报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现量价齐升,业绩增幅表现好于营收 [4] 2) 2024年上半年产能利用率显著恢复,下半年产能继续扩张 [4] 3) 2024年上半年毛利率显著提升,薪酬绩效计提增加致管理费用率上升 [5] 4) 预计公司2024-2026年每股收益分别为3.30、3.85和4.43元,对应PE为19.6、16.8、14.6倍 [6] 分产品和区域分析 1) 分产品看,运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋分别实现营收102.33、6.13、6.03亿元,同比增长24.0%、27.2%、31.2% [4] 2) 分区域看,美国、欧洲区域分别实现营收99.30、12.69亿元,同比增长30.8%、-9.5% [4] 3) 分客户看,预计受益于昂跑、锐步、New Balance等新客户持续放量,公司前五大客户收入占总营收比重同比下滑 [4] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别预计为23686、27442、31418百万元,同比增长15.9%、15.9%、14.5% [8] 2) 2024-2026年净利润分别预计为3850、4491、5167百万元,同比增长20.3%、16.6%、15.1% [8] 3) 2024-2026年毛利率分别预计为28.0%、28.0%、28.0% [8] 4) 2024-2026年EPS分别预计为3.30、3.85、4.43元,对应PE为19.6、16.8、14.6倍 [6]