会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度业绩预告情况,延续了一季度的良好表现,营收和净利润均有较大增长 [1][2][3] - 外销业务持续恢复,越南工厂产能利用率较高,为公司贡献利润 [3][4][7] - 国内市场自主品牌如绝艳、好时佳等表现良好,增速较快 [10][11][14][15] - 新西兰工厂下半年将开始贡献收入,柬埔寨工厂产能也在逐步爬坡 [13][17] - 公司未来将加大自主品牌的海外市场拓展力度,但目前还存在一些制约因素 [21][22] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司二季度外销收入和净利润的具体情况,王总表示二季度外销收入和净利润环比均有较大增长,主要来自于业务端收入的增加 [5][6] - 询问公司越南工厂的产能利用率和盈利水平,王总表示越南工厂产能利用率较高,盈利水平也有所提升 [7][8] - 询问公司自主品牌绝艳、好时佳等在二季度的表现,王总表示绝艳增速较快,好时佳增速相对较慢 [10][11][14] - 询问公司新西兰工厂的投产情况和预计贡献,王总表示下半年将有一亿左右的收入贡献,但今年整体仍将亏损 [13] - 询问公司未来是否有提高分红率的计划,王总表示如果盈利情况良好,公司会考虑适当提高分红水平 [22]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 国外代工业务恢复顺畅,内销品牌保持快速增长 [3] - 公司利润端改善持续兑现,主要系产能利用率提高和持续降本增效 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现较快增长 [5] 公司投资亮点 代工业务恢复 - 公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户,积极把握客户从去库存到补库存的机遇,预计2024年上半年公司海外代工业务出货量实现大幅增加 [3] 品牌业务快速增长 - 自主品牌持续获效,爵宴品牌表现靓丽,2022年618期间爵宴品牌GMV同比增长67% [3] - 公司积极进行品类扩张,在巩固犬零食的优势地位同时进行新品类布局,今年5月推出爵宴品牌新主粮产品 [3] 盈利能力持续改善 - 公司加强对重点生产基地的管理,完善采购、运输、人员组织等方面的管理体系,努力降低单位生产成本,提高管理效率 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现较快增长,当前股价对应2024-2026年PE分别为19x、16x、14x [5]

报告公司投资评级 - 报告维持佩蒂股份"买入"评级[9] 报告的核心观点 国内自主品牌产品上新,国内收入增长值得期待 - 2024年上半年,公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标,收入规模继续保持快速增长态势[3] - 公司于2024年5月推出爵宴品牌的主粮,主打"原生天然食材"、"风干工艺",在原有主要品类的收入规模保持快速增长的同时,推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受,取得了较好的预期效果[3] - 2024年618,公司爵宴品牌表现强势,累计GMV超2500万元,金额相比去年同期增长67%,其中爵宴纯脆肉干获抖音幼犬零食、天猫狗零食、京东狗零食榜单第一[3] 海外订单恢复好,全球化基地布局有利于提升风险抵御能力 - 2024年上半年,公司充分发挥产品研发、海外制造等优势,积极拓展新客户,加深和现有核心客户的合作力度,ODM业务出货量实现大幅增加,营业收入同比有较大幅度增加[4] - 越南生产基地保持满负荷运转状态,柬埔寨生产基地的产能利用率快速释放[4] - 公司上半年加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理,完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系,有利于发挥区域原材料等优势,并增强单一区域出口关税变动等风险的抵御能力[4] "一体两翼"发展战略执行坚定,实控人增持彰显信心 - 2024年上半年,公司聚焦主营业务,各项工作以"一体两翼"发展战略和年度任务目标为指引,坚持全球化运营,积极开拓国内、外两个市场,以自主品牌打造、渠道拓展、项目运营质量提升为工作重心,经营业绩的质和量均有较大幅提升[5] - 公司实控人陈振标自2024年1月16日开始增持公司股份起至2024年7月15日止,累计购入公司股份85.28万股,共使用资金1001万元人民币,彰显公司实控人对公司长期发展的信心[5] 财务预测摘要 - 我们预计2024-2026年公司实现营业收入为19.8/24.3/28.4亿元,实现归母净利润1.5/1.9/2.5亿元,同比扭亏为盈/29%/29%[6] - 公司海外订单增长较好,国内自主品牌有望较快增长[6]

业绩预测 - 公司2024年上半年业绩预计扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为9,000.00万元–11,000.00万元,同比增长310.79% - 357.63%[3] - 预计本业绩预告期间非经常性损益对公司净利润的影响额度约为150.00万元[9] 自主品牌业务 - 公司2024年上半年自主品牌业务收入规模继续保持快速增长态势,新型主粮产品快速被市场接受[8] 生产管理 - 公司加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理,完善采购、运输、人员组织等方面的管理体系,努力降低单位生产成本,提高管理效率[9] - 公司2024年上半年ODM业务出货量实现大幅增加,越南生产基地保持满负荷运转状态,柬埔寨生产基地的产能利用率快速释放[7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年618期间的销售表现,其中觉验觉验的全网成交额达2500多万元,同比增长67% [1][2] - 公司主要产品如鸭肉干、狗零食罐头等在各大电商平台的销售排名情况 [2] - 公司于5月份开始正式推出风干粮产品,5月份618期间销售约300万元 [2][10] - 公司2022年出口业务整体恢复到2021年水平,各季度之间波动较小 [3] - 公司在越南和柬埔寨的新增产能情况,总产能达26000多吨 [8][9] - 公司自主品牌绝燕和好时佳的收入情况及未来发展规划 [4][5][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司2022年和2023年绝燕品牌的收入规模和增长目标 [4][5] **公司回答** 2022年绝燕品牌收入约2亿元,2023年预计可达2.5-2.6亿元,保持30%左右的增速 [4][5] 问题2 **投资人提问** 公司新推出的风干粮产品2022年的销售目标 [10][11] **公司回答** 2022年风干粮产品的销售目标为2500-3000万元 [10] 问题3 **投资人提问** 公司未来2-3年自主品牌的年均增长目标 [23][24] **公司回答** 公司计划未来2-3年自主品牌收入保持30%左右的年均增长 [23][24]

报告公司投资评级 报告维持佩蒂股份的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 1) 海外ODM业务情况良好,主要客户库存量基本恢复至正常水平,全年ODM业务有望修复至2022年水平[1] 2) 公司正在拓展海外商超等渠道,有望带来新增量[1] 3) 国内自主品牌保持较好表现,其中爵宴品牌作为主要增长驱动,已积累一定的用户群体,国产替代逻辑下持续保持较高收入增速[1] 4) 爵宴品牌24年5月推出风干粮主粮新品,终端反馈动销良好,全年有望实现千万级营收;24H2爵宴品牌预计进一步推出系列新西兰工厂生产的零食新品,持续带来新增量[1] 5) 好适嘉品牌持续优化,后续有望推出系列高性价比产品[1] 6) 新西兰主粮工厂2024年3月起开始正式投产,前期已有一定新客户积累,预计2024年新西兰主粮收入有望达近亿级体量[1] 7) 新西兰主粮以机器生产为主,毛利率相对更高,后续体量提升下规模效应释放,有望进一步提升公司盈利能力[1] 8) 生产端,公司已有产线布局下,产能利用率仍有提升空间,其中零食方面,越南及新西兰工厂基本满产,产量提升空间主要来源于国内和柬埔寨工厂[2] 9) 主粮方面,新西兰工厂产能为4万吨,2024年有望覆盖部分运营费用,减少折旧摊销对整体利润端的影响[2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年归母净利润分别为1.25/1.71/2.09亿元,对应EPS为0.50/0.69/0.84元[2] 2) 当前股价对应P/E分别为27/20/16倍[2] 3) 预测2024-2026年营业收入分别为1,885/2,338/2,770百万元,营业收入增长率分别为33.53%/24.09%/18.44%[2] 4) 预测2024-2026年毛利率分别为23.2%/23.5%/23.8%,EBITDA率分别为11.5%/12.2%/12.3%[3] 5) 预测2024-2026年ROE(摊薄)分别为6.3%/7.9%/8.8%[3]

报告公司投资评级 佩蒂股份的投资评级为"优于大市"，维持此前的评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入14.11亿元，同比下跌18.51%；实现归母净利润-0.11亿元，2022年为1.27亿元 [1] 2) 2023年Q4公司实现收入4.95亿元，同比增长31.18%；实现归母净利润0.18亿元，2022Q4为-0.31亿元 [1] 3) 2024年Q1公司实现收入3.84亿元，同比增长142.37%；实现归母净利润0.42亿元，2023Q1为-0.38亿元 [1] 4) 主粮与湿粮产品表现亮眼，助推自主品牌收入规模提升 [2] 5) 国外市场营收受去库存影响，国内市场营收持续增长 [2] 6) 预计公司2024-2026年净利润分别为1.27、1.75、2.29亿元，同比扭亏为盈、+38.0%、+30.7% [3] 分业务盈利预测 1) 畜皮咬胶：2023年销售收入4.24亿元，同比下降22.11%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 2) 植物咬胶：2023年销售收入4.23亿元，同比下降34.84%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 3) 营养肉质零食：2023年销售收入3.18亿元，同比下降5.72%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 4) 主粮和湿粮：2023年销售收入2.10亿元，同比增长31.33%；预计未来3年销售收入和毛利率均有较大提升 [8] 财务分析和预测 1) 2023年公司毛利率和净利率下降，费用率整体提升 [6][7] 2) 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.76亿元、24.10亿元、29.83亿元，同比增长33.0%、28.4%、23.8% [9] 3) 预计公司2024-2026年净利润分别为1.27亿元、1.75亿元、2.29亿元，同比扭亏为盈、+38.0%、+30.7% [9] 4) 公司估值方面，当前收盘价对应2024-2025年PE为29倍、21倍，给予"优于大市"评级 [3]

海外市场和ODM业务 - 海外ODM业务订单获取和交付处于正常状态，已接到部分Q3订单，预计2024年各季度订单交付波动性将小于前两年，实现较为稳定的增长[3] - 主要原材料价格如鸡肉、生皮、淀粉等保持稳定[3] - 柬埔寨工厂预计今年将实现盈利，各生产基地产能利用率较高[4] 国内市场和自主品牌业务 - "618"期间自主品牌业务实现高速增长，京东、天猫前三天销售额超过2023年同期，抖音销售额也超过去年"618"总额[5] - 新推出的爵宴风干粮产品已正式上市销售，效果较好，定位于中端以上价格带[5] - 好适嘉品牌调整重点放在猫粮干湿粮上，更注重性价比，有望实现一定增量[5] 新西兰工厂 - 新西兰有两家工厂，一家是2018年收购的宠物零食工厂，2023年营收约1亿元[6] - 另一家是年产4万吨高品质宠物干粮产线，今年3月正式投用，为商业化运营第一年，会产生一定费用和折旧摊销[6][7] - 目前主要收入来自为海外高端主粮品牌代工，预计今年第四季度会进入国内市场销售[7] - 公司计划未来逐步以自主品牌打入海外市场，利用新西兰的原材料、生产环境等优势[10] 国内新型宠物食品项目 - 年产5万吨新型宠物食品项目包括风干粮、冻干粮、烘焙粮等多个品类，采取边建边产的模式[11][12] - 江苏工厂风干粮产线已投入使用，温州工厂预计今年年底前部分产线可投入使用[12] 越南工厂 - 越南不同工厂生产的产品有所差异，巴啦啦工厂主要生产毛利较高的新型宠物咀嚼食品，其他工厂以畜皮咬胶和营养肉质零食为主[13]

海外市场需求 - 海外市场基本完成了去库存，市场将较少受到外部因素的影响，行业在正常的轨道上发展[3] - 宠物食品属于饲养宠物的基础消费，具备了较强的穿越周期的能力[3] - 海外市场基数大、增长稳定，公司将充分发挥研发、全球化运营等优势，持续增强在海外市场的竞争力[3] 国内自有品牌业务 - 自有品牌业务是公司在国内市场最重要的战略项目，未来几年将保持持续、稳定、高效的投入[4] - 2024年，自主品牌将坚持大单品策略，以更加贴近目标用户的方式与用户共创产品、共创品牌，提升品牌美誉度和忠诚度[5] - 爵宴和好适嘉是公司近年来重点打造的品牌，将适度横向扩充品类，新增品类更多集中在主粮领域[6] 海外订单情况 - 宠物零食ODM业务海外客户的库存当前处于正常水平，不存在重大的外部不利影响[7] - 公司在手订单充足，订单交付任务较饱满，环比和同比均呈现增长趋势[7] 新西兰主粮工厂 - 新西兰年产4万吨高品质主粮产线于2024年3月正式投入使用，进入商业化运营阶段[9][10] - 新西兰主粮将向全球市场提供优质的主粮产品，并优先为自主品牌提供供应链服务，今年开始为公司带来业务增量[10] 销售费用 - 公司将持续在重点品牌和重点产品的渠道和宣传推广进行重点投入，预计2024年度销售费用总额将保持同比稳定增长[11] 咬胶业务 - 公司是全球宠物咀嚼食品的主要供应商，随着产能全球布局的不断优化，将持续提升在这个细分市场的全球竞争力[12] 品牌规划 - 爵宴2024年度规划重点包括老产品系列继续保持高质量增长、进入主粮赛道等[13] - 好适嘉2024年度规划重点包括调整品牌性价比、聚焦猫用户、猫产品，加大在渠道端的投入[14] 竞争优势 - 公司在宠物健康咀嚼产品细分市场具备了全球竞争优势，在研发创新和大规模、高品质制造等方面处于领先地位[15] - 公司在国内、柬埔寨和越南设立了完整的咬胶生产线，均可以向全球市场提供高品质产品，并在成本端具备一定的优势[15] 财务情况 - 2023年第四季度和2024年第一季度毛利率基本持平，环比平稳，同比大幅提升，主要是因为今年一季度海外市场订单正常化，产能利用率提高[16]

业绩总结 - 佩蒂股份2023年全年营业收入为14.11亿元，同比下降18.51%[1] - 2024年一季度，佩蒂股份实现营业收入3.84亿元，同比增长142.37%[1] - 归母净利润为-0.11亿元，同比下降108.72%[1] - 营业利润2023年预计为3百万元，较2022年大幅下降98.08%[5] - 营业收入增长率2024年预计为37.15%[5] - 资产负债率2026年预计达到50%[5] - ROE2026年预计达到11.31%[5] 用户数据 - 流动资产合计2026年预计达到2729百万元，较2022年增长63.1%[5] 未来展望 - 佩蒂股份24Q1销售毛利率为24.4%，同比提升10.4个百分点[3] - 四项费用率合计11.62%，同比降低27.2个百分点[3] - 佩蒂股份（300673.SZ）海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现[5] - 东兴证券公司发布的报告显示，佩蒂股份海外订单正常化，国内自有品牌表现突出[6] 新产品和新技术研发 - 佩蒂股份（300673.SZ）海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现[11] 市场扩张和并购 - 佩蒂股份（300673.SZ）海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现[11]