报告公司投资评级 - 报告维持佩蒂股份"买入"评级[9] 报告的核心观点 国内自主品牌产品上新,国内收入增长值得期待 - 2024年上半年,公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标,收入规模继续保持快速增长态势[3] - 公司于2024年5月推出爵宴品牌的主粮,主打"原生天然食材"、"风干工艺",在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时,推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受,取得了较好的预期效果[3] - 2024年618,公司爵宴品牌表现强势,累计GMV超2500万元,金额相比去年同期增长67%,其中爵宴纯脆肉干获抖音幼犬零食、天猫狗零食、京东狗零食榜单第一[3] 海外订单恢复好,全球化基地布局有利于提升风险抵御能力 - 2024年上半年,公司充分发挥产品研发、海外制造等优势,积极拓展新客户,加深和现有核心客户的合作力度,ODM业务出货量实现大幅增加,营业收入同比有较大幅度增加[4] - 越南生产基地保持满负荷运转状态,柬埔寨生产基地的产能利用率快速释放[4] - 公司上半年加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理,完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系,有利于发挥区域原材料等优势,并增强单一区域出口关税变动等风险的抵御能力[4] "一体两翼"发展战略执行坚定,实控人增持彰显信心 - 2024年上半年,公司聚焦主营业务,各项工作以"一体两翼"发展战略和年度任务目标为指引,坚持全球化运营,积极开拓国内、外两个市场,以自主品牌打造、渠道拓展、项目运营质量提升为工作重心,经营业绩的质和量均有较大幅提升[5] - 公司实控人陈振标自2024年1月16日开始增持公司股份起至2024年7月15日止,累计购入公司股份85.28万股,共使用资金1001万元人民币,彰显公司实控人对公司长期发展的信心[5] 财务预测摘要 - 我们预计2024-2026年公司实现营业收入为19.8/24.3/28.4亿元,实现归母净利润1.5/1.9/2.5亿元,同比扭亏为盈/29%/29%[6] - 公司海外订单增长较好,国内自主品牌有望较快增长[6]

证券代码:300673 证券简称:佩蒂股份 公告编号:2024-065 债券代码:123133 债券简称:佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整,没有虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 1 一、本期业绩预计情况 (一)业绩预告期间 2024年1月1日至2024年6月30日。 (二)业绩预告情况 预计的经营业绩:扭亏为盈 项 目 本报告期 上年同期 盈利:9,000.00万元–1,1000.00万元 亏损:4,269.73万元 比上年同期增长:310.79% - 357.63% 归属于上市公司 股东的净利润 盈利:8,850.00万元–10,850.00万元 亏损:4,352.47万元 比上年同期增长:303.33% -349.28% 扣除非经常性损 益后的净利润 二、与会计师事务所沟通情况 本业绩预告相关财务数据是公司财务部门初步测算的结果,未经会计师事务所审 计。 三、业绩变动原因说明 2024年上半年,公司聚焦主营业务,各项工作以"一体两翼"发展战略和年度任 务目标为指引,坚持全球化运营,积极开拓国内、外两个市场,以自主品 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年618期间的销售表现,其中觉验觉验的全网成交额达2500多万元,同比增长67% [1][2] - 公司主要产品如鸭肉干、狗零食罐头等在各大电商平台的销售排名情况 [2] - 公司于5月份开始正式推出风干粮产品,5月份618期间销售约300万元 [2][10] - 公司2022年出口业务整体恢复到2021年水平,各季度之间波动较小 [3] - 公司在越南和柬埔寨的新增产能情况,总产能达26000多吨 [8][9] - 公司自主品牌绝燕和好时佳的收入情况及未来发展规划 [4][5][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司2022年和2023年绝燕品牌的收入规模和增长目标 [4][5] **公司回答** 2022年绝燕品牌收入约2亿元,2023年预计可达2.5-2.6亿元,保持30%左右的增速 [4][5] 问题2 **投资人提问** 公司新推出的风干粮产品2022年的销售目标 [10][11] **公司回答** 2022年风干粮产品的销售目标为2500-3000万元 [10] 问题3 **投资人提问** 公司未来2-3年自主品牌的年均增长目标 [23][24] **公司回答** 公司计划未来2-3年自主品牌收入保持30%左右的年均增长 [23][24]

报告公司投资评级 报告维持佩蒂股份的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 1) 海外ODM业务情况良好,主要客户库存量基本恢复至正常水平,全年ODM业务有望修复至2022年水平[1] 2) 公司正在拓展海外商超等渠道,有望带来新增量[1] 3) 国内自主品牌保持较好表现,其中爵宴品牌作为主要增长驱动,已积累一定的用户群体,国产替代逻辑下持续保持较高收入增速[1] 4) 爵宴品牌24年5月推出风干粮主粮新品,终端反馈动销良好,全年有望实现千万级营收;24H2爵宴品牌预计进一步推出系列新西兰工厂生产的零食新品,持续带来新增量[1] 5) 好适嘉品牌持续优化,后续有望推出系列高性价比产品[1] 6) 新西兰主粮工厂2024年3月起开始正式投产,前期已有一定新客户积累,预计2024年新西兰主粮收入有望达近亿级体量[1] 7) 新西兰主粮以机器生产为主,毛利率相对更高,后续体量提升下规模效应释放,有望进一步提升公司盈利能力[1] 8) 生产端,公司已有产线布局下,产能利用率仍有提升空间,其中零食方面,越南及新西兰工厂基本满产,产量提升空间主要来源于国内和柬埔寨工厂[2] 9) 主粮方面,新西兰工厂产能为4万吨,2024年有望覆盖部分运营费用,减少折旧摊销对整体利润端的影响[2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年归母净利润分别为1.25/1.71/2.09亿元,对应EPS为0.50/0.69/0.84元[2] 2) 当前股价对应P/E分别为27/20/16倍[2] 3) 预测2024-2026年营业收入分别为1,885/2,338/2,770百万元,营业收入增长率分别为33.53%/24.09%/18.44%[2] 4) 预测2024-2026年毛利率分别为23.2%/23.5%/23.8%,EBITDA率分别为11.5%/12.2%/12.3%[3] 5) 预测2024-2026年ROE(摊薄)分别为6.3%/7.9%/8.8%[3]

报告公司投资评级 佩蒂股份的投资评级为"优于大市"，维持此前的评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入14.11亿元，同比下跌18.51%；实现归母净利润-0.11亿元，2022年为1.27亿元 [1] 2) 2023年Q4公司实现收入4.95亿元，同比增长31.18%；实现归母净利润0.18亿元，2022Q4为-0.31亿元 [1] 3) 2024年Q1公司实现收入3.84亿元，同比增长142.37%；实现归母净利润0.42亿元，2023Q1为-0.38亿元 [1] 4) 主粮与湿粮产品表现亮眼，助推自主品牌收入规模提升 [2] 5) 国外市场营收受去库存影响，国内市场营收持续增长 [2] 6) 预计公司2024-2026年净利润分别为1.27、1.75、2.29亿元，同比扭亏为盈、+38.0%、+30.7% [3] 分业务盈利预测 1) 畜皮咬胶：2023年销售收入4.24亿元，同比下降22.11%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 2) 植物咬胶：2023年销售收入4.23亿元，同比下降34.84%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 3) 营养肉质零食：2023年销售收入3.18亿元，同比下降5.72%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 4) 主粮和湿粮：2023年销售收入2.10亿元，同比增长31.33%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 财务分析和预测 1) 2023年公司毛利率和净利率下降，费用率整体提升 [6][7] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.76亿元、24.10亿元、29.83亿元，同比增长33.0%、28.4%、23.8% [9] 3) 预计公司2024-2026年净利润分别为1.27亿元、1.75亿元、2.29亿元，同比扭亏为盈、+38.0%、+30.7% [9] 4) 公司估值方面，当前收盘价对应2024-2025年PE为29倍、21倍，给予"优于大市"评级 [3]

海外市场和ODM业务 - 海外ODM业务订单获取和交付处于正常状态，已接到部分Q3订单，预计2024年各季度订单交付波动性将小于前两年，实现较为稳定的增长[3] - 主要原材料价格如鸡肉、生皮、淀粉等保持稳定[3] - 柬埔寨工厂预计今年将实现盈利，各生产基地产能利用率较高[4] 国内市场和自主品牌业务 - "618"期间自主品牌业务实现高速增长，京东、天猫前三天销售额超过2023年同期，抖音销售额也超过去年"618"总额[5] - 新推出的爵宴风干粮产品已正式上市销售，效果较好，定位于中端以上价格带[5] - 好适嘉品牌调整重点放在猫粮干湿粮上，更注重性价比，有望实现一定增量[5] 新西兰工厂 - 新西兰有两家工厂，一家是2018年收购的宠物零食工厂，2023年营收约1亿元[6] - 另一家是年产4万吨高品质宠物干粮产线，今年3月正式投用，为商业化运营第一年，会产生一定费用和折旧摊销[6][7] - 目前主要收入来自为海外高端主粮品牌代工，预计今年第四季度会进入国内市场销售[7] - 公司计划未来逐步以自主品牌打入海外市场，利用新西兰的原材料、生产环境等优势[10] 国内新型宠物食品项目 - 年产5万吨新型宠物食品项目包括风干粮、冻干粮、烘焙粮等多个品类，采取边建边产的模式[11][12] - 江苏工厂风干粮产线已投入使用，温州工厂预计今年年底前部分产线可投入使用[12] 越南工厂 - 越南不同工厂生产的产品有所差异，巴啦啦工厂主要生产毛利较高的新型宠物咀嚼食品，其他工厂以畜皮咬胶和营养肉质零食为主[13]

海外市场需求 - 海外市场基本完成了去库存，市场将较少受到外部因素的影响，行业在正常的轨道上发展[3] - 宠物食品属于饲养宠物的基础消费，具备了较强的穿越周期的能力[3] - 海外市场基数大、增长稳定，公司将充分发挥研发、全球化运营等优势，持续增强在海外市场的竞争力[3] 国内自有品牌业务 - 自有品牌业务是公司在国内市场最重要的战略项目，未来几年将保持持续、稳定、高效的投入[4] - 2024年，自主品牌将坚持大单品策略，以更加贴近目标用户的方式与用户共创产品、共创品牌，提升品牌美誉度和忠诚度[5] - 爵宴和好适嘉是公司近年来重点打造的品牌，将适度横向扩充品类，新增品类更多集中在主粮领域[6] 海外订单情况 - 宠物零食ODM业务海外客户的库存当前处于正常水平，不存在重大的外部不利影响[7] - 公司在手订单充足，订单交付任务较饱满，环比和同比均呈现增长趋势[7] 新西兰主粮工厂 - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线于2024年3月正式投入使用，进入商业化运营阶段[9][10] - 新西兰主粮将向全球市场提供优质的主粮产品，并优先为自主品牌提供供应链服务，今年开始为公司带来业务增量[10] 销售费用 - 公司将持续在重点品牌和重点产品的渠道和宣传推广进行重点投入，预计2024年度销售费用总额将保持同比稳定增长[11] 咬胶业务 - 公司是全球宠物咀嚼食品的主要供应商，随着产能全球布局的不断优化，将持续提升在这个细分市场的全球竞争力[12] 品牌规划 - 爵宴2024年度规划重点包括老产品系列继续保持高质量增长、进入主粮赛道等[13] - 好适嘉2024年度规划重点包括调整品牌性价比、聚焦猫用户、猫产品，加大在渠道端的投入[14] 竞争优势 - 公司在宠物健康咀嚼产品细分市场具备了全球竞争优势，在研发创新和大规模、高品质制造等方面处于领先地位[15] - 公司在国内、柬埔寨和越南设立了完整的咬胶生产线，均可以向全球市场提供高品质产品，并在成本端具备一定的优势[15] 财务情况 - 2023年第四季度和2024年第一季度毛利率基本持平，环比平稳，同比大幅提升，主要是因为今年一季度海外市场订单正常化，产能利用率提高[16]

业绩总结 - 佩蒂股份2023年全年营业收入为14.11亿元，同比下降18.51%[1] - 2024年一季度，佩蒂股份实现营业收入3.84亿元，同比增长142.37%[1] - 归母净利润为-0.11亿元，同比下降108.72%[1] - 营业利润2023年预计为3百万元，较2022年大幅下降98.08%[5] - 营业收入增长率2024年预计为37.15%[5] - 资产负债率2026年预计达到50%[5] - ROE2026年预计达到11.31%[5] 用户数据 - 流动资产合计2026年预计达到2729百万元，较2022年增长63.1%[5] 未来展望 - 佩蒂股份24Q1销售毛利率为24.4%，同比提升10.4个百分点[3] - 四项费用率合计11.62%，同比降低27.2个百分点[3] - 佩蒂股份（300673.SZ）海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现[5] - 东兴证券公司发布的报告显示，佩蒂股份海外订单正常化，国内自有品牌表现突出[6] 新产品和新技术研发 - 佩蒂股份（300673.SZ）海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现[11] 市场扩张和并购 - 佩蒂股份（300673.SZ）海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现[11]

业绩总结 - 佩蒂股份2023年全年营业收入为14.11亿元，同比下降18.51%[1] - 佩蒂股份2024年第一季度实现营业收入3.84亿元，同比增长142.37%[1] - 公司海外业务逐步修复，国内自主品牌增长稳健[1] - 2023年国外和国内收入分别为10.62亿元和3.50亿元，同比分别下降27.10%和增长26.95%[1] - 2023年公司毛利率为19.33%，2024年第一季度达到24.36%，同比增长10.32pcts[1] 财务展望 - 公司维持2024-2025年归母净利润预测为1.25/1.71亿元，新增2026年归母净利润预测为2.09亿元[2] - 2024年公司预计P/E分别为27/20/16倍，维持“增持”评级[2] - 佩蒂股份2026年预计营业收入将达到2770百万元，较2022年增长约60.1%[3] - 2026年预计净利润为214百万元，较2022年增长约66.7%[3] - 2026年预计每股收益为0.82元，较2022年增长约64.0%[3] - 2026年预计ROE（摊薄）为8.8%，较2022年增长约31.3%[3] 评级与投资建议 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收3.84亿元，同比增长142.4%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别为20.4/24.4/28.7亿元，归母净利润分别为1.53/1.97/2.33亿元[3] 未来展望 - 公司海外代工全面恢复，新西兰工厂进入商业化生产，有望提升品牌影响力和市占率[3]