业绩总结 - 公司2023年实现收入302.33亿，同比增长20.34%[1] - 公司2024年一季度实现收入91.88亿，同比增长20.74%[1] - 公司销售收现106.41亿元，同比增长32.31%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为355.34/408.83/462.03亿元，同比增速分别为17.53%/15.05%/13.01%[2] - 公司给予2024年20倍PE估值，目标价216.2元，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到46,203百万元，较2022年增长83.6%[3] - 预计2026年净利润将达到21,139百万元，较2022年增长103.6%[3] - 公司2026年ROE预计为28.26%，较2022年略有下降[3] 风险提示 - 白酒消费力下滑、产品结构提升不及预期、宏观经济增长不及预期是风险提示[2] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业总收入同比增长20.3%[1] - 2024年一季度公司实现营业总收入同比增长20.7%[3] - 23年毛利率同比提升1.71个百分点至88.3%[4] - 23年销售费用率同比下降0.58个百分点至13.1%[4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为11.00、13.37、16.11元/股[5] - 公司2024年营业收入预计为362.90亿元，净利润预计为161.92亿元[7] - 营业利润预计在2026年达到31,877百万元，较2023年增长79.2%[10] 用户数据 - 中高档酒和其他酒类表现亮眼，23年中高档酒收入同比增长21.3%[4] - 公司2024年PE估值为17.32倍，PB估值为5.25倍[8] - 泸州老窖2026年预计每股收益将达到16.11元，净资产为44.32元[10] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为11.00、13.37、16.11元/股[5] - 公司2024年营业收入预计为362.90亿元，净利润预计为161.92亿元[7] 新产品和新技术研发 - 中高档酒和其他酒类表现亮眼，23年其他酒类产品收入同比增长22.9%[4] 市场扩张和并购 - 行业竞争加剧和全国化扩张不及预期是风险提示[6]

业绩总结 - 公司发布2023年年报及2024年一季报，显示营业总收入和归母净利润均呈现增长趋势[7] - 毛利率提升叠加费用投放收窄致盈利能力提升，归母净利率进一步强化[9] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[4] - 公司24Q1末合同负债余额为25.35亿元，同比增加8.09亿元，环比减少1.38亿元，实际收入增速为34%[13] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为364.53/438.73/517.95亿元，归母净利润分别为163.29/199.58/240.17亿元，维持“增持”评级[15] - 公司盈利预测显示2024-2026年营业收入和归母净利润呈增长趋势[15] 用户数据 - 公司看好国窖、特曲双驱动，预计特曲有望成为新的百亿单品[14] 未来展望 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[4] - 公司看好国窖、特曲双驱动，预计特曲有望成为新的百亿单品[14] 新产品和新技术研发 - 公司看好国窖、特曲双驱动，预计特曲有望成为新的百亿单品[14] 市场扩张和并购 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为364.53/438.73/517.95亿元，归母净利润分别为163.29/199.58/240.17亿元，维持“增持”评级[15] 其他新策略 - 风险提示包括宏观经济疲弱、高端千元档需求趋淡、千元价位竞争加剧、市场系统性风险[17] - 公司资产负债表显示2023-2026年流动资产和负债逐年增长，资产总计和负债合计也呈上升趋势[18] - 公司现金流量表显示2023-2026年经营活动产生现金流量逐年增加，投资和融资活动产生现金流量波动较大[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营收302.3亿，同比增20.3%[2] - 公司2023年酒类业务收入超300亿，同比增21.5%[3] - 公司全年毛利率同比上升1.7pcts至88.3%[4] - 公司24Q1实现开门红，毛利率同比提升0.3pcts[5] - 公司2021-2026年净利润分别为7956、10365、13246、15954、18830、21498百万元[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年净利润分别为159.5亿、188.3亿和215亿[7] - 公司2026年预计營業收入将达到47629百万元[12] - 公司2026年预计營業利潤将达到28647百万元[12] - 公司2026年预计净利润将达到21498百万元[12] - 公司2026年预计资产总计将达到101182百万元[12] - 公司2026年预计流动负债合计将达到18881百万元[12] - 公司2026年预计非流动负债合计将达到18232百万元[12] - 公司2026年预计股东权益合计将达到63906百万元[12] - 公司2026年预计经营活动产生的现金流量净额将达到16051百万元[12] - 公司2026年预计投资活动产生的现金流量净额将达到-2381百万元[12] - 公司2026年预计筹资活动产生的现金流量净额将达到-1919百万元[12]

泸州老窖：稳健增长趋势验证，期待渠道改革红利 泸州老窖（000568.SZ）/食品饮 证券研究报告/公司点评 2024年4月28日 料 [Table_Industry] [评Ta级bl：e_买Tit入le（] 维持） [公Ta司bl盈e_利Fin预an测ce及1] 估值 市场价格：186.42元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 25,124 30,233 36,226 43,441 50,836 分析师：范劲松 增长率yoy% 22% 20% 20% 20% 17% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 10,365 13,246 15,980 19,599 23,371 电话：021-20315138 增长率yoy% 30% 28% 21% 23% 19% 每股收益（元） 7.04 9.00 10.86 13.31 15.88 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 5.61 7.23 10.05 12.29 14.60 分析师：何长天 净资产收益率 30% 32% 28% 26% 23% 执业证书编号：S07 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入302.33亿元，同比增长20.34%[1] - 公司2024年Q1实现收入91.88亿元，同比增长20.74%[1] - 公司2023年毛利率为88.30%，净利率为43.95%，分别同比增长1.71个百分点和2.52个百分点[2] 未来展望 - 公司计划在2024年加速升级数字化营销模式，力争实现营收增长不低于15%[3] 新产品和新技术研发 - 泸州老窖2026年预计每股收益将达到16.51元，较2023年增长83.5%[5] - 泸州老窖2026年预计净资产将达到695.5亿元，较2023年增长147.6%[5] - 泸州老窖2026年预计每股经营现金流将达到19.27元，较2023年增长166.4%[5] 市场扩张和并购 - 泸州老窖2026年预计营业总收入将达到524.74亿元，较2023年增长73.1%[5] 其他新策略 - 泸州老窖2026年预计PE为11.29倍，P/B为2.68倍，P/S为5.23倍[5] - 泸州老窖2026年预计净利润率将达到46.4%，较2023年增长2.4%[5] - 泸州老窖2026年预计资产负债率将降至23.0%，较2023年下降11.4%[5] - 泸州老窖2026年预计流动比率将达到5.9，速动比率将达到5.1[5] - 泸州老窖2026年预计现金比率将达到4.5，较2023年增长73.1%[5] - 泸州老窖2026年预计经营活动现金流将达到283.64亿元，较2023年增长166.4%[5]

业绩总结 - 公司2023年总收入为302.33亿元，归母净利为132.46亿元，同比增长分别为20.34%和27.79% - 公司2024年Q1总收入为91.88亿元，归母净利为45.74亿元，同比增长分别为20.74%和23.20% - 公司2023年毛利率为88.30%，归母净利率为43.81%，2024年Q1毛利率为88.37%，归母净利率为49.78% 用户数据 - 公司2023年中高档酒单价提升20%，新兴渠道占比5%，境内经销商增长稳健 未来展望 - 公司预计2024、2025、2026年归母净利分别为162.71、195.34、230.88亿元，同比增长分别为22.83%、20.05%、18.20% 新产品和新技术研发 - 2026年预测营业收入为50829.79百万元，较2022年增长约102.5% - 2026年预测净利润为23161.69百万元，较2022年增长约122.4% 市场扩张和并购 - 2026年预测ROE为32.27%，较2022年略有增长 - 2026年预测ROIC为108.17%，较2022年有显著增长 其他新策略 - 2026年预测资产负债率为18.40%，较2022年有明显下降 - 2026年预测每股收益为15.69元，较2022年有显著增长

业绩总结 - 泸州老窖2023年营收同比增长20.3%，归母净利润同比增长27.8%，符合预期[3] - 2024年Q1营收同比增长20.7%，归母净利润同比增长23.2%，略超市场预期[3] - 23年毛利率同比增加1.7%，费用率持续改善，销售净利率同比增加2.5%[3] - 预计2024年国窖增长不低于整体15%，中档酒产品实现动能增益，业绩兑现能见度高[4] - 23年国窖系列收入实现20~30%增长，中高档酒收入同比增长21.3%[2] - Q1销售净利率同比增加0.9%，中档酒毛利率同比提升0.3%[3] 未来展望 - 2024年归母净利润预计为163亿元，同比增长23%，市值对应PE为17倍，维持“买入”评级[4] - 泸州老窖2026年预计营业总收入为508.41亿元，较2023年增长68.1%[6] - 2026年预计净利润为244.47亿元，较2023年增长83.7%[6] - 2026年预计每股净资产为44.59元，较2023年增长58.4%[6] - 2026年预计ROIC为33.00%，较2023年增长20.5%[6] - 2026年预计ROE-摊薄为37.13%，较2023年增长16.0%[6] 新产品和新技术研发 - 公司Q1业绩略超预期，国窖动销稳定，中档酒开局积极，毛利率同比小幅提升0.3%[3] 市场扩张和并购 - 公司销售费用同比增加15.2%，广宣费用同比减少14%[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健高增 - 2023年实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%，归母净利润132.46亿元，同比增长27.80% [1] - 2024年一季度实现营业收入91.88亿元，同比增长20.74%，归母净利润45.74亿元，同比增长23.2% [1] - 公司2024年经营计划为力争实现营业收入同比增长不低于15% [1] 产品结构升级延续 - 2023年中高档酒收入268.41亿元，同比增长21.28%，销量3.76万吨，同比增长1.24%，吨价同比增长19.79% [2] - 其他酒类收入32.36亿元，同比增长22.87%，销量5.87万吨，同比增长19.64%，吨价同比增长2.7% [2] - 中高档酒和其他酒类毛利率分别+1.22pct/+3.31pct至92.27%/56.48% [2] - 公司聚焦"双品牌、三品系、大单品"战略清晰，产品结构持续升级 [2] 费用投放效率持续优化 - 2024年一季度毛利率/净利率分别同比变动+0.28pct/+0.92pct至88.37%/49.83% [2] - 销售费用率/管理费用率分别同比变动-1.23pct/-0.79pct至7.85%/2.49% [2] - 经营性现金流同比变动+188.87%至43.59亿元 [2] 财务指标总结 - 2023年营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；归母净利润132.46亿元，同比增长27.80% [1] - 2023年毛利率/净利率分别同比变动+1.71pct/+2.52pct至88.30%/43.95% [2] - 2023年销售费用率/管理费用率分别同比变动-0.58pct/-0.93pct至13.15%/4.52% [2] - 2023年经营性现金流同比变动+28.87%至106.48亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为160/190/223亿元，对应EPS分别为10.84/12.92/15.14元 [1]

证 券 2024 年 04 月 28 日 研 究 Q1 业绩超预期，品牌势能延续 报 告 —泸州老窖（000568.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 4 月 27 日，泸州老窖发布 2023 年年报及 2024 年一 sunss@cfsc.com.cn 季报。 投资要点 基本数据 2024-04-26 ▌ Q1 业绩超预期，稳健增长 当前股价（元） 186.42 总市值（亿元） 2744 一季度表现超预期，利润加快释放。2023 年总营收 302.33 总股本（百万股） 1472 亿元（同增 20.34%），归母净利润 132.46 亿元（同增 27.79%），扣非净利润 131.50 亿元（同增 27.41%）。 流通股本（百万股） 1467 2023Q4 总营收 82.91 亿元（同增 9.10%），归母净利润 52周价格范围（元） 144.21-244.97 26.80 亿元（同增 24.78%），扣非净利润 26.61 亿元（同增 日均成交额（百万元） 1369.97 23.50%）。2024Q1 总营收 91.88 亿元（同增 2 ...