报告公司投资评级 报告维持佩蒂股份的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 1) 海外ODM业务情况良好,主要客户库存量基本恢复至正常水平,全年ODM业务有望修复至2022年水平[1] 2) 公司正在拓展海外商超等渠道,有望带来新增量[1] 3) 国内自主品牌保持较好表现,其中爵宴品牌作为主要增长驱动,已积累一定的用户群体,国产替代逻辑下持续保持较高收入增速[1] 4) 爵宴品牌24年5月推出风干粮主粮新品,终端反馈动销良好,全年有望实现千万级营收;24H2爵宴品牌预计进一步推出系列新西兰工厂生产的零食新品,持续带来新增量[1] 5) 好适嘉品牌持续优化,后续有望推出系列高性价比产品[1] 6) 新西兰主粮工厂2024年3月起开始正式投产,前期已有一定新客户积累,预计2024年新西兰主粮收入有望达近亿级体量[1] 7) 新西兰主粮以机器生产为主,毛利率相对更高,后续体量提升下规模效应释放,有望进一步提升公司盈利能力[1] 8) 生产端,公司已有产线布局下,产能利用率仍有提升空间,其中零食方面,越南及新西兰工厂基本满产,产量提升空间主要来源于国内和柬埔寨工厂[2] 9) 主粮方面,新西兰工厂产能为4万吨,2024年有望覆盖部分运营费用,减少折旧摊销对整体利润端的影响[2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年归母净利润分别为1.25/1.71/2.09亿元,对应EPS为0.50/0.69/0.84元[2] 2) 当前股价对应P/E分别为27/20/16倍[2] 3) 预测2024-2026年营业收入分别为1,885/2,338/2,770百万元,营业收入增长率分别为33.53%/24.09%/18.44%[2] 4) 预测2024-2026年毛利率分别为23.2%/23.5%/23.8%,EBITDA率分别为11.5%/12.2%/12.3%[3] 5) 预测2024-2026年ROE(摊薄)分别为6.3%/7.9%/8.8%[3]