报告公司投资评级 - 公司组织优势突出，产品矩阵完备，当前淡季控量坚持良性发展，数字化改革中长期有望释放管理效能 [1] - 预计公司 24-26 年归母净利润同比增加 10.6%/9.8%/10.1%，当前股价对应 PE 分别为 12/11/10 倍，维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 酒类业务量价齐升，腰部产品特曲、窖龄增势较快 [1] - 中高档酒占比增加拉升公司整体毛利水平 [1] - 广宣费和税金拖累净利润水平 [1] - 公司坚持长期主义，严格执行库存红线 [1] 分产品总结 - 中高档酒类实现营收 152.13 亿元，同比 17.12%，量价分别同比+25.71%/-6.84% [1] - 其他酒类实现营收 16.25 亿元，同比 6.86%，量价分别同比 0.56%/+6.27% [1] 分渠道总结 - 传统/新兴渠道营收分别为 161.08/7.31 亿元，同比+15.38%/+32.83%，传统渠道在酒类营收中占比同比下降 0.55pcts 至 95.66% [1] 分地区总结 - 境内/境外地区收入分别为 168.11/0.94 亿元，同比分别+15.81%/+21.80% [1] - 24H1 末境内/外各有 1,769/92 家经销商，上半年境内/外分别净增加 59/-12 家 [1]