分组1 - 报告公司投资评级为增持(维持)[1] - 报告的核心观点为江淮汽车3Q24业绩同比高增长归母净利润同比增长1028.38%至3.24亿元主要源于产品结构债务结构优化海外市场开拓汇兑收益增加财务费用减少资产结构优化资产处置收益大幅增加且与多科技巨头合作预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.65/8.39/12.37亿元对应PE分别为126.52/115.38/78.24倍[2][3] 分组2 - 3Q24公司实现营业收入109.08亿元同比减少5.57%[2] - 3Q24公司毛利率为11.36%同比+0.41pct销售费用率3.88%同比+0.2pct管理费用率4.05%同比+0.52pct研发费用率4.11%同比+1.06pct[2] - 预计江淮汽车2024 - 2026年营业收入分别为49226.19百万元、59895.55百万元、72191.20百万元收入增长率分别为9.5%、21.7%、20.5%[4] 分组3 - 2022 - 2026年江淮汽车的归母净利润分别为- 1582.48百万元、151.51百万元、765.07百万元、838.92百万元、1237.14百万元净利润增长率分别为-891.2%、—、405.0%、9.7%、47.5%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的ROE分别为-11.6%、1.1%、5.5%、5.7%、7.8%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的资产负债率分别为70.1%、69.0%、67.2%、68.4%、69.1%[5]

报告公司投资评级 - 给予江淮汽车“优于大市”评级[11] 报告的核心观点 - 2024年前三季度江淮汽车持续优化经营效率带动业绩增长归母净利润同比大幅增长约2.4倍主要得益于优化产品和债务结构开拓市场增加汇兑收益减少财务费用以及资产处置收益大幅增加2024年三季度主要经营指标表现稳健[1][8][9] - 江淮汽车在坚持自主发展的同时持续拓展在新领域、新生态的开放合作如2024年4月与华为数字能源签署战略合作协议2024年初与宁德时代签署战略合作协议[2][10] - 江淮汽车积极拥抱智能化技术可强化优势业务并通过开放合作获得新发展机遇进而带动公司经营状况持续改善预计2024 - 2026年净利润分别为2.2亿元、2.9亿元、4.1亿元给予2024年8.0倍PB对应目标价49.44元[11] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩方面 - 2024年前三季度归母净利润6.3亿元同比大幅增长约2.4倍[1] - 2024年三季度营业收入109.3亿元同比小幅下滑5.5% 毛利率11.36%同比小幅提升0.41个百分点归母净利润3.2亿元同比大幅增长约10.3倍扣非归母净利润约 - 3.2亿元同比下滑13.2%[1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为502.39亿元、548.9亿元、602.15亿元净利润分别为2.16亿元、2.91亿元、4.13亿元[4][6] 合作战略方面 - 2024年4月与华为数字能源签署全面战略合作协议围绕新能源汽车的车、机、充三位一体展开全面深入的战略合作[2][10] - 2024年初与宁德时代签署战略合作协议将宁德时代电池技术导入多款产品中持续提升产品竞争力[2][10] 估值方面 - 预计2024 - 2026年BPS分别为6.18元、6.36元、6.60元[11] - 给予2024年8.0倍PB对应目标价49.44元[11]

汽车行业 - 整体涨幅为1.16%股价上涨的有203只涨停的有5只股价下跌的有72只跌幅居前的北特科技、隆盛科技、星宇股份跌幅分别为5.28%、4.86%、3.74% [1] - 江淮汽车两融数据最新（11月4日）两融余额为57.81亿元融资余额为57.48亿元近10日增加13.85亿元环比增长31.76% [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年Q3业绩亮眼,归母净利润同比大幅增长1028.38%,主要得益于资产处置收益大幅增加[3] 2) 公司商用车业务有望持续恢复,轻卡销量有望增长,出口业务也有望继续放量[4] 3) 公司与华为合作打造智能豪华电动车,有望赋能公司乘用车业务向上,实现乘用车业务的突破发展[4][6] 4) 预计公司2024-2026年收入和利润将保持较快增长,EPS分别为0.29元、0.42元、0.56元[7] 分析师总结 1) 公司业绩表现亮眼,主要得益于资产处置收益大幅增加[3] 2) 公司商用车和出口业务有望持续恢复增长[4] 3) 公司与华为合作有望提升公司乘用车业务的智能化和电动化能力,开启新一轮产品周期[4][6] 4) 公司未来3年收入和利润有望保持较快增长[7]

报告公司投资评级 - 公司首次被评为"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年前三季度,公司实现营业收入322.71亿元,同比减少5.02%;归母净利润6.25亿元,同比增加239.86% [2][3] - 公司商用车业务成为收入稳定的主要贡献力,而乘用车销量有所波动 [3] - 公司净利润增速明显高于营收增速,主要得益于财务费用减少和资产处置收益增加 [3][4] - 公司与华为合作推出的百万级豪华车型"尊界"即将在2025年春季上市,有望大力提振公司现有的乘用车业务 [5][7] 分车型业务表现总结 1. 商用车: - 2024年1-9月公司商用车销量合计18.40万辆,同比增长6.54% [3] - 其中客车、多功能商用车和皮卡等商用车型表现突出 [3] - 预计2024-2026年商用车业务收入分别为225.69亿元、269.35亿元、294.52亿元,同比增速分别为7.35%、19.35%、9.35% [11] - 预计2024-2026年商用车毛利率分别为11.2%、11.7%、12.0% [11] 2. 乘用车: - 2024年1-9月公司乘用车销量合计13.14万辆,同比减少17.0% [3] - 预计2024-2026年乘用车业务收入分别为148.02亿元、230.92亿元、335.98亿元,同比增速分别为-7.0%、56.0%、45.5% [11] - 预计2024-2026年乘用车毛利率分别为10.5%、11.8%、12.8% [11] 3. 客车: - 预计2024-2026年客车业务收入分别为23.23亿元、25.56亿元、29.39亿元,同比增速分别为18.36%、10.0%、15.0% [12] - 预计2024-2026年客车毛利率分别为8.7%、8.8%、9.0% [12] 4. 底盘: - 预计2024-2026年底盘业务收入分别为1.83亿元、2.42亿元、3.04亿元,同比增速分别为4.03%、32.47%、25.50% [12] - 预计2024-2026年底盘毛利率分别为15.50%、15.60%、16.0% [12] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业总收入分别为460.79亿元、593.22亿元、731.13亿元,同比增速分别为2.36%、28.74%、23.25% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.07亿元、9.50亿元、11.36亿元,同比增速分别为366.9%、34.3%、19.6% [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为11.68%、12.27%、12.79% [13] - 公司2024-2026年对应PE分别为116.1x、86.4x、72.3x [16] 投资建议 - 公司商用车出口业务持续景气,有望支撑公司业绩稳健向好 [8] - 公司与华为合作的百万级豪华车型"尊界"即将上市,有望重塑公司现有乘用车业务 [8] - 首次覆盖,给予"增持-A"评级 [8] 风险提示 - 汽车出口业务受影响 - 汽车质量风险 - 汽车智能化发展不及预期 - 公司与华为终端合作实施内容和进度存在不确定性 - 新车型销量不及预期 [8]

报告评级和目标价格 - 维持增持评级,上调目标价至47.12元 [4] - 考虑华为合作新车即将上市,给予公司2024年2倍PS估值 [14] 三季报业绩分析 - 三季报符合预期,收入同减5%,归母净利同增240% [4] - 主要是土地收储增厚业绩,扣非净利亏损收窄 [4] - 自主和商用车造血能力逐步恢复,毛利率和净利率均有所提升 [4] 新能源和华为合作 - 公司通过多种方式布局新能源,与大众、华为等合作 [4] - 华为智选车项目进展顺利,新车型即将亮相2024年广州车展 [4] 财务数据预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.35/0.42/0.52元 [4] - 2024年营收增长14.3%,净利润增长404.4% [10] - 2024年ROE达5.4%,资产负债率71.2% [10]

文章核心观点 - 江淮汽车与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，首款车型预计于2025年春季正式发布[1] - 江淮汽车与大众集团的战略合作进展顺利，大众安徽将陆续推出4款全新车型[2] - 江淮汽车三季度单季净利润大幅增长，主要系公司持续优化资产结构和提高资源配置效率，资产处置收益大幅增加[2] - 尊界即将于11月广州车展亮相，并计划于明年春天正式上市，这款高性能车有望大幅提升江淮营收规模和盈利能力[2] 公司业务情况 - 江淮汽车的传统燃油车业务目前仍占据主导地位，新能源乘用车销量近期有所下滑[3] - 公司扣除非经常性损益后的净利润仍为亏损状态，主营业务盈利能力较弱，净利润大幅增长很大程度依赖于非经常性损益[3] - 公司在新能源转型方面仍有较大提升空间，尊界的表现将是关键[4] 行业发展趋势 - 资本市场对尊界的未来销量表现持乐观预期，这已在江淮汽车的高估值中得到体现[2] - 若尊界上市后表现不佳，当前的高估值将面临回撤压力[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司与华为、大众等企业的战略合作进展顺利,有助于公司未来发展 [4] - 公司商用车业务经营稳定,出口业务表现良好 [4] - 由于第三季度资产处置收益较高,公司2024-2026年归母净利润预测上调 [4] 公司财务数据总结 1. 营业收入 [2] - 2024年三季度营业收入109.31亿元,同比增长5.52%,环比增长8.69% 2. 净利润 [2] - 2024年三季度实现归母净利润3.24亿元,同比增长1028.38%,环比增长66.02% - 扣非后归母净利润-3.23亿元 3. 毛利率 [3] - 2024年三季度毛利率为11.36%,同比提升0.42个百分点,环比提升0.22个百分点 4. 费用率 [3] - 销售/管理/研发费用率分别为3.88%/4.05%/4.11%,同比分别增加0.20/0.52/1.05个百分点,环比分别下降0.50/增加0.40/下降0.31个百分点 5. 其他收益和资产处置收益 [3] - 其他收益0.69亿元,同比下降81.68%,环比下降60.82% - 资产处置收益5.55亿元,去年同期为0.02亿元,上季度为0.27亿元,本季度大幅增加 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.19/9.14/16.12亿元,对应PE为105/83/47倍 [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 商用车行业景气度低于预期 [4] - 对外合作进展低于预期 [4] - 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定 [4]

文章核心观点 - 江淮汽车前三季度营收下滑5.06%但净利大幅增长239.86%[1] - 公司持续优化产品结构和债务结构,积极开拓海内外市场,前三季度实现汇兑收益增加和财务费用减少[1] - 得益于资产结构优化,资源配置效率提升,前三季度资产处置收益大幅增加5.77亿元[1] - 公司与华为签订合作协议,将基于华为智能汽车解决方案,在多个领域全面合作,着力打造豪华智能网联电动汽车[2][3] 乘用车业务 - 乘用车销量整体有所下滑,SUV、MPV、轿车销量分别下降22.41%、18.07%、9.05%[2] - 商用车销量呈上升趋势,轻中型货车、皮卡、多功能商用车销量分别增长0.74%、15.14%、37.17%[2] 出口业务 - 公司前九月整车出口量实现19.7万辆,同比增长约55%,远超行业平均增速27.3%[2] 新能源业务 - 新能源乘用车销量约为2.16万辆,同比增长1.48%[1] 资金配套 - 公司拟向不超过35名特定投资者,发行股份募集资金不超过49亿元,用于高端智能电动平台开发项目[3] - 公司将于11月20日召开临时股东大会,审议前述定增事项[3] 二级市场表现 - 公司股价持续上行,今年以来已上涨超110%,最新报收34.64元/股,市值756.54亿元[3]

资产处置收益 - 公司持续致力于优化资产结构,提高资源配置效率,报告期内资产处置收益大幅增加[4][5][6] - 2024年前三季度资产处置收益为5.83亿元,同比大幅增加95.7倍[15] 财务指标 - 归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加,主要受益于资产处置收益和汇兑收益的增加[4][6] - 基本每股收益和稀释每股收益同比大幅增加,主要受益于净利润的增加[5][7] - 2024年前三季度营业利润为5.49亿元,同比增加275.8%[15] - 2024年前三季度净利润为4.71亿元,同比增加391.8%[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.25亿元,同比增加239.9%[15] 现金流 - 报告期内收到的政府补助和税费返还减少,导致经营活动产生的现金流量净额下降[7] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为21.36亿元,同比下降42.6%[17] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-28.31亿元,同比下降194.4%[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-0.47亿元,同比改善98.0%[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为109.95亿元,同比增加0.3%[18] 其他综合收益 - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-9,520.72万元,同比下降362.9%[16] 股东结构 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为119,658户[8] - 前10名股东中,安徽江淮汽车集团控股有限公司持股比例为28.18%,持股数量为615,400,702股[8] - 公司前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持有75,977,221股[8] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中,中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务出借股份[10] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日流动资产中,货币资金为132.64亿元,交易性金融资产为38.06亿元,应收账款为38.88亿元[11] - 公司2024年9月30日存货为42.22亿元,合同资产为9.16亿元[11] - 公司2024年9月30日其他流动资产为13.72亿元[11] - 公司2024年9月30日应收款项融资为2.03亿元,较2023年12月31日的5.13亿元有所下降[11] - 公司2024年9月30日其他应收款为6.71亿元,其中应收股利为4,947,041.44元[11] - 公司2024年9月30日一年内到期的非流动资产为3,524.78万元[11] 经营情况 - 公司持续优化产品结构和债务结构,积极开拓海内外市场,报告期内实现汇兑收益增加和财务费用减少[6][7] - 公司2024年前三季度营业总收入为322.71亿元[14] - 公司2024年前三季度营业总成本为325.74亿元[14] - 公司2024年前三季度营业成本为285.59亿元[14] - 公司2024年前三季度销售费用为13.05亿元[14] - 公司2024年前三季度管理费用为12.21亿元[14] - 公司2024年前三季度研发费用为12.37亿元[14] - 公司2024年前三季度财务费用为-2.90亿元[14] - 公司2024年前三季度其他收益为4.18亿元[14] - 公司2024年前三季度投资收益为-9.34亿元[14] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-2.36亿元[14] - 2024年前三季度资产减值损失为-7,734.13万元,同比减少22.3%[15]