报告公司投资评级 - 公司首次被评为"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度,公司实现营业收入322.71亿元,同比减少5.02%;归母净利润6.25亿元,同比增加239.86% [2][3] - 公司商用车业务成为收入稳定的主要贡献力,而乘用车销量有所波动 [3] - 公司净利润增速明显高于营收增速,主要得益于财务费用减少和资产处置收益增加 [3][4] - 公司与华为合作推出的百万级豪华车型"尊界"即将在2025年春季上市,有望大力提振公司现有的乘用车业务 [5][7] 分车型业务表现总结 1. 商用车: - 2024年1-9月公司商用车销量合计18.40万辆,同比增长6.54% [3] - 其中客车、多功能商用车和皮卡等商用车型表现突出 [3] - 预计2024-2026年商用车业务收入分别为225.69亿元、269.35亿元、294.52亿元,同比增速分别为7.35%、19.35%、9.35% [11] - 预计2024-2026年商用车毛利率分别为11.2%、11.7%、12.0% [11] 2. 乘用车: - 2024年1-9月公司乘用车销量合计13.14万辆,同比减少17.0% [3] - 预计2024-2026年乘用车业务收入分别为148.02亿元、230.92亿元、335.98亿元,同比增速分别为-7.0%、56.0%、45.5% [11] - 预计2024-2026年乘用车毛利率分别为10.5%、11.8%、12.8% [11] 3. 客车: - 预计2024-2026年客车业务收入分别为23.23亿元、25.56亿元、29.39亿元,同比增速分别为18.36%、10.0%、15.0% [12] - 预计2024-2026年客车毛利率分别为8.7%、8.8%、9.0% [12] 4. 底盘: - 预计2024-2026年底盘业务收入分别为1.83亿元、2.42亿元、3.04亿元,同比增速分别为4.03%、32.47%、25.50% [12] - 预计2024-2026年底盘毛利率分别为15.50%、15.60%、16.0% [12] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为460.79亿元、593.22亿元、731.13亿元,同比增速分别为2.36%、28.74%、23.25% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.07亿元、9.50亿元、11.36亿元,同比增速分别为366.9%、34.3%、19.6% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为11.68%、12.27%、12.79% [13] - 公司2024-2026年对应PE分别为116.1x、86.4x、72.3x [16] 投资建议 - 公司商用车出口业务持续景气,有望支撑公司业绩稳健向好 [8] - 公司与华为合作的百万级豪华车型"尊界"即将上市,有望重塑公司现有乘用车业务 [8] - 首次覆盖,给予"增持-A"评级 [8] 风险提示 - 汽车出口业务受影响 - 汽车质量风险 - 汽车智能化发展不及预期 - 公司与华为终端合作实施内容和进度存在不确定性 - 新车型销量不及预期 [8]

投资评级 - 增持 - A(首次) [1] 核心观点 - 农业机械化趋势持续叠加车辆业务出口维持景气，报告研究的具体公司业绩预期向好 [2] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入7.62亿元，同比增长44.36%；实现归母净利润0.12亿元，同比增加5.22% [2][3] - 2024年，报告研究的具体公司单季度营收增速持续提升、第三季度营收金额创新高，第三季度营收3.28亿元、同比增长102.96%，单季度归母净利润0.04亿元、同比增加88.52%，但净利润增速不及营收增速与毛利率波动和期间费用投入加大相关 [4] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为9.18亿元、10.26亿元、11.57亿元，同比增速分别为32.2%、11.7%、12.7%；对应归母净利润分别为0.15亿元、0.17亿元、0.19亿元，同比增速分别为10.8%、13.6%、14.1%；对应EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元 [9] 业务发展 - 特种车及摩托车出口景气带动公司前三季度营收高增，特种车（全地形车）行业90%以上产品供出口，2024年上半年公司特种车实现销售收入同比增长34.45%，摩托车出口销售收入同比增长108.18% [3] - 公司核心产品出口景气度有望延续，全地形车下游市场需求增长强劲，2024年1 - 6月我国全地形车出口22.78万辆、同比增长35.22%、出口金额累计5.58亿美金，全球全地形车市场预期仍有较大发展空间，2022 - 2031年将以7.3%的年均复合增长率提升，预计2031年达到186亿美元规模，公司新款特种车型已完成首轮耐久试验、成功实现样车出货 [5] - 我国摩托车出口数量前三季度呈稳定增长态势，报告研究的具体公司新款摩托车项目已开展零部件设计，并完成了发动机和整车的匹配 [5] - 公司控股股东为福马机械集团，其主营业务覆盖农业机械等多领域且产品出口多国，公司作为水田种植机械行业的主力军，高速插秧机已开拓新市场且智能化高速插秧机已完成小批生产和田间试验验收，农业机械领域整体维持较为平稳的发展态势 [8] - 公司特种车、农业机械、消防机械、摩托车等业务预计2024 - 2026年有不同程度的收入增长和毛利率变化，如特种车业务收入预计分别为4.94亿元、5.74亿元、6.70亿元，同比增速分别为55.22%、16.38%、16.57%；对应毛利率分别为13.2%、13.0%、12.5%等 [12][13][14] 估值情况 - 选取爱玛科技、春风动力、隆鑫通用、钱江摩托、涛涛车业为可比上市公司，相较而言，报告研究的具体公司的估值暂时相对较高，但或受益于车辆出口业务景气持续以及农林机械业务拓展有序，公司业绩有望逐步向好 [16] - 报告研究的具体公司2024 - 2026年的P/E分别为136.7、120.3、105.5倍，P/B分别为3.9、3.8、3.7倍等财务比率情况 [10][17]

美国经济分析 - 美国第三季度GDP同比增长2.7%，超预期,主要得益于消费需求旺盛[1] - 美国10月ADP新增就业人数大幅超预期,预示劳动力市场持续趋紧[1] - 美国核心PCEPI通胀保持高位,耐用品价格和服务消费支撑通胀黏性[1] 欧元区和日本经济分析 - 欧元区10月核心通胀未反弹,欧央行可能在年底前进一步降息[1] - 日本央行10月会议维持政策不变,但通胀再度下行风险加大[1] 资产价格走势 - 全球股市普遍下跌,A股科创50指数跌幅较大[19] - 美债收益率短端有所下行,中美利差继续扩大[22][23][25] - 人民币兑美元小幅升值[31] 政策展望 - 美联储可能在12月会议上大幅上调经济预测,下调失业率预期[1] - 美联储年内或再降息1次25个基点[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩环比改善,两机业务持续突破 [1] - 拓展核能全产业链,低空经济新品发布 [1] - 合同负债高增,拟发行可转债加码两机与核能业务 [1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为3.64、4.65和5.74亿元,对应EPS为0.54、0.69和0.85元,PE为26、20、17倍 [2][3] 报告分类总结 两机业务 - 24Q3航空航天新材料及零部件业务实现营收4.37亿元,同比+19.65% [1] - 燃气轮机领域已为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产品,功率范围覆盖12MW-400MW主要型号,客户群覆盖全球主要燃机巨头 [1] - 航空发动机业务继续为C919、C929稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件 [1] 核能业务 - 2024H1公司核能新材料及零部件业务实现收入2.14亿元,同比+18.39% [1] - 在核电铸件领域,公司继续保持核一级主泵泵壳领先优势,大力开发了核岛及常规岛其他类产品 [1] - 在核能新材料领域,承接的中科院杜瓦项目上下壳体在科学岛现场成功合体,承担的国家重点项目完成生产供货检查 [1] 低空经济 - 公司是目前低空经济中稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的 [1] - 公司YL-UH600型共轴无人直升机、混合动力系统以及涡轴发动机等新品亮相,其中YLHD系列混合动力系统在"卡脖子"的大功率混合动力领域居国内领先地位 [1]

报告核心观点 1. 11月A股可能延续震荡偏强的结构性行情 [7][8][9] - 美国大选结果、财政政策落地、10月经济数据披露对A股走势影响有限 [7][8] - 历史上影响11月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性 [15][16][17] - 今年11月政策偏积极、外部事件负面影响有限、流动性维持宽松,A股可能维持震荡偏强走势 [15][16][17] 11月策略 1. 11月经济和盈利可能有所修复 [20][21][28] - 经济预期可能有所修复,内需修复下消费继续回暖、低基数下出口可能回升、财政政策发力和地产放松可能导致投资增速有所回升 [20][27][30][31] - 企业盈利可能有所修复,低基数叠加政策发力,11月盈利增速可能有所改善 [28] 2. 11月流动性可能进一步宽松 [32][33][34] - 11月美联储大概率降息,国内货币政策可能跟进宽松 [32] - 11月微观资金可能继续改善,外资、融资等资金可能维持较高水平的流入 [33][34] 3. 11月政策可能继续支撑风险偏好 [35] - 美国大选对国内情绪有一定影响,但一旦落地,市场情绪可能有所修复 [35] - 11月美联储大概率降息,全球央行货币宽松进程再提速,风险偏好可能进一步回升 [35] - 11月人大常委会明确财政政策,可能提升国内市场风险偏好 [35] 行业配置 1. 11月消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优 [37][38][39] - 历史经验上,11月这些行业表现较好 [37][38] - 当前来看,内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强 [39] 2. 若特朗普当选,则部分科技和周期行业可能受益 [41][42][43] - 特朗普团队提出加强对中国电子、制药、新能源等领域的限制,可能加速国内相关产业的国产化进程 [41][42][43] - 特朗普团队提出要逐步减少对中国必需品的进口,可能利好相关出口制造企业及上游原料 [41][42][43] 3. 财政发力下科技和周期可能相对占优 [46][47][48] - 历史经验显示,财政扩张周期开始后,消费、科技及周期行业较为占优 [46][47][48] - 当前财政政策可能集中在新旧基建、新质生产力,科技和周期可能受益 [46][47][48] 逢低配置建议 1. 政策导向和产业趋势向上的TMT行业 [52][53][54][55] - 电子:消费电子和半导体景气有望持续上行 [52] - 计算机:国产软件、数据要素、智能驾驶等方向可能受益 [52][54] - 通信:低空经济、智能算力等方向可能受益 [52][53] - 传媒:游戏行业景气持续上行 [52] 2. 受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等 [56][57][58][59][60][61] - 有色:全球经济回暖和地缘冲突升级下有色价值持续凸显 [56][57] - 建筑建材:地产市场止跌回稳,内需政策发力下有望企稳回暖 [57][58][59] - 化工:甲醇等化工品价格有望企稳回升 [60] 3. 基本面可能低位改善和外资流入的核心资产 [61][62][63][64][65] - 电新:电池、光伏、风电、储能等方向景气持续上行 [61][62] - 医药:政策支持中医药发展,价格有所上涨 [63][64] - 消费:内需政策发力下社零、商贸零售等有望持续改善 [64]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 24Q3营收创历史新高,新品进入加速放量阶段 [1] - 公司持续深化"3+1"技术平台建设,积极拓展中国台湾地区市场 [1] - 公司稳步推进四大核心技术平台建设,新品研发及产业化进展顺利,叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升,未来增长动力足 [3] 财务数据和估值分析 - 预计2024年至2026年,公司营收分别为18.32/22.22/26.67亿元,增速分别为48.0%/21.3%/20.0% [3] - 预计2024年至2026年,归母净利润分别为5.52/7.03/8.40亿元,增速分别为37.1%/27.3%/19.6% [3] - 预计2024年至2026年,PE分别为34.7/27.2/22.8倍 [3] - 公司毛利率预计将从2022年的54.2%提升至2026年的59.5% [4] - 公司ROE预计将从2022年的19.8%提升至2026年的20.5% [4]

就业数据分析 - 10月美国新增非农就业仅12.0万人，较9月大幅减少21.1万人[1] - 政府部门新增就业4.0万人，较9月多增0.9万人，维持稳定增长[1] - 接触性服务业领域新增就业大幅减少，专业商务服务教育医疗、休闲酒店、批零交运公用事业三大类合计少增14.8万人[1] - 制造业单月就业净减少4.6万人，主要体现波音公司等大型交运设备制造企业员工罢工的集中影响[1] 劳动力市场分析 - 10月劳动参与率下降0.1个百分点至62.6%，显示劳动年龄人口受极端天气和罢工影响就业意愿降温[2] - 10月私人部门平均时薪同比增速上升0.1个百分点至4.0%，企业主对恢复增加雇佣热情较高[2] - 考虑到即将到来的美国总统大选两党候选人的保护主义政策倾向，未来美国薪资通胀压力可能进一步加大[2] 数据影响分析 - 短期数据受飓风和罢工等因素影响出现戏剧性下滑，但不改变美联储未来较长时间内维持偏鹰派政策的基本判断[1,2] - 美元指数短线走弱，但长期维持震荡上行的判断不变，国内经济政策应继续保持稳增长、优结构、稳汇率的平衡[1,2] 风险提示 - 美国就业数据反转导致美联储降息幅度低于预期的风险[1]

公司投资评级 公司目前未公开披露投资评级。 报告的核心观点 1. 公司是我国主要的军用航空钛合金材料供应商之一,有望受益于我国加强空军建设带动的下游需求持续增长 [9][23] 2. 公司沿产业链进行纵向及横向延伸,有望打开业绩增长空间 [24][25] 3. 公司 2024H1 实现营业收入 4.09 亿元,同比增长 0.95%;实现归属于母公司净利润 0.81 亿元,同比增长 17.22% [10] 4. 公司预计 2024 年 1-9 月营业收入为 61,000-64,000 万元,同比增长 8.18%—13.50%;归母净利润为 11,000-12,500 万元,同比增长 16.03%—31.86% [28] 5. 公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平 [28] 公司基本情况 1. 公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销,主营产品包括钛及钛合金棒材、锻坯及零部件,主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域 [9] 2. 公司 2021-2023 年分别实现营业收入 5.73 亿元/7.01 亿元/8.01 亿元,YOY 依次为 24.01%/22.41%/14.31%;实现归母净利润 0.95 亿元/1.33 亿元/1.47 亿元,YOY 依次为 275.49%/39.53%/11.08% [10] 3. 公司主要产品包括棒材、锻坯和零部件,主要应用于飞机结构件、航空发动机零部件、舰船及兵器等领域 [9] 行业情况 1. 钛具有密度低、硬度大、耐高温低温性能好、耐腐蚀性强及成形性能优良等特性,被广泛应用于航空、航天、舰船及兵器、生物医疗等领域 [16][17] 2. 我国钛材行业结构正逐步从过去的中低端领域向航空航天、舰船和高端化工等中高端领域迈进,近年来市场规模快速增长 [21] 3. 航空航天领域是钛材重要应用领域,2019-2023 年我国航空航天钛材销量复合增速达 23.59% [23] 4. 公司在国内航空航天用钛合金材料领域的市占率为 6.24%,在航空工业、中国航发等军工集团的供应份额均在 10%以上 [23]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司是国内能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的领先企业,有望持续受益我国特高压线路的建设及海外市场的持续开拓 [3] 2. 公司 2024-26 年归母净利润预计分别为 11.63、14.64 和 19.04 亿元,对应 EPS 为 0.23、0.29 和 0.37 元,PE 为 38、30、23 倍 [4] 3. 公司作为国内输配电装备龙头有望充分享受海外红利,2024年1-9月变压器累计出口金额46.68亿美元,同比+25.20% [1] 4. 公司研发费用持续加大,成功研制多项能源领域重大电力装备,积极布局新兴业务如新能源、综合能源、新型储能、氢能等,有望打造新的业绩增长点 [1] 财务数据与估值分析 1. 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 24,707、29,211 和 34,819 百万元,同比增长 17.4%、18.2% 和 19.2% [4] 2. 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 1,163、1,464 和 1,904 百万元,同比增长 31.3%、25.9% 和 30.1% [4] 3. 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 18.1%、18.1% 和 18.2%,净利率预计分别为 4.7%、5.0% 和 5.5% [4] 4. 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 5.2%、6.2% 和 7.6% [4] 5. 公司 2024-2026 年 P/E 预计分别为 38 倍、30 倍和 23 倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 营收稳步提升，多业务发展开拓增长空间 - 2024年前三季度公司实现营业收入合计22.47亿，同比增长25.29%；归母净利润1.76亿，同比增长50.16%[1] - 2024年单第三季度实现营业收入6.27亿，同比增长15.7%；归母净利润0.14亿元，同比下降49.7%，主要受单季度股权激励费用影响[1] - 公司成本控制能力、盈利能力都在同比正向增长[2] - 自2021年双减政策落地后，公司宣布全面推进业务转型，明确个性化教育、职业教育、文化阅读、医教融合四大核心业务板块协同发展[2] - 公司持续布局新业务板块，强化创新业务领域投入[2] 盈利能力持续上升，多业务板块协同发展 - 2024前三季度，学大教育的销售毛利率为34.98%，同比增长0.55个百分点；销售净利率为7.70%，同比增长1.33个百分点[2] - 经历近三年的业务发展，转型业务成果均实现快速增长[2] - 公司拟将此前募集资金剩余未投入的4.94亿元变更用途投入至职业教育、文化服务空间建设等项目[2] - 公司联合北斗伏羲及长春市技师学院共建低空经济产教融合项目；联合重庆城市职业学院共建重庆市首个低空经济产业学院[2] - 公司通过全资子公司北京学大信息技术集团有限公司逐步出资持有岳阳育盛教育投资有限公司90%股权，间接持有岳阳现代服务职业学院90%的举办者权益[2] 财务数据与估值 - 预测公司2024年至2026年归母净利润为2.30/3.23/4.64亿元[3] - 预测公司2024年至2026年EPS为1.86/2.62/3.77元[3] - 预测公司2024年至2026年PE为25.3/18.0/12.5[3]