报告公司投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - 公司是行业内比较优质的制造商,行业口碑好,吸引客户主动找公司合作 [7] - 公司的客户策略是优质多客户策略,不会特别限制合作的品牌数量 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股,对应PE分别为18/16/14X [7] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为20,569.27/20,113.74/24,007.76/27,632.93/31,031.78百万元,增长率分别为17.74%/-2.21%/19.36%/15.10%/12.30% [9] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为3,228.02/3,200.21/3,887.52/4,434.43/4,950.49百万元,增长率分别为16.63%/-0.86%/21.48%/14.07%/11.64% [9] - 2022-2026年毛利率分别为25.86%/25.59%/27.20%/26.75%/26.75%,净利率分别为15.69%/15.91%/16.19%/16.05%/15.95% [16] - 2022-2026年ROE分别为24.46%/21.18%/22.72%/22.52%/22.02%,ROIC分别为53.91%/42.72%/42.76%/56.46%/43.18% [16] 行业订单情况 - 2023年由于客户去库存,订单有一定减少,公司对员工招聘有控制 [3] - 23Q4开始根据新工厂投产安排和订单恢复情况,公司已经在开始新招员工,2024年随着新工厂逐步投产,集团员工招聘力度会加强 [3] - 6月全球制鞋营收延续成长,24Q2增速环比23Q1有所改善,丰泰6月收入同增1%,裕元(制造)6月同增3% [4][5] 产能扩张计划 - 考虑到市场需求,未来几年公司仍会保持积极的产能扩张,未来3-5年将在印尼及越南新建数个工厂 [2] - 2024H1投产的印尼新工厂已开始出货,目前印尼工厂运营管控指标尚未出台,待运营一段时间后将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较 [1] - 公司产能除通过新建工厂、设备更新提升外,还可通过员工人数和加班时间的控制保持弹性,每年具体产能配置将根据当年订单情况进行调整 [2] 风险提示 - 未提及 [无]