报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司前三季度实现营业收入175.11亿元,同比增长22.39%,实现归母净利润28.43亿元,同比增长24.32% [1] - 公司销量保持快速增长,受益于运动品牌订单复苏和成长、公司新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升 [1] - 公司盈利能力表现稳健,毛利率同比提升2.54个百分点至27.81%,销售净利率同比提升0.26个百分点至16.24% [1] - 公司现金流表现优异,前三季度实现经营现金流42.51亿元,同比增长31.55%,存货周转效率提升 [1] 分季度表现 - 公司Q1/Q2/Q3分别实现营业收入47.65/67.07/60.39亿元,同比分别增长30.15%/20.83%/18.5% [1] - 公司Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润7.87/10.91/9.65亿元,同比分别增长63.67%/11.94%/16.07% [1] 销量及ASP - 前三季度公司销售运动鞋1.63亿双,同比增长20.36%,ASP为107.43元/双 [1] - Q3单季销售运动鞋0.55亿双,同比增长22.2%,ASP为109.81元/双 [1] 盈利能力 - 公司毛利率同比提升2.54个百分点至27.81%,销售净利率同比提升0.26个百分点至16.24% [1] - 期间费用率同比上升1.7个百分点至6.64%,主要受计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金影响 [1] 现金流及营运效率 - 公司前三季度实现经营现金流42.51亿元,同比增长31.55%,净营业周期下降1.17天至76.17天 [1] - 存货周转天数为63.49天,同比下降4.87天,应收账款周转天数为55.51天,同比上升6.83天 [1] 未来展望 - 公司凭借高潜力客户,随着产能持续释放,在客户中份额有望持续提升 [1]