报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 海外订单修复带动公司Q3盈利同比高增,主品牌爵宴经营向好 [2][3] - 公司毛利率同比大幅改善,但汇率影响下财务费用率上升 [3] - 公司爵宴品牌在双十一大促中创下多个销售榜单第一 [4] 公司投资价值分析 - 维持公司2024-2026年盈利预测,给予2025年25倍PE,目标价20.5元 [5][6] - 公司出口订单交付能力强、自主品牌爵宴增速亮眼 [5]

佩蒂动物营养科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 □是 否 证券代码：300673 证券简称：佩蒂股份 公告编号：2024-092 债券代码：123133 债券简称：佩蒂转债 佩蒂动物营养科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 本报告期比上年同期 年初至报告期末比上 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长71.64%,归母净利润0.98亿元,同比增长329.38%,实现扭亏为盈 [6] - 咬胶类产品表现亮眼,海外市场波动结束。2024年上半年,公司主营业务实现营收8.46亿元,同比增长71.64%,其中主粮和湿粮、植物咬胶、畜皮咬胶、营养肉质零食等业务均实现较快增长 [6] - 海外生产基地成利润主要来源,国内自主品牌业务发展良好。2024H1,公司ODM业务的订单主要由越南和柬埔寨的生产基地交付,越南基地运营成熟高效,为公司当前主要的利润来源,柬埔寨基地正处于产能爬坡阶段 [6] - 公司毛利率连续六个季度持续提升,2024Q2毛利率达28.02% [7] - 预计公司2024-2026年净利润分别为1.68、2.02、2.50亿元,同比扭亏为盈、+20.3%、+23.8% [7] 分业务盈利预测 - 畜皮咬胶:2024-2026年销售收入分别为572、715、858百万元,毛利率分别为23.0%、23.2%、23.2% [9] - 植物咬胶:2024-2026年销售收入分别为613、828、1076百万元,毛利率分别为29.0%、29.2%、29.2% [9] - 营养肉质零食:2024-2026年销售收入分别为414、517、620百万元,毛利率分别为30.0%、30.2%、30.2% [9] - 主粮和湿粮:2024-2026年销售收入分别为241、275、311百万元,毛利率分别为22.0%、22.2%、22.2% [9] 同行业公司对比 - 依依股份、源飞宠物、中宠股份、回盛生物等同行业公司2024年预计PE分别为13.1、12.1、20.6、14.7倍,平均15.1倍 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予佩蒂股份"买入"评级[1] 报告的核心观点 海外业务全面恢复，自有品牌维持高速增长 1) 分区域看，境外业务实现收入6.89亿元，同比+87.8%，国内业务实现收入1.567亿元，同比+24.6%，其中在压缩代理业务策略下，自有品牌维持高速增长[4] 2) 分产品看，畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮实现收入2.63/2.98/1.90/0.82亿元，同比+87.9%/114.6%/38.4%/34.9%，毛利率22.8%/29.0%/29.9%/22.2%，较上年同比+11.5/7.9/16.8/3.2pct，主要系海外订单全面恢复带动产能利用率提升，叠加在国内销售的主粮和湿粮产品保持较快增长[4] 降本增效成效显著，盈利质量持续优化 1) 2024H1销售毛利率26.35%，同比+10.9pct，期间费用率12.29%，同比-10.6pct，其中销售/管理费用率同比-2.77pct/-5.78pct，一方面随着柬埔寨、温州等基地产能利用率提升，人员及管理效率均显著优化，另一方面，公司充分借鉴海外工厂生产经验，持续降低运营费用[4] 2) 2024H1公司汇兑净收益1725万元（2023H1为698万元），驱动财务费用率降至-1.28%。上半年净利率为11.58%，同比+20.25pct[4] 投资建议 1) 展望24年，公司海外代工全面恢复，新西兰工厂进入商业化生产，带来业务增量的同时，有效降低客户集中度，海外业务抗风险能力进一步提升[4] 2) 公司自有品牌定位清晰，随着品类向主粮拓展，品牌影响力和市占率有望提升[4] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为20.2/24.1/28.4亿元，归母净利润分别为1.75/2.14/2.59亿元，当前股价对应PE分别为17.7/14.5/11.9倍，维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 出口业务恢复,国内自有品牌持续增长 - 公司24H1国外/国内业务分别实现营收6.89/1.57亿元,分别同比+87.8%/+24.6%,均实现较好增长 [4] - 海外业务增长主要受益于海外ODM订单充足,柬埔寨基地产能释放顺利;国内则受益于自主品牌业务快速增长,代理业务有所收缩 [4] - 公司24H1各产品线如畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮业务均实现较好增长 [4] 产能持续爬坡,盈利能力显著提升 - 公司24H1/24Q2毛利率分别为26.4%/28%,分别同比+10.9%/+11.9%,实现明显提升 [5] - 毛利率提升主因:1)东南亚工厂产能利用率提升;2)国内市场打造爵宴鸭肉干等爆品提升肉质零食毛利率 [5] - 公司24H1/24Q2费用率大幅下降,主因销售规模恢复摊薄费用率所致 [5] - 公司24H1/24Q2归母净利润率分别为11.58%/12.19%,扣非归母净利润率分别为11.31%/12.10%,均实现显著提升 [5] 切入主粮赛道,看好后续成长性 - 公司在新西兰投建的旗下第一座专业大型主粮工厂已经正式投入使用,并储备了澳大利亚、美国和欧洲的订单 [6] - 切入宠物食品行业中体量最大、最能体现高频刚需属性的主粮赛道,有利于进一步打开公司成长天花板 [6] - 海外产能布局有利于分散供应链风险,为未来成长提供坚实保障 [6]

公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 公司核心观点 - 公司海外业务稳健向好,国内方面爵宴品牌和新品主粮有望带动收入规模和盈利能力的持续提升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.58、2.03和2.46亿元,EPS为0.62、0.80和0.97元,PE值为20、15和13倍 [3] 公司业绩分析 - 公司2024H1实现营业收入8.46亿元,同比增长71.64%,实现归母净利润0.98亿元,同比增长329.38% [2] - 公司海外业务摆脱2023年的波动后恢复快速增长,2024H1实现海外销售6.89亿元,同比增长108.35% [2] - 公司东南亚工厂的产能利用率和经营管理效率均有提升,越南基地稳定满产运营,柬埔寨基地产能处于爬坡阶段 [2] - 公司多品类业务共同增长,畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食和主粮湿粮分别实现营业收入2.63、2.98、1.90和0.8亿元,同比分别增长87.85%、114.62%、38.39%和34.86% [2] - 公司费用端受益于收入水平大幅提升,四项费用率同比大幅下降10.6个百分点 [2] - 公司国内重点投入自主品牌,自主品牌业务保持收入规模的快速增长,高端自有品牌爵宴全网成交总额超2500万元 [2] - 公司新型主粮产品快速被市场接受,取得了较好的预期效果 [2]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[4] 报告核心观点 - 佩蒂股份2024上半年经营向好，营业收入和净利润同比增长显著，海外订单表现良好，国内自主品牌进展积极，各产品类目增势良好，规模效应拉升毛利率，盈利能力进一步提升[1][2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024上半年实现营业收入8.46亿元，同比+71.64%；归母净利润0.98亿元，2023年同期为亏损0.43亿元；扣非归母净利润0.96亿元，2023年同期为亏损0.44亿元24Q2单季度实现营业收入4.61亿元，同比+38.06%；归母净利润0.56亿元，2023年同期为亏损0.05亿元；扣非归母净利润0.56亿元，2023年同期为亏损0.05亿元[1] - 分地区看，24H1国外和国内分别实现收入6.89/1.57亿元，同比+87.79%/+24.55%海外市场恢复情况良好，24Q2收入环比实现进一步提升，24H2海外仍保持较好表现国内自有品牌业务收入增势良好，其中爵宴品牌收入实现较高增速[1] - 分产品看，24H1畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质/主粮和湿粮分别实现收入2.63/2.98/1.90/0.82亿元，同比+87.85%/+114.62%/+38.39%/+34.86%[1] 盈利情况 - 毛利率方面，24H1/24Q2公司毛利率分别为26.35%/28.02%，24Q2同比+11.90pcts，环比+3.66pcts费用端，24H1/24Q2销售费用率分别为6.01%/7.16%，24Q2同比-0.71pcts，环比+2.52cts24H1/24Q2管理费用率分别为5.89%/5.52%，24Q2同比-3.47pcts，环比-0.82pcts[2] - 24H1/24Q2公司归母净利率分别为11.58%/12.19%，24Q2环比+1.34pcts扣非归母净利率分别为11.31%/ 12.10%，24Q2环比+1.73pcts[2] - 柬埔寨工厂随着产能的释放，24H1对比同期，已从亏损转为正向盈利新西兰主粮工厂的ODM客户处于主设备调试阶段，24H2订单量有望进一步提升，后续产能利用率提升下，亦有望增厚公司利润[2] 盈利预测、估值 - 上调2024 - 2026年归母净利润预测为1.74/2.15/2.57亿元（较前次上调39.38%/25.66%/22.85%）；对应2024 - 2026年EPS为0.70/0.86/1.03元，当前股价对应P/E分别为17/14/12倍[2] - 公司海外主粮业务增长表现有待观察[2] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为1,732、1,411、1,969、2,414、2,859，营业收入增长率分别为36.27%、-18.51%、39.55%、22.56%、18.43%[3] - 2022 - 2026年净利润（百万元）分别为127、-11、174、215、257，净利润增长率分别为111.81%、NA、NA、23.33%、19.49%[3] - 2022 - 2026年EPS（元）分别为0.50、-0.04、0.70、0.86、1.03，ROE（归属母公司 )（摊薄）分别为6.68%、-0.59%、8.55%、9.54%、10.24%，P/E分别为24、NA、17、14、12，P/B分别为1.6、1.6、1.5、1.3、1.2[3] - 2022 - 2026年总资产（百万元）分别为2,889、2,936、3,091、3,367、3,685[5] - 2022 - 2026年总负债（百万元）分别为967、1,054、1,037、1,093、1,150[5] - 2022 - 2026年股东权益分别为1,921、1,882、2,055、2,274、2,535[5] - 2022 - 2026年盈利能力指标如毛利率、EBITDA率、EBIT率、税前净利润率、归母净利润率、ROA、ROE（摊薄）、经营性ROIC等呈现不同程度的变化[5] - 2022 - 2026年偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率、归母权益/有息债务、有形资产/有息债务等呈现不同程度的变化[5] - 2022 - 2026年每股指标如每股红利、每股经营现金流、每股净资产、每股销售收入等呈现不同程度的变化[5] - 2022 - 2026年估值指标如PE、PB、EV/EBITDA、股息率等呈现不同程度的变化[5]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告核心观点 1) 公司业绩扭亏为盈,Q2营收同环比双增。2024年上半年,公司实现总营收8.46亿元,同比+71.64%;归母净利润0.98亿元,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润0.96亿元,同比扭亏为盈;经营性现金流量净额约1.15万元,同比由负转正。其中,2024Q2营收4.61亿元,同比+38.06%,环比+20.05%;归母净利润0.56亿元,同比扭亏为盈,环比+34.81%。[2] 2) 宠物饲料产量逆势增长,行业出口数据持续向好。2024年上半年宠物饲料产量74万吨,同比增长21.4%。自2023年9月开始,我国宠物食品出口数据逐月回暖,连续11个月维持同比正增长。2024年7月宠物食品出口数量2.96万吨,同比+23.43%;1-7月累计出口18.85万吨,同比+28.58%。[2] 3) 公司海外产能持续释放,国内业务快速增长。2024年上半年,畜皮咬胶销售收入2.63亿元,同比+87.85%;植物咬胶营收2.98亿元,同比+114.62%;营养肉质零食营收1.90亿元,同比+38.39%;主粮和湿粮营收0.82亿元,同比+34.86%。公司柬埔寨工厂产能持续释放,2024年上半年实现净利润1840万元。国内市场方面,618期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元,同比+67%。[2] 4) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.66/2.30/2.61亿元,对应EPS分别为0.67/0.92/1.05元。根据当前股价,对应市盈率17.63/12.74/11.21倍。参考可比上市公司平均市盈率情况,未来公司仍有估值扩张空间。[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 自有品牌建设取得突破,主粮新品值得期待。公司自主品牌爵宴在各线上平台持续保持在销量前列,2024年上半年爵宴品牌618期间累计GMV超2500万,全平台累计支付金额同比去年618期间增长67%。同时,爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第1、京东狗干粮榜第1。[6] 2. 境外业务持续好转,海外收入明显提升。公司2024年上半年境外收入达6.89亿,同增90.2%,毛利率27.06%。公司在越南、柬埔寨和新西兰等国均建有大型生产基地,其中新西兰工厂具备了原料品质优势、成本优势和设备优势,利用先进的温格设备打造出更有竞争力的产品。[6] 3. 预计2024-2026年公司实现营业收入为19.76/24.34/28.43亿,实现归母净利润1.48/1.90/2.45亿元,同比扭亏为盈29%/29%。[6]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年H1营业总收入为8.46亿元,同比增长71.64% [2] - 2024年H1归母净利润为0.98亿元,同比增长329.38% [2] - 2024年Q2营业收入为4.61亿元,同比增长38.06% [2] - 2024年Q2归母净利润为1.57亿元,同比增长24.55% [4] 盈利能力提升 - 2024年H1毛利率为26.35%,同比提升10.90个百分点 [5] - 2024年H1净利率为11.65%,同比提升20.43个百分点 [5] - 2024年Q2毛利率为28.02%,同比提升11.91个百分点 [5] - 2024年Q2净利率为12.29%,同比提升13.88个百分点 [5] - 各项费用率均有所下降 [5] 业务发展情况 - 海外业务恢复较好,海外工厂产能利用率提升 [5] - 国内自有品牌业务保持稳健增长,如"好适嘉"和"爵宴"表现较好 [4] - 未来随着新品高端主粮的推广,预计毛利率仍有提升空间 [5] 财务数据总结 营收情况 - 2024-2026年营业收入预计分别为19.81亿元、24.57亿元、29.60亿元,同比增速分别为40.37%、24.02%、20.49% [8] - 国内销售占比逐年提升,2024H1达到81.44% [44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] 盈利情况 - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.64亿元、2.02亿元、2.54亿元,同比增速分别为1582.37%、22.96%、25.59% [8] - 毛利率预计2024-2026年分别为25.67%、25.93%、26.15% [8] - ROE预计2024-2026年分别为8.45%、9.41%、10.57% [8] 估值情况 - 对应当前股价,2024-2026年PE分别为17.78倍、14.46倍、11.52倍 [8]