报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 铜业务 - 2024Q3 必和必拓铜总产量为47.6万吨,同比增加4% [2] - Escondida 2024Q3 铜产量同比增加11%至30.42万吨,主要得益于选矿厂给矿品位提高至1.00% [2] - Pampa Norte 2024Q3 铜产量同比减少23%至6.01万吨,主要受到堆料品位下降和选矿厂季度维护的影响 [2] - Copper South Australia 2024Q3 铜产量同比增加2%至7.3万吨,得益于Carrapateena矿山生产效率提高 [2] - Antamina 2024Q3 铜产量同比增加12%至3.6万吨,部分抵消了计划中的选矿厂产量下降 [4] 镍业务 - 2024Q3 Western Australia Nickel镍产量为1.96万吨,同比减少3%,主要由于Nickel West开始暂停运营 [5] 铁矿石业务 - 2024Q3 必和必拓铁矿石总产量为6500万吨,同比增加2% [6] 焦煤业务 - 2024Q3 BMA焦煤产量为900万吨,同比减少19% [7] 动力煤业务 - 2024Q3 NSWEC动力煤产量为370万吨,同比增加2% [8] 2025财年指引 铜业务 - 2025财年铜总产量指引为184.5-204.5万吨,保持不变 [9] - Escondida 2025财年产量预计在118-130万吨之间,选矿厂给矿品位将高于0.90% [10] - Pampa Norte Cerro Colorado仍处于临时维护状态,Spence 2025财年产量预计在24-27万吨之间 [11] - Copper South Australia 2025财年产量预计在31-34万吨之间 [14] - Antamina 2025财年铜产量预计在11.5-13.5万吨之间 [15] 镍业务 - Nickel West关停交接工作将于2024年12月完成,未提供2025财年生产指引 [15] 铁矿石业务 - 2025财年铁矿石总产量预计在2.55-2.655亿吨之间,WAIO单位成本指引为18.00-19.50美元/吨 [16] 焦煤业务 - BMA 2025财年焦煤产量预计在3300-3800万吨之间,单位成本指引为112-124美元/吨 [17] 动力煤业务 - NSWEC 2025财年动力煤产量预计在1300-1500万吨之间 [18] 主要增长项目 - 2024Q3 公司与Lundin Mining共同收购阿根廷和智利交界地区的Filo Mining,推进Filo del Sol和Josemaria两个铜矿项目 [19] - 加拿大Jansen一期钾肥项目已完工58%,预计2026年底开始投产 [20]