报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司多业务齐发力,2024年第三季度单季度营收创历史新高 [2][3] - 公司笔电业务和数据中心业务均会保持较高速增长,预计2024年公司营业收入能够达到千亿左右的规模 [3] - 公司持续推动外延收购,希望通过收购易路达做大做强特定大客户的音频类产品,并有机会拓展其他品类 [4] - 公司将以智能手机为核心深度赋能各品类智能硬件产品,致力于打造2+N+3的产品结构 [4] 财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年公司分别实现营收1014.35亿元、1163.52亿元、1304.58亿元,实现归母净利润30.05亿元、36.04亿元、42.01亿元 [4] - 对应的PE分别为19.6倍、16.3倍、14.0倍 [4] - 2024年前三季度公司毛利率为9.76%,较上半年有所下滑,部分原因在于高性能计算业务快速增长所致 [3] - 公司高性能计算业务毛利率水平相对低于智能终端产品业务,但有利于带动公司整体利润水平的提升 [3]

报告公司投资评级 公司给予"买入-B"评级。[1] 报告的核心观点 1) 收入增速环比改善,降本控费利润大增。前三季度公司实现营收23.64亿元,同比+5.84%,归母净利润4.32亿元,同比+34.96%,扣非归母净利润3.89亿元,同比+38.10%。[1] 2) 火锅底料恢复增长,中式菜品增速环比改善,香肠腊肉调料开始进入销售旺季,销售逐步企稳。[1] 3) 大本营西部、中部稳健,经销商调整继续。线上渠道高增,线下渠道逐步止跌企稳。[1] 4) 机制略改,费用降低,利润高增。24Q3净利率20.70%,同比+6.77pct,毛利率38.83%,同比+0.76pct,期间费用率14.23%,同比-8.05pct。[1] 5) 全年收入力争双位数,利润增速预计高于收入。公司制定24、25年营收增长目标分别为10%、15%。[1] 分业务分析 1) 火锅底料：受宏观环境及行业影响较大,未来随着国家政策出台消费逐步复苏,叠加新产品上市,预计将逐步企稳。预计24-26年营收增速分别为0%/8%/10%。[5][6] 2) 中式菜品调料：公司不断丰富产品矩阵,预计24-26年营收增速分别为16%/18%/20%。[5] 3) 香肠腊肉调料：与猪肉价格、天气等关联度较高,预计24-26年营收增速分别为25%/25%/20%。[5] 4) 其他业务：占比小,预计24-26年营收增速均为0%。[6] 财务数据与估值 1) 预测公司24-26年营收分别为34.66/39.73/46.14亿元,同比增长10.1%/14.6%/16.1%,归母净利润5.82/6.69/7.85亿元,同比增长27.5%/15.0%/17.2%。[3] 2) 公司24-26年PE分别为26x、22x和19x,低于可比公司平均水平29x、25x和21x,估值具有一定优势。[9] 3) 公司PE-TTM为26.14x,处于历史底部位置,股价处于超跌状态。[9]

报告的核心观点 1) 央行启用公开市场买断式逆回购工具,体现了央行优化长期数量投放工具结构、建立市场化高效利率传导机制的政策目标 [1] 2) 创设买断式逆回购能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力,并有助于推动利率市场化传导机制建设 [1] 报告内容总结 利率市场化传导机制建设 1) 通过延长到期时间、弱化数量工具的政策利率属性、降低高成本MLF依赖度的方式,加快解决跨年长期流动性紧张、资金面利率偏高的问题 [1] 2) 利率招标、多重价位的模式,有助于进一步弱化MLF利率的政策属性,缓和1Y利率传导凸点问题,提升利率曲线从短期政策利率到长期市场利率的传导效率 [1] 长期流动性投放优化 1) 创设最长1年期买断式逆回购工具,一方面可实施增量投放的同时避免长端国债大幅下行,另一方面也能为SFISF提供更多潜在债券供给 [1] 2) 通过买断式逆回购的方式,能够避免国债利率因集中操作而大幅下行,增加SFISF的潜在债券供给,进一步稳定长期利率和人民币汇率 [1] 年末流动性管理 1) 通过创设买断式逆回购工具,能够在更好满足年末长期流动性合理需求的同时不对长端国债收益率产生更大的下行压力 [1] 2) 预计四季度每月末逆回购投放余额约可较去年同期减少5000亿-10000亿,年底前预计政策利率和LPR保持不变 [1]

华 发 集 团 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|--------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|-----------------------------------------| | 2024 年 10 月 28 日 \n运达股份（ 300772.SZ ） \n盈利能力回升，在手订单充沛 | 投资评级 \n股价 交易数据 | (2024-10-28) | 公司研究●证券研究报告 \n电力设备及新能源 买入 | 公司快报 \ ...

和邦转债分析 - 和邦转债本次发行规模46亿元,期限6年,发行与主体评级为AA/AA(中证鹏元) [6] - 转股价为2元,到期补偿利率为8%,属较高水平 [6] - 下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款 [6] - 以2024年10月25日中债6YAA企业债到期收益率2.8448%贴现率计算,纯债价值97.55元,对应YTM为2.41%,债底保护性充足 [6] - 总股本稀释率为20.66%、流通股本稀释率20.66%,有一定摊薄压力 [6] - 假设网上申购数为750万户,单户申购上限金额100万元,则中签率预计为0.0231% [9] 正股分析 公司简介 - 公司控股股东为和邦集团,实际控制人为贺正刚,合计持股26.91% [9] - 公司实际控制人及控股股东合计质押股份占其所持公司股份比例为47.26%,占公司总股本比例为12.72%,存在一定的股权质押风险 [9] 行业分析 农业业务 - 公司是全球双甘膦最大供应商,双甘膦产能达20万吨/年,产品质量优异 [13] - 公司将在广安布局全球最大的50万吨/年双甘膦生产基地,成为草甘膦、双甘膦产品的全球龙头企业 [13] - 草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种,占全球农药总用量的15% [15] - 国内草甘膦行业逐步向高质量发展,供给格局大幅优化,产业集中度明显提高 [15] - 生物农药行业市场规模有望保持10%左右的年复合增长率 [16] 化工业务 - 公司是西南地区最大的联碱制造商,在成本、质量、工艺、环保、安全等方面具有明显竞争优势 [18][19] - 纯碱需求主要来自玻璃、新能源等行业,行业集中度提高,大型企业抗风险能力增强 [19][20] - 氯化铵主要用于生产复合肥,下游需求将稳步增长 [21] 光伏、玻璃业务 - 公司在重庆和安徽拥有光伏玻璃、光伏组件、光伏硅片等项目,已陆续投产 [22] - 全球光伏装机保持高速增长,国内光伏装机市场空间巨大 [22][23] - 国内玻璃行业规模逐年增加,但2022年产量有所下降 [24] 财务分析 - 2024年1-6月,公司实现营业收入48.48亿元,同比上升18.53%;实现归母净利润1.92亿元,同比下降68.81% [26] - 公司资产负债率较低,长期偿债能力较强,应收账款和存货周转率较高 [27] - 2023年度公司归属母公司所有者的净利润同比下降66.29%,主要受部分主要产品价格下跌和原材料价格上涨影响 [26] 估值表现 - 截至2024年10月25日,公司市盈率PE(TTM)为21.49,低于同行业可比公司平均值 [35] - 公司净资产收益率ROE为1%,低于同行业可比公司平均值 [35] - 年初至2024年10月25日,公司股价下降10.56%,跑输行业指数 [35] 定价分析 - 同行业可比券兴发转债和万凯转债上市首日转股溢价率分别为53.93%和7.82% [39] - 根据模型预测,预计上市首日转股溢价率为19%左右,对应价格为113.05元~124.95元 [40] 风险提示 - 募投项目效益未达预期或短期内无法盈利 [41] - 公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险 [41] - 公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险 [41] - 正股股价波动风险 [41] - 定价模型可能失效,预测结果可能与实际有较大差异 [41]

工业企业利润分析 - 9月工业企业利润同比大幅下滑9.3个百分点至-27.1%，创2020年3月以来新低[1] - PPI跌幅显著扩大，营收增速改善幅度极小，对利润支持作用微弱[1] - 成本费用刚性凸显，营业成本同比上行1.0个百分点，费用率大幅上行0.12个百分点，对利润拖累加深[1] - 投资收益等其他非经常性利润贡献大幅降低8.8个百分点至-7.9%[1] - 三大工业行业利润同步偏弱，反映内需持续偏弱[1,3] - 产成品实际库存增长乏力，本轮"L型"温和补库存周期利润推升效果有限[1,4] - 房地产市场、地方政府隐债去杠杆导致消费投资内需增长乏力[1] - 内外部需求压力和宏观杠杆率约束交织，预计未来利润增速温和改善[1] 政策建议 - 中央财政扩张赤字以促进消费[1] - 稳定汇率目标强化宏观杠杆率限制[1] - 关注2025年消费内需相关领域[1] - 维持2025年赤字率4.2%、经济增长目标4.5%的预测不变[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q3营收创单季历史新高,前三季度各应用板块业务均实现复苏企稳 [1] - 2024Q3实现营收94.9亿元,同比增长14.9%,环比增长9.80%,创历史单季度新高 [1] - 2024Q1-Q3累计实现营收249.8亿元,同比增长22.3%,创历史同期新高 [1] - 公司前期的布局开始贡献增量,各应用板块业务均实现双位数同比增长 [1] - 公司强化库存管理、供应链管理,前三季度累计经营活动产生现金39.3亿元,同比增长29.7% [1] 公司战略布局 - 持续拓展汽车电子,把握新机遇,为自动驾驶芯片客户提供多样化、高可靠性的封装测试解决方案 [1] - 收购晟碟半导体80%股权,完善国内外产业布局,扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [1] - 加强国际化布局和运营能力,强化海外总部功能及品牌形象,提升品牌知名度和市场影响力 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为330.69/383.02/413.13亿元,归母净利润分别为16.28/26.85/34.36亿元 [1][4] - 对应PE分别为43.0/26.1/20.4倍 [1] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告行业投资评级 宁德时代发布骁遥增混电池,国家电网 2024 年电网投资首超 6000 亿元。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车:2024 年前三季度中国锂电池出货量 786GWh,同比增长 30%,其中动力电池出货量 533GWh,同比增长 20%,储能电池出货量 216GWh,同比增长 70%。[1] 2) 新能源发电: - 光伏行业:硅料价格维持平稳,硅片价格持平,电池片价格基本稳定,组件价格有所下降。[43][44][45][46] - 风电行业:1-9月新增风电装机容量3912万千瓦,同比增加564万千瓦。风机价格企稳,大型化及海上风电投资机会较好。[16][19][20] 3) 储能与电力设备: - 1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。国家电网2024年电网投资首次超过6000亿元。[21][22] - 电力市场化改革持续推进,预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。[21] 根据报告目录分别进行总结 1. 新能源汽车 - 2024年前三季度中国锂电池出货量786GWh,同比增长30%。[1] - 动力电池出货量533GWh,同比增长20%;储能电池出货量216GWh,同比增长70%。[1] - 正极材料、隔膜、负极材料和电解液出货量分别同比增长26%、27%、24%和28%。[1] - 中创新航和盛新锂能签署锂产品合作框架协议,科达利拟在马来西亚建设锂电池精密结构件项目。[9][10] - 宁德时代推出骁遥增混电池,亿纬锂能发布"Omni全能电池LMX系列"新品。[12][13] 2. 新能源发电 - 光伏行业: - 硅料价格维持平稳,国产致密块料价格37.5-42元/kg,国产颗粒硅36-37元/kg。[43] - 硅片价格持平,P型硅片M10和G12价格1.15-1.2元/片和1.7元/片,N型硅片182N价格1-1.05元/片。[44] - 电池片价格基本稳定,P型电池片M10和G12价格0.26-0.29元/W和0.275-0.29元/W,N型电池片价格0.26-0.29元/W。[45] - 组件价格有所下降,182PERC双玻组件价格0.65-0.76元/W,HJT组件价格0.78-0.88元/W。[46] - 风电行业: - 1-9月新增风电装机容量3912万千瓦,同比增加564万千瓦。[16] - 风机价格企稳,大型化及海上风电投资机会较好。[19][20] 3. 储能与电力设备 - 1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1%。[21] - 2024年国家电网电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压、电网数字化智能化升级等。[21] - 电力市场化改革持续推进,预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。[21] - 建议关注特高压、电网智能化及电力设备出海等方向。[21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3营收同比增长42.83%,归母净利润同比增长222.55% [1] - 公司在NOR Flash、MCU和DRAM等领域具有良好的行业地位和发展潜力 [1] - 公司DRAM业务取得良好增长,增加2024年度日常关联交易预计额度 [1] 公司财务数据和估值分析 - 预计2024-2026年营收分别为76.47/99.26/117.76亿元,增速分别为32.8%/29.8%/18.6% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.79/17.37/22.49亿元,增速分别为631.8%/47.3%/29.4% [3] - 预计2024-2026年PE分别为50.3/34.2/26.4倍 [3]

整体持仓规模创年内新高，大金融仓位占比回升 - 三季度陆股通持仓规模达去年二季度以来新高,主板持仓占比下降,大金融持仓占比回升 [5][6] - 2024年三季度陆股通持仓总规模达到2.4万亿元,较上季度环比增加3530亿元,为自2023Q2以来的单季度持仓规模最高值 [5] - 2024Q3北向资金主板持仓占比较Q2下降1.68pcts,创业板、科创板分别上升1.42pcts、0.26pcts,金融、成长、消费持仓占比上升,稳定和周期风格下降 [5] - 2024年三季度陆股通净买入495.7亿元,8月16日至9月30日期间净买入949.2亿元,较上季度净流出近300亿的水平明显改善 [5] 净买入大金融板块较多,电新、食饮仓位仍较重 - 三季度电新、食饮仓位较重,银行、非银净买入较多,电新、家电超配比较高 [6] - 2024年三季度陆股通持仓规模最大的行业分别是电力设备和新能源(12.55%)、食品饮料(10.90%)、银行(9.10%) [6] - 2024年三季度陆股通净买入最多的行业分别是银行(+146.9亿)、非银行金融(+140.7亿)、医药(+126.5亿) [9] - 三季度北向资金超配比最高的行业分别为电力设备及新能源(6.8%)、家电(4.4%)、食品饮料(4.1%) [13] 核心资产相关标的仍受外资青睐 - 贵州茅台、宁德时代等核心资产大票外资三季度持仓变动规模较大 [13][14] - 截至2024/9/30,陆股通持仓规模最大的标的分别为贵州茅台(1517.8亿)、宁德时代(1269.2亿)、美的集团(859.0亿) [13] - Q3持仓市值增加最多的三只标的分别为宁德时代(+398.6亿)、贵州茅台(+289.3亿)、中国平安(+149.4亿) [13] - 三季度北向资金TOP5持股集中度环比上升1.02pcts至19.9%,外资配置上仍有向龙头聚拢的趋势 [13][15] 后续北向资金大概率持续流入核心资产龙头 - 北向资金后续大概率持续流入A股,一是当前处于美联储降息周期,外资大概率维持净流入趋势不变,二是外资流入与地产销售表现相关性较强 [16] - 外资可能重点流入核心资产板块,一是历史经验外资倾向配置核心资产龙头,二是Q3增配个股及持股集中度来看外资仍有加大配置龙头股的趋势 [16] - 核心资产板块近期催化较多,如电新方面光伏和风电项目进展,医药方面创新药出海进程加速 [16]