业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入201.14亿元，同比-2.21%[1] - 公司销售运动鞋共计1.9亿双，同比-13.85%[3] - 公司2023Q4实现营业收入58.1亿元，同比+11.7%[3] 用户数据 - 运动鞋均价105.86元，同比+13.7%[3] 未来展望 - 预测2025年ROE为20%[10] - 预测2025年EPS为3.71[10] - 预测2025年P/E为15.91，P/B为3.11[10] - 预测2025年营业收入为26936百万元，营业利润为5449百万元[10] 其他新策略 - 证券代码为300979，股价为59.08，投资评级为买入[10] - 国海证券研究所所长为杨仁文，资深分析师为马川琪，研究助理为廖小慧[11]

业绩总结 - 华利集团23年Q4收入为58亿，同比增长12%，归母净利为9亿，同比增长17%[1] - 公司23年全年销售运动鞋1.9亿双，同比减少13.85%，但人民币ASP增长13.7%至约106元/双[1] - 预计华利集团24年归母净利将达到43.31亿元，EPS为3.7元/股，对应PE为16倍[2] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2025年预计货币资金将达到11508.29百万元，较2021年增长161.9%[3] - 营业收入预计2023年将出现下降，但2024年和2025年将分别增长18.19%和15.30%[3] - 公司的净利率在2021年至2025年间保持在15.60%至15.90%之间[3] - ROE在2021年至2025年间稳定在21.59%至25.33%之间[3] 其他新策略 - 报告中指出，天风证券的意见、评估和预测仅代表报告出具时的观点和判断，不构成日后表现的预示和担保[7] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[8] - 投资者应注意天风证券及相关人员可能存在的利益冲突，不应将报告视为投资或其他决策的唯一参考依据[9]

营收情况 - 华利集团2023年营收为201.1亿元，同比下降2.21%[1] - 公司Q4营收增长11.7%[2] 利润情况 - 公司Q4归母净利润增长16.6%[2] 销售情况 - 公司全年运动鞋销售1.9亿双，同比下降13.9%[3] 未来展望 - 预计2024年公司营收将达到23,887百万元，净利润将达到3,811百万元[6]

业绩总结 - 华利集团2023年Q4如期迎来拐点，精细化管理优势显著，维持“买入”评级[1] - 公司2023年收入-2.21%至201.1亿元，销量1.9亿双/平，归母净利润-0.88%至32亿元，扣非净利润+0.43%至31.8亿元[1] - 公司2023年快报显示收入+11.7%至58.1亿元，归母净利润+16.6%至9.13亿元，净利率+0.7pct至15.7%[1] 未来展望 - 华利集团2023Q4销量增速转正，人民币口径下收入逐季向好，出货价同比增长，预计2024H1将有2-3个工厂投产[2] - 公司在2023年有效管控成本及费用，预计全年毛利率保持平稳，净利率分别为13.1%/17.6%/16.3%/15.7%[3] - 公司2023年汇兑收益约6000万元，风险提示包括全球经济形势逆风、欧美需求疲软、产能扩张不及预期[4] 财务数据展望 - 公司资产总计在2025年预计将达到2582.5亿元，较2021年增长59.6%[6] - 预计2025年营业收入将达到2694.7亿元，较2021年增长54.4%[6] - 2025年预计净利润为4361亿元，较2021年增长57.6%[6] - 2025年预计每股收益为3.74元，较2021年增长57.4%[6] - 营业利润率在2025年预计将达到17.4%，较2021年增长11.1%[6] - 净利润率在2025年预计将达到16.2%，较2021年增长2.4%[6] - ROE在2025年预计将达到21.4%，较2021年增长5.3%[6] - ROIC在2025年预计将达到19.5%，较2021年增长-1.7%[6] - 资产负债率在2025年预计将达到21.2%，较2021年下降11.3%[6] - 流动比率在2025年预计将达到3.8，较2021年增长65.2%[6]

业绩总结 - 公司2023年业绩略超预期，2023Q4收入增速转正，2023年收入为201.14亿元，同比-2.21%[2] - 公司预计订单后续复苏趋势无虞，销量同比增长4.7%，ASP同比增长6.7%[2] - 公司看好2024年业绩增长，预计2024年营业收入将达到237.48亿元，同比增长18%[2] - 华利集团2025年预计营业总收入将达到274.23亿百万元，较2021年增长57.1%[3] - 公司2025年预计净利润为43.36亿百万元，净利润增长率为17.1%[3] - 公司2025年预计总资产将达到2863.2亿百万元，较2021年增长76.7%[3] - 公司2025年预计净资产收益率为20.6%，投入资本回报率为19.3%[3] 投资评级 - 报告中提到的投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持为5%～15%，中性为-5%～5%，减持为下跌5%以上[11] - 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准，作为投资建议的比较标准[11]

财务数据 - 公司2023年度营业收入为201.14亿元，同比变动-2.21%[1] - 公司2023年第四季度单季营业收入为58.05亿元，同比变动+11.74%[1] - 公司2023年销售运动鞋1.90亿双，同比减少13.85%[1] - 公司2024年一季度营业收入和归母净利润分别变动-11.23%和-25.77%[2] - 公司2023年越南鞋类出口金额同比下降14.87%[2] - 公司2023-2025年预计EPS分别为2.74元/股、3.20元/股、3.72元/股[2] - 公司2021-2025年营业收入增长率分别为25.4%、17.7%、-2.2%、15.5%、16.0%[2] - 公司2021-2025年归母净利润增长率分别为47.3%、16.6%、-0.9%、16.7%、16.3%[2] - 公司2021-2025年市盈率分别为37.55、20.65、20.35、17.44、14.99[2] - 公司2021-2025年ROE分别为25.3%、24.5%、21.1%、21.4%、21.6%[2] 未来展望 - 华利集团2025年预计营业收入增长16.0%[3] - 净利润率预计在2025年达到16.3%[3] - ROE预计在2025年达到21.6%[3] - 资产负债率预计在2025年降至18.8%[3] - P/E比率预计在2025年为14.99[3] 评级和风险提示 - 公司被评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[5] - 公司被评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[6] - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的利益冲突对报告独立性的影响[10] - 研究人员的报酬标准取决于研究质量、客户评价、工作量等多种因素，部分来源于广发证券的投资银行类业务[13] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人需承担保密义务[14] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，报告内容不构成特定客户特定证券的投资建议[15]

业绩总结 - 华利集团预计2023年实现收入201.1亿元，同比-2.2%[1] - 四季度收入预计同比增长11.7%至58.1亿元，归母净利润同比+16.7%至9.1亿元[2] - 公司销售运动鞋1.90亿双，同比-13.8%，Asp为15.0美元，同比+8.8%[4] - 华利集团（300979.SZ）第三季度净利润下滑6%，毛利率回升[13] - 2023年预测显示，华利集团的营业收入在2025年将达到26866百万元，净利润将达到4360百万元[14] 报告信息 - 分析师声明报告数据来源合规，独立客观公正，不受第三方影响[15] - 国信证券投资评级中性，股价表现介于市场代表性指数±10%之间[16] - 报告基于公开资料，不保证信息完整准确，投资者应自行判断并承担风险[17] - 报告仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或邀请，投资者应自行判断[18] 证券投资咨询 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[19] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[20] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[21]

业绩总结 - 华利集团2023年Q4收入同比增长12%[1] - 公司2023年净利率达15.9%，同比上升0.2个百分点，盈利质量表现卓越[2] - 公司2024年的营业收入预计将达到22985百万元，较2023年增长14.3%[3] - 公司2024年的净利润预计为3701百万元，较2023年增长15.7%[3] - 公司2024年的每股收益预计为3.17元，较2023年增长15.7%[3] - 公司2024年的ROE预计为20.8%，ROIC预计为19.2%[3] 未来展望 - 公司预计2024年大部分客户订单同比有正增长[1] - 公司2024年预计业绩为37.01/42.39亿元，对应PE为17.6倍，维持“买入”评级[2] 投资建议 - 投资建议的评级标准为公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[8] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[8]

业绩总结 - 华利集团23年营收为201.1亿元，同比下降2.2%[1] - 23年Q4单季营收为58.1亿元，同比增长11.7%[1] - 归母净利润为32.0亿元，同比下降0.9%[1] - 归母净利润为9.1亿元，同比增长16.6%[1] - 公司23年销量为1.90亿双，同比下降13.9%[2] - 均价ASP同比增长13.5%[2] 未来展望 - 公司计划在越南、印尼新建工厂，预计产能合计5000-6000万双/年[3] - 公司2025年预计营业总收入将达到284.11百万元[9] - 2025年每股收益预计为3.83元[9] 其他新策略 - 公司承诺独立、客观地出具报告内容和观点[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易报告提到的投资标的[11]

公司概况 - 华利集团是运动鞋制造领先企业，主要客户包括Nike、VF、Puma、Under Armour、Lululemon等[1] - 公司近年来产量持续提升，从2017年的1.3亿双增长至2022年的2.2亿双，过去5年CAGR为+11%[1] 业绩展望 - 预计公司2023-2025年收入增速分别为-1%、5%、10%，净利润增速分别为-0.1%、15%、6%[2] 生产基地及环保 - 公司生产基地集中在越南清化省，劳动力充足且薪酬水平低，人均产能优于同行，建立了高壁垒[5] - 公司通过生产流程的不断升级，提升了废料回收水平，减少了能源消耗，单位产品能耗水平是可比企业中表现最佳[5] 产能及利润 - 公司产能持续提升，近年来产能率均保持在90%以上，积极推进印尼新工厂的建设[11] - 华利集团的产能不断增长，产能利用率保持在高位，2017年至2022年产能持续增长[12] 全球市场及竞争 - 全球运动鞋服市场规模波动较大，2022年规模为3717亿美元，YoY-1%，过去5年CAGR+1%[17] - Nike和Adidas为全球运动鞋服市场主要龙头，市占率保持在35%左右，头部竞争格局未发生明显改变[20] 财务表现及预测 - 华利集团近年来净利率一直维持增长态势，2022年达到15.7%，明显高于行业平均水平10.0%[55] - 公司2023-2025年的PE分别为20.7x、18.0x、17.1x，相对估值较高[97]