| --- | --- | |------------------------------------------------------|-------| | | | | 聚焦: 日英央行按兵不动,无力担转汇率跳水趋势… | | | 国内外经济道踪:汽车消费再创新高,商品房销售涨幅稳定 . | | | 华 金宏观-全球 宏观资 产价格 綜 合 面板（GMAPP） . | | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 同日召开货币政策例会的日本银行也同样选择了将政策利率维持在当前水平不变，在此前 日央行相关人员多次暗示日本经济实现复苏、物价水平回升的背景下，这一决定当即给日元汇 率泼了冷水，日元兑美元汇率大跌。当地时间 12 月 19 日，日本银行召开货币政策例会，以 8:1 通过将政策利率维持在当前水平的表决，并未如此前宣扬般加息，并在货币政策报告中直言"随 着最近企业的行为更多地转向提高工资和价格，与过去相比，汇率的走势更有可能影响价格"。 日央行行长植田和男在发布会上称日本的"经济、通胀仍有较高的不确定性"，将进一步评估"明 年'春斗'的趋势和特朗普政策对通胀的影响"来决定是否要进一步加息，实际上反映了日本当 ...

图 旗 下 新股覆盖研究/ 公司专业从事功率半导体模块散热基板的研发、生产和销售;公司产品主要应用于新能源汽 车领域,是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件,同时,公司产品在新能源 发电、储能等领域亦有广泛应用前景。 资料来源:wind,华金证券研究所 4 / 10 新股覆盖研究/ 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于车规级功率半导体模块散热基板领域。 1、车规级功率半导体模块散热基板行业 公司近 3 年收入和利润情况 数据来源：聚源、华金证券研究所 图 旗 下 内容目录 | --- | --- | |-------|-----------------------------| | | | | | 一、黄山谷捷 . | | | (一) 基本财务状况 . | | | (二) 行业情况 . | | | (三) 公司亮点 . | | | ( 四 ) | | | (五) 同行业上市公司指标对比 | | | (六) 风险提示 . | | --- | --- | |------------------------------------|---- ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|------------------------|----------------------------------|---------------------| | 2024 年 12 月 19 日 \n氟化工 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 2025 年制冷剂配额下发，行业高景气持续 | 投资评级 | 领先大市(维持 | | ) | | | 首选股票 | | | 评级 | | 投资要点 | | | | | | 事件： 2024 年 12 月 16 日，生态环境部在受理了企业申请后，对 2025 年度制 | 一年行业表现 | | | | | 冷剂配额进行公示。 | | | | | | 二代配额如期削减：根据 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 12 月 19 日 \n消费电子 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | Meta Ray-Ban 再进化，模型 / 生态为眼镜终端 | 投资评级 | | 同步大市(维持 | ) | | 竞争所在 | 首选股票 | | | 评级 | | 投资要点 | | | | | | Meta Ray-Ban 智能眼镜迎来 v11 重大更新，为用户带来更智能的交互体 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市(维持)” [2] 报告的核心观点 - 微信小店新功能的推出，特别是“送礼物”功能的灰度测试，将促进内外流量双循环，有望推动微信电商形成完整、闭环生态 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 微信小店开启“送礼物”功能的灰度测试，除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目微信小店、原价不超过1万元的商品将默认支持“送礼物”功能 [2] - 微信用户数体量与视频号稳定发展，生态相互融合为微信小店提供基础。2024年Q3微信平均MAU为10.62亿 [2] - 视频号带货GMV规模相比2022年增长3倍，订单数量增长244%。其中，购买用户中女性占比78%，服饰订单以占据全量38%的比重排名行业第一。视频号品牌GMV占比达15%，品牌GMV增长226%，品牌数量增长281% [2] - 2024年8月25日起，腾讯将正式支持商家将视频号小店升级成微信小店，店铺及商品信息可在公众号、视频号、小程序、搜一搜等多个微信场景内流转 [2] 一年行业表现 - 2024Q3腾讯营销服务业务收入同比增长17%至人民币300亿元，主要益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的需求 [2] 电商形式逐步变迁 - 零售电商发展阶段经历：第一阶段，货架电商（PC端-移动端）2003年后发展的淘宝、京东、拼多多等；第二阶段，内容电商（图文-直播-短视频-短剧）2014年小红书、2016年淘宝直播、2018年抖音快手电商等；第三阶段，私域电商2014年“微商”兴起、2015年分销类如微商城等、2018年后卖货类如快团团等 [2] - 当前电商市场供给端整体进入瓶颈期，开拓新增发展空间压力持续增大。综合电商市场增长承压，促销方式刺激消费难度提升。直播电商市场虽仍有较大增长空间，但增速也呈下滑态势 [2] - 2024年电商平台持续优化平台规则与战略定位匹配性。各平台调整低价优先策略并注重差异化，淘宝为GMV增长优先、京东为加大低价战略实施力度、拼多多为坚持低价优先策略、抖音为GMV增长优先回归内容电商本质 [2] 投资建议 - 平台凭借自身应用属性拓展电商业务，结合节日临近促进供需两端均发展。建议关注：微盟集团、有赞、元隆雅图、天地在线、世纪天鸿、腾讯控股等 [2]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------------------|----------------------------------|----------------------| | 2024 年 12 月 19 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 深圳发布重磅政策，关注 AI 供需双端生态繁荣 | | | | | | | 投资评级 | | 领先大市(维持) | | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 事件： 12 月 18 日，深圳市工业和信息化局发布了《深圳市打造人工智能先锋城 | | | | | | 市的若干措施》，自公布当天即生效，有效期 2 年。政策涉及算力资源、 AI 应 | 一年行业表现 | | | | ...

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华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|--------------------------------------------|----------------------------------|-----------------| | 2024 年 12 月 19 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 快手可灵 1.6 上线，国内图生视频迭代赋能应 | 投资评级 | | 领先大市(维持) | | | 用端 | 首选股票 | | 评级 | | | 投资要点 | 一年行业表现 | | | | | 事件： 快手可灵 1.6 正式上线官网，主要升级：物理规律真实感大幅提升，人 | | | | | | 物运动表演更强，语义理解大幅提升。国内外视频生成模型交替迭 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 证券研究报告 宏观研究 2024年12月18日 内外·虚实·因果 2025年度宏观展望 分析师：秦 泰 S0910523080002 联系人：周欣然 S0910123030034 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u 经济赶超是稳增长（供给侧）、优结构（需求侧）、稳汇率（外部均衡）三者共同作用的过程。我们以多重平衡目标视角展开分析和展望。 u 海外： "特朗普泡沫"可能引发新一轮货币战。特朗普二度入主白宫之后，大概率将美国当前"扩张财政—货币宽松—保护主义（孤立主 义）"的罕见政策三角组合推向极致。更剧烈的关税措施、更大规模的财政扩张和减税相叠加，或共同带来美国劳动力需求的新一轮升温。 而更严厉的边境管控措施可能大幅压缩美国潜在劳动力供给空间。由此美国薪资增速可能进一步趋升，薪资通胀螺旋或将再度强化。预计 美联储2025年上半年降息2次各25BP，下半年不再降息。非美发达经济体受困于内需疲软和财政扩张空间缺乏，与美国在经济增长和通胀 方面差异趋于扩大，欧英央行可能加速降息，推动美元指数2025年震荡上行，与美国激进关税主张 ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------|-----------------------------------|----------------------------------|-----------------| | 2024 年 12 月 18 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | Google 重磅发布 Veo 2 ，视频生成技术迎新 | 投资评级 | | 领先大市(维持) | | | 迭代 | 首选股票 | | | 评级 | | 投资要点 | 一年行业表现 | | | | | 事件： 继 12 月 10 日 OpenAI 正式发布 Sora 系列产品后， 12 月 17 日，Google | | | | | | 发布 Veo 2 视 ...