] y r t s u d n I _ e l b a T [ [ 泸Ta 州bl 老e_ 窖T （itl 0e 0] 0 568）2023年年报和2024年一季报点评 公 司 盈利能力提升，增长动能向好 研 挖掘价值 投资成长 究 / [Table_Rank] 增持 食 （维持） 品 饮 2024 年 04 月 30 日 料 / 证 [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 券 [【Ta投bl资e_要Su点mm】ar y] 证券分析师：高博文 研 究 证书编号：S1160521080001 报 联系人：崔晓静 告  公司发布23年年报和24年一季报。公司2023年实现营收302.33亿 元（同比+20.34%），归母净利润 132.46 亿元（同比+27.79%），扣非 联系方式：021-23586305 净利润131.50亿元（同比+27.41%）。单季度看，公司Q4实现营收82.91 [相T对ab指le数_P表ic现Qu ote] 亿元（同比+9.10%），归母净利润 26.80 亿元（同比+24.78%），扣非 11.07% 净利润 26.61 亿元（同比+23.50%）。2024 年一季度 ...

2023年分产品：国窖1573收入首次超过200亿，增长20%～30%之 间，其中，高度增长略快于低度。特曲60超过 20亿元，增长20%；窖龄 酒经过去年下半年的恢复和追赶，实现全年的小幅增长，收入达到10亿+， 尤其是30年窖龄酒表现较好。老字号特曲，由于前年发货较多，去年略有 下滑。头曲增长 20%+。 Q1分产品：高低度1573增速相当，保持稳健增长；中高档酒增速最 快，尤其是老字号特曲和窖龄酒，走出了之前的调整。60版特曲延续强劲 势能，增长 30%左右。头曲相对平稳增长。 分区域：全国名个大区发展速度相对均衡，华北、西南、华东、中南 差距不大，基地市场西南和华北虽然体量大，仍然保持稳健增长。华北、 西南、华东三个大区占到整体的70-80%。河南市场经过几年调整，今年取 得了很好的效果，23 年和24Q1增速都超过 50%。成都和苏南增速都超过 30%。24年目标：仍然是收入增长 15%以上。 提出三个聚焦：聚焦数字化，聚焦升品牌，聚焦协同化。继续强调从 生产到经营到营销的全面数字化转型，未来费用端通过精准化投放，费用 效率进一步提升。 库存曲线：旺季前库存水平提升，目前淡季进入库存消化阶段，开瓶 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 收入保持高增长 - 2023年公司营业收入达到302.33亿元,同比增长20.34% [1][2] - 2024年一季度营业收入91.88亿元,同比增长20.74% [1][2] - 公司制定了2024年营业收入同比增长不低于15%的目标 [2] 盈利能力持续提升 - 2023年归母净利润132.46亿元,同比增长27.79%,增速位于行业领先水平 [1][2] - 2023年净利率达到43.95%,同比提升2.51个百分点 [4][5] - 2024年一季度净利率同比提升0.92个百分点 [4][5] 数智化运营效率持续提升 - 公司全面拥抱数智化,数智营销效益倍增、数智生产效率提升、数字管理效能革新 [4][5] - 2023年管理费用率和销售费用率同比分别下降0.86和0.58个百分点 [4][5] - 2024年一季度销售费用率和管理费用率同比分别下降1.23和0.79个百分点 [4][5] 产品结构持续优化 - 2023年中高档酒类实现收入268.4亿元,同比增长21.28% [3] - 其他酒类实现收入32.4亿元,同比增长22.87% [3] - 公司高度重视消费者建设与生态圈打造,全力推进三级公关体系落地运营 [3] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为363.16/430.20/505.19亿元 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为164.77/197.94/234.15亿元 [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为11.19/13.45/15.91元 [8] - 维持"买入"评级 [6]

业绩总结 - 泸州老窖2023年营收同比增长20.34%[1] - 泸州老窖2023年归母净利润同比增长27.79%[1] - 泸州老窖2024年一季度实现双位数增长，毛利率持续优化，净利率创历史新高[5] - 泸州老窖2026年预计营业收入将达到50,700百万[7] - 泸州老窖2026年预计净利润将达到22,477百万[7] 未来展望 - 泸州老窖2026年预计EPS为15.24[7] - 泸州老窖2026年预计PE为12.24[7] - 泸州老窖2026年预计ROE为22.66%[7] - 泸州老窖2026年预计ROA为16.78%[7] - 泸州老窖2026年预计ROIC为19.74%[7] 市场展望 - 泸州老窖看好行业整体回报高于沪深300指数5%以上[8] - 泸州老窖被评为买入，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[9]

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年4月30日 000568.SZ 泸州老窖 买入 公司向上势能不减，盈利能力持续提升 原评级：买入 市场价格:人民币 186.42 公司公告2023年年报及2024年1季报。2023年公司实现营收302.3亿元，同比增长 20.3%，归母净利132.5亿元，同比增长27.8%，基本每股收益9.02元/股。1Q24公 板块评级:强于大市 司实现营收及归母净利分别为91.9亿元、45.7亿元，同比分别增20.7%、23.2%，截 至1季度末，公司合同负债25.3亿元，环比降幅小于去年同期。公司管理层优秀，盈 本报告要点 利能力持续提升，维持买入评级。  泸州老窖2023年年报及2024年1季报业绩 支撑评级的要点 点评  2023年国窖 1573实现较快增长，24年春节旺销，4Q23+1Q24公司营收合计同比增 14.9%。（1）公司管理层市场敏锐度高，在关键节点战略果断，23年2季度的“春雷 股价表现 行动”、3季度的“秋收计划”，均为公司渠道良性发展起到积极作用，2023年营收 增速超过20%。（2）1Q24公司实现营收91.9亿元，同比增长20.7% ...

业绩总结 - 泸州老窖2023年营收同比增长20.34%[1] - 公司2023A归母净利为132.46亿元，2024E预计为159.47亿元[6] - 公司2023A营业收入为302.33亿元，2024E预计为363.99亿元[6] - 公司净利率持续优化，2023年毛利率为88.30%[5] - 2024Q1公司实现双位数增长，高低度国窖增长较为均衡[2] 未来展望 - 泸州老窖2026年预计营业收入将达到50,700百万[7] - 公司预测2026年净利润将增长至22,477百万[7] - ROE预计在2026年将为22.66%[7] 市场展望 - 公司看好未来6个月行业整体回报高于沪深300指数5%以上[8] - 泸州老窖被评为买入，预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上[9] 公司信息 - 公司总部分别位于北京、上海、深圳和广州[10] - 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格[11] - 报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性和完整性不作保证[11] - 公司声明报告中的观点仅代表分析人员个人观点，不构成对证券买卖的出价或询价[11] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[11]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长20.3%[1] - 公司中高档白酒销售收入同比增长21.3%[1] - 公司毛利率持续提升，净利率逐年提升[2] - 公司预测2024-2025年每股收益分别为10.91元、12.94元、15.23元[3] - 泸州老窖2026年预计营业收入将达到49,975百万元，较2022年增长约98.8%[7] - 公司预计2026年每股收益将达到15.23元，较2022年增长约116.5%[7] - 泸州老窖2026年预计净利率将达到44.9%，较2022年提升约3.6个百分点[7] - 公司2026年预计ROE为30.7%，较2022年略有提升[7] - 泸州老窖2026年预计资产负债率将降至24.0%，较2022年下降约9.2个百分点[7] 估值和风险提示 - 可比公司估值表显示，公司市盈率在2024年为20倍，目标价为218.20元[4] - 风险提示包括消费升级不及预期、国窖销售不及预期、食品安全事件风险[5][6][7] 报告提醒 - 本报告暂停对某行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[14] - 报告提醒客户应当采取措施防止本报告被转发给他人[16] - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性，观点或陈述可能发生变化[17] - 报告中的意见不构成投资建议，客户应考虑特定状况并寻求专家意见[18] - 过去表现不代表未来表现，投资者可能损失本金，外汇汇率波动可能影响投资[19] - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资者自行承担风险[20] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[21] - 未经授权机构不得对报告进行引用、删节和修改[22] - 投资者应考虑公司可能存在与报告分析企业发展业务关系的利益冲突[25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现总营收302.33亿元,同比增加20.34%,归母净利润132.46亿元,同比增加27.79%[1] - 2024年一季度实现总营收91.88亿元,同比增长20.74%,归母净利润45.74亿元,同比增长23.2%[1] - 产品量价齐升,2023年中高档酒类/其他酒类实现营收268.41/32.36亿元,同比增加21.28%/22.87%[1] - 2023年/2024年一季度毛利率88.30%/88.37%,同比提升1.7/0.3个百分点,费用率持续优化[1] - 2023年/2024年一季度销售现金回款315.89/106.41亿元,同比增长21.90%/32.32%,现金流表现优秀[1] 公司投资价值分析 - 2024-2026年归母净利润预测为160.28/194.87/228.51亿元,对应EPS为10.89/13.24/15.52元[2] - 当前股价对应P/E为17/14/12倍,公司具备清晰的战略高度与方向,管理组织与执行力已得到验证,长期发展势能向上[2]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 27日 （维持） 证券研究报告•23年报及24年一季报点评 当前价： 186.42元 泸州老窖（000568） 食品饮料 目标价： ——元（6个月） 23 年圆满收官，24Q1 延续高增 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab事le件_S：u公mm司a2ry0]2 3年实现收入 302.3亿元，同比+20.3%，归母净利润 132.5亿 [分Ta析bl师e_：Au朱th会or振] 元，同比+27.8%；其中 23单Q4实现收入 82.9亿元，同比+9.1%，归母净利 润 26.8亿元，同比+24.8%。此外，公司拟每10股派发现金红利54.0元（含税）。 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 24Q1实现收入91.9亿元，同比+20.7%，归母净利润45.7亿元，同比+23.2%， 邮箱：zhz@swsc.com.cn 24Q1业绩符合市场预期。 分析师：王书龙  国窖、特曲稳健增长，2023年圆满收官。1、2023年外部需求缓慢复苏的背景 下，公司强化消费者培育和渠道建设，国窖、特曲 60版、头曲等单品实 ...

业绩总结 - 泸州老窖23年实现收入302.3亿元，同比增长20.3%[1] - 24Q1实现收入91.9亿元，同比增长20.7%[1] - 公司毛利率稳步提升，23年净利率提升2.5个百分点至44.0%[1] - 24Q1净利率提升0.9个百分点至49.8%[1] - 泸州老窖2023年营业收入预计为302.33亿元，2026年预计将达到508.24亿元[6] - 2023年净利润为132.89亿元，2026年预计将增至240.50亿元[6] - 2023年ROE为32.00%，2026年预计将略有下降至31.12%[6] - 资产负债率从2023年的34.38%逐年下降，预计到2026年将降至32.35%[6] - 2023年PE为20.72，2026年预计将降至11.45[6] - 2023年PS为9.08，2026年预计将降至5.40[6] - 2023年EV/EBITDA为14.17，2026年预计将降至6.78[6] 业务展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为11.20元、13.61元、16.29元，对应PE分别为17倍、14倍、11倍，维持“买入”评级[2] - 预计2024-2026年中高档酒销量增速分别为16.0%、15.0%、14.0%[3] - 预计2024-2026年分业务收入分别为363.5亿元、432.2亿元、508.2亿元，毛利率分别为88.5%、88.9%、89.3%[3] - 泸州老窖（000568）23年报及24年一季报点评[11]