华利集团：专题研究：解析高盈利背后的竞争力
- 自上而下，看好2024年华利集团订单持续修复 - 表们看好全行业在2024年内基本面有望修复 [19][20][21][22][26] - 2023年第四季度以来,海外品牌去库存周期基本结束,纺织制造板块有望实现业绩和估值的双重修复 [19][20][21][22] - 华利集团作为运动鞋代工企业,直接受益于客户订单的恢复,2024年业绩有望大幅改善 [26] 2. 自下而上，波动环境下华利集团保持稳定高盈利 - 2017-2023年,华利集团净利润率均值13.8%,远高于同行6.9% [30][31] - 公司在成本、管理、客户三大方面具有核心竞争优势,支撑了公司的高盈利水平 [33][34][35][36] 3. 解析高盈利背后的竞争力 3.1 总体情况:华利集团毛利率、净利率均显著领先同行 - 华利集团毛利率和净利率指标均明显优于同行 [40][45] 3.2 毛利率:在同行中较高,2020年以来领先性放大 - 产品结构和工厂布局带来的成本优势,使得华利集团毛利率领先同行 [49][52][53] - 可变成本占比较高,提升了毛利率的稳定性 [63][64][69] 3.3 费用率:各项费用指标均低于同行 - 成本优势带来的定价优势,有效控制了销售费用 [76][78] - 管理团队经验丰富,持续优化管理效率,降低了管理费用 [80][81][82] 3.4 所得税率:当前相对稳定,非盈利优势有限 - 所得税率在同行中处于中等水平,未体现明显的税收优惠 [98][99] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持15%左右的增长 [116][117][118] - 考虑到公司的成本、管理和客户优势,给予一定估值溢价,维持"买入"评级 [123] 5. 风险提示 - 海外经济低迷可能影响客户订单 [125] - 客户流失风险 [126]