报告投资评级 - 泸州老窖投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 三季度公司控制增长节奏现金流有所承压 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 三季度毛利率略降净利率继续提升 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3营业总收入243.04亿元同比+10.76% 归母净利润115.93亿元同比+9.72% 扣非净利润115.64亿元同比+10.24% 2024Q3营业总收入73.99亿元同比+0.67% 归母净利润35.66亿元同比+2.58% 扣非净利润35.7亿元同比+3.52%[4] - 2024Q1 - 3营业总收入+△合同负债为242.85亿元同比+8.72% 其中2024Q3营业总收入+△合同负债为77.11亿元同比-7.96% 2024Q1 - 3销售商品及提供劳务收到的现金流282.69亿元同比+2.26% 其中2024Q3销售商品及提供劳务收到的现金流81.07亿元同比-19.42%[4] - 2024Q3归母净利率同比提升0.9pct至48.19% 其中毛利率同比-0.52pct至88.12% 期间费用率同比-1.54pct至14.62% 其中细项变动销售费用率同比-1.07pct管理费用率同比-0.58pct[5] - 预计公司2024/2025年EPS为9.82/10.68元对应最新PE为15/14倍[5] 行业形势方面 - 受需求端波动影响行业整体面临一定压力从历史来看降低增速预期&维护渠道健康是缓解库存周期波动的正解当前公司开始逐步协助经销商去化库存预计短期业绩有所放缓但长期看公司双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续[5]

股价表现 - 泸州老窖今日涨停 全天换手率2.55% 成交额55.15亿元 振幅10.82% [1] - 当日该股因日涨幅偏离值达7.51%上榜 [1] 资金流向 - 机构净卖出1.15亿元 深股通净卖出4741.96万元 营业部席位合计净卖出1939.74万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交18.11亿元 买入成交额为8.15亿元 卖出成交额为9.96亿元 合计净卖出1.81亿元 [1] - 5家机构专用席位现身 合计买入金额1.85亿元 卖出金额3.00亿元 合计净卖出1.15亿元 深股通买入金额为5.57亿元 卖出金额为6.05亿元 合计净卖出4741.96万元 [1] - 主力资金净流入3.82亿元 特大单净流入3.58亿元 大单资金净流入2381.28万元 近5日主力资金净流入4.61亿元 [1] 融资融券 - 11月6日两融余额为25.06亿元 其中融资余额为24.91亿元 融券余额为1515.12万元 [2] - 近5日融资余额合计减少3.27亿元 降幅为11.61% 融券余额合计减少223.74万元 降幅12.87% [2]

公司报告 | 季报点评 24Q3 主动减负，盈利端表现稳健 2024Q3 公 司 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 73.99/35.66/35.7 亿元（同比+0.67%/+2.58%/+3.52%），（营收+Δ合同负债） 同比-7.96%。中高档价位表现相对居前，盈利端平稳，现金流同比提升， 预收环比提升，回款端主动减负。 24Q3 中高档价位表现相对居前，盈利端表现平稳。我们预计 24Q3 公司中 档价位仍延续相对较好表现。24Q3 公司毛利率/净利率分别同比变动 -0.52/+0.79 个百分点至 88.12%/48.13%，费用率小幅下降推升净利率表现： 24Q3 公司销售费用率/管理费用率同比变动-1.08/-0.56 个百分点至 11.76%/4.45%。 经营性现金流表现向好，蓄水池环比改善。24Q3 公司经营性现金流为 42.40 亿元（同比+24.52%）；24Q3 公司合同负债+其他流动负债同比/环比分别变 动-3.47/+3.53 亿元至 29.99 亿元；24Q3 公司销售商品收现 81.07 亿元（同 比-19.42%）。基于维护渠 ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司前三季度整体收入243亿元,同比增长10%,净利润116亿元,同比增长9.7% - 公司主要产品包括国教1573、次高档和中档团体、大众产品等 - 公司主要销售区域为华北、西南和华东,这三大区域占公司整体规模的70%-80% 2. 核心观点和论据 - 国教1573前三季度收入增速10%-15%,占公司收入比重约70%,表现较为强劲 - 次高档和中档团体产品前三季度增速快于国教1573,但第三季度除特区60版均有不同程度下滑 - 大众产品前三季度基本持平,第三季度同比下降幅度较大 - 公司在华北、西南等基地市场表现较强,占公司整体规模70%-80% - 第三季度公司动销情况良好,国教1573总体开庭率超过30% 3. 其他重要内容 - 公司未来将继续深耕基地市场,通过数字化手段优化渠道利润分配,培育战略终端 - 公司将加强对消费者端的投入,通过公关体系和数字化营销提升品牌影响力 - 公司未来将根据市场环境适当调整费用投放策略,保持销售费用率相对稳定 - 公司未来将继续推进国教1573等核心产品的发展,同时适当拓展中低端产品线 - 公司对明年市场环境保持谨慎乐观态度,将根据实际情况制定发展目标 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 5 日 000568.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 137.30 板块评级:强于大市 本报告要点 泸州老窖 2024 年 3 季报业绩点评 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (20.6) (8.3) 11.3 (38.0) (53%) (39%) (26%) (13%) 1% 14% Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Oct-24Nov-24 泸州老窖 深圳成指 相对深圳成指 (34.0) (9.5) (13.4) (46.2) | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------|------------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 1,471.97 | | 流通股 ( 百万 ) | | 1,467.29 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 202,101.00 ...

公司发展概况 - 公司持续深耕西南、华北基地市场，开展华东、华中、华南战略市场布局，各区域仍有较大发展潜力[1] - 随着主流群体消费习惯变化,公司顺应消费者需求,继续推动低度酒销售[1] - 头曲发展速度较快,市场基础扎实,未来发展可期;黑盖布局光瓶酒市场,处于培育阶段,聚焦20城发展[1] - 公司不断探索创新团队管理方式,建立完善的考核和激励体系,并通过专业化流程化培训提升销售人员素质[1] 销售情况 - 前三季度公司中价位产品销售符合现有市场需求,开瓶数和开瓶率持续提升,窜货率、终端盈利等指标均有改善[1] - 公司以扫码开瓶为核心制定销售及考核政策,推动销售体系从以渠道推力的"左侧策略"向以消费者开瓶为拉力的"右侧策略"转变[1] - 公司销售贡献最大的区域市场仍有较大发展潜力[1] 发展规划 - 在国家出台一系列利好政策的情况下,公司有条不紊地推进各品牌布局,通过数字化营销体系改革赋能渠道拓展终端,开展各类消费者培育活动,保持以良性增长为基础目标,推动企业高质量发展[1] - 公司在费用投放上重点加强品牌塑造和消费者培育,保障渠道利润空间,并根据市场环境和竞争态势灵活调整[1]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|泸州老窖（000568） 三季报点评：压力释放，蓄力来年 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月03日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年三季度报告，2024Q3 公司实现营业总收入 73.99 亿元，同比+0.67%；归母净 利润 35.66 亿元，同比+2.58%，收入利润略低于我们此前预期。2024 年商务需求偏弱，国窖 动销短期承压，我们预计 2025 年商务需求有望复苏给公司带来业绩弹性。当前市场对短期业 绩的担忧逐步消化，公募持仓已降至阶段性低位，我们认为公司作为估值具备性价比的高端 酒，宏观预期有望带来较大的估值弹性。考虑到公司不断完善产品结构、具备较强的渠道运作 能力，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月03日 泸州老窖(000568) 三季报点评：压力释放 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对泸州老窖的"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 24Q3收入增速环比放缓,主动降速释放压力 [1] - 外部消费环境低迷,白酒商务和礼赠需求不及预期,叠加茅台酒批价有所走弱,渠道信心进一步承压,双节期间终端备货意愿不足 [1] - 高端国窖兼顾放量和价盘,高度国窖在双节期间批价稳定在880元左右,低度国窖延续平稳动销,特曲60在团购渠道表现依旧强势,窖龄酒仍处在调整之中 [1] - 公司通过扫码红包返利等方式促进终端动销,并将销售口径目标降低,主动控制回款节奏为经销商纾压 [1] - 盈利能力继续提升,现金流有所承压 [1] - 单Q3毛利率同比下降0.5个百分点至88.1%,主要系特曲60放量占比提升,产品结构阶段性下沉 [1] - 费用率方面,单Q3销售费用率同比下降1.1个百分点至11.8%,管理费用率下降0.6个百分点至3.5%,财务费用率提升0.1个百分点至-1.6%,整体费用率下降1.5个百分点至14.6% [1] - 单Q3净利率同比提升0.8个百分点至48.1%,盈利能力继续提升 [1] - 单Q3销售收现81.1亿元,同比-19.4%,三季度末合同负债26.5亿元,同比-10.4%,环比+13.3%,现金流有所承压 [1] - 收入降速释压,坚持长期主义 [1] - 前三季度商务消费略显疲软的背景下,公司做好西南、华北等大本营市场下沉深耕,推进华东战略、高地战略等重点工程,通过深化营销攻坚,全面推动百城计划落地,进一步挖掘存量、拓展增量 [1] - 在行业挤压式增长的背景下,公司管理层主动作为,全面导入"五码体系",持续增强消费者互动,精准掌握动销开瓶数据,有效调节渠道利润分配,渠道掌控力实质提升 [1] - 行业收缩期,公司坚持长期主义,主动去库积蓄力量 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为9.82元、10.80元、11.73元,对应PE分别为14倍、13倍、12倍 [3] - 国窖品牌势能延续,持续稳健增长可期 [2]

核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 243.0 亿元，同比+10.8%；实现 归母净利润 115.9 亿元，同比+9.7%。单三季度来看，公司实现营业收入 74.0 亿元 （+0.7%），实现归母净利润 35.7 亿元（+2.6%），实现扣非归母净利润 35.7 亿元 （yoy+3.5%）。 ⚫ 行业景气度下行，业绩增速放缓。公司 Q3 业绩增速放缓，预计主要因：1）行业景 气度下降，白酒商宴频次下降或消费力下移，预计双节期间国窖销量小幅下降；2） 次高端价格带受到行业下行影响较大，预计特曲、窖龄也不可避免，收入增速有一 定下滑，但预计特曲 60 版增速仍快于平均，老字号去库稳价后发展较健康；3）产 品价盘有一定松动，例如国窖批价自年初以来略下行。24Q3 末，公司合同负债为 26.5 亿元，同比-10%，环比+13%，单季收入+合同负债变化为 77 亿（yoy-8%）。 ⚫ 加强费控，净利率稳中有升。2024 年前三季度，公司毛利率为 88.4% （yoy+0.0pct）；其中销售/管理费用率为 10.3%/3.2%，分别同比-0.7pct/-0.7pct； 销售净利率为 47 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q3公司营收73.99亿元(+0.67%)，归母净利润35.66亿元(+2.58%)，扣非归母净利润35.70亿元(+3.52%) [1] - 2024年前三季度公司营收243.04亿元(+10.76%)，归母净利润115.93亿元(+9.72%)，扣非归母净利润115.64亿元(+10.24%) [1] - 2024Q3业绩符合市场预期 [1] 收入分析 - 收入主要来自腰部产品,国窖1573同比微增,主因双节需求平淡,低度表现优于高度,成熟区域(四川/华北)优于其他区域 [1] - 特曲60聚焦川渝成熟区域,表现相对突出,预计增速快于公司整体水平 [1] 利润分析 - 2024Q3毛利率88.12%,同比下降0.53个百分点,整体保持稳定 [1] - 销售费用率和管理费用率同比分别下降1.07和0.58个百分点,公司持续降本增效,费效比持续提升 [1] - 2024Q3净利率48.13%,同比提升0.78个百分点 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为短期渠道库存去化仍为公司当前工作重心,中长期公司立足长远,不透支增长潜力,同时通过五码合一持续强化渠道管控能力,未来发展可期 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别实现8.5%/7.9%/11.2%和7.9%/8.4%/12.8%的增长 [2] - 当前股价对应PE分别为14/13/12倍 [2] 风险提示 - 行业景气度恢复不及预期 - 市场竞争加剧 - 食品安全事件 [1]