报告投资评级 - 维持“增持”评级[4] 报告核心观点 - 佩蒂股份2024上半年经营向好，营业收入和净利润同比增长显著，海外订单表现良好，国内自主品牌进展积极，各产品类目增势良好，规模效应拉升毛利率，盈利能力进一步提升[1][2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024上半年实现营业收入8.46亿元，同比+71.64%；归母净利润0.98亿元，2023年同期为亏损0.43亿元；扣非归母净利润0.96亿元，2023年同期为亏损0.44亿元24Q2单季度实现营业收入4.61亿元，同比+38.06%；归母净利润0.56亿元，2023年同期为亏损0.05亿元；扣非归母净利润0.56亿元，2023年同期为亏损0.05亿元[1] - 分地区看，24H1国外和国内分别实现收入6.89/1.57亿元，同比+87.79%/+24.55%海外市场恢复情况良好，24Q2收入环比实现进一步提升，24H2海外仍保持较好表现国内自有品牌业务收入增势良好，其中爵宴品牌收入实现较高增速[1] - 分产品看，24H1畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质/主粮和湿粮分别实现收入2.63/2.98/1.90/0.82亿元，同比+87.85%/+114.62%/+38.39%/+34.86%[1] 盈利情况 - 毛利率方面，24H1/24Q2公司毛利率分别为26.35%/28.02%，24Q2同比+11.90pcts，环比+3.66pcts费用端，24H1/24Q2销售费用率分别为6.01%/7.16%，24Q2同比-0.71pcts，环比+2.52cts24H1/24Q2管理费用率分别为5.89%/5.52%，24Q2同比-3.47pcts，环比-0.82pcts[2] - 24H1/24Q2公司归母净利率分别为11.58%/12.19%，24Q2环比+1.34pcts扣非归母净利率分别为11.31%/ 12.10%，24Q2环比+1.73pcts[2] - 柬埔寨工厂随着产能的释放，24H1对比同期，已从亏损转为正向盈利新西兰主粮工厂的ODM客户处于主设备调试阶段，24H2订单量有望进一步提升，后续产能利用率提升下，亦有望增厚公司利润[2] 盈利预测、估值 - 上调2024 - 2026年归母净利润预测为1.74/2.15/2.57亿元（较前次上调39.38%/25.66%/22.85%）；对应2024 - 2026年EPS为0.70/0.86/1.03元，当前股价对应P/E分别为17/14/12倍[2] - 公司海外主粮业务增长表现有待观察[2] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为1,732、1,411、1,969、2,414、2,859，营业收入增长率分别为36.27%、-18.51%、39.55%、22.56%、18.43%[3] - 2022 - 2026年净利润（百万元）分别为127、-11、174、215、257，净利润增长率分别为111.81%、NA、NA、23.33%、19.49%[3] - 2022 - 2026年EPS（元）分别为0.50、-0.04、0.70、0.86、1.03，ROE（归属母公司 )（摊薄）分别为6.68%、-0.59%、8.55%、9.54%、10.24%，P/E分别为24、NA、17、14、12，P/B分别为1.6、1.6、1.5、1.3、1.2[3] - 2022 - 2026年总资产（百万元）分别为2,889、2,936、3,091、3,367、3,685[5] - 2022 - 2026年总负债（百万元）分别为967、1,054、1,037、1,093、1,150[5] - 2022 - 2026年股东权益分别为1,921、1,882、2,055、2,274、2,535[5] - 2022 - 2026年盈利能力指标如毛利率、EBITDA率、EBIT率、税前净利润率、归母净利润率、ROA、ROE（摊薄）、经营性ROIC等呈现不同程度的变化[5] - 2022 - 2026年偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率、归母权益/有息债务、有形资产/有息债务等呈现不同程度的变化[5] - 2022 - 2026年每股指标如每股红利、每股经营现金流、每股净资产、每股销售收入等呈现不同程度的变化[5] - 2022 - 2026年估值指标如PE、PB、EV/EBITDA、股息率等呈现不同程度的变化[5]