报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长71.64%,归母净利润0.98亿元,同比增长329.38%,实现扭亏为盈 [6] - 咬胶类产品表现亮眼,海外市场波动结束。2024年上半年,公司主营业务实现营收8.46亿元,同比增长71.64%,其中主粮和湿粮、植物咬胶、畜皮咬胶、营养肉质零食等业务均实现较快增长 [6] - 海外生产基地成利润主要来源,国内自主品牌业务发展良好。2024H1,公司ODM业务的订单主要由越南和柬埔寨的生产基地交付,越南基地运营成熟高效,为公司当前主要的利润来源,柬埔寨基地正处于产能爬坡阶段 [6] - 公司毛利率连续六个季度持续提升,2024Q2毛利率达28.02% [7] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.68、2.02、2.50亿元,同比扭亏为盈、+20.3%、+23.8% [7] 分业务盈利预测 - 畜皮咬胶:2024-2026年销售收入分别为572、715、858百万元,毛利率分别为23.0%、23.2%、23.2% [9] - 植物咬胶:2024-2026年销售收入分别为613、828、1076百万元,毛利率分别为29.0%、29.2%、29.2% [9] - 营养肉质零食:2024-2026年销售收入分别为414、517、620百万元,毛利率分别为30.0%、30.2%、30.2% [9] - 主粮和湿粮:2024-2026年销售收入分别为241、275、311百万元,毛利率分别为22.0%、22.2%、22.2% [9] 同行业公司对比 - 依依股份、源飞宠物、中宠股份、回盛生物等同行业公司2024年预计PE分别为13.1、12.1、20.6、14.7倍,平均15.1倍 [10]

佩蒂股份(300673.SZ)/农林牧渔 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 31 日 | --- | --- | |------------------------------|-------| | | | | 基本状况 总股本 ( 百万股 ) | 249 | | | | | 流通股本 ( 百万股 ) | 161 | | 市价 ( 元 ) | 12.45 | | 市值 ( 百万元 ) | 3,098 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 2,010 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 佩蒂股份 沪深300 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08 公司持有该股票比例 相关报告 1、佩蒂股份：出口业务恢复可期，自 有品牌乘风起 佩蒂股份 24 年半年报点评：海外业务全面恢复，自有品牌维持高增 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 出口业务恢复,国内自有品牌持续增长 - 公司24H1国外/国内业务分别实现营收6.89/1.57亿元,分别同比+87.8%/+24.6%,均实现较好增长 [4] - 海外业务增长主要受益于海外ODM订单充足,柬埔寨基地产能释放顺利;国内则受益于自主品牌业务快速增长,代理业务有所收缩 [4] - 公司24H1各产品线如畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮业务均实现较好增长 [4] 产能持续爬坡,盈利能力显著提升 - 公司24H1/24Q2毛利率分别为26.4%/28%,分别同比+10.9%/+11.9%,实现明显提升 [5] - 毛利率提升主因:1)东南亚工厂产能利用率提升;2)国内市场打造爵宴鸭肉干等爆品提升肉质零食毛利率 [5] - 公司24H1/24Q2费用率大幅下降,主因销售规模恢复摊薄费用率所致 [5] - 公司24H1/24Q2归母净利润率分别为11.58%/12.19%,扣非归母净利润率分别为11.31%/12.10%,均实现显著提升 [5] 切入主粮赛道,看好后续成长性 - 公司在新西兰投建的旗下第一座专业大型主粮工厂已经正式投入使用,并储备了澳大利亚、美国和欧洲的订单 [6] - 切入宠物食品行业中体量最大、最能体现高频刚需属性的主粮赛道,有利于进一步打开公司成长天花板 [6] - 海外产能布局有利于分散供应链风险,为未来成长提供坚实保障 [6]

公 司 研 究 佩蒂股份（300673.SZ）：业绩实现 扭亏，新型主粮发力国内市场 2024 年 9 月 2 日 强烈推荐/维持 佩蒂股份 公司报告 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 24H1 共实现营业收入 8.46 亿元， yoy71.64%，实现归母净利润 0.98 亿元，yoy329.38%。 海外收入大幅增长，柬埔寨产能快速释放。公司海外业务摆脱了 2023 年的波 动后恢复快速增长，公司 24H1 实现海外销售 6.89 亿元，同比增长 108.35%。 公司东南亚工厂的产能利用率和经营管理效率均有提升，越南基地稳定满产运 营，柬埔寨基地产能处于爬坡阶段，通过优化运营管理，订单交付能力持续提 升，成本端持续优化。24H1 公司海外销售毛利率 27.06%，同比环比均有大幅 提升。新西兰年产 4 万吨高品质主粮产能已进入商业化大生产阶段，储备了澳 洲及欧美客户订单，有望为公司海外业务贡献新增量。 多品类共同增长，盈利能力提升。按照产品分类，公司畜皮咬胶、植物咬胶、 营养肉质零食和主粮湿粮分别实现营业收入 2.63、2.98、1.90 和 0.8 亿元，同 比分别增长 87.85%、114. ...

公司研究 经营向好，稳步推进 市场数据 ——佩蒂股份（300673.SZ）2024 年中报点评 要点 事件：佩蒂股份发布 2024 年中报，2024 上半年实现营业收入 8.46 亿元，同比 +71.64%；归母净利润 0.98 亿元，2023 年同期为亏损 0.43 亿元；扣非归母净 利润 0.96 亿元，2023 年同期为亏损 0.44 亿元。其中 24Q2 单季度实现营业收 入 4.61 亿元，同比+38.06%；归母净利润 0.56 亿元，2023 年同期为亏损 0.05 亿元；扣非归母净利润 0.56 亿元，2023 年同期为亏损 0.05 亿元。 海外订单表现良好，国内自主品牌进展积极。分地区看，24H1 国外和国内分别 实现收入 6.89/1.57 亿元，同比+87.79%/+24.55%。海外市场恢复情况良好， 24Q2 收入环比实现进一步提升。最新订单反馈，24H2 海外仍保持较好表现。 国内自有品牌业务收入增势良好，其中爵宴品牌收入实现较高增速，爵宴 5 月推 出风干粮产品，逐步进入主粮赛道，主粮新品定位中高端及以上人群，前期表现 良好。24H2 公司亦计划推出其他主粮新品。分产品看，24 ...

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告核心观点 1) 公司业绩扭亏为盈,Q2营收同环比双增。2024年上半年,公司实现总营收8.46亿元,同比+71.64%;归母净利润0.98亿元,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润0.96亿元,同比扭亏为盈;经营性现金流量净额约1.15万元,同比由负转正。其中,2024Q2营收4.61亿元,同比+38.06%,环比+20.05%;归母净利润0.56亿元,同比扭亏为盈,环比+34.81%。[2] 2) 宠物饲料产量逆势增长,行业出口数据持续向好。2024年上半年宠物饲料产量74万吨,同比增长21.4%。自2023年9月开始,我国宠物食品出口数据逐月回暖,连续11个月维持同比正增长。2024年7月宠物食品出口数量2.96万吨,同比+23.43%;1-7月累计出口18.85万吨,同比+28.58%。[2] 3) 公司海外产能持续释放,国内业务快速增长。2024年上半年,畜皮咬胶销售收入2.63亿元,同比+87.85%;植物咬胶营收2.98亿元,同比+114.62%;营养肉质零食营收1.90亿元,同比+38.39%;主粮和湿粮营收0.82亿元,同比+34.86%。公司柬埔寨工厂产能持续释放,2024年上半年实现净利润1840万元。国内市场方面,618期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元,同比+67%。[2] 4) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.66/2.30/2.61亿元,对应EPS分别为0.67/0.92/1.05元。根据当前股价,对应市盈率17.63/12.74/11.21倍。参考可比上市公司平均市盈率情况,未来公司仍有估值扩张空间。[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 自有品牌建设取得突破,主粮新品值得期待。公司自主品牌爵宴在各线上平台持续保持在销量前列,2024年上半年爵宴品牌618期间累计GMV超2500万,全平台累计支付金额同比去年618期间增长67%。同时,爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第1、京东狗干粮榜第1。[6] 2. 境外业务持续好转,海外收入明显提升。公司2024年上半年境外收入达6.89亿,同增90.2%,毛利率27.06%。公司在越南、柬埔寨和新西兰等国均建有大型生产基地,其中新西兰工厂具备了原料品质优势、成本优势和设备优势,利用先进的温格设备打造出更有竞争力的产品。[6] 3. 预计2024-2026年公司实现营业收入为19.76/24.34/28.43亿,实现归母净利润1.48/1.90/2.45亿元,同比扭亏为盈29%/29%。[6]

[Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证Ta券b分le析_A师uthors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 事件：8月27日，公司发布2024年半年报业绩，公司2024年H1营业总收入为8.46亿元（同 比+71.64%），归母净利润为0.98亿元（同比+329.38%），扣非净利润0.96亿元（同比 +319.74%）。其中，2024年Q2公司营业收入为4.61亿元（同比+38.06%），归母净利润 | --- | |------------------------| | 数Ta据b日le_期cominfo] | | 收盘价 | | 总股本(万股) | | 流通A股/B股(万股) | | 资产负债率(%) | | 市净率(倍) | | 净资产收益率(加权) | | | 为1.57、6.89亿元，分别同比+24.55%、+87.79%，营收占比分别为18.56%、81.44%。 由于去年上半年海外客户存货端调整，海外出口业务承压，去年海外业务低基数。今年开 始订单恢复正常，同比出现高增 ...

佩蒂动物营养科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------------------------|-------------------| | | | 编号：IR2024-007 | | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 投资者关系活动 | 媒体采访 | 业绩说明会 | | 类别 | 新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | 其他 | | | 方正证券股份有限公司：邱星皓 | | | | 国海证券股份有限公司：王思言、熊子兴 | | | | 中原证券股份有限公司：张蔓梓 | | | | 广发证券股份有限公司：张雨露 | | | | 高盛(亚洲)有限责任公司：穆笛、周洋 | | | | 深圳市国晖投资有限公司：马进青 | | | | 上海耶诺资产管理有限公司：沈雷 | | | | 信达证券股份有限公司：李汶静、张弛 | | | | 鸿运私募基金管理(海南) | 有限公司：高波 | | | 中信证券股份有限公司：彭家乐、王聪、郭芳、施杨 | | | 参与单位名称及 | ...

佩蒂股份（300673.SZ）2024 年中报点评 公司各产品均有亮眼表现，2024H1 实现业绩高增 2024 年 08 月 28 日 ➢ 事件概述：公司于 8 月 26 日发布 2024 年中报，2024H1 实现营收 8.5 亿 元，同比+71.6%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比+329.4%；其中 2024Q2 实 现营收 4.6 亿元，同比+38.1%，环比+20.0%；实现归母净利润 0.6 亿元，同 比+1316.0%，环比+34.8%。 ➢ 成功摆脱 2023 年海外市场波动影响，公司业绩同比实现扭亏为盈。 2024H1 公司在国内、国外两个市场的业务均有斩获，在国内市场，公司在压 缩代理重点发展自主品牌的策略下，自主品牌业务保持了较高水平增长，同时 实现毛利率稳健提升，期间费用大幅下降。2024H1 公司实现毛利率 26.4%， 同比+11.0PCT；期间费用率 12.3%，同比-10.6PCT；其中销售费用率 6.0%， 同比-2.8PCT；管理费用率 5.9%，同比-5.8PCT；研发费用率 1.7%，同比0.9PCT；财务费用率 1.7%，同比-1.2PCT，主要系汇兑收益增加所 ...