报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩表现良好,主要受益于成本和费用管控 [2] - 近2年学校结构优化带动利润释放为比较确定的增长主线 [2] - 公司加快区域中心建设有助于提升管理规模,实现集约化发展和规模效应 [2] - 公司长训学生占比仍有较大提升空间 [2] - 公司美业院校欧曼谛尚在孵化,拓店空间较大 [2] - 公司通过迭代专业、强化实训和就业支持来提升办学吸引力,应对公办学校的竞争 [2] 公司业务表现总结 - 学校结构优化效果显著,公司成本及费用率显著优化 [2] - 烹饪业务毛利率改善,汽修稳健增长,美业实现高增长兼具盈利能力进一步提升 [2] - 美业新招培训人次增加,长期课程中的一到两年课程新培训人次同比增52.5% [2] 财务指标总结 - 2024H1公司实现收入19.83亿元/yoy+1.6%,归母净利润为2.72亿元/yoy+33.2%,经调整净利润为2.78亿元/yoy+57.9% [2] - 2024H1公司毛利率为53%/yoy+1.93pcts,归母净利率为13.72%/yoy+3.27pcts,经调整归母净利率为14.02%/yoy+5.01pcts [2] - 预计24-26年公司归母净利润分别为4.09/6.27/8.22亿元,对应PE分别为12x/8x/6x [2] 风险提示 - 招生不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 区域中心建设不及预期 [2] - 政策风险 [2]