报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入213.40亿元,同比-4.77%;实现归母净利润3.01亿元,同比+93.01%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比+137.77% [1] - 2024Q2公司实现营业收入100.57亿元,同比-13.46%;实现归母净利润1.95亿元,同比+2616.52%;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比+172.50% [1] - 公司毛利率同比有所下滑,但汇兑收益大幅增厚业绩 [1] - 公司在智能网联领域取得进展,与科技巨头强强联合发力智能新能源汽车研发 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.16/6.50/8.36亿元,对应PE分别为95.79/76.05/59.15倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、EPS等主要财务指标预测 [3][4] - 公司2022-2026年主要财务比率如毛利率、营业利润率、净利润率、ROE、ROA等预测 [4] - 公司2022-2026年主要运营效率指标如固定资产周转天数、流动资产周转天数、应收账款周转天数等预测 [4] - 公司2022-2026年偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率等预测 [4]

证 2024 年 09 月 03 日 告 券 研 究 报 2024 年半年报点评：业绩符合预期，与华为深 度合作有望带动公司乘用车品牌向上 —江淮汽车（600418.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 ▌2024 年 Q2 扣非归母净利润转正，轻中型货车及新 能源乘用车表现较好 业绩符合预期，24Q2 扣非归母净利润转正：8 月 28 日，公司 发布 2024 年半年报。24Q2 公司实现总营收 100.57 亿 元 ， 同比-13.5%，环比-10.9%；24Q2 单季度归母净利润 1.95 亿 元，同比+2616.5%，环比+85.2%；24Q2 单季度扣非归母净利 润 1.03 亿元，对比 23Q2 为-1.42 亿元，2024Q1 为 -0.11 亿元，实现单季度扣非归母净利润转正。 期间费用率保持平稳：24Q2 期间费用率为 10.8%，环比 +0.3pct。其中销售费用率环比+0.5pct 至 4.4%，研发费用 率环比+1.4pct 至 4.4%，管理费用率环比+0.1pct 至 3.7%， 由于汇兑损益增加，财务费用率环比-1.5pct 至-1.6%。 轻中型货车及新能源乘用车表现 ...

报告公司投资评级 无评级 [9] 报告的核心观点 1. 1H24 公司营业收入同比-4.8%至 213.0 亿元,归母净利润同比+93.8%至 3.0 亿元,扣非后归母净利润至 0.9 亿元 [3] 2. 2Q24 公司毛利率同比-0.7pcts/环比-0.3pcts 至 11.1%,财务费用率同比-2.2pcts 至-1.6%,主要得益于债务结构优化和汇兑收益增加 [4] 3. 公司在聚焦乘商业务的同时,积极与华为合作,双方已奠定良好的合作基础,包括共同开发百万豪车品牌"MAEXTRO 尊界"、参与推进鸿蒙生态系统建设等 [5] 4. 公司背靠地方国资具备资源优势,预计将充分享受地方政府资源倾斜,并通过各个合作伙伴优势赋能顺应行业高端电动化+全球化的发展趋势 [5] 财务数据总结 1. 营业收入:2024E-2026E年复合增长率为28.99% [8] 2. 净利润:2024E-2026E年复合增长率为81.29% [8] 3. ROE(归属母公司)由2023年的1.14%提升至2026年的6.77% [8] 4. 毛利率由2022年的8.4%提升至2026年的15.0% [17] 5. 销售费用率由2022年的4.00%提升至2026年的7.00%,管理费用率由2022年的4.37%下降至2026年的3.20% [17]

证券研究报告·公司点评报告·商用车 江淮汽车（600418） 2024 年半年报点评：业绩符合预期，外部合 作稳步推进 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|------------|--------|--------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 36577 | 45016 | 50793 | 64893 | 77593 | | 同比（%） | (9.26) | 23.07 | 12.83 | 27.76 | 19.57 | | 归母净利润（百万元） | (1,582.48) | 151.51 | 590.13 | 869.86 | 1,493.85 | | 同比（%） | (891.24) | 109.57 | 289.50 | 47.40 | 71.74 | | EPS-最新摊薄（元/股） | ...

-13% 6% 24% 42% 61% 79% 2023-08 2023-12 2024-04 本报告导读： 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 江淮汽车 上证指数 [Table_Report] 相关报告 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 25.16 | | | 上次预测: | 25.16 | | [当前价格： Table_CurPrice] | | 19.70 | | --- | |------------------------| | 管正月(分析师) | | 021-38032026 | | guanzhengyue@gtjas.com | | S0880521030003 | [Table_Market] 交易数据 | --- | --- | |--------------------------|----------- ...

环境保护 - 公司各分公司均为环保部门公布的重点排污单位[83] - 公司严格按照相关环保法规进行污染物排放管控[83] - 公司内建立综合污水处理站，生产废水经处理后达标排放[95] - 焊装车间焊接烟尘经焊烟净化装置处理后达标排放，喷漆废气经沸石转轮吸附及RTO燃烧后高空排放[95] - 生产过程中产生的废纸箱等普通固废交由专业公司收集处置，回收利用，危险废物委托具备处理资质的单位处置[95] - 生产过程中产生的废水、生活污水经厂区污水处理站处理后达标排放[96] - 车身涂装喷漆室、流平室废气经漆雾净化系统及有机废气处理系统处理后排放，烘干室废气经直接燃烧装置处理后排放[96] - 机加工产生的油雾经过滤后达标排放，发动机试验产生的废气经处理后达标排放[97] - 公司生产过程中产生的一般工业固废均委托有资质单位处置，危险废物也委托有资质单位处置[97] - 全厂污水处理站采用SBR工艺处理后部分回用于绿化，剩余排入市政管网[98] - 喷漆室及烘干产生的废气经过文丘里喷漆室、沸石转轮+RTO等处理后排放[98] - 冲压废料、生活垃圾等由专业公司回收处理，危险废物委托有资质单位处置[99] 污染物排放 - 公司主要污染物包括COD、氨氮、总磷、总氮、非甲烷总烃等，排放浓度和总量数据详见报告[118][119][121] - 公司废水排放执行《污水综合排放标准》GB8978-1996三级标准和蒙城县清流污水处理厂接管标准[128] - 公司废气排放执行《大气污染物综合排放标准》GB16297-1996二级标准、《汽车制造业(涂装)大气污染物排放标准》DB31/859-2014、《大气污染综合排放标准》DB31/933-2015等标准[128] - 公司工业企业厂界环境噪声执行《工业企业厂界环境噪声排放标准》GB12348-2008中3类标准[128] - 公司废水排放执行《污水综合排放标准》GB8978-1996，化学需氧量≤500mg/L，氨氮≤45mg/L,总磷≤8mg/L[129] - 公司烘房废气执行《工业炉窑大气污染物综合治理方案》环大气【2019】56号，二氧化硫≤550mg/Nm3；喷粉废气执行《合成树脂工业污染物排放标准》GB31572-2015，颗粒物≤20mg/Nm3[129] - 公司喷漆废气执行《大气污染物综合排放标准》DB31/933-2015：非甲烷总烃≤70mg/m³，二甲苯≤20mg/m³[129] 环保设施 - 公司目前建有厂区综合污水处理总站各一座，采用水解酸化+SBR生化处理工艺，处理能力为65m3/h，各项废水处理设施运行良好，处理效果稳定达标[135] - 公司生产废水与安驰公司共用总排口安装pH/氨氮/COD/流量自动监测，数据与亳州市生态环境局信息中心联网[135] - 涂装车间喷漆室废气增加转轮吸附加RTO燃烧装置，3套废气燃烧装置及其他废气处理设施，焊装车间有烟气除尘净化装置，各废气处理设施运行良好，处理效果稳定达标[135] - 公司在厂区北部建有440m²的危险废物暂存区，实现危险废物与一般固体废物分区域存放，固废库按照相关标准进行建设，地面有防渗漏、耐腐蚀措施，各类标识齐全，台账记录完整[135] 环境影响评价 - 公司"安徽江淮汽车集团股份有限公司江淮蒙城年产3万辆多功能商用车搬迁项目"已获批复[146] - 公司"安徽江淮汽车集团股份有限公司新港高端轻卡基地"项目已完成环评批复和验收[147] - 公司发动机生产项目均依法开展环评并取得所需环保许可[148] - 公司已获得多个项目的环境影响评价批复和竣工环保验收[149,150,151,153,154,155,156] - 公司在项目可行性阶段就开展环境影响评价，分析环保危害性因素，制定环保措施[154] - 公司在项目实施中落实环保投资，同步建设环保设施[154] - 公司在项目竣工时组织开展环保专项验收[154] - 公司新项目均按要求开展环境影响评价并取得批复[156] 环境管理 - 公司严格遵守环保法律法规要求,在项目投资、日常运营等各个环节做好环保管理工作[154] - 公司积极开展源头治理,淘汰落后生产工艺,降低污染物的产生量和排放量[154] - 公司按照汽车行业排污许可申报要求,依法取得排污许可证[153,154] - 公司委托第三方机构开展环保设施运行效果监测,确保达标排放[154] - 公司因污染物治理变更及主要负责人变更,及时进行排污许可证变更申报[154] - 公司已完成突发环境事件应急预案编制和备案工作，并定期开展内部演练[159] - 公司制定了 25 个废气、废水、固废流失以及火灾半生事故应急预案，并编制环保岗位应急计划卡[161] - 公司每年组织相关预案演练，确保预案的可行性，并定期对应急物资进行点检[165] - 公司编制了自行监测方案并提交自行监测系统备案，采用自动监测+CMA 优质单

公司报告 | 首次覆盖报告 自主业务向上，华为赋能豪华标杆 公司简介：业务全面的老牌国资车企，主业向上 江淮汽车前身是 1964 年成立的合肥江淮汽车制造厂，多年深耕汽车领域。 目前已成为一家集商用车/乘用车/动力总成研产销服于一体、涵盖汽车出 行/金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团，包括"钇为"、"思皓"、 "瑞风"、"JAC"等品牌。 自主业务：聚焦核心主业，出口&商用车是业绩强支撑点。 1）出口：先发优势明显，成为销量重要增长点。公司深耕出口 30 余年， 海外布局超 130 个国家和地区，渠道布局优势明显。2023 年出口近 17 万 辆，同比增速 48%，境外及港澳台地区收入占比达 58%，首次超过国内， 海外毛利率 9.85%，连续 2 年同比增长。2）商用车：轻卡伴随行业复苏， 有望回归历史均值。公司为轻卡行业龙头之一，市占率稳居前列。受 2020 年销量透支及疫情影响，国内销量连续两年下滑。当前国四淘汰+超载治理 +需求透支基本出清，国内轻卡行业景气度持续修复，江淮作为行业龙头或 将充分受益，销量及毛利率有望回归历史区间。3）乘用车：车型精简&产 能利用率提升，毛利率有望持续改善。2018 ...

会议主要讨论的核心内容 江淮汽车与华为合作情况 - 江淮与华为合作推出"尊介"品牌,首款车型为豪华轿车,定价预计在60-70万左右,对标奔驰S级、宝马7系等车型 [1][2][3] - "尊介"品牌有望填补国产豪华车型的空白,凭借华为的技术和影响力,预计年销量可达6-8万辆,为江淮贡献400-600亿元市值 [3][4] - 江淮与华为合作采取平台型合作模式,未来将推出更多车型,如MPV、SUV等 [5] 江淮汽车主营业务情况 - 公司自有品牌乘用车销量有所下滑,但出口业务持续向好,出口占比已达80%以上 [6] - 商用车业务,尤其是中型商用车和客车销量增长较快,同时财务费用下降,公司盈利能力有所改善 [6] - 与蔚来的代工业务已终止,转让给蔚来,有利于公司集中资源发展自身业务 [7] - 与大众的合资公司"大众安徽"股权结构有所调整,大众持股75%,江淮持股25% [8][9] - 公司本部业务仍处于亏损状态,但随着出口业务改善和国内业务扭亏,有望实现盈利 [9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级,维持此前评级 [7] 报告的核心观点 2024年上半年业绩大幅增长 - 公司2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润约29,000万元,同比增长86.86%,主要受益于公司持续优化债务结构,贷款利息大幅减少,以及汇率波动带来的汇兑收益大幅增加,使得财务费用较上年同期大幅减少 [7] 2024年上半年销量保持增长 - 2024年上半年,江汽集团销量为20.62万辆,其中新能源乘用车销量同比增长15.28%,新能源商用车销量同比增长88%,皮卡销量同比增长2.2% [8] 不断强化开放合作 - 2024年初,江汽集团与宁德时代签署战略合作协议,将宁德时代电池技术导入多款产品中 - 4月,江汽集团与华为数字能源签署全面战略合作协议,围绕新能源汽车的车、机、充三位一体展开合作 - 6月,江汽集团旗下瑞风RF8智聆版依托讯飞星火大模型,为用户提供个性化、智能化的座舱体验 [9] 财务数据及预测 - 预计公司2024-2026年的净利润分别为2.2亿元、2.7亿元、4.0亿元,BPS分别为6.20元、6.37元、6.60元,给予2024年4.0-4.5倍PB的合理价值区间24.80-27.90元 [10] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为50,239百万元、54,890百万元、60,215百万元,净利润率分别为0.4%、0.5%、0.7% [13] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为11.7%、12.1%、12.5%,净资产收益率分别为1.6%、1.9%、2.8% [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年半年度业绩预增,实现归母净利润2.9亿元左右,同比增长2465.92% [3] - 2024Q2业绩表现超预期,主要得益于出口业务的贡献 [4] - 公司与华为、大众等企业的战略合作进展顺利,有助于未来业绩增长 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入和归母净利润预计保持较快增长,分别达到50.8/64.9/77.6亿元和5.9/8.7/14.9亿元 [5] - 2024-2026年EPS预计为0.27/0.40/0.68元,对应PE为58/39/23倍 [5] - 公司资产负债率较高,在67.75%-72.02%之间 [14] - 2023-2026年ROIC分别为-5.03%/1.18%/0.82%/3.05%,ROE为1.14%/4.27%/5.92%/9.23% [14] 风险提示 - 商用车行业景气度低于预期 [6] - 对外合作进展低于预期 [6] - 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定 [6]