报告投资评级 - 应流股份（603308.SH）投资评级为增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度应流股份实现营业收入19.10亿元同比增加5.72% 实现归母净利润2.27亿元同比减少6.90% 但剔除非经常性损益影响后 前三季度归母净利润2.2亿元同比增长11.59% 显示公司主营业务盈利能力稳步回升[1] - 受回款减缓、存货增加及收回票据保证金减少影响 前三季度公司经营活动现金流量净额大幅下降99.24% 公司持续加强研发力度 前三季度研发费用同比增长6.91%[1] - 核电业务迎风口 "两机"业务维持高增长 2022年以来我国核电机组核准加速 公司在保持核一级主泵壳领先供应商地位同时开发核岛及常规岛类产品 上半年核能业务实现收入增速18.39% "两机"方面 公司在手订单充足 储备型号丰富 上半年实现收入4.37亿元 同比增长19.65% 有望维持高增速[1] - 公司泵及阀门零件主业经营稳健 核能业务与"两机"业务处于前期高速增长期 毛利率有所波动 叠加非经常性损益影响 拖累2023年业绩 2024年前三季度 核能业务成长性愈发确定 "两机"业务持续导入 研发力度不断加大 公司扣非后净利润实现双位数增长 主业盈利能力有望不断提升[1] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.1/3.93/5.06亿元 EPS分别为0.46/0.58/0.74元 对应PE分别为30.7/24.2/18.8倍 选取纽威股份、中核科技、江苏神通作为可比公司 公司当前估值水平较可比公司高估 考虑到公司航空发动机业务、低空经济相关业务处于开展早期 具备较大成长空间 可享受一定估值溢价[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年应流股份营业收入分别为21.98亿元、24.12亿元、26.85亿元、30.77亿元、35.40亿元 增长率分别为7.73%、9.75%、11.32%、14.60%、15.05%[2] - 2022 - 2026年应流股份归母净利润分别为4.02亿元、3.03亿元、3.10亿元、3.93亿元、5.06亿元 增长率分别为73.75%、-24.50%、2.17%、26.76%、28.71%[2] - 2022 - 2026年应流股份ROE分别为8.15%、5.64%、5.62%、6.77%、8.12%[2] - 2022 - 2026年应流股份每股收益/EPS（摊薄/元）分别为0.59、0.44、0.46、0.58、0.74[2] - 2022 - 2026年应流股份市盈率（P/E）分别为23.8、31.5、30.7、24.2、18.8[2] - 2022 - 2026年应流股份市净率（P/B）分别为2.2、2.1、2.0、1.9、1.8[2] - 2024年前三季度应流股份经营活动现金流285百万元 净利润289百万元 折旧摊销246百万元 财务费用142百万元 投资损失1百万元 营运资金变动-412百万元 其他经营现金流17百万元[5] - 2024年应流股份投资活动现金流-394百万元 资本支出687百万元 长期投资-1百万元 其他投资现金流295百万元[5] - 2024年应流股份筹资活动现金流132百万元 短期借款153百万元 长期借款158百万元 普通股增加0百万元 资本公积增加0百万元 其他筹资现金流-179百万元 现金净增加额23百万元[5] 业务发展方面 - 应流股份核电业务受益于我国核电机组核准加速 2022 - 2024年分别核准10台、10台、11台核电机组 公司在保持核一级主泵壳领先供应商地位同时开发核岛及常规岛类产品 上半年核能业务实现收入增速18.39%[1] - 应流股份"两机"业务在手订单充足 储备型号丰富 上半年实现收入4.37亿元 同比增长19.65% 有望维持高增速[1] - 应流股份泵及阀门零件主业经营稳健 但2023年受核能业务与"两机"业务毛利率波动和非经常性损益影响业绩被拖累 2024年前三季度核能业务成长性愈发确定 "两机"业务持续导入 研发力度不断加大 公司扣非后净利润实现双位数增长 主业盈利能力有望不断提升[1] 估值方面 - 选取纽威股份、中核科技、江苏神通作为可比公司 应流股份当前估值水平较可比公司高估 但考虑到公司航空发动机业务、低空经济相关业务处于开展早期 具备较大成长空间 可享受一定估值溢价[1] - 预计2024 - 2026年应流股份归母净利润分别为3.1/3.93/5.06亿元 EPS分别为0.46/0.58/0.74元 对应PE分别为30.7/24.2/18.8倍[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3业绩环比改善,两机业务持续突破 [1] - 拓展核能全产业链,低空经济新品发布 [1] - 合同负债高增,拟发行可转债加码两机与核能业务 [1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为3.64、4.65和5.74亿元,对应EPS为0.54、0.69和0.85元,PE为26、20、17倍 [2][3] 报告分类总结 两机业务 - 24Q3航空航天新材料及零部件业务实现营收4.37亿元,同比+19.65% [1] - 燃气轮机领域已为E/F/H/J级等多种型号燃气轮机开发热端产品,功率范围覆盖12MW-400MW主要型号,客户群覆盖全球主要燃机巨头 [1] - 航空发动机业务继续为C919、C929稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件 [1] 核能业务 - 2024H1公司核能新材料及零部件业务实现收入2.14亿元,同比+18.39% [1] - 在核电铸件领域,公司继续保持核一级主泵泵壳领先优势,大力开发了核岛及常规岛其他类产品 [1] - 在核能新材料领域,承接的中科院杜瓦项目上下壳体在科学岛现场成功合体,承担的国家重点项目完成生产供货检查 [1] 低空经济 - 公司是目前低空经济中稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的 [1] - 公司YL-UH600型共轴无人直升机、混合动力系统以及涡轴发动机等新品亮相,其中YLHD系列混合动力系统在"卡脖子"的大功率混合动力领域居国内领先地位 [1]

应流股份（603308.SH） 通用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 合同负债新高，拟发行可转债提升两机及核能主业能力 ——2024 年三季报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司燃气轮机业务新签订单交多,合同负债显著提升,看好长期收入增长 [2] - 三季度收入、利润环比提升,盈利能力趋于改善 [2] - 公司拟发行可转债募资扩产,有助于提升公司在航空发动机和燃气轮机零部件领域的核心竞争力 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为27.64/32.65/38.65亿元,归母净利润为3.90/4.68/5.80亿元 [3] - 2024-2026年公司预计PE为24/20/16X [3] - 2021-2026年公司主营业务收入、归母净利润、每股收益等指标保持增长 [5][6] - 公司资产负债率、利息保障倍数等财务指标良好 [6]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3] - 公司主要从事上市公司、行业研究,专注于解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现投资机会和风险 - 公司主要业务包括铸造板块、发动机业务、核电业务等,近期有较多变化 2. 公司业绩情况 [2][3][10] - 2022年三季度公司业绩有所恢复,收入和利润较二季度有所改善 - 公司通过人员调整、费用节约、成本控制、拓展新客户等措施,业绩有望持续改善 3. 重要合作和订单情况 [4][5][6][7] - 与机翼航空航天公司签署长期战略合作协议,成为其重要供应商之一 - 获得机翼航空的绿色供应商认证,供货量和质量获高度认可 - 未来将进一步拓展产品品类,满足客户一站式采购需求 4. 发动机及混合动力系统业务 [8][9][22][23] - 公司从2016年开始引进德国技术,自主研发100-300kW涡轴发动机,已实现小批量生产 - 2019年开始研发混合动力系统,部分型号已完成测试和试飞,获得客户合作意向 - 未来将进一步拓展发动机和混合动力系统的产品线和应用领域 5. 核电及燃气轮机业务 [10][11][12][28][29][30] - 公司在核电领域有较多供货,包括华龙一号、国和一号、林龙一号等项目 - 近期签订多个核电和燃气轮机订单,合同负债大幅增加,未来业绩有望持续增长 - 看好未来国内外核电市场,特别是小型堆的发展前景 6. 其他业务拓展 [11][12][13][19][20][21] - 公司计划通过转债项目,投资加工制造业务,满足客户一站式采购需求 - 未来将进一步拓展航空零部件加工、钛合金、粉末冶金等新业务领域 - 积极探索行业整合机会,做大做强主业 7. 军工业务 [31][32][33][34] - 公司军工业务包括航空航天高温合金产品和核能相关产品 - 受到去年底至今年的环境影响,业绩有所下滑,但预计明年将有较大恢复 - 海外军工客户对公司产品需求仍然较强,不会受到民航业务的影响 总的来说,公司在主营业务、新兴业务、军工业务等方面均有较好的发展前景,未来业绩有望持续改善和增长。公司正积极拓展产品线、满足客户需求、探索行业整合等,为实现百亿目标奠定基础。[35][36][37][38]

10月29日晚间，应流股份(603308)发布公告称，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不 超过15亿元（含本数），募集资金扣除相关发行费用后将用于投资叶片机匣加工涂层、先进核能材料及 关键零部件智能化升级和补充流动资金及偿还银行贷款项目，募集资金投资项目建成投产后，将有利于 公司实现产品战略布局，进一步提高公司盈利能力和综合竞争力。 叶片机匣加工涂层项目建设由应流股份全资子公司安徽应流航源动力科技有限公司实施，项目总投资金 额为11.5亿元，拟使用募集资金5.5亿元。 随着市场对发动机、燃气轮机的工作效率和使用寿命要求越来越高，需要进一步提高发动机、燃气轮机 承受的最高温度标准，因此要求热端零部件能满足极端的运作环境。 为满足上述要求，除通过提升高温合金精铸件的铸造技术外，还可以通过高温合金精铸件的加工及涂层 的工艺提高产品质量。 应流股份在公告中称，高温合金精铸件的加工及涂层加工环节亦属于高附加值环节，公司以往完成产品 铸造以后，因缺少相关深加工生产线，后续的加工和涂层工序主要由第三方完成，使得公司错失进一步 提升产品附加值的机会。 该募投项目投产后，经加工及涂层后的高温合金精铸件产品将获得更 ...

安徽应流机电股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603308 证券简称：应流股份 安徽应流机电股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人杜应流、主管会计工作负责人涂建国及会计机构负责人（会计主管人员）项希兰保证 季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|------------------|----------- ...

投资评级及核心观点 投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 两机及核能核电业务保持较高增长 - 两机业务在手订单充足,储备型号丰富,航空航天新材料及零部件板块实现营业收入4.37亿元,同比增长19.65% [6] - 燃气轮机方面,公司已开发多种型号燃气轮机热端产品,功率范围覆盖12MW-400MW,客户群覆盖全球主要燃机巨头 [6] - 航空发动机方面,公司继续为C919、C929稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件 [6] - 核电订单充足,核能新材料业务持续拓展,核电铸件和核能新材料领域保持领先优势 [6] 重点研发项目持续推进,研发投入持续加大 - 国产化F级燃机定向柱晶材料、航天发动机复杂结构导向器整体精铸、大飞机发动机复杂型腔薄壁机匣等项目进展顺利 [7] - 2024H1研发费用为1.60亿元,同比增加14.49% [7] 积极布局低空+低碳领域 - 低空:积极布局航空发动机整机及配套直升机、无人机领域 [9] - 低碳:前瞻布局核聚变应用领域,2024年1月成立聚能新材从事聚变堆材料及部件研发 [9] 财务表现 - 2024-2026年预计收入为29.03/31.95/35.35亿元,归母净利润为4.09/5.07/6.42亿元,对应EPS为0.60/0.75/0.95元 [11] - 2024H1公司实现营业收入12.68亿元,同比增长7.12%;实现归母净利润1.52亿元,同比减少5.95%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长13.61% [5][6] 风险提示 - 军品订单不及预期 - 传统铸件和核电业务发展不及预期 - 燃气轮机国产化进度不及预期 - 新业务进展不及预期 - 业绩预测和估值判断不达预期 [9]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司"两机"业务维持较高增长,航空航天新材料及零部件业务营收同比+19.65% [7] - 公司核电新材料及零部件业务营收同比+18.39%,核电铸件和核能新材料业务拓展 [7] - 公司低空经济产品YLWZ-190发动机优化改进,YLWZ-300发动机装配和试车完成 [7] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润均保持较高增长,3年CAGR分别为19.34%和26.06% [7] 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入分别为28.78/33.11/36.21亿元,同比增长19.34%/15.03%/9.36% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为3.84/4.95/6.07亿元,同比增长26.51%/29.03%/22.65% [8] - 2024-2026年EPS分别为0.57/0.73/0.89元/股,对应PE分别为17.4/13.5/11.0倍 [8]

买入（维持评级） 业绩简评 8 月 27 日，公司发布 24 年中报，1H24 公司实现收入 12.68 亿元， 同比+7.12%，归母净利润 1.52 亿元，同比-5.95%。公司 2Q24 实 现收入 6.06 亿元，同比+5.08%，实现归母净利润 0.61 亿元，同 比-23.33%。 经营分析 两机业务持续高增，1H24 收入同比+19.65%。根据公司公告：（1） 在燃气轮机领域，公司为 E/F/H/J 级等多种型号燃气轮机开发热 端产品，功率范围覆盖 12MW-400MW 主要型号，客户覆盖全球主要 燃机巨头，产品范围覆盖高温合金单晶、定向和等轴晶各类动叶、 导叶、护环等。（2）在航空发动机业务领域，公司继续为 C919、 C929 稳定供应高温合金叶片、机匣、轴承座等核心零部件；受益 海外航空市场需求增长，公司继续满负荷生产 LAEP 系列发动机机 匣，与 G、S 公司的合作关系更加密切，订单规模进一步扩大。 核电核准组数实现突破，看好公司核能核电业务长期增长。根据 公司公告，22 和 23 年，国常会均核准 10 台核电机组；24 年 8 月， 国常会核准了 11 台核电机组，看好未来核电设 ...