报告评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告核心观点 1) 公司业绩扭亏为盈,Q2营收同环比双增。2024年上半年,公司实现总营收8.46亿元,同比+71.64%;归母净利润0.98亿元,同比扭亏为盈;扣非后归母净利润0.96亿元,同比扭亏为盈;经营性现金流量净额约1.15万元,同比由负转正。其中,2024Q2营收4.61亿元,同比+38.06%,环比+20.05%;归母净利润0.56亿元,同比扭亏为盈,环比+34.81%。[2] 2) 宠物饲料产量逆势增长,行业出口数据持续向好。2024年上半年宠物饲料产量74万吨,同比增长21.4%。自2023年9月开始,我国宠物食品出口数据逐月回暖,连续11个月维持同比正增长。2024年7月宠物食品出口数量2.96万吨,同比+23.43%;1-7月累计出口18.85万吨,同比+28.58%。[2] 3) 公司海外产能持续释放,国内业务快速增长。2024年上半年,畜皮咬胶销售收入2.63亿元,同比+87.85%;植物咬胶营收2.98亿元,同比+114.62%;营养肉质零食营收1.90亿元,同比+38.39%;主粮和湿粮营收0.82亿元,同比+34.86%。公司柬埔寨工厂产能持续释放,2024年上半年实现净利润1840万元。国内市场方面,618期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元,同比+67%。[2] 4) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.66/2.30/2.61亿元,对应EPS分别为0.67/0.92/1.05元。根据当前股价,对应市盈率17.63/12.74/11.21倍。参考可比上市公司平均市盈率情况,未来公司仍有估值扩张空间。[5]