报告核心观点 1. 11月A股可能延续震荡偏强的结构性行情 [7][8][9] - 美国大选结果、财政政策落地、10月经济数据披露对A股走势影响有限 [7][8] - 历史上影响11月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性 [15][16][17] - 今年11月政策偏积极、外部事件负面影响有限、流动性维持宽松,A股可能维持震荡偏强走势 [15][16][17] 11月策略 1. 11月经济和盈利可能有所修复 [20][21][28] - 经济预期可能有所修复,内需修复下消费继续回暖、低基数下出口可能回升、财政政策发力和地产放松可能导致投资增速有所回升 [20][27][30][31] - 企业盈利可能有所修复,低基数叠加政策发力,11月盈利增速可能有所改善 [28] 2. 11月流动性可能进一步宽松 [32][33][34] - 11月美联储大概率降息,国内货币政策可能跟进宽松 [32] - 11月微观资金可能继续改善,外资、融资等资金可能维持较高水平的流入 [33][34] 3. 11月政策可能继续支撑风险偏好 [35] - 美国大选对国内情绪有一定影响,但一旦落地,市场情绪可能有所修复 [35] - 11月美联储大概率降息,全球央行货币宽松进程再提速,风险偏好可能进一步回升 [35] - 11月人大常委会明确财政政策,可能提升国内市场风险偏好 [35] 行业配置 1. 11月消费、大金融、周期和军工等内需相关行业相对占优 [37][38][39] - 历史经验上,11月这些行业表现较好 [37][38] - 当前来看,内需相关的顺周期和军工、国内科技等行业可能相对偏强 [39] 2. 若特朗普当选,则部分科技和周期行业可能受益 [41][42][43] - 特朗普团队提出加强对中国电子、制药、新能源等领域的限制,可能加速国内相关产业的国产化进程 [41][42][43] - 特朗普团队提出要逐步减少对中国必需品的进口,可能利好相关出口制造企业及上游原料 [41][42][43] 3. 财政发力下科技和周期可能相对占优 [46][47][48] - 历史经验显示,财政扩张周期开始后,消费、科技及周期行业较为占优 [46][47][48] - 当前财政政策可能集中在新旧基建、新质生产力,科技和周期可能受益 [46][47][48] 逢低配置建议 1. 政策导向和产业趋势向上的TMT行业 [52][53][54][55] - 电子:消费电子和半导体景气有望持续上行 [52] - 计算机:国产软件、数据要素、智能驾驶等方向可能受益 [52][54] - 通信:低空经济、智能算力等方向可能受益 [52][53] - 传媒:游戏行业景气持续上行 [52] 2. 受益于财政发力和经济回升预期的有色、建筑、建材、化工等 [56][57][58][59][60][61] - 有色:全球经济回暖和地缘冲突升级下有色价值持续凸显 [56][57] - 建筑建材:地产市场止跌回稳,内需政策发力下有望企稳回暖 [57][58][59] - 化工:甲醇等化工品价格有望企稳回升 [60] 3. 基本面可能低位改善和外资流入的核心资产 [61][62][63][64][65] - 电新:电池、光伏、风电、储能等方向景气持续上行 [61][62] - 医药:政策支持中医药发展,价格有所上涨 [63][64] - 消费:内需政策发力下社零、商贸零售等有望持续改善 [64]