报告评级 - 报告给予华利集团"买入"评级(维持) [3] 报告核心观点 - 公司 24 年中报业绩表现优秀,24H1 实现营业收入 114.72 亿元,同比+24.54%;实现归母净利润 18.78 亿元,同比+29.04% [8] - 销量保持较快增长,美国区域实现营业收入 99.3 亿元,同比+30.79%;欧洲区域实现营业收入 12.7 亿元,同比-9.5%,主要受 PUMA 影响 [9] - 下游客户 ON、Deckers 保持强劲增长动力,期待公司新产能逐步爬坡释放增量 [10] - 公司毛利率及净利率表现靓丽,24H1 毛利率同比+3.63pp 至 28.23%,销售净利率同比+0.57pp 至 16.37% [11] - 现金流表现优秀,24H1 实现经营现金流 17.22 亿元,同比+24.12%;存货周转效率提升 [12] 盈利预测及估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 38.6、44.5、50.3 亿元,对应 PE 为 20、17、15 倍 [13]