训人次/新客户注册人数中，烹饪技术分部占34,682人[127][128]，西点西餐分部占7,549人[129] - 公司烹饪技术分部下的新东方烹饪教育和美味学院的长期课程(一年以上)新培训人次为13,031人[127] - 公司西点西餐分部下的歐米奇西点西餐教育的短期课程新培训人次为6,973人[129] - 公司长期课程培训人次为32,551人，较上年同期下降6.4%[137] - 公司短期课程培训人次为45,458人，较上年同期下降8.7%[138] - 公司长期课程中一年以上两年以下培训人次增加52.5%[137] - 公司信息技术及互联网技术长期课程培训人次为37,451人，较上年同期下降7.4%[145] - 公司汽车服务长期课程培训人次为37,006人，较上年同期增加3.8%[148] - 公司时尚美业长期课程培训人次为2,574人，较

分组1 - 公司在成本控制方面取得成效,包括营销费用、资金和人力等三大固定成本有所改善,预计中期利润有望超预期 [1][2][3][4] - 公司收入端增长较低,主要有三个原因:1)老生业务收入恢复不足;2)关停亏损的欧米奇和美卫学院等学校;3)招生结构发生变化,短期课程下降,长期课程有所增长 [3][4][5][6][7] - 公司预计今年上半年利润将超过2亿元,全年利润有望超过4亿元,增长超过30% [2][3] - 公司未来两三年内有望将利润率恢复至2019年水平,烹饪和汽车等主要业务板块利润率有望进一步提升 [26][27] 分组2 - 公司正在加快区域中心的建设,未来两年内将有7个区域中心陆续投入使用,有望成为公司未来增长的主要动力 [10][11][12] - 公司新华电脑业务受升学压力影响较大,正在通过合作办学、开发成人培训等方式来应对 [30][31][32] - 公司渠道招生占比有望在未来两年内达到25%左右,但不会超过30%,公司更希望通过提升品牌影响力来降低营销成本 [34][35][36] - 公司未来三年内资本开支将大幅下降,分红率有望维持在较高水平 [37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司与大股东之间的借款情况 [33] **Jiazhen Zhao 回答** 大股东借款主要是为了给公司创造更多利润,不存在资金缺口,是一种授信机制 [33] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司渠道招生占比的目标及实现时间 [34][35][36] **Jiazhen Zhao 回答** 公司预计渠道招生占比将在未来两年内达到25%左右,但不会超过30%,未来还会有1-2个百分点的提升空间 [34][35][36] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对高中职业教育改革的看法 [39][40][41] **Lei Chen 回答** 公司认为这一趋势不会对其核心业务造成太大影响,公司正在通过提升专业设置和牌照实力来应对 [39][40][41][42]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 短期驱动 - 公司近几年员工数逐步优化呈下降趋势,预计2024年员工成本有望持平 [6] - 受地产经济影响,租金有望下降 [6] - 广告费用存在下降空间,公司有望通过调整营销费用投放结构来控制销售费用 [6][7] - 预计2024年H1公司招生持平略降,但受益于收款高单位数增长,利润端弹性更大,不排除中报可能超预期 [7] 中期驱动 - 新东方公办竞争压力最难时期已过 [8] - 新华电脑推出四新双高人才培养计划,万通汽车有望维持较快增长,欧米奇继续减亏,美业模型有望跑通并维持翻倍增长 [8] 长期驱动 - 通过区域中心建设,有望形成规模效应带来成本优化,同时也有助于提升办学层次,向技师学院升级拉长学制,获得高质量发展 [9][10] - 区域中心建成后,可以申报更高层次的学历牌照,成为申办技师学院的敲门砖,能扩大生源群体,增加对高中毕业生的吸引力,同时延长学制、降低成本 [10] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为44.5/51.0/58.0亿元 [32] - 预计2024/2025/2026年归母净利分别为4.0/4.8/6.22亿元,对应EPS为0.19/0.22/0.29元 [32] - 2024年6月7日收盘价2.23港元对应2024-2026年PE为11/10/7倍 [32] - 维持"买入"评级 [32]