报告公司投资评级 - 华利集团（300979.SZ）的投资评级为“买入”[1][4][14] 报告的核心观点 - 2024年第一季度华利集团受量价驱动收入同比增长30.2%至47.6亿元，归母净利润同比增长63.7%至7.9亿元，近几年持续印证份额成长逻辑，短期下游品牌客户去库完成后2024年订单和业绩增长确定性强，中长期成长性与确定性兼备[1][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026年（预计）华利集团的营业收入（百万元）分别为20,569、20,114、23,856、27,405、31,020，净利润（百万元）分别为3228、3200、3841、4461、5070，每股收益（元）分别为2.77、2.74、3.29、3.82、4.34等一系列财务数据[2][15] - 2024 - 2026年华利集团预计净利润分别为38.4/44.6/50.7亿元，同比+20.0%/16.1%/13.6%，维持73.1 - 79.5元的合理估值区间，对应2024年22 - 24x PE[1][14] 业务运营相关 - 2024年第一季度华利集团毛利率提升5个百分点至28.4%，达到历史较高水平，净利率同比提升3.4个百分点至16.5%，同样达到历史较高水平，后续随着越南、印尼新工厂投产，净利率水平预计小幅回落[1] - 2024年第一季度华利集团销售运动鞋0.46亿双，同比+18.4%，单价约为104.4元，同比+10.0%；以季度平均汇率推算，美元角度单价为14.7美元，同比+6.0%，产能投放如期进行，新建的成品鞋工厂越南峻宏、印尼世川（一期）已开始小规模投产[1][7][8] 行业环境相关 - 国际品牌去库存进入尾声，华利集团核心客户在2023年三季度 - 四季度库存均有较显著的下降，其中Nike、Deckers四季度的库销比已经回落至接近2019年同期的健康水平，台企代工同行月度营收改善积极，运动鞋代工大厂丰泰、裕元一季度美元口径营收分别同比+3%和 - 1%，环比此前季度显著改善[1][10]

上 市 公 司 纺织服饰 2024年04月27日 华利集团 (300979) 公 司 研 究 ——利润率弹性大超预期，24Q1 归母净利润高增 64% 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持） ⚫ 公司发布2024年一季报，业绩超预期。24Q1实现营收47.6亿元，同比增长30.2%，归 母净利润7.9亿元，同比增长63.7%，扣非归母净利润7.8亿元，同比增长64.3%。考虑 证 市场数据： 2024年04月26日 到美元兑人民币平均汇率在24Q1同比升值约4%，推算公司24Q1美元口径营收、利润 券 收盘价（元） 64 增速略低于人民币口径，环比23Q4增长提速，且优于丰泰企业、裕元制鞋部门同期营收 研 一年内最高/最低（元） 68.66/39.35 分别同比增长单位数、略下滑的表现，彰显自身成长性。 究 市净率 4.7 报 息率（分红/股价） - 告 流通A股市值（百万元） 74688 ⚫ 23Q4 量增提速、均价再上台阶，订单快速恢复且高价值化趋势明显。根据公司公告，分 上证指数/深证成指 3088.64/9463.91 拆量价：1）销量：24Q1销量0.46亿双，同比 ...

业绩总结 - 公司2024年Q1收入为47.65亿元，同比增长30.2%[1] - 公司Q1毛利率为28.37%，同比提升5.03个百分点[1] - 公司2024年营业收入预计为242.11亿元，净利润预计为39.43亿元[1] - 华利集团2026年预计营业总收入将达到31,877百万人民币，较2022年增长55.1%[2] - 公司2026年预计净利润为5,366百万人民币，较2022年增长66.3%[2] 用户数据 - 公司Q1老客户订单恢复，新客户持续高增[1] 未来展望 - 公司预计2024年全年订单恢复情况有望超预期，盈利能力有望超预期[1] - 公司2024年有望投产3个新工厂，奠定全年业绩增长基础[1] 新产品和新技术研发 - 公司2024年市盈率预计为18.76，股息率预计为1.6%[1] 市场扩张和并购 - 公司2024年经营利润率预计为20.4%，净资产收益率预计为22.1%[1] - 华利集团2026年预计PE为13.79，较可比公司平均值低2.21个百分点[3]

业绩总结 - 华利集团2024年一季度归母净利同比增长64%[1] - 运动鞋销量增长18.36%，单价提升10.35%带动营业收入同比增长30.15%[2] - 毛利率同比提升5.03%，费率端表现良好，净利率同比增长3.39%，经营活动现金流同比增长45.11%[3] 未来展望 - 华利集团2026年预计营业总收入将达到29,654百万元，营业收入增长率为11.97%[6] - 公司2026年预计净利润率将达到16.15%，ROA为16.88%，ROE为20.89%[6] - 资产负债率预计将逐年下降，2026年预计为19.20%[6] - 公司2026年预计每股收益将达到4.10元，每股净资产为19.64元[6]

业绩总结 - 华利集团2024年Q1营业总收入为47.65亿元，同比增长30.15%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为7.87亿元，同比增长63.67%[1] - 公司2024年Q1每股收益为0.67元，同比增长63.41%[1] - 公司2024年Q1销售运动鞋0.46亿双，同比增长18.4%[2] - 公司2024年Q1运动鞋均价为103.6元，同比增长10.3%[2] 财务指标 - 公司2024年Q1毛利率为28.4%，较上年同期增长5.0个百分点[1] - 公司2024年Q1归母净利率为16.5%，较上年同期增长3.4个百分点[1] - 公司2024年Q1营运费用率分别为0.5%/5.2%/1.7%/0.1%，较上年同期有所变化[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为232.8/267.6/302.1亿元人民币，同比增长16%/15%/13%[7] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为38.4/44.8/51.5亿元人民币，同比增长20%/17%/15%[7] 股票信息 - 该公司股票代码为300979，股价为63.39，投资评级为买入[8] - 2023年至2026年，ROE分别为21%，22%，21%，20%[8] - 2023年至2026年，EPS分别为2.74，3.29，3.84，4.42[8] - 2023年至2026年，BVPS分别为12.95，14.65，18.41，22.57[8]

业绩总结 - 华利集团2024年一季度营业收入为47.6亿元，同比增长30.2%[1] - 公司一季度归母净利润为7.9亿元，同比增长63.7%[1] - 公司24Q1鞋履销量为0.46亿双，同比增长18.4%[2] - 公司24Q1鞋履ASP为103.6元，同比增长10.0%[2] - 公司24Q1毛利率为28.4%，销售费用率为0.5%，管理费用率为5.2%[3] - 公司预计2024年-2026年归母净利润分别为37.3亿元、43.8亿元和50.8亿元[4] 投资评级 - 报告中的投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[8] - 买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[8] - 增持评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[8] - 中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入同比增长19.94%[1] - 公司24Q1毛利率同比提升5.03%[1] - 公司24Q1收入增长主要来自老客户订单恢复、新客户订单增长和同期基数偏低[1] - 公司24Q1销量同比增长17.9%[1] - 公司24Q1归母净利润率同比增长3.38%[1] - 公司24Q1业绩超预期，将24-25年归母净利润预测值上调至39.2/46.7亿元[1] - 华利集团2026年预计营业总收入为329.26亿元，较2023年的201.14亿元增长63.5%[2] - 2026年预计净利润为54.56亿元，较2023年的32亿元增长70.5%[2] - 2026年预计每股净资产为25.27元，较2023年的12.95元增长95.1%[2] 用户数据 - 公司24Q1人民币单价同比增长10.3%[1] 未来展望 - 公司24-26年PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 无相关信息 市场扩张和并购 - 部分客户订单仍承压，海外经济疲软是风险提示[1]

2024年4月25日 公司研究 一季度业绩超预期，期待全年持续高质量增长 ——华利集团（300979.SZ）2024 年一季报点评 要点 买入（维持） 当 前价：63.39元 24Q1收入、归母净利润同比增长30%、63%，归母净利率提升3PCT至16.5% 华利集团发布 2024 年一季报。24Q1 在低基数背景下公司实现营业收入 47.65 亿元、同比增长30.15%（美元口径收入同比增长接近26%），归母净利润7.87 作者 亿元、同比增长63.67%超预期，扣非归母净利润7.77亿元、同比增长64.34%， 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA EPS 为 0.67 元。24Q1 利润端增速快于收入系毛利率提升贡献，归母净利率提 CAIA FRM 升3.38PCT至16.53%。 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 分量价来看，24Q1公司销售运动鞋产品0.46亿双、同比增长18.36%；人民币 tangjiarui@ebscn.com 口径单价同比增长10%，美元口径单价同比增长6.5%（差异为汇率影响）。另 外，客户方面，预计多数存量客户增长较 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入及业绩超预期 - 2024Q1公司收入同比+30%,业绩同比+64%,超出预期 [1] - 2024Q1美元计价收入同比增长20%~30%,业绩同比增长60%左右 [1] 盈利质量提升 - 2024Q1毛利率同比+5.0pct至28.4%,主要系产能利用率同比修复及降本控费效果体现 [1] - 2024Q1净利率同比+3.4pct至16.5%,预计2024全年有望保持在较高水平 [1] 订单改善趋势清晰 - 2024年公司大部分客户订单同比稳健快速增长,带动全年收入有望增长20%左右 [1] - 中长期来看,公司目前已形成成熟的客户合作体系,订单有望具备长期成长性 [1] 产能建设持续推进 - 2024Q1末公司新建的成品鞋工厂越南峻宏、印尼世川（一期）开始投产 [2] - 公司以大规模可持续的订单生产为主,持续推动效率提升、成本优化 [2] 存货周转优化,现金流管理健康 - 2024Q1末存货同比+2.6%,存货周转天数-11.3天至79.2天 [2] - 2024Q1经营性现金流量净额约为同期业绩的1.4倍 [2]

业绩总结 - 华利集团2024年第一季度实现收入47.6亿元，同比增长30%[1] - 华利集团2024年第一季度毛利率为28.4%，为历史高值，同比增长5.0个百分点[1] - 华利集团2024年第一季度均价为103.6元，同比增长10.3%，销量4600万双，同比增长17.9%[1] - 华利集团2024年第一季度净利润增长率为80%，净利润率为16.5%[4] - 华利集团2024年第一季度营业收入增长率为30.2%，四费/营业收入比例为7.4%[4] - 2026年预计公司营业收入将达到272.76亿元，较2022年增长32.7%[5] - 2026年预计公司净利润率将为16.2%，略低于2022年的15.7%[5] - 2026年预计公司ROE将达到20.3%，较2022年的24.5%有所下降[5] - 2026年预计公司P/S比率将为2.7，较2022年的3.6有所下降[5] - 2026年预计公司PEG为1.5，表明公司成长性和估值相对合理[5] 其他新策略 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月的投资收益率与沪深300指数的比较来评定[6] - 风险评级分为A和B两个等级，A表示正常风险，B表示较高风险，根据未来6个月的投资收益率的波动与沪深300指数的波动来判断[6] - 报告声明本公司具备证券投资咨询业务资格，可以为客户提供证券投资分析、预测或建议等服务，发布证券研究报告是其基本形式之一[6]