一、风格影响因素及短期风格判断 - 历史上影响A股大小盘风格的核心因素是基本面、流动性、外部事件 复盘2010年以来以上证50和中证1000比价为代表的A股大小盘风格可知基本面、流动性、外部事件对大小盘风格的影响规律[13] - 历史上影响A股成长价值风格的核心因素是基本面、流动性和产业趋势 复盘2005年以来以国证成长和国证价值比价为代表的A股成长价值风格可知各因素对成长价值风格的影响规律[16] - 短期内大小盘风格可能偏均衡成长可能占优 短期大小盘风格受基本面、流动性、外部风险和政策影响可能偏均衡 短期成长风格受基本面、流动性、政策和产业趋势影响可能占优[21] 二、A股短期趋势判断 - 分子端经济延续修复趋势 10月出口同比增速大幅回升结构持续改善 地产放松政策不断落地一、二、三线城市商品房销售同比增速持续回升[25][29] - 流动性维持宽松 美联储11月继续降息25BP海外流动性维持宽松 国内流动性大概率维持宽松 股市资金流入可能继续改善[32][35] - 风险偏好在政策支撑下可能继续改善 特朗普当选可能引起投资者对美国通胀回升和中美贸易摩擦的担忧但中长期影响可能有限 财政政策落地将继续提振风险偏好 A股当前估值依然处于中性水平[42] 三、行业配置建议 - 财政发力下科技和周期可能相对占优 历史经验看财政扩张周期开始后的一段时间内消费、科技及周期行业较为占优 11月人大常委会明确的10万亿地方隐性债务规模相关的周期、科技等行业可能受益[45] - 成长中的服务机器人、电信运营具备补涨机会 根据复盘成长风格可能持续占优 计算部分成长行业自9月24日以来的涨跌幅可知服务型机器人、电信运营等涨幅较低具备补涨机会[50] - 价值行业中的焦炭、板材、建筑装修等估值较低 定义价值行业并计算其中部分中信子行业的PE(TTM)可知焦炭、板材等28个行业当前PE低于20具备估值性价比[53] - 短期逢低配置科技成长、核心资产和部分周期 计算机方面国产软件、数据要素、智能驾驶等领域有发展机遇 电子方面消费电子、半导体等领域景气有望上行 通信方面低空经济、智能算力等方面有发展机会 传媒方面游戏版号发放稳定增长 核心资产中的电新、医药、消费行业有积极因素 建材、建筑、有色、化工等周期行业有回暖或景气上行的趋势[57][60][64]

货币政策立场 - 2024年经济结构转型关键期货币政策坚持支持性立场不搞大规模宽松[5] - 信用融资需求降温是内生结构性的非货币政策支持不足[6] 风险防范 - 重提守住不发生系统性金融风险底线[6] - 多项措施防范房地产与金融风险叠加[6] 物价与投资 - 促进物价合理回升投资需求增长让位于项目盈亏平衡效率[6] 汇率目标 - 汇率目标表述改变显示央行关注美元指数上升人民币贬值压力[6] 货币供应量 - 货币供应量可控性与经济增长相关性减弱[8] - 淡化数量目标强化价格调控优化数量型工具传导效率[8] 利率传导 - 银行存贷款利率传导效率差异致净息差收窄[10] - 提升利率传导效率高于刺激低效信用需求必要性[10]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 09 日 \n电力设备及新能源 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业周报 | | | 宁德时代全固态电池开始 20Ah 样品验证 , 硅料 | | | | | | 价格底部企稳【第 42 期】 | 投资评级 | | 领先大市-B维持 | | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 新能源汽车：本周，宁德时代全固态电池已进入 20Ah 样品试制阶段，研发团队 | | | | | | 扩充至超 1000 人，并公布三项固态电池专利。亿纬锂能收到航空用锂电池质量 | | | | | | ...

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华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | |-----------------|-------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------|--------------------------------------| | 2024 \n投资要点 | 年 11 月 08 日 \n万源通（ 920060.BJ ） | | 公司研究●证券研究报告 \n新股覆盖研究 | | | 本周五（ 11 月 8 日）有一只北交所新股"万源通"申购，发行价格为 11.16 元，若 | 交易数据 | | | | 全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为 15.40 倍（以 2023 年扣除非经常性损 | 总市值（百万元） | | | | 益后归属于母公司股东净利润计算）。 | 流通市值（百万元） | | | | 万源通（ 920060 ）：公司是一家专业从事印制电路板研发、生产和销售的高新技术 | 总股本（百万 ...

4-6 | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------|--------------------------------------| | 投资要点 | 2024 年 11 月 08 日 \n万源通（920060.BJ） | | 公司研究·证券研究报告 \n新股覆盖研究 | | | ◆ 本周五（11月８日）有一只北交所新股"万源通"申购，发行价格为 11.16 元,若 | 交易数据 | | | | 全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为 15.40 倍（以 2023 年扣除非经常性损 | 总市值(百万元) | | | | 益后归属于母公司殷东净利润计算)。 | 流通市值(百万元) | | | | ◆ 万源通(920060): ...

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------|-------------------------------------------|----------------------------------|----------------| | 2024 年 11 月 07 日 \n传媒 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业快报 | | | 政策将持续引导行业健康发展 | 投资评级 | 领先大市 | -A | 维持 | | 投资要点 | 首选股票 | | | 评级 | | 事件：近日，北京市教育委员会、北京市人力资源和社会保障局发布关于《北京 | | | | | | 市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求意见稿）》公开 | 一年行业表现 | | | | | 征 ...

一、投资评级 研报未明确给出红四方的投资评级[无对应序号] 二、核心观点 红四方是从事复合肥和氮肥产品研发、生产、销售和服务的化肥生产企业，有一定发展潜力，如复合肥产销量位居行业前列、持续丰富产品结构等，但营收规模及销售毛利率不及同业平均[11][31] 三、各部分总结 （一）基本财务状况 1. 2021 - 2023年营业收入分别为30.54亿元/41.70亿元/38.99亿元，同比增长13.90%/36.56%/-6.49%，归母净利润为1.11元/1.19亿元/1.58亿元，同比增长-7.59%/7.64%/32.77%，2024年1 - 9月营业收入26.66亿元，同比减少11.41%，归母净利润1.12亿元，同比减少15.88%[12][4] 2. 2023年主营收入按产品分复合肥产品（32.79亿元，84.85%）、氮肥产品（5.86亿元、15.15%），2024年1 - 6月复合肥产品收入占总营收88%以上，新型特种肥料份额从2021年10.54%提升至2024H1的19.44%[12] （二）行业情况 1. **复合肥行业** - 含有多种营养元素，对作物产量、土壤等有积极作用，我国复合肥施用量增速高于其他肥料，复合化率不断提高但与发达国家仍有差距，1980 - 2020年复合化率从2.1%提升到42.30%，国际平均水平为50%，发达国家为70% - 80%[19] - 原材料氮磷钾占生产成本近90%，价格波动与单质肥同向，2019 - 2020年受原材料价格影响价格下行，2021年以来原材料成本上涨推动价格上涨[19] 2. **氮肥行业** - 我国农作物施用肥料中氮肥是除复合肥外第二大肥种，2020年全国氮肥施用量是磷肥的2.80倍，是钾肥的3.38倍[23] - 受多种因素影响，氮肥施用量自2016年大幅下降，未来随着化肥减量增效政策推进，需求量预计不会明显增加[23] （三）公司亮点 1. 隶属国资委下属央企中益集团，依托资源优势复合肥产销量居行业前列，前身可追溯到1958年，在多地有生产基地，产品种类多，2023年复合肥产量235万吨/年，产销量在国内复合肥行业排名第10位，随着农业现代化推进，对复合肥厂商有利[25] 2. 持续丰富产品结构，2019年业务重组向上游尿素延伸，目前拟通过募投项目向新型增效专用肥料及钾肥拓展，尿素方面已成为氮肥和复合肥一体化企业，2023年尿素产量30万吨/年且将建设相关项目提升产能附加值，募投项目中的新型特种肥料及钾肥项目已提前建设，截至2024年6月末相关在建工程有一定余额和投资占比[26][28] （四）募投项目投入 1. IP0募投资金拟投入2个项目及偿还银行贷款与补充流动资金[29] 2. 扩建20万吨/年新型增效专用肥料项目建成后产品用于特定农作物和区域[29] 3. 扩建5万吨/年经济作物用专用优质钾肥及配套工程项目建成后将产硫酸钾和氯化钙，硫酸钾满足钾肥需求，氯化钙可用于污水处理[29][30] （五）同行业上市公司指标对比 1. 2023年红四方营业收入38.99亿元，同比减少6.49%，归母净利润1.58亿元，同比增加32.77%，预计2024年营业收入和归母净利润有一定增长幅度[31] 2. 选取司尔特等作为可比上市公司，2023年度可比公司平均收入185.73亿元，平均PE - TTM为17.96X，平均销售毛利率为14.92%，红四方营收规模及销售毛利率不及同业平均[31]

出口情况 - 10月出口同比增速较9月反弹10.3个百分点至12.7% 创2022年8月以来最高增速[1] - 中端消费品和中间品出口回升纺织服装鞋靴箱包和家具家电照明玩具音视频对出口同比贡献分别提升3.1和2.1个百分点[1] - 10月半导体电子产业链合并大类对出口同比贡献提升2.3个百分点至2.8个百分点[1] - 汽车及零部件出口因欧盟关税开始降温对出口同比贡献下滑0.4个百分点[1] 进口情况 - 10月进口同比受原油价格低迷拖累再度下跌2.6个百分点至 -2.3% 达近8个月来次低水平[1] - 国际原油价格下跌使10月大宗能源商品进口同比跌幅加深10.2个百分点至 -11.4%的近15个月来新低[1] 出口展望 - 欧盟关税实施和特朗普当选总统可能令未来出口面临下行压力[1] - 24Q4 - 25Q1出口需应对欧盟关税对汽车等产品出口额的短期冲击[1] - 25Q2及以后特朗普加征关税计划可能影响全球需求和我国特定产品出口[1]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|-----------------------------------------|-------------------------|--------------------------------------------------------| | 2024 年 11 月 07 日 \n联瑞新材（ 688300.SH ） \n24Q3 业绩同环比双增，高阶品占比持续提升 | 投资评级 | 基础化工 | \| 买入 -A( | 公司研究●证券研究报告 \n公司快报 \n其他化学原料Ⅲ 维持) | | 投资要点 | 股价 | (2024-11-07) ...