报告评级 - 报告给予华利集团"买入(维持)"评级 [2] 报告核心观点 业绩基本符合预期 - 公司 24H1 业绩预计营业收入、归母净利润、扣非净利润同比均增长 20-30% [8] - 单 Q2 来看,预计实现营业收入 62.9-72.1 亿元,同比+13.3%-29.9%;实现归母净利润 9.6-11.05 亿元,同比-1.6%至+13.4%;实现扣非净利润 9.5-10.9 亿元,同比-1.8%至+13.2%。利润端增速低于收入端主要受去年同期利润率基数较高所致 [9] 核心客户保持良好趋势 - NIKE 表现偏弱但公司份额有望持续提升 [9] - Deckers 延续强势增长,HOKA 表现靓丽 [9] - VF 集团更换 Vans 品牌总裁,后续有望逐步修复 [9] - Puma 鞋类增速初步企稳 [9] - UA 鞋类表现偏弱 [9] - On 增长趋势强劲 [9] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 38.2、43.6、49.1 亿元,对应 PE 为 18、16、14 倍 [10] 投资建议 - 维持"买入"评级,公司价值来自较强的、超越同行的成长性及盈利能力 [10] 风险提示 - 国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等 [10]