报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 - 大客户VF、Puma近期发布财报,库存同比分别改善24%和9%,显示备货需求足,乐观展望华利下半年订单 [12] - 华利客户结构优势及份额提升趋势持续,预计24-26年归母净利润分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股 [13] 报告内容总结 公司业绩表现 - VF大中华区增长4%,Puma大中华区持续增长,其他亚太地区持续改善 [6][10] - VF、Puma库存同比分别改善24%和9%,显示备货需求足 [2][7] - Puma下半年订单充足,预计批发改善明显 [8] - Deckers全年收入指引+10% [12] 财务数据和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为38.9/44.3/49.5亿元,EPS分别为3.3/3.8/4.2元/股,对应PE分别为19/17/15X [13] - 同业对比来看,公司收入增速显著领先 [13] 风险提示 - 未提及 [14]