1.需求重启，板块向上空间较大 - 近期随着大盘走高,军工板块实现一定修复,截止10月11日,国防军工（申万）指数较9月24日上涨23.10%,申万一级行业排名第7名。但较22年、23年、24年年初仍分别下跌30.44%、6.87%、0.10%。[10][11] - 板块市盈率PE(TTM)为57.89倍,处于过去五年历史的59.7%分位,仍处于较低位置。我们判断,行业正处于重新启动的节点,板块向上空间仍较大。[10][12] 2.并购重组推进,订单陆续释放,新一轮景气周期来临 - 船舶重组启动,成飞上市在即,并购重组再度步入活跃期。从市值和总资产来看,重组后的新公司将成为新接订单量、手持船舶订单数均为全球第一的造船上市公司。[13][15] - 军工行业天然具备重组优势,建议高度关注大股东拥有优质资产和注入潜力的公司。国资委和证监会均支持上市公司进行并购重组。[14] - 从去年底起,多家公司披露新签订单,涵盖雷达、通信、导弹等各领域。总体来看,武器装备采购在恢复过程中,并且更加重视"低成本、高质量、可持续"。[15][16] - 9月洲际导弹成功发射,充分展示了中国在导弹制导、导航以及控制系统方面的成熟把控能力。[17] 3.投资建议 - 地缘政治风云变幻,军事技术发展日新月异,军工高科技向民用转移日益普遍。军品和民品的边界日益模糊,军民一体、军民融合的进程大大加快。[18] - 建议关注以下几条主线: 1) 适应作战新需求和具备出海优势的武器装备公司,如洪都航空、北方导航、航发动力等。[19] 2) 低成本和军民融合带来的α机会,如无人机、卫星应用、智能弹药等。[20] 3) 具有内外部催化、边际改善明显的军民两用科技股,以及前期订单积压较多、股价调整充分、业绩弹性较大的上游厂商。[20] 4.风险提示 - 下游需求不及预期、订单释放节奏具有不确定性等。[21]