报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入同比+25%/归母净利润同比+29%,业绩符合预期 [1] - 2024Q2 公司收入同比+20.8%/归母净利润同比+11.9%,量价拆分来看,2024Q2 运动鞋销量同增 19%/单价同增 1% [1] - 公司与 Nike、Deckers、VF、PUMA、UA 等核心客户保持深度合作,同时拓展新客户,订单改善趋势清晰 [1] - 公司产能利用率逐步改善,成本及费用管控规模效益得以显现,存货周转优化,现金流管理良好 [1] - 预计 2024 年公司收入及归母净利润均有望增长 20%左右 [1] 公司投资评级 - 公司是运动鞋制造龙头,伴随客户订单资源倾斜、产能持续放量业绩有望快速增长 [1] - 综合预计 2024~2026 年业绩为 38.9/44.8/51.4 亿元,对应 2024 年 PE 为 17 倍,维持"买入"评级 [1] 财务数据总结 - 2024H1 公司收入同比+25%至 114.7 亿元,归母净利润同比+29%至 18.8 亿元 [1] - 2024Q2 公司收入同比+20.8%至 67.1 亿元,归母净利润同比+11.9%至 10.9 亿元 [1] - 2024 年公司收入及归母净利润预计均有望增长 20%左右 [1] - 2024~2026 年业绩预测为 38.9/44.8/51.4 亿元,对应 2024 年 PE 为 17 倍 [1][2]

销售业绩 - 公司2024年上半年销售运动鞋1.08亿双，同比增加18.25%[7] 财务表现 - 公司实现营业收入人民币114.72亿元，同比增加24.54%[7] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润人民币18.78亿元，同比增加29.04%[8] 公司资产状况 - 公司总资产为2,114,335.64万元，同比增加8.72%[3] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为1,537,413.84万元，同比增加1.75%[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司是行业内较优质的制造商,以良好口碑吸引客户主动寻求合作 [1] - 公司客户策略是优质多客户策略,不作特别限制合作品牌数量 [1] - 公司在主要客户的份额稳健提升及新客户合作持续推进,带动营收上半年同增20%-30% [6] - Deckers为公司大客户,近期发布的最新财报显示业绩表现优异,为公司带来显著订单增量 [2][3][5] - Hoka和UGG品牌持续表现靓丽,产品创新及品牌焕新重要性显现 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股 [8] 财务数据总结 - 2022年公司营业收入为205.69亿元,同比增长17.74% [16] - 2022年公司归母净利润为32.28亿元,同比增长16.63% [16] - 2022年公司毛利率为25.86%,净利率为15.69% [16] - 2022年公司ROE为24.46%,ROIC为53.91% [16] - 2022年公司资产负债率为22.88% [16]

1. 自上而下，看好2024年华利集团订单持续修复 - 表们看好全行业在2024年内基本面有望修复 [19][20][21][22][26] - 2023年第四季度以来,海外品牌去库存周期基本结束,纺织制造板块有望实现业绩和估值的双重修复 [19][20][21][22] - 华利集团作为运动鞋代工企业,直接受益于客户订单的恢复,2024年业绩有望大幅改善 [26] 2. 自下而上，波动环境下华利集团保持稳定高盈利 - 2017-2023年,华利集团净利润率均值13.8%,远高于同行6.9% [30][31] - 公司在成本、管理、客户三大方面具有核心竞争优势,支撑了公司的高盈利水平 [33][34][35][36] 3. 解析高盈利背后的竞争力 3.1 总体情况:华利集团毛利率、净利率均显著领先同行 - 华利集团毛利率和净利率指标均明显优于同行 [40][45] 3.2 毛利率:在同行中较高,2020年以来领先性放大 - 产品结构和工厂布局带来的成本优势,使得华利集团毛利率领先同行 [49][52][53] - 可变成本占比较高,提升了毛利率的稳定性 [63][64][69] 3.3 费用率:各项费用指标均低于同行 - 成本优势带来的定价优势,有效控制了销售费用 [76][78] - 管理团队经验丰富,持续优化管理效率,降低了管理费用 [80][81][82] 3.4 所得税率:当前相对稳定,非盈利优势有限 - 所得税率在同行中处于中等水平,未体现明显的税收优惠 [98][99] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持15%左右的增长 [116][117][118] - 考虑到公司的成本、管理和客户优势,给予一定估值溢价,维持"买入"评级 [123] 5. 风险提示 - 海外经济低迷可能影响客户订单 [125] - 客户流失风险 [126]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [11] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 收入和归母净利润预计同比增长13-30%和-1.6%-13.4%,24H1 收入和归母净利润预计同比增长20%-30% [1] - 公司与新客户合作持续推进,主要客户份额稳健提升,订单已于23年Q4开始逐步恢复增长 [2][5][6] - 公司成长领先同业,24年4-6月收入增长优于裕元和丰泰 [3] - 公司将于印尼及越南新建数个工厂,积极扩张产能 [4] - 公司维持盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股 [7] 财务数据和估值分析 - 公司 2022-2026 年营业收入和归母净利润复合增长率分别为12.30%和11.64% [9] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 17/15/14X [7][9] - 公司 2024-2026 年 ROE 分别为 22.72%/22.52%/22.02% [16]

报告评级 - 报告给予华利集团"买入(维持)"评级 [2] 报告核心观点 业绩基本符合预期 - 公司 24H1 业绩预计营业收入、归母净利润、扣非净利润同比均增长 20-30% [8] - 单 Q2 来看,预计实现营业收入 62.9-72.1 亿元,同比+13.3%-29.9%;实现归母净利润 9.6-11.05 亿元,同比-1.6%至+13.4%;实现扣非净利润 9.5-10.9 亿元,同比-1.8%至+13.2%。利润端增速低于收入端主要受去年同期利润率基数较高所致 [9] 核心客户保持良好趋势 - NIKE 表现偏弱但公司份额有望持续提升 [9] - Deckers 延续强势增长,HOKA 表现靓丽 [9] - VF 集团更换 Vans 品牌总裁,后续有望逐步修复 [9] - Puma 鞋类增速初步企稳 [9] - UA 鞋类表现偏弱 [9] - On 增长趋势强劲 [9] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 38.2、43.6、49.1 亿元,对应 PE 为 18、16、14 倍 [10] 投资建议 - 维持"买入"评级,公司价值来自较强的、超越同行的成长性及盈利能力 [10] 风险提示 - 国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等 [10]

报告公司投资评级 - 公司研究报告维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 受益于下游客户补库以及客户结构优质,今年订单饱满,上半年收入及净利润预增20-30% [4] - 单季度增速受去年基数波动影响,半年度业绩增速与长期增长预期更接近 [4] - 国际品牌于去年年底库存去化基本完成,台企代工同行下半年订单预期乐观 [12][13] - 今年订单和业绩增长确定性强,中长期看好公司客户结构优质、以及持续拓展客户和扩张产能能力 [26] 报告分类总结 公司业绩情况 - 上半年营收预计同比增长20-30%,归母净利润预计同比增长20-30% [2] - 单季度收入增速受去年基数影响有所回落,但半年度业绩增速与长期预期更接近 [4] - 近几年不论行业需求景气度起落,公司持续印证份额成长逻辑 [26] 行业情况 - 国际品牌于去年年底库存去化基本完成,台企代工同行下半年订单预期乐观 [12][13] 投资建议 - 今年订单和业绩增长确定性强,中长期看好公司客户结构优质、以及持续拓展客户和扩张产能能力 [26] - 预计公司2024~2026年净利润分别为38.4/44.6/50.7亿元,同比+20.0%/16.1%/13.6% [26] - 维持73.1~79.5元的合理估值区间,对应2024年22-24x PE,维持"优于大市"评级 [26]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 24H1 收入稳健增长,符合预期 [3][4] - 利润率保持平稳,24Q2 利润增速回落系基数原因 [5][6] - 公司大客户成长稳健、新客户逐步贡献、产能储备充足,精细化管理下盈利能力高度稳健 [9] 公司经营情况总结 - 当前产能排产饱满,新工厂将陆续投产爬坡 [7][8] - 24-26年预计实现收入239/275/315亿元,归母净利润38.7/44.5/51.0亿元,对应PE 18/16/14倍 [9][10] 财务数据总结 - 2023年收入20113.7百万元,同比下降2.2%;归母净利润3200.2百万元,同比下降0.9% [10] - 预计24-26年收入和归母净利润保持15%左右的增长 [10] - 毛利率25.59%,净利率15.91%,ROE 22.61%,ROIC 19.76% [17]

证券代码:300979 证券简称:华利集团 公告编号:2024-037 中山华利实业集团股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 (一)业绩预告期间:2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况:预计净利润为正值且同向上升: | --- | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------------------------|--------------------------| | 项 目 | 本报告期(2024 年 1-6 月) | 上年同期(2023 年 1-6 月) | | 归属于上市公司股东的净利润 | 盈利:174,680.22 万元-189,236.90 万元比上年同期增长:20%-30% | 盈利:145,566.85 万元 | 盈利:172,372.48 万元-186,736.86 万元 盈利:143,643.74 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - 公司是行业内比较优质的制造商,行业口碑好,吸引客户主动找公司合作 [7] - 公司的客户策略是优质多客户策略,不会特别限制合作的品牌数量 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股,对应PE分别为18/16/14X [7] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为20,569.27/20,113.74/24,007.76/27,632.93/31,031.78百万元,增长率分别为17.74%/-2.21%/19.36%/15.10%/12.30% [9] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为3,228.02/3,200.21/3,887.52/4,434.43/4,950.49百万元,增长率分别为16.63%/-0.86%/21.48%/14.07%/11.64% [9] - 2022-2026年毛利率分别为25.86%/25.59%/27.20%/26.75%/26.75%,净利率分别为15.69%/15.91%/16.19%/16.05%/15.95% [16] - 2022-2026年ROE分别为24.46%/21.18%/22.72%/22.52%/22.02%,ROIC分别为53.91%/42.72%/42.76%/56.46%/43.18% [16] 行业订单情况 - 2023年由于客户去库存,订单有一定减少,公司对员工招聘有控制 [3] - 23Q4开始根据新工厂投产安排和订单恢复情况,公司已经在开始新招员工,2024年随着新工厂逐步投产,集团员工招聘力度会加强 [3] - 6月全球制鞋营收延续成长,24Q2增速环比23Q1有所改善,丰泰6月收入同增1%,裕元(制造)6月同增3% [4][5] 产能扩张计划 - 考虑到市场需求,未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,未来3-5年将在印尼及越南新建数个工厂 [2] - 2024H1投产的印尼新工厂已开始出货,目前印尼工厂运营管控指标尚未出台,待运营一段时间后将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较 [1] - 公司产能除通过新建工厂、设备更新提升外,还可通过员工人数和加班时间的控制保持弹性,每年具体产能配置将根据当年订单情况进行调整 [2] 风险提示 - 未提及 [无]