报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级。[3] 报告的核心观点 1. 产品结构延续改善，公司实现量价齐升。2023年白酒业务收入300.77亿元(同比+21.45%)，白酒销量9.63万千升(同比+11.71%)，其中中高档酒类3.76万千升(同比+1.24%)，其他酒类5.87万千升(同比+19.64%)。2023年白酒吨价31.24万元/千升(同比+8.71%)，其中中高档酒类71.42万元/千升(同比+19.79%)，其他酒类5.51万元/千升(同比+2.7%)。[3] 2. 现金流及合同负债表现较好。公司2023年营业总收入+△合同负债为303.4亿元（同比+25.48%），公司2024Q1营业总收入+△合同负债为90.5亿元（同比+33.69%）。公司2023年销售商品及提供劳务收到的现金流315.89亿元（同比+21.91%），2024Q1销售商品及提供劳务收到的现金流106.41亿元（同比+32.31%）。[3] 3. 盈利能力持续提升。公司2023年归母净利率同比提升2.56pct至43.81%，毛利率同比+1.71pct至88.3%，期间费用率同比-1.6pct至16.43%。公司2024Q1归母净利率同比提升0.99pct至49.78%，毛利率同比+0.28pct至88.37%，期间费用率同比-2.26pct至9.96%，公司盈利能力持续提升。[3] 4. 国窖实现量价齐升，中档酒已走出调整期，公司迎来高势能发展期。目前国窖延续现量价齐升，全国化扩张能力较强，高度紧跟五粮液，低度具备快速放量能力，目前国窖整体开门红完成情况较好，全年业绩确定性强。同时公司中档酒走出调整期，未来有望成为公司新的增长极。[3]